انخفضت العقود الآجلة للنحاس في نيويورك بنسبة 15% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق في شهر مايو / أيار ووصلت إلى أدنى مستوى لها خلال أسبوعين. ويشير محلل بنك غولدمان زاكس (Goldman Sachs) آدم غيلارد إلى أن “السوق الفائضة” يمكن أن تضغط على أسعار النحاس وتدفعها للانخفاض على “المدى القصير”. 

في الأسابيع الأخيرة، ظل النحاس عالقًا في نطاق ضيق وانخفض بنحو 15% عن الرقم القياسي الذي سجله في مايو / أيار. وكان الارتفاع في الأسعار مدفوعًا بمخاوف العرض العالمي والضغط في السوق والطلب على تحول الطاقة. 

في شهر مايو / أيار، ظهر جيف كوري – الذي قاد أبحاث السلع في غولدمان زاكس (Goldman Sachs) لما يقرب من ثلاثة عقود ويعمل الآن كرئيس للاستراتيجية لفريق مسارات الطاقة في كارلايل غروب (Carlyle Group) على بودكاست أود لوتس (Odd Lots) على بلومبيرغ وقال: “كما تعلمون، إنها التجارة الأكثر إلحاحًا التي رأيتها على الإطلاق خلال أكثر من 30 عامًا من القيام بذلك. بالنظر إلى الطلب، لقد حصلت على نفقات رأسمالية خضراء، ومطلوبة في الذكاء الاصطناعي، تذكر أن الذكاء الاصطناعي لا يمكن أن يحدث بدون الطلب على الطاقة وسيكون القيد على شبكة الكهرباء هو النحاس”.

بحلول أوائل يونيو / حزيران، بعد ذروة الأسعار، قال سعد رحيم كبير الاقتصاديين في ترافيغورا (Trafigura) للمستثمرين: “لقد تحركت أسعار المعادن غير الحديدية أعلى بكثير مما قد تشير إليه أو تبرره الأساسيات في السوق الفورية الفعلية، خاصة بالنسبة للنحاس”. 

لاحظنا أيضًا أن خط الاتجاه المتصاعد الأكثر أهمية لعدة أشهر قد تم كسره في أوائل يونيو / حزيران.

ومنذ ذلك الحين، سجلت صادرات الصين من النحاس الخام ومنتجات النحاس رقمًا قياسيًا الشهر الماضي، حيث أدت المخاوف من ارتفاع الطلب في الصين ثاني أكبر اقتصاد في العالم إلى تحويل السوق إلى فائض، مما أدى إلى انخفاض الأسعار. 

لمعرفة المزيد عن سوق النحاس وإلى أين تتجه الأسعار، نشر آدم غيلارد مذكرة نهاية الشهر الماضي توضح “التدهور المستمر”، قائلًا: “إنها سوق فائضة، وأعتقد أن السعر سينخفض ​​على المدى القصير”. 

وفيما يلي أبرز ما ذكره غيلارد:

التدفقات التجارية: وصلت صادرات الكاثود الصيني إلى مستوى مرتفع جديد خلال شهر يونيو / حزيران بسبب قوة الرسوم (التصدير).

مخزون بورصة لندن للمعادن: يتم حاليًا تسليم صادرات الصين المرتفعة إلى مستودعات بورصة لندن للمعادن في آسيا؛ نعتقد أن 30 ألف طن متري أخرى من المقرر أن تصبح مرئية في آسيا في نهاية الشهر من الصادرات الصينية القديمة

الطلب الصيني (على كاثود النحاس): اللافت للنظر هو أن المخزون الصيني قد زاد (معدلًا موسميًا) على الرغم من الصادرات القياسية، مما أدى إلى انكماش واضح في الطلب بنسبة 6% خلال شهر يونيو / حزيران.

تفريغ المخزون النهائي: محليًا، تعتمد فرضية الصعود جزئيًا على تفريغ المخزون النهائي المرتبط بالسعر، وهو أمر مؤقت، وبالتالي إذا عاد الطلب النهائي (الشبكة)، سيعود الطلب على الكاثود بقوة بسبب سلسلة التوريد الهزيلة. على الرغم من أننا نسلم بأن البيانات غير واضحة (في أحسن الأحوال)، إلا أن المخزون السنوي في نهاية شهر يونيو / حزيران لا يزال مرتفعًا عند +8% على أساس سنوي، بينما لا تزال معدلات تشغيل الأسلاك والكابلات (الشبكة) منخفضة بمقدار 12 نقطة على أساس سنوي.

الخردة: أدت الهوامش السلبية الفورية للمصاهر (يظل الوزن المرجح إيجابيًا) إلى قيام المصاهر الصينية بتنويع التغذية بعيدًا عن التركيزات الباهظة الثمن ونحو الخردة (وهو ما يفسر نمو بنسبة 7% منذ بداية العام في الإمدادات الصينية المكررة على الرغم من الرسوم السلبية). رغم أن الحصص الضريبية يمكن أن تحد من نمو العرض خلال النصف الثاني، إلا أنه خلال النصف الأول من إنتاج النفطة الصينية من الخردة زاد بنسبة 12% على أساس سنوي (92 ألف طن متري)، وهو ما يفسر قوة كاثود النحاس. ولكن هذا الزحف في العرض يمكن أن يؤدي بسرعة إلى تآكل العجز.

أفريقيا: نمو العرض في جمهورية الكونغو الديمقراطية وزامبيا لا يحظى بالتقدير نظرًا للاستثمارات الصينية الكبيرة التي يصعب على الاستشاريين تتبعها (نمذجة 40 ألف طن متري من المناجم الحرفية ليست بالأمر السهل). إن الشركات مثل سي إم أو سي غروب (CMOC Group) وإيفانهوي ماينز (Ivanhoe Mines) وآخرون سيستمرون في المفاجأة مما سيؤدي إلى استمرار قوة استيراد المذيبات الكهربائية – كاثود النحاس (SXEW) الصينية، والتي بدأنا نراها في بيانات التجارة الرسمية؛ حيث تبلغ واردات الصين المكررة من جمهورية الكونغو الديمقراطية وزامبيا وجنوب أفريقيا الآن 42%.

تشيلي: على الرغم من أننا لا نناقش تحديات العرض على المدى المتوسط ​​(يصبح بناء منجم جديد أكثر صعوبة وليس أسهل، خارج أفريقيا على الأقل)، لاحظ أن إمدادات النحاس من تشيلي زادت بنسبة 12% على أساس سنوي من يناير / كانون الثاني إلى مايو / أيار، بسبب تفوق أداء الصادرات على الإنتاج، ويفترض أن ذلك قد حدث في عملية تفكيك المخزون على مستوى المناجم ذات الصلة بالنحاس المركز (على الرغم من أننا فوجئنا بأنهم احتفظوا بهذه الكمية من المخزون في بيئة عالية المعدل). وفي مرحلة ما ينتهي هذا الأمر، لكن نمو الإمدادات التشيلية محليًا يعتبر صحيًا.

خلاصة ما قاله غيلارد بشأن بيئة السوق الحالية للنحاس:

من المتوقع وجود فائض في عام 2024 لأنه رسوم المعالجة السلبية تعني أنه من الصعب تجنب العجز في عام 2025. أعتقد أن هذه الأطروحة ستواجه تحديًا نظرًا لزحف العرض الأفريقي والآثار السلبية للطلب الصيني وتحول التوازن الميكانيكي (إلى الفائض، ليس العجز فقط هو الذي يحمله) وينبغي أن ينخفض ​​السعر نتيجة لذلك. 

لم يحدد المحلل إلى أي مدى يمكن أن تنخفض الأسعار على المدى القصير. ومع ذلك، يحتفظ العديد من كبار محللي وول ستريت بوجهات نظر طويلة المدى بشأن نقص النحاس العالمي.

اقرأ أيضًا: الصين قد تكتفي ذاتيًا من أدوات تصنيع الرقائق هذا الصيف

المصدر: أويل برايس