ما هو التقلب الضمني (Implied Volatility IV)؟
يشير مصطلح التقلب الضمني إلى مقياس يعكس وجهة نظر السوق حول احتمالية حدوث تغييرات في سعر ورقة مالية معينة. يمكن للمستثمرين استخدام التقلبات الضمنية لتوقع التحركات المستقبلية والعرض والطلب، وغالبًا ما يستخدمونها لتسعير عقود الخيارات. التقلبات الضمنية ليست هي نفسها التقلبات التاريخية (المعروفة أيضا باسم التقلبات المحققة أو التقلبات الإحصائية)، والتي تقيس تغيرات السوق السابقة ونتائجها الفعلية.
النقاط الرئيسية
- التقلب الضمني هو توقعات السوق للتحركات المحتملة في سعر الورقة المالية.
- غالبا ما يستخدم التقلب الضمني لتسعير عقود الخيارات حيث يؤدي التقلب الضمني العالي إلى خيارات ذات أقساط أعلى والعكس صحيح.
- يعد العرض والطلب وقيمة الوقت من العوامل المحددة الرئيسية لحساب التقلبات الضمنية.
- عادة ما تزداد التقلبات الضمنية في الأسواق المتراجعة وتنخفض عندما يكون السوق في طور الارتفاع.
- على الرغم من أن التقلب الضمني يساعد في قياس معنويات السوق وعدم اليقين، إلا أنه يعتمد فقط على الأسعار بدلاً من الأساسيات.
كيف يعمل التقلب الضمني؟
التقلب الضمني هو توقعات السوق لحركة محتملة في سعر الورقة المالية. وهو مقياس يستخدمه المستثمرون لتقدير التقلبات المستقبلية في سعر الورقة المالية بناءًا على عوامل تنبؤية معينة. يُشار إلى التقلب الضمني بالرمز سيغما (σ). ويمكن في كثير من الأحيان الاعتقاد بأنه وكيل لمخاطر السوق. ويتم التعبير عنها عادةً باستخدام النسب المئوية والانحرافات المعيارية خلال فترة زمنية محددة.
عند تطبيقها على سوق الأسهم، تزداد التقلبات الضمنية بشكل عام في الأسواق المتراجعة، عندما يعتقد المستثمرون أن أسعار الأسهم ستنخفض بمرور الوقت. التقلب الضمني ينخفض عندما يكون السوق في طور الارتفاع. وذلك عندما يعتقد المستثمرون أن الأسعار سترتفع بمرور الوقت. تعتبر الأسواق المتراجعة غير مرغوبة وأكثر خطورة بالنسبة لغالبية المستثمرين في الأسهم.
لا يتنبأ التقلب الضمني بالاتجاه الذي سيستمر فيه تغير السعر. على سبيل المثال، تعني التقلبات العالية تأرجحًا كبيرًا في السعر، لكن السعر قد يتأرجح لأعلى أكثر (مرتفع جدًا)، أو لأسفل (منخفض جدًا)، أو يتقلب بين الاتجاهين. التقلب المنخفض يعني أن السعر على الأرجح لن يقوم بتغييرات واسعة النطاق وغير متوقعة.
التقلبات الضمنية والخيارات
التقلب الضمني هو أحد العوامل الحاسمة في تسعير الخيارات. تسمح عقود خيارات الشراء لحاملها بشراء أو بيع أصل بسعر محدد خلال فترة محددة مسبقًا. التقلب الضمني يقارب القيمة المستقبلية للخيار، كما يتم أخذ القيمة الحالية للخيار في الاعتبار. الخيارات ذات التقلبات الضمنية العالية لها أقساط أعلى والعكس صحيح.
ضع في اعتبارك أن التقلبات الضمنية تعتمد على الاحتمالية. وهذا يعني أنه مجرد تقدير للأسعار المستقبلية وليس إشارة فعلية إلى كيفية تحركه. على الرغم من أن المستثمرين يأخذون التقلبات الضمنية في الاعتبار عند اتخاذ قرارات الاستثمار، فإن هذا الاعتماد يمكن أن يؤثر حتما على الأسعار نفسها.
ليس هناك ما يضمن أن سعر الخيار سوف يتبع النمط المتوقع. ومع ذلك، عند النظر في الاستثمار، فإنه يساعد على النظر في الإجراءات التي يتخذها المستثمرون الآخرون مع الخيار، ويرتبط التقلب الضمني مباشرة مع رأي السوق، والذي بدوره يؤثر على تسعير الخيارات.
معلومة هامة: يؤثر التقلب الضمني أيضًا على تسعير الأدوات المالية غير الاختيارية، مثل الحد الأقصى لسعر الفائدة، مما يحدد مقدار التغير على سعر الفائدة المنتج.
نماذج التقلب الضمني وتسعير الخيارات
يمكن تحديد التقلبات الضمنية باستخدام نموذج تسعير الخيارات. إنه العامل الوحيد في النموذج الذي لا يمكن ملاحظته بشكل مباشر في السوق. بدلا من ذلك، يستخدم نموذج تسعير الخيارات الرياضية عوامل أخرى لتحديد التقلبات الضمنية وعلاوة الخيار.
- نموذج بلاك شولز
هذا هو نموذج تسعير الخيارات المستخدم على نطاق واسع ومعروف، والعوامل في سعر السهم الحالي، وسعر إضراب الخيارات، والوقت حتى انتهاء الصلاحية (يشار إليه كنسبة مئوية من السنة)، وأسعار الفائدة الخالية من المخاطر. نموذج بلاك شولز سريع في حساب أسعار الخيارات.1
ولكن النموذج لا يستطيع حساب الخيارات الأمريكية بدقة، لأنه يأخذ في الاعتبار السعر فقط عند تاريخ انتهاء صلاحية الخيار. الخيارات الأمريكية هي تلك التي يمكن للمالك ممارستها في أي وقت حتى يوم انتهاء الصلاحية.2
- النموذج ذو الحدين
يستخدم هذا النموذج مخططًا شجريًا مع أخذ التقلبات في الاعتبار عند كل مستوى لإظهار جميع المسارات المحتملة التي يمكن أن يتخذها سعر الخيار، ثم يعمل للخلف لتحديد سعر واحد. تتمثل فائدة النموذج ذي الحدين في أنه يمكنك إعادة النظر فيه في أي وقت لإمكانية الممارسة المبكرة.3
الممارسة المبكرة هي تنفيذ إجراءات العقد بسعر الإضراب قبل انتهاء العقد. التمرين المبكر يحدث فقط في الخيارات ذات النمط الأمريكي. ومع ذلك، فإن الحسابات المتضمنة في هذا النموذج تستغرق وقتًا طويلاً لتحديدها، لذا فإن هذا النموذج ليس هو الأفضل في المواقف المستعجلة.
العوامل المؤثرة على التقلبات الضمنية
وكما هو الحال مع السوق ككل، فإن التقلبات الضمنية تخضع لتغيرات غير متوقعة. العرض والطلب هما العاملان الرئيسيان المحددان للتقلبات الضمنية. عندما يكون الطلب على الأصل مرتفعا، يميل السعر إلى الارتفاع. وكذلك الأمر بالنسبة للتقلبات الضمنية، مما يؤدي إلى علاوة خيار أعلى بسبب الطبيعة المحفوفة بالمخاطر للخيار.
والعكس صحيح أيضا. عندما يكون هناك الكثير من العرض ولكن ليس هناك ما يكفي من الطلب في السوق، ينخفض التقلب الضمني، ويصبح سعر الخيار أرخص.
هناك عامل مؤثر آخر هو القيمة الزمنية للخيار، أو مقدار الوقت حتى تنتهي صلاحية الخيار. غالبا ما يؤدي الخيار قصير الأجل إلى تقلبات ضمنية منخفضة، في حين أن الخيار طويل الأجل يميل إلى أن يؤدي إلى تقلبات ضمنية عالية. يكمن الفرق في مقدار الوقت المتبقي قبل انتهاء العقد. وبما أن هناك وقتا أطول، فإن السعر لديه فترة ممتدة للانتقال إلى مستوى سعر مناسب بالمقارنة مع سعر الإضراب.
إيجابيات وسلبيات التقلب الضمني
التقلبات الضمنية تساعد على قياس معنويات السوق. ويقدر حجم الحركة التي قد يتخذها الأصل. ومع ذلك، كما ذكرنا سابقا، فإنه لا يشير إلى اتجاه الحركة. سيستخدم كتاب الخيارات الحسابات، بما في ذلك التقلبات الضمنية، لتسعير عقود الخيارات. أيضًا، سينظر العديد من المستثمرين إلى التقلب الضمني عندما يختارون الاستثمار. خلال فترات التقلبات الشديدة، قد يختاروا الاستثمار في قطاعات أو منتجات أكثر أمانًا.
ولا يعتمد التقلب الضمني على الأساسيات التي تقوم عليها أصول السوق، ولكنه يعتمد فقط على السعر. كما أن الأخبار أو الأحداث السلبية مثل الحروب أو الكوارث الطبيعية قد تؤثر على التقلبات الضمنية.
| إيجابيات | سلبيات |
|
|
|
|
|
|
مثال واقعي
يستخدم المتداولون والمستثمرون الرسوم البيانية لتحليل التقلبات الضمنية. إحدى الأدوات الشائعة بشكل خاص هي مؤشر التقلب فيكس (VIX) – الذي أنشأته بورصة خيارات مجلس شيكاغو (Cboe Global Markets) – هو مؤشر سوق في الوقت الفعلي. يستخدم المؤشر بيانات الأسعار من خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) القريبة من المال لتوقع توقعات التقلبات خلال الثلاثين يومًا القادمة.4
يمكن للمستثمرين استخدام مؤشر فيكس (VIX) لمقارنة الأوراق المالية المختلفة أو لقياس تقلبات سوق الأسهم ككل، وتشكيل استراتيجيات التداول وفقًا لذلك.
أسئلة شائعة
لماذا يعتبر التقلب الضمني مهمًا؟
يعد التقلب المستقبلي أحد المدخلات اللازمة لنماذج تسعير الخيارات. لكن المستقبل غير معروف. وبالتالي فإن مستويات التقلب الفعلية التي كشفت عنها أسعار الخيارات هي أفضل تقدير في السوق لتلك الافتراضات. إذا كان لدى شخص ما وجهة نظر مختلفة حول التقلبات المستقبلية مقارنة بالتقلبات الضمنية في السوق، فيمكنه شراء الخيارات (إذا كان يعتقد أن التقلبات المستقبلية ستكون أعلى) أو خيارات البيع (إذا كانت أقل).
كيف يتم حساب التقلب الضمني؟
بما أن التقلبات الضمنية مضمنة في سعر الخيار، يحتاج المرء إلى إعادة ترتيب صيغة نموذج تسعير الخيارات لحل التقلبات بدلا من السعر (نظرا لأن السعر الحالي معروف في السوق).
كيف تؤثر التغييرات في التقلبات الضمنية على أسعار الخيارات؟
بغض النظر عما إذا كان الخيار عبارة عن خيار شراء أو بيع، فإن سعره أو قسطه سيزيد مع زيادة التقلبات الضمنية. وذلك لأن قيمة الخيار تعتمد على احتمالية انتهائه في النقد (ITM) أي بسعر أقل. وبما أن التقلبات تقيس مدى تحركات الأسعار، فكلما زادت التقلبات، يجب أن تكون تحركات الأسعار المستقبلية أكبر، وبالتالي، كلما زاد احتمال إنهاء الخيار في المال (ITM).
هل جميع الخيارات في السلسلة لها نفس التقلبات الضمنية؟
لا، ليس بالضرورة. تميل خيارات البيع السلبي إلى أن تكون أكثر طلبًا من قبل المستثمرين كتحوطات ضد الخسائر. ونتيجة لذلك، غالبًا ما تكون هذه الخيارات أعلى في السوق من خيارات شراء الارتفاع المماثلة (ما لم يكن السهم هدفا للاستحواذ). ونتيجة لذلك، هناك تقلبات ضمنية في الخيارات ذات أسعار تنفيذ الهبوطية أكثر من الصعودية. ويعرف هذا باسم انحراف التقلب أو الانحراف على شكل “ابتسامة”.
