بيع على المكشوف (Short Selling)

ما هو البيع على المكشوف (Short Selling)؟

البيع على المكشوف هو استراتيجية استثمار أو تداول تتكهن بانخفاض سعر السهم أو الأوراق المالية الأخرى. إنها استراتيجية متقدمة لا ينبغي أن يقوم بها إلا المتداولون والمستثمرون ذوي الخبرة.
قد يستخدم المتداولون البيع على المكشوف كمضاربة، وقد يستخدمه المستثمرون أو مديرو المحافظ كتحوط ضد مخاطر التراجع لمركز طويل في نفس الورقة المالية أو ورقة مالية ذات صلة. تحمل المضاربة إمكانية حدوث مخاطر كبيرة وهي طريقة تداول متقدمة. التحوط هو معاملة أكثر شيوعًا تتضمن وضع مركز تعويض لتقليل التعرض للمخاطر.
في البيع على المكشوف، يتم فتح المركز عن طريق اقتراض أسهم أو سندات أو أصول أخرى يعتقد المستثمر أن قيمتها ستنخفض. ثم يقوم المستثمر ببيع هذه الأسهم المقترضة للمشترين الراغبين في دفع سعر السوق. قبل أن يتم إعادة الأسهم المقترضة، يراهن المتداول على أن السعر سيستمر في الانخفاض ويمكنه شراء الأسهم بتكلفة أقل. إن مخاطر الخسارة في عمليات البيع على المكشوف غير محدودة من الناحية النظرية نظرًا لأن سعر أي أصل يمكن أن يرتفع إلى ما لا نهاية.

ملخص لأهم النقاط

• يحدث البيع على المكشوف عندما يقترض المستثمر ورقة مالية ويبيعها في السوق المفتوحة، ويخطط لإعادة شرائها لاحقًا مقابل أموال أقل.
• يراهن البائعون على المكشوف على انخفاض سعر الورقة المالية ويستفيدون منه. يمكن أن يتناقض هذا مع موقف المستثمرين على المدى الطويل الذين يريدون أن يرتفع السعر.
• البيع على المكشوف له نسبة مخاطرة/مكافأة عالية: يمكن أن يقدم أرباحًا كبيرة، لكن الخسائر يمكن أن تتزايد بسرعة وبلا حدود بسبب نداءات الهامش.

إطار البيع على المكشوف

من خلال البيع على المكشوف، يفتح البائع مركزًا قصيرًا عن طريق اقتراض الأسهم، عادة من وسيط تاجر، على أمل شرائها مرة أخرى لتحقيق الربح إذا انخفض السعر. يجب اقتراض الأسهم لأنه لا يمكنك بيع أسهم غير موجودة. لإغلاق مركز قصير، يقوم المتداول بشراء الأسهم مرة أخرى من السوق – على أمل أن يكون ذلك بسعر أقل من السعر الذي اقترض به الأصل – ويعيدها إلى المُقرض أو الوسيط. يجب على المتداولين حساب أي فائدة يتقاضاها الوسيط أو العمولات المفروضة على الصفقات.
لفتح مركز بيع، يجب أن يكون لدى المتداول حساب هامش وسيتعين عليه عادةً دفع فائدة على قيمة الأسهم المقترضة عندما يكون المركز مفتوحًا. أيضًا، قامت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، التي تطبق القواعد واللوائح التي تحكم الوسطاء المسجلين وشركات الوساطة المالية في الولايات المتحدة وبورصة نيويورك (NYSE) والاحتياطي الفيدرالي، بوضع قيم دنيا للمبلغ. التي يجب أن يحافظ عليها حساب الهامش – المعروف بهامش الصيانة.¹ إذا انخفضت قيمة حساب المستثمر إلى ما دون هامش الصيانة، فستكون هناك حاجة إلى المزيد من الأموال، أو قد يتم بيع المركز بواسطة الوسيط.
تتم عملية تحديد مكان الأسهم التي يمكن اقتراضها وإعادتها في نهاية التداول خلف الكواليس بواسطة الوسيط. يمكن فتح وإغلاق الصفقة من خلال منصات التداول العادية مع معظم الوسطاء. ومع ذلك، سيكون لدى كل وسيط مؤهلات يجب أن يستوفيها حساب التداول قبل أن يسمح بالتداول بالهامش.

ما الدوافع للبيع على المكشوف؟

الأسباب الأكثر شيوعًا للانخراط في البيع على المكشوف هي المضاربة والتحوط. يقوم المضارب برهان سعر خالص على أنه سينخفض ​​في المستقبل. إذا كان المضارب مخطئ، فسيتعين عليهم إعادة شراء الأسهم بسعر أعلى، بخسارة. وبسبب المخاطر الإضافية في البيع على المكشوف بسبب استخدام الهامش، فإنه عادة ما يتم إجراؤه على مدى فترة زمنية أقصر، وبالتالي فمن المرجح أن يكون نشاطًا يتم إجراؤه للمضاربة.
قد يقوم الأشخاص أيضًا بالبيع على المكشوف للتحوط من مركز طويل. على سبيل المثال، إذا كنت تمتلك خيارات شراء (وهي مراكز طويلة)، فقد ترغب في البيع على المكشوف مقابل هذا المركز لتأمين الأرباح. أو، إذا كنت ترغب في الحد من الخسائر السلبية دون الخروج فعليًا من مركز طويل للأسهم، فيمكنك البيع على المكشوف في سهم يرتبط ارتباطًا وثيقًا به أو يرتبط به بشكل كبير.

مثال على البيع على المكشوف في حالة تحقيق ربح

تخيل متداولًا يعتقد أن سعر سهم ما – الذي يتم تداوله حاليًا عند 50 دولارًا – سينخفض ​​في الأشهر الثلاثة المقبلة. يقترضون 100 سهم ويبيعونها لمستثمر آخر. أصبح لدى المتداول الآن 100 سهم “على المكشوف” لأنهم باعوا شيئًا لا يملكونه ولكنهم اقترضوه. لم يكن البيع على المكشوف ممكنًا إلا عن طريق اقتراض الأسهم، والتي قد لا تكون متاحة دائمًا إذا كان السهم بالفعل على المكشوف بشكل كبير من قبل المتداولين الآخرين.
وبعد أسبوع، أعلنت الشركة التي تم بيع أسهمها على المكشوف عن نتائج مالية كئيبة لهذا الربع، وانخفض السهم إلى 40 دولارًا. يقرر المتداول إغلاق المركز القصير ويشتري 100 سهم مقابل 40 دولارًا في السوق المفتوحة لاستبدال الأسهم المقترضة. ربح المتداول من البيع على المكشوف، باستثناء العمولات والفوائد على حساب الهامش، هو 1000 دولار (50 دولارًا – 40 دولارًا = 10 دولارات × 100 سهم = 1000 دولار).

مثال على البيع على المكشوف في حالة تحقيق خسارة

باستخدام السيناريو أعلاه، لنفترض الآن أن المتداول لم يغلق المركز القصير عند 40 دولارًا ولكنه قرر تركه مفتوحًا للاستفادة من المزيد من انخفاض الأسعار. ومع ذلك، ينقض أحد المنافسين للاستحواذ على الشركة بعرض استحواذ بقيمة 65 دولارًا للسهم الواحد، فيرتفع سعر السهم.
إذا قرر المتداول إغلاق المركز القصير عند 65 دولارًا، فإن الخسارة في البيع على المكشوف ستكون 1500 دولار (50 دولارًا – 65 دولارًا = سالب 15 دولارًا × 100 سهم = خسارة 1500 دولار). هنا، كان على المتداول إعادة شراء الأسهم بسعر أعلى بكثير لتغطية مركزه.

مثال على البيع على المكشوف كتحوط

وبصرف النظر عن المضاربة، فإن البيع على المكشوف له غرض مفيد آخر – التحوط – الذي غالبا ما ينظر إليه على أنه الصورة الرمزية الأقل خطورة والأكثر احتراما للبيع على المكشوف. الهدف الأساسي للتحوط هو الحماية، على عكس دافع الربح الخالص للمضاربة. يتم إجراء التحوط لحماية المكاسب أو تخفيف الخسائر في المحفظة، ولكن نظرًا لأنه يأتي بتكلفة كبيرة، فإن الغالبية العظمى من مستثمري التجزئة لا يفكرون فيه خلال الأوقات العادية.
تكاليف التحوط ذات شقين. هناك التكلفة الفعلية لوضع التحوط، مثل النفقات المرتبطة بالمبيعات القصيرة، أو الأقساط المدفوعة لعقود الخيارات الوقائية. هناك أيضًا تكلفة الفرصة البديلة للحد من الاتجاه الصعودي للمحفظة إذا استمرت الأسواق في الارتفاع. كمثال بسيط، إذا تم التحوط بنسبة 50% من المحفظة التي لها ارتباط وثيق بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500)، وارتفع المؤشر بنسبة 15% خلال الأشهر الـ 12 التالية، فإن المحفظة ستسجل ما يقرب من النصف فقط. من هذا المكسب أو 7.5%.

إيجابيات وسلبيات البيع على المكشوف

قد يكون البيع على المكشوف مكلفًا إذا كان البائع يخطئ في تخمين حركة السعر. يمكن للمتداول الذي اشترى الأسهم أن يخسر 100% فقط من إنفاقه إذا تحرك السهم إلى الصفر.
ومع ذلك، فإن المتداول الذي قام ببيع الأسهم على المكشوف يمكن أن يخسر أكثر من 100% من استثماره الأصلي. تأتي المخاطرة لأنه لا يوجد سقف لسعر السهم، فمن الممكن أن يرتفع “إلى ما لا نهاية و إلى ما هو أبعد من ذلك”، على حد تعبير الشخصية الكوميدية “باز يطير”. أيضًا، أثناء الاحتفاظ بالأسهم، كان على المتداول تمويل حساب الهامش. حتى لو سارت الأمور على ما يرام، يجب على المتداولين حساب تكلفة فائدة الهامش عند حساب أرباحهم.

الايجابيات

• إمكانية تحقيق أرباح عالية
• القليل من رأس المال الأولي المطلوب
• الاستثمارات ذات الرافعة المالية ممكنة
• التحوط ضد المقتنيات الأخرى

سلبيات

• خسائر غير محدودة محتملة
• حساب الهامش ضروري
• فائدة الهامش المتكبدة
• ضغوطات قصيرة

عندما يحين وقت إغلاق المركز، قد يواجه البائع على المكشوف صعوبة في العثور على ما يكفي من الأسهم للشراء – إذا كان الكثير من المتداولين الآخرين يقومون أيضًا ببيع السهم أو إذا كان تداول السهم ضعيفًا. على العكس من ذلك، يمكن أن يقع البائعون في حلقة ضغط قصيرة إذا بدأ السوق، أو سهم معين، في الارتفاع.
ومن ناحية أخرى، فإن الاستراتيجيات التي توفر مخاطر عالية تقدم أيضًا مكافأة ذات عائد مرتفع. البيع على المكشوف ليس استثناء. إذا توقع البائع أن السعر يتحرك بشكل صحيح، فيمكنه تحقيق عائد جيد على الاستثمار (ROI)، في المقام الأول إذا استخدم الهامش لبدء التجارة. يوفر استخدام الهامش رافعة مالية، مما يعني أن المتداول لم يكن بحاجة إلى وضع الكثير من رأس ماله كاستثمار أولي. إذا تم القيام به بعناية، يمكن أن يكون البيع على المكشوف وسيلة غير مكلفة للتحوط، مما يوفر توازنا لممتلكات المحفظة الأخرى.
يجب على المستثمرين المبتدئين عمومًا تجنب البيع على المكشوف حتى يحصلوا على المزيد من الخبرة التجارية تحت أحزمتهم. ومع ذلك، فإن البيع على المكشوف من خلال الصناديق المتداولة (ETFs) يعد استراتيجية أكثر أمانًا إلى حد ما بسبب انخفاض مخاطر الضغط القصير.

اعتبارات إضافية أثناء البيع على المكشوف

إلى جانب المخاطر المذكورة سابقًا المتمثلة في خسارة الأموال في التداول بسبب ارتفاع أسعار السندات أو الأسهم، فإن البيع على المكشوف ينطوي على مخاطر إضافية يجب على المستثمرين مراعاتها.

• البيع على المكشوف يستخدم الأموال المقترضة

يُعرف البيع على المكشوف بالتداول بالهامش. عند البيع على المكشوف، تقوم بفتح حساب هامش، مما يسمح لك باقتراض أموال من شركة الوساطة باستخدام استثمارك كضمان. تمامًا كما هو الحال عندما تقوم بالشراء على الهامش، فمن السهل أن تخرج الخسائر عن نطاق السيطرة لأنه يجب عليك تلبية الحد الأدنى من متطلبات الصيانة بنسبة 25%. إذا انخفض حسابك إلى ما دون هذا المستوى، فستخضع لنداء الهامش وستضطر إلى إيداع المزيد من النقود أو تصفية مركزك.²

• التوقيت الخاطئ

إذا كانت قيمة الشركة مبالغ فيها، فمن الممكن أن يستغرق الأمر بعض الوقت حتى ينخفض ​​سعر سهمها. في هذه الأثناء، أنت عرضة للفائدة ونداءات الهامش والاستدعاء.

• الضغط القصير

إذا تم بيع السهم بشكل نشط مع تعويم قصير مرتفع ونسبة أيام إلى التغطية مرتفعة (المزيد حول ذلك أدناه)، فهو أيضًا معرض لخطر التعرض لضغط قصير. يحدث الضغط القصير عندما يبدأ السهم في الارتفاع، ويقوم البائعون على المكشوف بتغطية صفقاتهم عن طريق شراء مراكزهم القصيرة مرة أخرى. يمكن أن يتحول هذا الشراء إلى حلقة ردود فعل. يجذب الطلب على الأسهم المزيد من المشترين، مما يدفع السهم إلى الأعلى، مما يؤدي إلى قيام المزيد من البائعين على المكشوف بإعادة الشراء أو تغطية مراكزهم.

• المخاطر التنظيمية

قد يفرض المنظمون في بعض الأحيان حظراً على المبيعات على المكشوف في قطاع معين، أو حتى في السوق الواسعة، لتجنب الذعر وضغوط البيع غير المبررة. مثل هذه الإجراءات يمكن أن تسبب ارتفاعًا مفاجئًا في أسعار الأسهم، مما يجبر البائع على المكشوف على تغطية مراكزه المكشوفة بخسائر فادحة.

• التحرك ضد الاتجاه

لقد أظهر التاريخ أن الأسهم بشكل عام لديها اتجاه تصاعدي. على المدى الطويل، ترتفع أسعار معظم الأسهم. وفي هذا الصدد، حتى لو كانت الشركة بالكاد تتحسن على مر السنين، فإن التضخم أو معدل زيادة الأسعار في الاقتصاد يجب أن يدفع سعر سهمها إلى الارتفاع إلى حد ما. وهذا يعني أن البيع على المكشوف يراهن ضد الاتجاه العام للسوق.

تكاليف البيع على المكشوف

على عكس شراء الأسهم أو الاستثمارات والاحتفاظ بها، فإن البيع على المكشوف ينطوي على تكاليف كبيرة، بالإضافة إلى عمولات التداول المعتادة التي يجب دفعها للوسطاء. بعض التكاليف تشمل:

• فائدة الهامش

يمكن أن تكون فائدة الهامش تكلفة كبيرة عند تداول الأسهم بالهامش. وبما أن المبيعات القصيرة لا يمكن إجراؤها إلا من خلال حسابات الهامش، فإن الفائدة المستحقة على الصفقات القصيرة يمكن أن تتراكم مع مرور الوقت، خاصة إذا ظلت المراكز القصيرة مفتوحة على مدى فترة ممتدة.

• تكاليف اقتراض الأسهم

الأسهم التي يصعب اقتراضها – بسبب ارتفاع الفائدة القصيرة، أو التعويم المحدود، أو لأي سبب آخر – تحمل رسوم “يصعب اقتراضها” والتي يمكن أن تكون كبيرة جدًا. تعتمد الرسوم على معدل سنوي يمكن أن يتراوح من جزء صغير من النسبة المئوية إلى أكثر من 100% من قيمة المراكز القصيرة ويتم تقسيمها بالتناسب على عدد الأيام التي تكون فيها المراكز القصيرة مفتوحة.
وبما أن سعر الفائدة الذي يصعب الاقتراض يمكن أن يتقلب بشكل كبير من يوم لآخر وحتى على أساس يومي، فإن المبلغ الدقيق للرسوم بالدولار قد لا يكون معروفا مقدما. عادةً ما يتم تقييم الرسوم من قبل الوسيط-التاجر على حساب العميل إما في نهاية الشهر أو عند إغلاق صفقة البيع على المكشوف – وإذا كانت كبيرة جدًا، فيمكن أن تحدث تأثيرًا كبيرًا في ربحية صفقة البيع على المكشوف أو تؤدي إلى تفاقم الخسائر.

• توزيعات الأرباح والمدفوعات الأخرى

البائع على المكشوف مسؤول عن دفع أرباح الأسهم على الأسهم المكشوفة إلى الكيان الذي تم اقتراض السهم منه. بالنسبة للسندات المختصرة، يجب عليهم أن يدفعوا للمقرض القسيمة أو الفائدة المستحقة. البائع على المكشوف أيضًا في مأزق لإجراء الدفعات بسبب الأحداث الأخرى المرتبطة بالسهم على المكشوف، مثل تقسيمات الأسهم، والفوائد الجانبية، وإصدارات أسهم المكافأة، وكلها أحداث لا يمكن التنبؤ بها.

مقاييس البيع على المكشوف

هناك مقياسان يستخدمان لتتبع نشاط البيع على المكشوف للسهم هما:

1. تقيس نسبة الفائدة القصيرة (SIR) – المعروفة أيضًا باسم التعويم القصير – نسبة الأسهم التي تم بيعها حاليًا مقارنة بعدد الأسهم المتاحة أو “العائمة” في السوق. ويرتبط معدل الفائدة القصيرة المرتفع جدًا بالأسهم التي تنخفض أو الأسهم التي يبدو أنها مبالغ فيها.
2. نسبة الفائدة القصيرة إلى الحجم – المعروفة أيضًا باسم نسبة الأيام إلى التغطية – هي إجمالي الأسهم المحتفظ بها مقسومًا على متوسط ​​حجم التداول اليومي للسهم. تعد القيمة العالية لنسبة الأيام إلى التغطية أيضًا مؤشرًا هبوطيًا للسهم.

يساعد كلا مقياسي البيع على المكشوف المستثمرين على فهم ما إذا كان الشعور العام للتوجه ارتفاعًا أو انخفاضًا بالنسبة للسهم.
على سبيل المثال، بعد انخفاض أسعار النفط في عام 2014، بدأت أقسام الطاقة في شركة جنرال إلكتريك (General Electric GE) في التأثير على أداء الشركة بأكملها. قفزت نسبة الفائدة على المكشوف من أقل من 1% إلى أكثر من 3.5% في أواخر عام 2015 حيث بدأ البائعون على المكشوف يتوقعون انخفاضًا في السهم. بحلول منتصف عام 2016، وصل سعر سهم جنرال إلكتريك إلى 33 دولارًا للسهم وبدأ في الانخفاض. بحلول فبراير / شباط 2019، انخفضت جنرال إلكتريك إلى 10 دولارات للسهم الواحد، مما كان سيؤدي إلى ربح قدره 23 دولارًا للسهم الواحد لأي بائع على المكشوف محظوظ بما يكفي لتقصير السهم بالقرب من القمة في يوليو / تموز 2016.³

الظروف المثالية للبيع على المكشوف

التوقيت أمر بالغ الأهمية عندما يتعلق الأمر بالبيع على المكشوف. تنخفض الأسهم عادة بشكل أسرع بكثير من تقدمها، وقد يتم القضاء على مكاسب كبيرة في السهم في غضون أيام أو أسابيع بسبب فقدان الأرباح أو أي تراجع آخر. وبالتالي، يتعين على البائع على المكشوف أن يضبط توقيت التداول على المكشوف حتى يقترب من الكمال. قد يؤدي الدخول في التجارة في وقت متأخر جدًا إلى تكلفة فرصة ضخمة من حيث الأرباح المفقودة، نظرًا لأن جزءًا كبيرًا من انخفاض السهم ربما يكون قد حدث بالفعل.
من ناحية أخرى، فإن الدخول في التجارة في وقت مبكر جدًا قد يجعل من الصعب الاحتفاظ بالمركز القصير في ضوء التكاليف المتضمنة والخسائر المحتملة، والتي قد ترتفع بشكل كبير إذا زاد السهم بسرعة.

هناك أوقات تتحسن فيها احتمالات البيع على المكشوف الناجح، مثل ما يلي:

• خلال سوق الدب (تراجع السوق)

الاتجاه السائد لسوق الأوراق المالية أو القطاع هو الانخفاض خلال تراجع السوق. لذا فإن المتداولين الذين يعتقدون أن “الاتجاه هو صديقك” لديهم فرصة أفضل لإجراء صفقات بيع قصيرة مربحة خلال سوق متراجعة راسخة مقارنة بما قد يحدث خلال مرحلة صعود قوية. يستمتع البائعون على المكشوف بالبيئات التي يكون فيها تراجع السوق سريعًا وواسع النطاق وعميقًا – مثل سوق الدب العالمية في الفترة 2008-2009 – لأنهم سيحققون أرباحًا غير متوقعة خلال مثل هذه الأوقات.

• عندما تضطرب التحركات الطبيعية للأسهم أو السوق

يمكن أن تتدهور أساسيات السهم لأي سبب من الأسباب – تباطؤ نمو الإيرادات أو الأرباح، وزيادة التحديات التي تواجه الأعمال، وارتفاع تكاليف المدخلات التي تضغط على الهوامش، وما إلى ذلك. بالنسبة للسوق على نطاق واسع، قد يعني تدهور الأساسيات سلسلة من البيانات الأضعف التي تشير إلى تباطؤ اقتصادي محتمل، أو تطورات جيوسياسية سلبية مثل التهديد بالحرب، أو إشارات فنية ضاغطة مثل الوصول إلى مستويات مرتفعة جديدة مع انخفاض الحجم، وتدهور اتساع السوق.
قد يفضل البائعون ذوو الخبرة الانتظار حتى يتم تأكيد التراجع قبل الدخول في صفقات بيع، بدلاً من القيام بذلك تحسبًا للتراجع. ويرجع ذلك إلى خطر ارتفاع السهم أو السوق لأسابيع أو أشهر في مواجهة تدهور الأساسيات، كما هو الحال عادة في المراحل النهائية من السوق الصاعدة.

• عندما تؤكد المؤشرات الفنية التراجع المستقبلي

قد يكون للمبيعات القصيرة أيضًا احتمالية أكبر للنجاح عندما يتم تأكيد التراجع من خلال مؤشرات فنية متعددة. يمكن أن تتضمن هذه المؤشرات انهيارًا دون مستوى الدعم الرئيسي طويل المدى أو تقاطع المتوسط ​​المتحرك الهبوطي مثل تقاطع الموت. مثال على تقاطع المتوسط ​​المتحرك الهبوطي يحدث عندما ينخفض ​​المتوسط ​​المتحرك للسهم لمدة 50 يوما عن المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 يوم. المتوسط ​​المتحرك هو مجرد متوسط ​​سعر السهم خلال فترة زمنية محددة. إذا كسر السعر الحالي المتوسط، إما للأسفل أو للأعلى، فقد يشير ذلك إلى اتجاه جديد في السعر.

• عندما تصل التقييمات إلى مستويات مرتفعة وسط تفاؤل متفشي

في بعض الأحيان، قد تصل التقييمات لقطاعات معينة أو السوق ككل إلى مستويات مرتفعة للغاية وسط تفاؤل كبير بشأن الآفاق طويلة المدى لهذه القطاعات أو الاقتصاد ككل. ويطلق متخصصو السوق على هذه المرحلة من دورة الاستثمار اسم “سعر الكمال”، حيث سيشعر المستثمرون دائمًا بخيبة أمل في مرحلة ما عندما لا يتم تلبية توقعاتهم النبيلة. وبدلاً من الاندفاع على الجانب المكشوف، قد ينتظر البائعون ذوو الخبرة حتى يتقلب السوق أو القطاع ويبدأ مرحلة التراجع.
كان جون ماينارد كينز اقتصاديًا بريطانيًا مؤثرًا ولا تزال نظرياته الاقتصادية مستخدمة حتى اليوم. ومع ذلك، نُقل عن كينز قوله: “يمكن للسوق أن تظل غير عقلانية لفترة أطول مما يمكنك أن تظل قادرًا على سداد ديونك”، وهو أمر مناسب بشكل خاص للبيع على المكشوف. الوقت الأمثل للبيع على المكشوف هو عندما يكون هناك التقاء للعوامل المذكورة أعلاه.

سمعة البيع على المكشوف

في بعض الأحيان يتم انتقاد البيع على المكشوف، ويُنظر إلى البائعين على المكشوف على أنهم عملاء لا يرحمون يهدفون إلى تدمير الشركات. ومع ذلك، فإن الحقيقة هي أن البيع على المكشوف يوفر السيولة – وهذا يعني ما يكفي من البائعين والمشترين – للأسواق ويمكن أن يساعد في منع الأسهم السيئة من الارتفاع بسبب الضجيج والإفراط في التفاؤل. ويمكن رؤية الدليل على هذه الفائدة في فقاعات الأصول التي تعطل السوق. إن الأصول التي تؤدي إلى فقاعات مثل سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري قبل الأزمة المالية عام 2008 كثيرا ما يكون من الصعب أو من المستحيل بيعها على المكشوف.
يعد نشاط البيع على المكشوف مصدرًا مشروعًا للمعلومات حول معنويات السوق والطلب على السهم. وبدون هذه المعلومات، قد يتفاجأ المستثمرون بالاتجاهات الأساسية السلبية أو الأخبار المفاجئة.
لسوء الحظ، فإن البيع على المكشوف يحصل على سمعة سيئة بسبب الممارسات التي يستخدمها المضاربون غير الأخلاقيين. وقد استخدمت هذه الأنواع عديمة الضمير استراتيجيات البيع على المكشوف والمشتقات لتقليص الأسعار بشكل مصطنع والقيام بغارات على الأسهم الضعيفة. معظم أشكال التلاعب بالسوق مثل هذه غير قانونية في الولايات المتحدة ولكنها لا تزال تحدث بشكل دوري.

معلومة هامة: توفر خيارات البيع بديلاً رائعًا للبيع على المكشوف من خلال تمكينك من الربح من انخفاض سعر السهم دون الحاجة إلى هامش أو رافعة مالية.

مثال واقعي للبيع على المكشوف

يمكن أن تؤدي الأحداث الإخبارية غير المتوقعة إلى حدوث ضغط قصير، مما قد يجبر البائعين على المكشوف على الشراء بأي سعر لتغطية متطلبات الهامش الخاصة بهم. على سبيل المثال، في أكتوبر / تشرين الأول 2008، أصبحت شركة فولكس فاغن (Volkswagen) لفترة وجيزة الشركة الأكثر قيمة للتداول العام في العالم خلال فترة قصيرة ملحمية.⁴
في عام 2008، عرف المستثمرون أن بورش (Porsche) كانت تحاول بناء مركز في فولكس فاغن (Volkswagen) والحصول على سيطرة الأغلبية. توقع البائعون على المكشوف أنه بمجرد سيطرة بورش (Porsche) على الشركة، فمن المرجح أن تنخفض قيمة السهم، لذلك قاموا ببيع السهم بشكل كبير. ومع ذلك، في إعلان مفاجئ، كشفت بورش (Porsche) أنها استحوذت سرًا على أكثر من 70% من الشركة باستخدام المشتقات، مما أدى إلى موجة ردود فعل هائلة من البائعين على المكشوف الذين يشترون الأسهم لإغلاق مراكزهم.⁵
كان البائعون على المكشوف في وضع غير مؤات لأن 20% من فولكس فاغن (Volkswagen) كانت مملوكة لكيان حكومي لم يكن مهتمًا بالبيع، وكانت بورش (Porsche) تسيطر على 70% أخرى، لذلك كان هناك عدد قليل جدًا من الأسهم المتاحة في السوق – التعويم – لإعادة الشراء. بشكل أساسي، ارتفعت نسبة الفائدة القصيرة ونسبة الأيام إلى التغطية بين عشية وضحاها، مما تسبب في قفز السهم من مستوى 200 يورو المنخفض إلى أكثر من 1000 يورو.⁶
من سمات الضغط القصير أنه يميل إلى التلاشي بسرعة، وفي غضون عدة أشهر، انخفض سهم فولكس فاغن (Volkswagen) مرة أخرى إلى نطاقه الطبيعي.

أسئلة شائعة

لماذا يسمى البيع على المكشوف (البيع القصير)؟

إن المركز القصير هو الذي يراهن ضد السوق، ويستفيد عندما تنخفض الأسعار. البيع على المكشوف يعني اتخاذ مثل هذا الرهان. وهذا يتعارض مع المركز الطويل، الذي يتضمن شراء أصل على أمل أن يرتفع السعر.

لماذا يتعين على البائعين على المكشوف اقتراض الأسهم؟

لا يمكنك بيع شيء غير موجود. وبما أن الشركة لديها عدد محدود من الأسهم القائمة، يجب على البائع على المكشوف أولا تحديد موقع بعض تلك الأسهم لبيعها. وبالتالي، يقوم البائع على المكشوف باقتراض تلك الأسهم من فترة طويلة قائمة ويدفع الفائدة للمقرض. غالبًا ما يتم تسهيل هذه العملية خلف الكواليس بواسطة الوسيط. إذا لم يكن هناك الكثير من الأسهم المتاحة للبيع على المكشوف (أي يصعب الاقتراض)، فإن تكاليف الفائدة للبيع على المكشوف ستكون أعلى.

هل البيع على المكشوف سيء؟

في حين يعتقد بعض الناس أنه من غير الأخلاقي الرهان ضد السوق، فإن معظم الاقتصاديين والمهنيين الماليين يتفقون على أن البائعين على المكشوف يوفرون السيولة واكتشاف الأسعار للسوق، مما يجعلها أكثر كفاءة.

هل يمكنني القيام بالبيع على المكشوف في حساب الوساطة الخاص بي؟

يسمح العديد من الوسطاء بالبيع على المكشوف في الحسابات الفردية، ولكن يجب عليك أولاً التقدم بطلب للحصول على حساب هامش.

ما هو الضغط القصير؟

نظرًا لأن المبيعات القصيرة يتم بيعها على الهامش، فإن الخسائر الصغيرة نسبيًا يمكن أن تؤدي إلى نداءات هامش أكبر من أي وقت مضى. إذا تعذر تلبية نداء الهامش، يجب على صاحب المركز القصير إعادة شراء أسهمه بأسعار أعلى من أي وقت مضى. وهذا يعمل على رفع سعر السهم إلى أعلى.

خلاصة

يتيح البيع على المكشوف للمستثمرين والتجار جني الأموال من السوق الهابطة. يمكن لأولئك الذين لديهم وجهة نظر هبوطية اقتراض الأسهم على الهامش وبيعها في السوق، على أمل إعادة شرائها في وقت ما في المستقبل بسعر أقل.
في حين انتقد البعض البيع على المكشوف باعتباره رهانًا ضد السوق، يعتقد العديد من الاقتصاديين أن القدرة على البيع على المكشوف تجعل الأسواق أكثر كفاءة ويمكن أن تكون في الواقع قوة استقرار. غالبًا ما ينظر المتداولون والمحللون الفنيون إلى الفائدة القصيرة للسهم والنسب الأخرى التي تتضمن مراكز قصيرة لإبلاغ أفكار التداول. ومع ذلك، يمكن أن تتعرض المراكز القصيرة الكبيرة للضغط بسبب نداءات الهامش. يمكن أن يؤدي الشراء المطلوب لإغلاق المراكز القصيرة إلى دفع الأسعار إلى الارتفاع وتسريع الارتفاع، مما يجعل الخسائر في صفقات البيع أكثر خطورة.

1. Financial Industry Regulatory Authority. “Margin Regulation.”
2. Financial Industry Regulatory Authority. “Margin Regulation.”
3. General Electric. “GE Stock.”
4. Reuters. “Short Sellers Make VW the World’s Priciest Firm.”
5. Porsche. “Porsche Heads for Domination Agreement.”
6. The New York Times. “Porsche Reinvents the Short Squeeze.”