بقلم كاثرين جرايفيلد

13. ديسمبر 2020

نقلا عن موقع بلومبيرغ

تحول سباق التسلح بين الصناديق المشتركة وإخوانهم المتداولين في البورصة إلى هزيمة في عام 2020.

تم ضخ ما يقرب من 427 مليار دولار في الصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية هذا العام، مقسمة بالتساوي تقريبًا بين الأسهم وصناديق الدخل الثابت، وفقًا لبيانات بلومبرج إنتليجنس. وفي الوقت نفسه، نزفت الصناديق المشتركة أصول بما يقرب من 469 مليار دولار في عام 2020، في طريقها إلى أسوأ عام على الإطلاق وفق بيانات معهد شركات الاستثمار التي تعود إلى عام 1990.

يعد الاختلاف الصارخ في الثروات جزءًا من التحول التكتوني الذي شهد تفضيل المستثمرين لصناديق الاستثمار المتداولة على الصناديق المشتركة لمدة تسع سنوات متتالية، بسبب رسوم الصناعة المنخفضة للغاية والمزايا الضريبية. تم تسريع هذا الاتجاه بشكل أكبر في عام 2020، وذلك بفضل قاعدة جيدة التوقيت من لجنة الأوراق المالية والبورصات وغزو مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأول لأسواق صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكي البالغ 5.3 تريليون دولار. بالاقتران مع أداء قوي آخر من المديرين النشطين، من الواضح سبب فوز صناديق الاستثمار المتداولة، وفقًا لستيت ستريت جلوبال ادفايزرز.

“تجربة المستثمر ليست بهذه الروعة. إنك تدفع رسومًا عالية مقابل سيارة أقل كفاءة من الناحية الضريبية والتي كان أداؤها أقل من معيارها.” يقول مارت بارتوليني مدير اس بي دي آر أميريكاس ريسيرتش “لذلك  ليس من المستغرب، أنك رأيت تدفقات كبيرة إلى الخارج، لأن المستثمرين ليسوا مستعدين لدفع هذه الرسوم المرتفعة، ليثقلوا بعد ذلك بفاتورة ضريبية، لا يشعرون بأن من واجبهم دفعها، لأن شخصًا آخر استردها من الصندوق.” 

تم خلق جزء من أسباب تحول عام 2020 قبل ذلك بعام، عندما نفذت هيئة الأوراق المالية والبورصات إصلاحًا طال انتظاره للقواعد التي تحكم الصناديق. إن ما يسمى بقاعدة صناديق الاستثمار المتداولة سهلت بشكل فعال عملية الموافقة على الصناديق الجديدة وخفضت متطلبات الإفصاح. وقد أدى ذلك إلى ظهور عشرات المُصدرين الجدد، بما في ذلك ديمنشيال فاند ادفايزر العملاق الكمي، الذي يشرف على أصول بقيمة 527 مليار دولار.

صرح جويل شنايدر، نائب رئيس إدارة المحفظة في دايمنشنغ في أمريكا الشمالية: “بينما كنا نخطط لكيفية القيام بذلك لأكثر من عام، فإن قانون صناديق الاستثمار المتداولة الذي صدر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات والذي سمح لنا بالقيام بذلك” وأضاف قائلا: “كيف تقرر متى تشتري وتبيع؟ كيف يمكنك إدخال هذا التنفيذ النشط في هيكل صناديق الاستثمار المتداولة؟ أصبح القيام بذلك الآن أسهل بكثير بالنسبة لنا “.

بالإضافة إلى ذلك، عزز عام قياسي بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت تدفقات 2020، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى التأييد الضمني من الاحتياطي الفيدرالي. بعد أن انقلبت الأسواق بسبب فيروس كورونا في مارس وجمدت التداول فعليًا، أعلن البنك المركزي أنه سيشتري سندات صناديق الاستثمار المتداولة للمساعدة في استعادة أداء السوق. نتيجة لذلك، تم ضخ المليارات في صناديق الديون.

علامة تعجب

ساعدت حقيقة أن صناديق الاستثمار المتداولة استمرت في التداول على الرغم من أزمة السيولة التي اجتاحت السندات النقدية في إظهار قيمتها كأداة محفظة لمديري الصناديق، وفقًا لما ذكره بن جونسون من شركة مورنينغستار. حتى مع توقف التداول في السندات الأساسية، كان المستثمرون قادرين على حماية صناديق الدخل الثابت خاصتهم عبر صناديق الاستثمار المتداولة في ذروة الاضطرابات التي شهدها شهر مارس.

قال جونسون، مدير أبحاث صناديق الاستثمار المتداولة العالمية، عبر الهاتف: “لقد تدخلت صناديق الاستثمار المتداولة، في سوق السندات، باعتبارها إحدى الآليات الأساسية التي يسعى المستثمرون من خلالها للحصول على السيولة في تعرضهم للدخل الثابت”. وأضاف أن الاتجاه قد ترسخ حقًا في أعقاب الأزمة المالية العالمية، ثم “وضعت علامة تعجب عليه هذا العام، عندما رأيت بنك الاحتياطي الفيدرالي خطوة نحو الدعم في أسواق ائتمان الشركات واستخدم صناديق الاستثمار المتداولة باعتبارها واحدة من أدواتهم “.

إنها تقطر بعيدا

لا تزال الصناديق المشتركة الأمريكية تقزم الصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية.

على الرغم من العام الرائع، لا يزال أمام صناديق الاستثمار المتداولة طريق طويل قبل أن تتجاوز سوق صناديق الاستثمار المشترك البالغة 17.5 تريليون دولار. تكمن إحدى العقبات الضخمة في نظام التقاعد الأمريكي و401 (ك)، والتي تم تصميمها إلى حد كبير لدمج الصناديق المشتركة، والتي تسعر مرة واحدة يوميًا عند إغلاق التداول. تلك العقبة التشغيلية هي تلك التي “لا تستطيع صناديق الاستثمار المتداولة التغلب عليها على الفور”، وفقًا لبارتوليني.

هناك اعتبار آخر وهو حقيقة أن الكثير من المستثمرين لا يحتاجون بالضرورة أو يرغبون في التداول خلال اليوم – وهي ميزة رئيسية في صناديق الاستثمار المتداولة.

عبر عن ذلك جريج ترينكس، مدير إدارة أبحاث الاستثمار في الأمريكيتين في شركة يو بي اس، قائلاً: “غالبية العملاء لا يستيقظون ويفكرون بأنهم يجب عليهم امتلاك محفظة استثمار متنوعة أخرى  مكونة من صناديق الاستثمار المتداولة”. وأضاف قائلا: “هناك مجموعة غير مهتمة بوضع هذا النوع من العمالة لإدارة الاستثمارات من خلال محفظة صناديق استثمار متداولة وسيكون لديهم دائمًا درجة من الراحة حول آليات التسعير التي يوفرها الصندوق المشترك.”

لا يزال المد والجزر يتجه لدعم صناديق الاستثمار المتداولة. حيث حولت فتن جارد، ثاني أكبر مُصدِر صناديق الاستثمار المتداولة، ما يقرب من 37 مليار دولار من عملائها من الصناديق المشتركة إلى أسهم صناديق الاستثمار المتداولة منخفضة التكلفة، وفقًا للمتحدث فريدي مارتينو. في غضون ذلك، تتزايد التوقعات وراء أول تحويل للصندوق المشترك إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الصناعة. من المتوقع أن تؤدي هذه العملية لتسريع التدفق إلى صناديق الاستثمار المتداولة، مع وجود عمالقة مثل ديمنشينال تخطط لتحويلات الأموال الخاصة بها.

قال جونسون مورنينغستار: “إن اتجاه السفر واضح جدًا نحو شكل صناديق الاستثمار المتداولة لأنه أكثر فعالية من حيث التكلفة، وأكثر كفاءة من الناحية الضريبية، ويسهل الوصول إليه بالنسبة لعدد أكبر من المستثمرين مما يمكن أن تكون عليه الصناديق المشتركة في أي وقت مضى”.