تتراجع القوى التي أدت إلى ارتفاع التضخم منذ بداية جائحة كوفيد بسرعة. خلال العام المقبل، ستنخفض معدلات التضخم الرئيسية والأساسية – باستثناء أسعار المواد الغذائية والطاقة – بشكل حاد. وبحلول نهاية عام 2024، من المرجح أن يكون التضخم أقل من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وسيحاول صانعو السياسة منعه من الانخفاض أكثر.

ارتفع التضخم لأن اختناقات سلسلة التوريد الناجمة عن فيروس كوفيد تزامنت مع ارتفاع الطلب في ظل الإنفاق التحفيزي، حيث سعت إدارتا ترامب وبايدن إلى تجنب تهديد وجودي للاقتصاد. كان من المستحيل أن نعرف في الوقت الحقيقي مقدار الدعم الذي سيحتاجه الاقتصاد، ولا تزال ذكريات التحفيز غير الكافي بعد انهيار عام 2008 حية.

لقد استنفدت هذه البرامج الحكومية الآن، وتتقلص الفجوة بين العرض والطلب. لكن إجمالي الإنفاق عبر الاقتصاد لا يزال أعلى بنحو 1.6 تريليون دولار بمعدل سنوي، مما كان ليكون لولا الوباء.

يؤدي تشديد العرض إلى رفع الأسعار حتى لو كان الطلب ثابتًا. يتعين على الشركات تغطية تكاليفها الثابتة – مثل الإيجار والتدفئة والكهرباء وخدمة الديون – بحيث لا يكون أمامها خيار سوى فرض المزيد من الرسوم على كل عنصر يتم بيعه من أجل البقاء على قيد الحياة. وهذا يعني ارتفاع هوامش ربح الوحدة الإجمالية، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم. وإذا ارتفع الطلب عندما يكون العرض مقيدًا، تزداد الهوامش الإجمالية أكثر.

ظهرت هذه القصة بشكل أكثر وضوحًا في سوق السيارات، حيث كان ضغط العرض شديدًا بشكل غير عادي. أدى النقص في أشباه الموصلات إلى انخفاض مخزون المركبات الجديدة بنسبة 90% تقريبًا، وتظهر البيانات الرسمية أن الهوامش الإجمالية لتجار السيارات ارتفعت بنحو 230%. السيارات الجديدة والمستعملة هي أهم السلع في مقياس التضخم لمقياس الإنفاق على الاستهلاك الشخصي، وهو المتغير الذي يستهدفه بنك الاحتياطي الفيدرالي.

كما ارتفعت الهوامش الإجمالية في معظم القطاعات الأخرى أيضًا، على نطاق واسع بما يتناسب مع انخفاض المخزون. لكن النقص في المخزون انتهى في الغالب، وعاد إنفاق المستهلكين على السلع إلى اتجاهه قبل كوفيد. لقد انعكست جميع الزيادة البالغة ثمانية أضعاف تقريبًا في تكاليف الشحن العالمي للحاويات، كما أن تكاليف الشحن المحلية تنخفض بسرعة أيضًا. عاد إمداد أشباه الموصلات إلى طبيعته بشكل أو بآخر، لذلك كان إنتاج المركبات في أبريل / نيسان أعلى مما كان عليه قبل الوباء. لقد انعكس ما يقرب من ثلث الزيادة في هوامش ربح تجار السيارات.

انخفض إجمالي تضخم الهامش الإجمالي، المقاس بمؤشر أسعار المنتجين، إلى 2.6% في أبريل / نيسان من ذروة بلغت 18.9% في مارس / آذار من العام الماضي. من المحتمل أن يستمر في الانخفاض، ويصل إلى أدنى مستوى عند حوالي 10% تقريبًا نهاية هذا العام، وأن يبقى عند هذا المعدل لبعض الوقت. في الأسواق التنافسية، ستنعكس الزيادات في الهوامش بسبب عوامل مؤقتة عندما تعود الظروف إلى طبيعتها، مما يؤدي إلى تراجع التضخم. وهذه العملية جارية الآن على قدم وساق.

كما أن سوق الإسكان مهم، لأن الإيجارات تمثل حوالي 15% من معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي. انخفضت الإيجارات خلال المراحل الأولى من الوباء مع فرار الناس من المدن الكبيرة، لكن الموجة اللاحقة من العائدين التي كانت مدعومة بالنقود التحفيزية، أدت إلى زيادة حادة ومستمرة. من المحتمل أيضًا أن نقص المعروض من المنازل الحالية المعروضة للبيع – وهي ظاهرة أخرى ناجمة عن فيروس كوفيد – ساهمت أيضًا في ارتفاع الإيجارات، لأن الناس لم يتمكنوا من العثور على منازل للشراء. على الرغم من ذلك، فإن سوق الإيجارات يهدأ الآن، ومؤشر زيللو (Zillow) للإيجار يرتفع بنسبة 0.2% فقط شهريًا، بعد التعديل الموسمي، أقل من عُشر معدل الذروة للزيادة. يرتفع مقياس الإيجار الرسمي بشكل أسرع من أرقام زيللو (Zillow)، لكنه يتأخر لأسباب فنية، وسيتباطأ أكثر من ذلك بكثير.

تلاشت محركات التضخم العالمية أيضًا. إن أسعار النفط الآن أعلى ببضعة دولارات للبرميل عما كانت عليه قبل الوباء مباشرة، وانخفضت بنحو 55 دولارًا عن ذروتها بعد غزو أوكرانيا. يقلل النفط الأرخص من التضخم العام بشكل مباشر عن طريق خفض أسعار البنزين، ويعمل من خلال التضخم الأساسي من خلال انخفاض تكاليف الإنتاج والنقل. وانخفضت أسعار المواد الغذائية العالمية أيضًا منذ ذروتها في ربيع عام 2022، وتراجع التضخم في متاجر البقالة الأمريكية، حيث انخفضت أسعار المواد الغذائية في كل من مارس / آذار وأبريل / نيسان.

أخيرًا، بدأ سوق العمل في العودة إلى الوضع الطبيعي. لقد انتهى الآن الاندفاع السريع في زيادة الأجور في عام 2021، عندما كانت الشركات تحاول بشكل محموم إعادة توظيف الأشخاص مع فتح الاقتصاد بالكامل. معدل مشاركة الأشخاص الذين تقل أعمارهم عن 55 عامًا هو الآن أعلى مما كان عليه قبل الوباء – فمعظم ما يسمى بالملايين المفقودة لم يعد مفقودًا – وتتجه توقعات أرباب العمل بشأن نمو الأجور في المستقبل إلى الانخفاض. لا تزال الأسعار في الأجزاء الحساسة للأجور من اقتصاد الخدمات ترتفع بسرعة كبيرة جدًا لراحة الاحتياطي الفيدرالي، ولكن زيادة المعروض من العمالة والأدلة الناشئة على فقدان الزخم في الإنفاق في المطاعم وشركات الطيران وقطاعات الفنادق تشير جميعها إلى الاعتدال في المستقبل.

سيكون المسار إلى هدف التضخم وعرًا، ومن غير المعقول توقع تقدم واضح في كل جولة بيانات شهرية. لكن ارتفاع التضخم لم يأت من فراغ. كان سببه مجموعة من القوى المحددة والقابلة للتحديد والقياس. ومع انعكاسها، سينخفض ​​التضخم أكثر من ذلك بكثير. سوف يستجيب الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة لتجنب انخفاض التضخم عن المستوى المستهدف في عام 2025. وبالنظر إلى أن السياسة النقدية تعمل مع فجوات تأخير طويلة، فكلما بدأت في التيسير باكرًا، كان ذلك أفضل.

الكاتب: إيان شيبردسون كبير الاقتصاديين في بانثيون ماكرو إيكونوميكس (Pantheon Macroeconomics)

اقرأ أيضًا إيفرتاس تقدم أكبر بوليصة تأمين على العملات المشفرة

المصدر: بارونز