نظرًا لكيفية تأثير الخوف والجشع على أسعار الأسهم، فقد يكون من النادر أن نشهد الأسواق المالية تتصرف بعقلانية. لكن التحول في الأصول من الصناديق المشتركة عالية التكلفة إلى الصناديق المتداولة منخفضة التكلفة في السنوات الأخيرة أمر منطقي للغاية.

لقد وصل هذا التحول في هيكل الصناديق المتداولة المفضلة إلى منعطف في الآونة الأخيرة. خلال الأشهر الخمسة الأولى من هذا العام، شهدت الصناديق المشتركة المفتوحة تدفقات خارجة بقيمة 93 مليار دولار، منها 46 مليار دولار في شهر أبريل / نيسان وحده. وفي الوقت نفسه، حققت صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات داخلة بقيمة 321 مليار دولار، وفقًا لمورنينغ ستار (Morningstar).

وكانت أكبر التدفقات الخارجة – 99 مليار دولار – جاءت من صناديق الاستثمار المشتركة للأسهم الأمريكية ذات رأس المال الكبير، والتي فشلت مرارًا وتكرارًا لعقود من الزمن في التغلب على منافسة المؤشرات منخفضة التكلفة. وفي الأشهر الـ 12 المنتهية في 31 مايو / أيار، شهدت هذه الصناديق تدفقات خارجة بقيمة 262 مليار دولار، أي أكثر من نصف التدفقات الخارجة البالغة 468 مليار دولار لجميع الصناديق المشتركة. وهذا منطقي تمامًا.

هل هناك أي استراتيجيات استثمارية يمكن لصندوق استثمار مشترك مفتوح أن يفعلها بشكل أفضل من صندوق استثمار متداول منخفض التكلفة؟ أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الممتازة منخفضة التكلفة لبنة أساسية للمستشارين الماليين القائمة على الرسوم الذين يتقاضون نسبة مئوية من الأصول (عادةً 1%) لإدارة محافظ العملاء بدلًا من فرض العمولات أو أحمال المبيعات لصناديق الاستثمار المشتركة عالية التكلفة. غالبًا ما تكون رسوم المستشار/المؤشر المشتركة لصندوق متداول أقل من صندوق الاستثمار المشترك التقليدي المُدار بشكل نشط.

لم يعد قرار صناديق الاستثمار المشتركة مقابل صناديق الاستثمار المتداولة مجرد نقاش حول التداول النشط مقابل سلبي بعد الآن. هناك صناديق استثمار متداولة ممتازة مُدارة بشكل فعال والتي تكلف أقل من صناديق الاستثمار المشتركة المماثلة.

على سبيل المثال، يتمتع الصندوق المتداول تي رو برايس ديفيديند غروث (T. Rowe Price Dividend Growth ETF) النشط بتصنيف ذهبي من فئة أربع نجوم من مورنينغ ستار (Morningstar). كما أن لديه نفس المدير والاستراتيجية مثل الصندوق المشترك منه تي رو برايس ديفيديند غروث (T. Rowe Price Dividend Growth Fund). لكن صناديق الاستثمار المتداولة تتقاضى 0.50% مقابل 0.64% في صناديق الاستثمار المشتركة، كما كانت صناديق الاستثمار المتداولة أكثر كفاءة من الناحية الضريبية.

بالنسبة إلى مزايا صناديق الاستثمار المشتركة، هناك أسئلة تتعلق بالسيولة والشفافية وإمكانية وصول المديرين والتي يمكن أن تدفع بعض المستشارين إلى اختيار صناديق الاستثمار المشتركة لاستراتيجيات معينة. يجب على صناديق الاستثمار المشتركة أن تكشف فقط عن ممتلكاتها كل ثلاثة أشهر، لذلك يتمتع المديرون بميزة الحفاظ على سرية ممتلكاتهم.

وفي الوقت نفسه، تكشف صناديق الاستثمار المتداولة ذات الشفافية الكاملة عما تشتريه وتبيعه كل يوم. وهذا أمر جيد بالنسبة للأسهم ذات رأس المال الكبير لأنها ذات سيولة عالية، وبالتالي فإن المستثمرين الآخرين الذين يشترون أو يبيعون في وقت واحد مع المدير لن يكون لهم تأثير يذكر.

يمكن للصندوق النشط الذي يشتري أسهمًا صغيرة غير سائلة أو سندات ذات عائد مرتفع أو أسهم الأسواق الناشئة في صندوق استثمار متداول شفاف أن يحصل على “ميزة استباقية” من قبل مستثمرين آخرين يشترون الورقة المالية قبل أن ينشئ الصندوق مركزه بالكامل أو يبيعه.

كان من المفترض أن تحل صناديق الاستثمار المتداولة “شبه الشفافة” بعض هذه المشاكل وتجذب المزيد من المديرين النشطين إلى عالم صناديق الاستثمار المتداولة من خلال السماح للمديرين بالحفاظ على سرية محافظهم الاستثمارية (يعتبر صندوق فيديليتي بلو تشيب غروث (Fidelity Blue Chip Growth) أكبر مثال على ذلك، حيث يملك 1.9 مليار دولار من الأصول)، لكن لديها بعض القيود التي لا تملكها صناديق الاستثمار المشتركة ولم تكن تحظى بشعبية بشكل عام. ونتيجة لذلك، اختار العديد من المديرين النشطين بدلًا من ذلك أسهم الصناديق الشفافة لمحافظ صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بهم على أساس يومي.

بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة شبه الشفافة الاستثمار إلا في الأسهم المدرجة في البورصة والأدوات الأخرى التي يتم تداولها بالتزامن مع أسهم صناديق الاستثمار المتداولة. ويستثني ذلك معظم السندات والأوراق المالية الأجنبية والعملات والمراكز القصيرة.

لذلك، هناك أسباب استثمارية عملية للالتزام بصناديق الاستثمار المشتركة من أجل استراتيجيات استثمارية أكثر تخصصًا. والسبب الآخر هو أن المديرين الذين يجيدون الاستراتيجيات المتخصصة لديهم حاجة أقل لتقديم استراتيجيتهم في شكل صناديق استثمار متداولة حيث أن المنافسة أقل في مثل هذه المجالات.

يجب العثور على أفضل المديرين أيضًا. يقول الرئيس التنفيذي ليو ألتفيست من شركة ألتفيست بيرسونال ويلث مانجمنت (Altfest Personal Wealth Management) في نيويورك إن مديري الأصول الرائدين الذين لديهم صناديق استثمار كبيرة “سينتقلون عاجلًا أو آجلًا إلى صناديق الاستثمار المتداولة” لصناديقهم الكبيرة، ولكن “الصناديق المتخصصة في كثير من الحالات ليست كبيرة”. لذلك من غير المرجح أن يكون لديهم صناديق استثمار متداولة.

يستثمر ألتفيست في عدد من صناديق الاستثمار النشطة الموجهة نحو القيمة والتي تتمتع بتعرض عالمي أو دولي فريد يصعب العثور عليه في قطاع صناديق الاستثمار المتداولة، ومن بينها ثيرد أفنيو فاليو (Third Avenue Value) ومويراس وورلدوايد فاليو (Moerus Worldwide Value) وبراندس إميرجينغ ماركتس فاليو (Brandes Emerging Markets Value) وأوكمارك إنترناشيونال (Oakmark International).

من غير المرجح أن يرى المستثمرون العديد من صناديق الاستثمار المتداولة المتنوعة مع تعرض كبير للبنك الأرجنتيني غروبو فايننسيرو غاليسيا (Grupo Financiero Galicia)، الذي ارتفع بنسبة 98% في العام الماضي وهو من أعلى الأسهم في مويراس وورلدوايد فاليو (Moerus Worldwide Value). يمكنك شراء صندوق استثمار متداول في الأرجنتين، ولكنك ستظل عالقًا في الاحتفاظ بالكثير من الأسهم الأخرى التي قد لا تحقق أداءً جيدًا.

يعد الاستثمار في القيمة الدولية بنشاط مفيدًا بشكل خاص لمستثمري صناديق الاستثمار المتداولة المثقلين بالفعل بالأسهم الأمريكية ذات القيمة العالية في معايير مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500). ويشير ألتفيست إلى أنه “لا يوجد الكثير من منتجات الأسواق الناشئة الموجهة نحو القيمة”، موضحًا أنا ذلك هو سبب استثماره في صندوق براندس إميرجينغ مارکتس فاليو (Brandes Emerging Markets Value).

يحب مارك ويلسون رئيس شركة مايل ويلث مانجمت (MILE Wealth Management) صناديق المؤشرات المتداولة، لكنه يفضل صناديق الاستثمار المشتركة في بعض الأحيان لاستثماراته في السندات، ويوضح قائلًا: “إن الأسباب الثلاثة لذلك هي، أولًا أنني لست من محبي الاستثمار في المؤشرات في الدخل الثابت. أنا أعتقد أن الإدارة النشطة يمكن أن تضيف بعض القيمة في هذا المجال. ثانيًا، أن الكفاءة الضريبية ليست عاملًا مهمًا عند الاستثمار في الدخل الثابت، ثالثًا، قد لا يكون هناك صندوق استثمار متداول قوي يغطي قطاعات الدخل الثابت غير الأساسية مثل العائد المرتفع والائتمان المهيكل وسندات الأسواق الناشئة، وما إلى ذلك”.

يرى كودي جيمس محلل الثروة في هالبيرن فاينانشيال (Halpern Financial) مزايا في بعض صناديق الاستثمار المشتركة بسبب الاختيار الأكبر للصناديق وانخفاض حجم التداول للعديد من صناديق الاستثمار المتداولة المتخصصة، مما يجعلها صعبة ومكلفة للتداول. ومع ذلك، فهو يعتقد أيضًا أن الوضع يتغير بمرور الوقت مع زيادة عدد صناديق الاستثمار المتداولة.

في الواقع، أطلقت شركة براندس إنفستمنت بارتنرز (Brandes Investment Partners) صندوق براندس إنترناشيونال (Brandes International) – وهو صندوق استثماري متداول تتمتع بالشفافية الكاملة وتُدار بنشاط – في أكتوبر / تشرين الأول الماضي. من المحتمل ألا يمر وقت طويل قبل إطلاق صندوق استثمار متداول ذو قيمة جيدة في الأسواق الناشئة ليناسب احتياجات ألتفيست واحتياجات المستشارين الآخرين.

اقرأ أيضًا: شركة الطيران الأمريكية ساوث ويست إيرلاينز تخفض توجيهات الإيرادات

المصدر: بارونز