قد يكون التغيير جزءًا من الحياة، لكن بعض قصص النجاح تدور حول العودة إلى الأساسيات. هذا هو الحال بالنسبة لشركة بيريغو (Perrigo)، الشركة المصنعة للمنتجات الصحية الاستهلاكية ذات العلامات التجارية الخاصة والموثوقة.

لم تكن بيريغو (شريط الأسهم: PRGO)، التي تبلغ قيمتها السوقية 5.7 مليار دولار، من الأسهم الصغيرة دائمًا. في ذروتها في عام 2015، كانت قيمة الشركة أكثر من 28 مليار دولار، حيث يراهن المستثمرون على أن شركات الأدوية يمكنها الاستمرار في شراء المنافسين ورفع الأسعار إلى الأبد. كان الحساب سريعًا، ووقعت بيريغو في عملية البيع. وقد انخفض السهم بنسبة 65٪ خلال السنوات الخمس الماضية، إلى سعر حديث يبلغ حوالي 42 دولارًا.

لكن بيريغو أخيرًا وضعت كل ذلك خلفها. في الشهر الماضي، أعلنت الشركة التي تتخذ من دبلن مقراً لها عن بيع أعمالها في مجال الأدوية الجنسية، منهية بذلك توسعًا دام عامًا في مجال المستحضرات الصيدلانية، وتحويله مرة أخرى إلى شركة خالصة للصحة الاستهلاكية والرعاية الذاتية. ومع ذلك، يستمر السهم في التداول بالقرب من أدنى مستوى له في 2018، مما يخلق فرصة للمستثمرين.

لا أحد يشكو من عمل بيريغو في الأدوية التي لا تستلزم وصفة طبية ومنتجات الرعاية الذاتية، والتي تتراوح من الأدوية المساعدة على النوم إلى تخفيف حرقة المعدة. تعد بيريغو أكبر مورد لعروض العلامات التجارية للمتاجر في الولايات المتحدة، حيث بلغت مبيعاتها 2.69 مليار دولار في عام 2020 في فئات من علاجات البرد إلى العناية بالفم. كانت هذه رياحًا معاكسة في الربع الرابع، حيث أدت تدابير التباعد الاجتماعي إلى موسم معتدل من البرد والإنفلونزا، لكنها تبدو كأصل طويل الأجل.

تمثل المنتجات ذات العلامات التجارية الخاصة ما يقرب من ثلث صناعة الأدوية الغير محتاجة لوصفة طبية في الولايات المتحدة، مع علامات أسعار أقل بحوالي 30٪ من العلامات التجارية للمنتجات التي تحتوي على نفس المكونات النشطة التي تجذب المتسوقين المهتمين بالقيمة. تبيع بيريغو أيضًا منتجات لا تحتاج لوصفة طبية ذات العلامات التجارية في الخارج، بمبيعات تبلغ 1.4 مليار دولار. أخيرًا، من المتوقع أن ينمو هذا العمل بنسبة 2 ٪ هذا العام.

بيريغو

منتجات الرعاية الصحية الاستهلاكية.

ومع ذلك، فقد طغى قسم الصيدلة على الأعمال الاستهلاكية لشركة بيريغو، والذي كان مثقلًا بدعوى ضريبية مرتبطة بفواتير محتملة بقيمة 1.6 مليار يورو (1.9 مليار دولار) وأضرار أخرى في السنوات الأخيرة. تنبع هذه القضية من فترة بين عامي 2012 و2013، تتعلق إلى حد كبير بالتخلص من حقوق الملكية الفكرية لعقار توسباري. جادلت المحكمة الأيرلندية بأنها كانت صفقة رأسمالية تخضع لمعدل ضرائب بنسبة 33٪، أعلى من معدل 12.5٪ الذي سجلته بيريغو.

يزيل البيع بعض – وليس كل – عدم اليقين بشأن مسؤولية بيريغو: إنه معلق لنصف أي أحكام مستقبلية حتى سقف 100 مليون دولار، مع مسؤولية المالكين الجدد للوحدة، آلتيرز كابيتال بارتنرز (Altaris Capital Partners)، عن النصف الآخر.

أداء سهم بيريغو في بورصة نيويورك

لقد ترك ذلك المستثمرين قلقين بشأن الأسهم، لكنهم يتوخون الحذر الشديد، كما يقول بريان كامبل، مدير المحفظة في شركة لندن. “الكثير من هذه الأشياء نباح أكثر من لدغة؛ من المحتمل أن تستمر هذه القضية لعدد من السنوات، وفي غضون ذلك يكون لديهم تدفق نقدي كبير “. ويعتقد أيضًا أن هناك فرصة جيدة لأن تتوصل الشركة إلى نوع من التسوية في غضون 12 إلى 18 شهرًا القادمة لوضع الأمور خلفها بالكامل.

ومع ذلك، من المؤكد أن الأسهم لا تحظى بشعبية في وول ستريت. واحد فقط من المحللين الثمانية الذين تتبعهم فاكت سيت متفائل بشأن بيريغو. تراجعت الأسهم بنسبة 5٪ منذ بداية العام حتى الآن، على الرغم من أن البيع سيترك الشركة حوالي 2 مليار دولار نقدًا – من 1.55 مليار دولار، بالإضافة إلى حوالي 500 مليون دولار في أرباح التشغيل السنوية.

مع تحقيق أرباح آجلة تصل إلى 16 ضعفًا، فإن هذا يترك تداول بيريغو بشكل أكثر تماشيًا مع شركات صناعة الأدوية مقارنة بشركات المنتجات الاستهلاكية، وقد يرتفع تقييمها حيث يشعر المستثمرون براحة أكبر مع ملف نمو الشركة الجديدة.

يتداول اللاعبون المشابهون في المنتجات الاستهلاكية بمضاعفات تزيد عن 20 مرة، وقد تم اكتسابهم بأكثر من 15 ضعف قيمة المؤسسة للأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك، في حين أن بيريغو تقف عند أقل من 10 مضاعفات، يقول زاكاري ديمرمان، مدير محفظة مساعد في سنترستون للاستثمار (Centerstone Investors.) يقول: “كانت [تجارة الأدوية الجنيسة] تشتت الانتباه عن القصة الإجمالية. يجب معاملة بيريغو مثل شركة رعاية صحية للمستهلكين.”

مع البيع، انخفضت تقديرات ربحية السهم. تشير تقديرات وول ستريت الآن إلى أن تكسب بيريغو 2.62 دولار للسهم في عام 2021 قبل أن ترتفع إلى 2.87 دولار في عام 2022. ومع ذلك، حتى لو لم يلحق تقييم بيريغو بأقرانها من المستهلكين، فسيتعين عليها تحقيق 18 ضعفًا من أرباح العام المقبل للتداول بسعر 52 دولارًا للسهم.

عند التداول 20 مرة في 2022 فهذا يعني أنه ستكون قيمة بيريغو أكثر من 57 دولارًا للسهم. يمتلك السهم أيضًا عائدًا سخيًا بنسبة 2.3٪.

بالطبع، لن تصل بيريغو إلى هناك بين عشية وضحاها، وسيستمر عدم اليقين المستمر بشأن مسؤوليتها الضريبية في منع الشركة من الحصول على علاوة. ومع ذلك، مع وجود أكثر من ملياري دولار نقدًا لبدء العمل، يمكن مكافأة السهم إذا استخدمت بيريغو رأس المال هذا لإعادة شراء الأسهم، وسداد الديون، وإعادة الاستثمار في أعمال رعاية المستهلك – التي تتميز بنظرة أكثر استقرارًا من المستحضرات الصيدلانية .

قال الرئيس التنفيذي موراي كيسلر لبارونز عن الصفقة: “من المثير أن يولد بيريغو من جديد”.

اقرأ أيضاً 3 أسهم يمكن أن تحقق أرباحًا كبيرة مع تولي إدارة بايدن عجلة القيادة.

المصدر: بارونز.