• يقود فانغارد (Vanguard) الطريق حيث تستعد الصناعة لتحطيم الرقم القياسي السنوي وما زال هناك أشهر كثيرة أمامنا.

لم يستطع مديرو الأموال في الولايات المتحدة إيقاف المسيرة نحو الصناديق المتداولة في البورصة، لذلك قرروا الانضمام إليها بدلاً من ذلك. أصبح الأمر الآن أشبه بالتدافع.

صناديق الاستثمار المتداولة على وشك جذب المزيد من الأموال في سبعة أشهر مقارنة بأي سنة تقويمية مسجلة. عند 488.5 مليار دولار، فمن المحتمل أن يكسروا الرقم القياسي للسنة الكاملة البالغ 497 مليار دولار المسجل في عام 2020 في أسابيع، وربما أيام.

ضمن تلك الطفرة، هناك استسلام تاريخي من قبل صناعة الصناديق المشتركة.

عرض التدفق

حصلت صناديق الاستثمار المتداولة للتو على أفضل نصف عام من التدفقات المسجلة على الإطلاق.

لطالما هاجر المستثمرون إلى وسيلة أرخص وأسهل في التجارة وأكثر كفاءة من الناحية الضريبية. الآن حتى مديري الأموال الأكثر شهرة يطلقون صناديق الاستثمار المتداولة في محاولة للبقاء على صلة بالموضوع، والبعض – مثل مجموعة فانغارد (Vanguard Group) – يتعامل مع تحويلات عملائهم نيابة عنهم.

تقريبًا جميع شركات إدارة الأصول البالغ عددها 25 في الولايات المتحدة تقدم صناديق الاستثمار المتداولة أو تخطط للقيام بذلك، وفقًا لبلومبيرغ انتليجانس. كابيتال جروب هي الأكبر بدون صندوق استثمار – وتعتزم الانضمام إلى النادي في وقت قريب.

قال إريك بالشوناس ، محلل صناديق الاستثمار المتداولة في بي أي: “هناك تغيير في الشكل. بالطريقة نفسها التي انتقل بها الأشخاص من شراء الأقراص المضغوطة إلى استخدام البث المباشر أو الموسيقى الرقمية، أو من استخدام سيارات الأجرة إلى أوبر.”

صناديق الاستثمار المتداولة هي أدوات تجمع أموال المستثمرين، تمامًا مثل الصناديق المشتركة. الفرق هو أنهم يتداولون طوال اليوم مثل الأسهم، وهناك مشكلة في طريقة عملهم – تبادل الأصول مع وسيط – يساعدهم على تأجيل الالتزامات الضريبية.

تم إنشاؤها لأول مرة منذ أكثر من 30 عامًا، وقد ارتفعت شعبيتها منذ الأزمة المالية لعام 2008. في ظل التداعيات الاقتصادية الوحشية، نما عدم الثقة في مديري الأموال وانجذب المستثمرون إلى صناديق الاستثمار المتداولة السلبية والشفافة إلى حد كبير، مما أدى إلى مضاعفة الأصول في الصناديق الأمريكية إلى تريليون دولار بحلول عام 2010.

التاريخ يتكرر الآن، وأدى انهيار كوفيد العام الماضي إلى اندفاع آخر إلى صناديق الاستثمار المتداولة.

قفزت أصول الصناديق في الولايات المتحدة إلى مستوى قياسي بلغ 6.6 تريليون دولار، من 3.7 تريليون دولار في ذروة عمليات البيع العام الماضي. أضافت صناديق الاستثمار المتداولة مبلغ 497 مليار دولار نقدًا جديدًا في عام 2020، بينما عانت الصناديق المشتركة من سحوبات صافية بلغت 506 مليار دولار.

معركة من أجل الأصول

تفوقت صناديق الاستثمار المتداولة على الصناديق المشتركة للتدفقات الداخلة في السنوات الأخيرة.

قال بن جونسون، المدير العالمي لأبحاث صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة في مونينغ ستار (Morningstar): “إن فترة الإجهاد التي عشناها في الربع الأول من عام 2020 أثبتت صحة ليس فقط هيكل صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة ولكن النظام البيئي صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة بالكامل. لقد منح المزيد من المستثمرين ثقة أكبر من أي وقت مضى بأن هذه طريقة مناسبة لتجميع وتقديم ليس فقط التعرضات المختلفة للسوق، ولكن استراتيجيات الاستثمار المختلفة.”

هذا العام كما في 202 ، تهيمن فانغارد (Vanguard) على لوحة المتصدرين لتدفقات الصناديق المتداولة في البورصة.

أعلى الكومة هو صندوق فانغارد ستاندرد آند بورز 500 المتداول في البورصة (مؤشر VOO) بقيمة 239 مليار دولار، والذي أضاف 29 مليار دولار منذ بداية العام، بينما يحتل صندوق فانغارد توتال ستوك ماركيت الاستثماري Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) الذي تبلغ قيمته 256 مليار دولار المرتبة الثانية بقيمة 21.5 مليار دولار. يأتي صندوق أي شير كور ستاندرد آند بورز 500 الاستثماري المتداول في البورصة iShares Core S&P 500 ETF (IVV) التابع لشركة بلاك روك (.BlackRock Inc) في المرتبة التالية بمبلغ 13.1 مليار دولار، ثم فانغارد توتال بوند ماركيت المتداول في البورصة Vanguard Total Bond Market ETF (BND) بأكثر من 12 مليار دولار.

يرجع جزء كبير من أداء فانغارد إلى الأسعار المنخفضة والانتشار في كل مكان عبر منصات التداول، ولكنه يعكس أيضًا هجرة داخلية. كانت الأصول تتحول ببطء من صناديق فانغارد المشتركة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الأرخص سعراً. وقال متحدث باسم البنك إنه من بين 173.3 مليار دولار من تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة حتى يونيو، جاء حوالي 10 مليارات دولار من التحويلات.

هذه العملية أسهل بالنسبة إلى فانغارد مقارنة بالعديد من مديري الأموال لأن الهيكل غير العادي للشركة يعني أن صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بها هي فئة أسهم في صناديقها المشتركة. لكن آخرين في وول ستريت يجدون طريقة.

شهد شهر مارس أول تحويل رسمي لصندوق استثمار مشترك أمريكي إلى صندوق استثمار متداول في البورصة. تم إجراء التبديل الأولي من قبل شركة صغيرة، ولكن تم توسيع نطاق العملية بسرعة من خلال مستشاري صندوق الأبعاد العملاق الرائد.

الشركة التي تتخذ من أوستن بولاية تكساس مقراً لها ويديرها 637 مليار دولار حولت بالفعل حوالي 29 مليار دولار من الأصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة، مع المزيد من التخطيط. جاءت التحويلات بعد إطلاقها الناجح لثلاث صناديق استثمار متداولة أواخر العام الماضي، والتي جمعت بدورها أصولًا بقيمة مليار دولار في غضون بضعة أشهر فقط.

قال نيت جيراتشي، رئيس اي تي اف ستور، وهي شركة استشارية: “سيكون من الأهمية بمكان أن يكون لدى كل مدير أصول حالي إستراتيجية صناديق استثمار متداولة قابلة للتطبيق للمضي قدمًا. مديرو الأصول الذين انضموا لتوهم إلى صناديق استثمار متداولة في البورصة متأخرون، لكن لا يزال بإمكانهم الدخول. وكلما طالت مدة ذلك، زادت صعوبة الأمر “.

الأبعاد هي واحدة من العديد من الشركات القابضة في وول ستريت بما في ذلك ويلس فارغو (Wells Fargo) وتي رو برايس لتبني أخيرًا صناديق الاستثمار المتداولة بعد تغيير القاعدة في عام 2019 مما جعل عمليات الإطلاق أسهل ومهدت الطريق للهياكل التي تخفي الاستراتيجيات استمر هذا الاتجاه في عام 2021 – أصبحت شركة جاكوب أسيت مانجمنت (Jacob Asset Management) التي يمتلكها المستثمر التكنولوجي الشهير راين جاكوب (Ryan Jacob) أحدث من ينضم إلى المعركة يوم الأربعاء.

قد يكون هناك حد طبيعي لتدفق النقد من الصناديق المشتركة. تم بناء نظام التقاعد الأمريكي بأكمله حولهم، مما يعني أنه سيكون من المستحيل تغيير العديد من المحافظ.

في الوقت نفسه، تستقر الصناديق المشتركة أيضًا على صافي التدفقات الداخلة هذا العام. نزلت منتجات الأسهم 206 مليار دولار، لكن تلك التي تركز على الدخل الثابت – حيث تظل إدارة الأموال النشطة هي المهيمنة – أضافت 302 مليار دولار، مما ساعد على تحقيق مكاسب صافية قدرها 89 مليار دولار بشكل عام. تعتمد أصول الصناعة بالضبط على كيفية تعريفك للسوق، لكنها لا تزال تتحكم في منطقة تبلغ 20 تريليون دولار.

في غضون ذلك، قد تواجه صناديق الاستثمار المتداولة قيودًا. يمثل ثلاثة من مديري الأموال – بلاك روك )BlackRock) وفانغارد (Vanguard) وستيت ستريت (.State Street Corp) – ما يقرب من 80 ٪ من السوق، وبفضل الازدهار، فإنهم يسيطرون الآن على أجزاء شاسعة من الشركات الأمريكية.

الثلاثة الكبار

تشكل بلاك روك (BlackRock) وفانغارد (Vanguard) وستايت ستريت (State Street) غالبية صناعة صناديق الاستثمار المتداولة.

تمتلك هذه “الثلاثة الكبار” بشكل جماعي حوالي 22٪ من شركة ستاندرد آند بورز 500 النموذجية، وفقًا لبيانات بلومبيرغ، ارتفاعًا من 13.5٪ في عام 2008. هذا يلفت انتباه المنظمين ويثير مخاوف بشأن ما تعنيه هذه الهيمنة لكل شيء من حوكمة الشركات إلى كيفية تعمل الأسواق.

تميل صناديق الاستثمار المتداولة الأكبر حجمًا والأكثر رسوخًا إلى جذب نصيب الأسد من التدفقات، لذا فهي مشكلة تنمو فقط مع تدفق النقد. لقد حطمت صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة بالأسهم بالفعل سجل التدفق السنوي، حيث اجتذبت 372 مليار دولار مقارنة بأفضل 333 مليار دولار على الإطلاق في عام 2017.

لقد أصبح هذا إنجازًا ممكناً بفضل ارتفاع الأسهم التاريخي: لقد سجل المقياس القياسي الأمريكي، ستاندرد آند بورز، مرارًا وتكرارًا أعلى مستوياته على الإطلاق هذا العام.

قالت فيونا سينكوتا، كبيرة محللي الأسواق المالية في سيتي إنديكس (City Index): “كانت سوق الأسهم في رحلة مذهلة خلال العام الماضي. هذا الشعور بالرغبة في المشاركة وهذا الخوف من الضياع هو محرك كبير لاستثمار الأموال في السوق.”

القرعة الكبيرة الأخرى كانت مديرة الأصول النجمة كاثي وود. حققت صناديق الاستثمار المتداولة الثمانية في شركتها، أرك لإدارة الاستثمارات (Ark Investment Management)، 15.3 مليار دولار هذا العام وسط جنون للاستثمارات المواضيعية المبنية حول اتجاهات مثل الروبوتات أو المركبات الكهربائية.

ساعد الأداء أيضًا: كانت صناديق وود (Wood) من بين الأفضل في الولايات المتحدة العام الماضي. إلى جانب نجاحها في جذب النقود، فقد جعلها طفل المشهور للإدارة النشطة في صناديق الاستثمار المتداولة.

تأثير كاثي

يتجاوز إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة النشط الآن الظهور السلبي لأول مرة.

يتزايد عدد عمليات إطلاق الصناديق النشطة بشكل كبير، ومع 142 ظهورًا لأول مرة مقابل 65 للمنتجات السلبية، ستكون هذه هي السنة الأولى التي يفوق فيها عدد الشركات المنافسة المرتبطة بالمؤشر. تساعد التدفقات في تفسير الاندفاع: في حوالي 4٪ من سوق الولايات المتحدة، تطالب صناديق الاستثمار المتداولة النشطة بحوالي 10٪ من النقد الوارد.

لا توجد ضمانات بالطبع سيتم كسر سجل التدفق السنوي لصناديق الاستثمار المتداولة. قد يفسد النصف الثاني من عام 2021، ويمكن أن تتدفق كل تلك الأموال النقدية الجديدة إلى المخارج. لكن التاريخ يشير إلى أنه من غير المحتمل.

خسرت صناديق الاستثمار المتداولة بشكل جماعي المال لمدة شهرين فقط في السنوات الثلاث الماضية. وحتى مع ذلك، فإن التدفقات الخارجة غالبًا ما تكون معتدلة نسبيًا. مع توقف الاقتصاد العالمي بسبب الوباء في مارس من العام الماضي وانهيار أسواق الأسهم العالمية، تم سحب 357 مليار دولار من الصناديق المشتركة الأمريكية. بالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة، كان الأمر أشبه بـ 17 مليار دولار.

قال جونسون مورنينغ ستار: “صناديق الاستثمار المتداولة هي نوع من الأزرار السهلة التي يمكنك النقر عليها للتعرف على أي عدد من قطاعات السوق المختلفة، والتي تستمد من قاعدة مستثمرين أوسع بكثير مما كانت تمتلكه الصناديق المشتركة في أي وقت مضى”.

اقرأ أيضاً هونغ كونغ كونيكت تفتح أسواق الصناديق المتداولة الصينية أمام المستثمرين الدوليين.

المصدر: بلومبيرغ.