وصلت عمليات البحث على محرك البحث غوغل (Google) عن عبارة “فقاعة الأسهم” إلى أعلى مستوى لها منذ يناير / كانون الثاني 2022، واستنادًا إلى بريدي الإلكتروني، فإن الاستراتيجيين يجيبون على أسئلة العملاء القلقين حول مدى قوة سوق الأسهم. كل هذا عندما أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) الأسبوع مرتفعًا بنسبة 0.9%. لقد كان ذلك كافيًا لإجبار راي داليو مؤسس شركة بريدج ووتر أسوشيتس (Bridgewater Associates) على الدخول في النقاش من خلال رسالة خطية مؤلفة من 1700 كلمة تقريبًا حول سبب عدم دخول السوق في فقاعة.

بالطبع، هناك ما يثير الذعر أكثر من أسبوع واحد فقط. أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) للتو الشهرين الأولين من عام 2024 مرتفعًا بنسبة 6.87%، وهي أفضل بداية له لمدة عام منذ عام 2019. ومن جانبه، أغلق مؤشر ناسداك المركب (Nasdaq Composite) الشهر عند أول ارتفاع قياسي له منذ نوفمبر / تشرين الثاني 2021. التقييمات عند 20.6 مرة تعتبر الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا مرتفعة أيضًا مقارنة بالتاريخ. يشير تورستن سلوك كبير الاقتصاديين في شركة أبوللو غلوبال مانجمنت (Apollo Global Management) إلى أن متوسط ​​نسبة السعر إلى الأرباح لأكبر 10 أسهم في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) أعلى مما كان عليه في عامي 2020 و2010، وحتى ذروة فقاعة الدوت كوم في عام 2000، عندما كانت حوالي 25 مرة.

ولكن هناك ما يدعو للقلق أكثر من مجرد المكاسب الكبيرة والتقييمات.

إن الانكماش يتباطأ. لن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيضات أسعار الفائدة السبعة التي كانت تتوقعها الأسواق في بداية العام. من المؤكد أن علامات الصعود تظهر في أماكن مثل عملة البيتكوين، التي ارتفعت بنسبة 23% على مدى الأيام السبعة الماضية، وهي أقل بنسبة 6.4% فقط من أعلى مستوى قياسي لها، كذلك تظهر العلامات على الأسهم المنفردة مثل شركة سوبر مايكرو كمبيوتر (Super Micro Computer)، التي صعدت مع طفرة الذكاء الاصطناعي إلى مستويات فلكية.

وحتى تركيز مكاسب السوق في عدد قليل من الأسهم – الأسهم السبعة الكبار – يُنظر إليه على أنه سبب للقلق بشأن استدامة الارتفاع.

ولكن حان الوقت للتوقف عن القلق. فمن ناحية، يواصل الاقتصاد الصمود بشكل أفضل بكثير مما توقعه أي شخص. وتم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع هبوطيًا إلى 3.2% من 3.3%، لكنه لا يزال قويًا. ومن المحتمل أن تستمر هذه القوة حتى عام 2024، حيث يشير نموذج الناتج المحلي الإجمالي التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى نمو بنسبة 3% خلال الربع الأول من العام. لا يزال التضخم أقوى مما يرغب به الاحتياطي الفيدرالي، لكن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر يناير / كانون الثاني “كان بمثابة نقطة بيانات تضخم لم تكن متشددة بشكل واضح”، كما كتب دينيس ديبوسشير مؤسس شركة 22 في ريسيرش (22V Research).

ومع ذلك، لا يزال المستثمرون يتوقعون انتهاء هذه القوة. تشير سافيتا سوبرامانيان رئيسة قسم الأسهم الأمريكية والاستراتيجية الكمية في شركة بنك أوف أميركا سيكيورتيز (BofA Securities) إلى أنه في حين أن نظرة الاستراتيجيين في وول ستريت متفائلة أكثر من متشائمة بشكل عام، إلا أن مديري الصناديق ما زالوا يتبنون وجهة نظر قاتمة حول العالم.

وكتبت سوبرامانيان أن صناديق الاستثمار المشتركة طويلة الأجل فقط قامت بالتحوط من مخاطر الجانب السلبي من خلال الحفاظ على تعرضها للأسهم الحساسة اقتصاديًا مقارنة بالأسهم الدفاعية بالقرب من أدنى مستوى لها منذ الأزمة المالية في 2008-2009. وفي الوقت نفسه، تحمي صناديق التحوط نفسها من تراجع السوق من خلال الحفاظ على معاملات تقلب – أو تعرضها للسوق – عند مستويات مماثلة. إنها أيضًا أسهم ذات وزن منخفض، والتي قد تستفيد من ارتفاع التضخم والأخبار الاقتصادية الجيدة.

وأضافت سوبرامانيان: “[إنهم] يتحوطون ضد كل شيء باستثناء المخاطر الإيجابية”.

وحتى تركيز السوق لا يبدو أنه يمثل خطرًا كبيرًا كما يبدو. يشير جون كولوفوس كبير استراتيجيي السوق الفني في ماكرو ريسك أدفيزرز (Macro Risk Advisors) إلى أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) ككل – وليس متوسط ​​السهم في المؤشر – هو الذي كان الرابح الأكبر للمستثمرين مع مرور الوقت.

على سبيل المثال، منذ عام 1998، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) بنسبة 300%، في حين ارتفع مؤشر خط القيمة الهندسي – الذي يطلق عليه وكيل الأسهم المتوسطة – بنسبة 17% فقط. وهو يعزو هذا الأداء المتفوق إلى حقيقة أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500)، على الرغم من أنه مؤشر، يشبه إلى حد كبير صندوقًا مُدارًا بشكل نشط وذو زخم عازم – فالرابحون يصبحون أكبر حجمًا، والخاسرون يتقلصون.

كتب كولوفوس: “على الرغم من أن المحللين مثلي على حق عندما نقول إن المشاركة أو الاتساع يمكن أن يكونا أفضل، فمن حيث كسب المال فعليًا، نحتاج إلى النظر إلى التاريخ. إذن هل تريد أن تكون على حق، أم تريد كسب المال؟”

بدلاً من توقع الأسوأ، يجب على المستثمرين أن يقبلوا أن السوق الصاعدة التي بدأت في أكتوبر / تشرين الأول 2022 قد انتهت إلى النصف فقط، على الأقل بناءً على التاريخ. استمر متوسط ​​السوق الصاعدة منذ عام 1930 لمدة 694 يومًا، وفقًا لما ذكره بات تشوسيك كبير استراتيجيي المحفظة الاستثمارية لدى نيد ديفيس (Ned Davis). أما الآن فلم يمر سوى 344 يومًا فقط على بداية هذه السوق الصاعدة، مما يعني أنه عند نقطة المنتصف تقريبًا.

وهذا يعني أنه قد يكون الوقت قد حان لاتباع قواعد اللعب في منتصف الدورة، وفقًا لنيكولاس كولاس المؤسس المشارك لشركة داتا تريك ريسيرش (DataTrek Research). يشير منتصف الدورة إلى الفترة الواقعة بين المرحلة المبكرة للخروج من أعماق الركود والدورة المتأخرة، عندما يتجه الاقتصاد نحو التباطؤ.

إن أسواق منتصف الدورة ليست سهلة – كما يصفها كولاس، فهي مملة نوعًا ما. بكون التقلب منخفض خلالها، لذا من المؤكد أن مؤشر التقلب “فيكس” (VIX) عند 13.27 يلبي هذا المعيار. كما تميل العوائد إلى أن تكون قوية وأحيانًا أفضل من ذلك. كتب كولاس: “هذا لا يمنع المتشائمين من التحذير من كارثة وشيكة بالطبع. فهذا ما يفعلونه، في نهاية المطاف، حتى لو كانوا مخطئين لسنوات متتالية”.

بالنظر لما سبق، يبدو أن صعود الأسهم مجرد صعود عادي وليس فقاعة يجب الحذر منها.

اقرأ أيضًا كيف أصبحت الصين المنتصر في حرب روسيا وأوكرانيا؟

المصدر: بارونز