إن صندوق التحوط الناشط الصغير، المحرك رقم 1، تحدى الإدارة وفاز بثلاثة مقاعد في مجلس إدارة إكسون في أواخر مايو. لا يوجد شيء غير عادي في عالم الشركات الأمريكية شديد التنافس حول محاولة مديري صناديق التحوط التأثير على الإدارة العليا لزيادة ثرواتهم وثروة المساهمين الآخرين بشكل أسرع. ولكن نظرًا لحجم إكسون والعدد الكبير من المساهمين فيها، فمن الصعب إطلاق هذا النوع من المحاولات في ديمقراطية المساهمين. لجعل المهمة أكثر صعوبة، لإدارة إكسون. بقيادة الرئيس التنفيذي دارين وودز، الذي عارض بشدة القائمة المنافسة المكونة من أربعة مرشحين على الرغم من امتلاكهم جميعًا لسيرة ذاتية طويلة ومثيرة للإعجاب.

ومع ذلك، فاز المتمردين المدعومون من المحرك رقم 1 بثلاثة مقاعد من إجمالي اثني عشر مقعدًا. عند قراءة معظم الأوصاف الصحفية لهذا الانتصار المزعج، قد تعتقد أن الناشطة السويدية الشابة جريتا ثونبرغ نفسها أصبحت الآن عضوًا في مجلس إدارة شركة إكسون. ونتيجة لذلك، تم الترويج لهذه الانزعاج الانتخابي على أنه نوع من الانتصار للحركة البيئية. في رأينا لا شيء يمكن أن يكون أبعد من ذلك عن الحقيقة. ولكننا نرى مصدرين قويين لسخط المستثمرين.

أولاً، كان أداء إكسون سيئًا كاستثمار. من ذروته السعرية التي بلغت 103 دولارات في عام 2014، انخفض سعر سهم إكسون بنحو الثلثين، إلى 37 دولارًا، في أعماق الربع الأول من عام 2021. ومنذ ذلك الحين، انتعش سعر السهم إلى حوالي 53 دولارًا. ولكن بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، تقدر قيمة ممتلكاتهم حاليًا بنحو نصف ما كانت عليه قبل أكثر من خمس سنوات، بينما ارتفعت سوق الأسهم الأمريكية خلال نفس الفترة بنسبة 150٪. هذا هو المصدر الأول لانزعاج المستثمرين من الإدارة الحالية، وهو ضعف شديد في أداء سعر السهم.

ولكن هناك جانب ثان لاستياء المستثمرين وربما قلقهم، ألا وهو توزيعات الأرباح الضخمة لشركة إكسون، التي تحقق الآن نسبة عالية نسبيًا تبلغ 6.6٪. لقد شهدت جميع شركات النفط العملاقة تأثر الطلب العالمي على النفط بسبب الوباء المستمر مع التعافي الجزئي اللاحق. لكن إكسون، مثل شيفرون، دفعت وغالبًا ما رفعت أرباح الأسهم العادية دون انقطاع لأكثر من ثلاثين عامًا. بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن عوائد، يعد هذا “ناديًا” يحسد عليه المنتمون إليه. نحن نؤمن بالتصويت لمجموعة معارضة من مجلس الإدارة أن المستثمرين كانوا أيضًا يعبرون بقوة عن آرائهم فيما يتعلق بالحفاظ على توزيعات الأرباح.

على مستوى الإدارة العليا، تتضمن المحافظة على توزيعات الأرباح تضاربًا متأصلاً بين أولئك الذين يدافعون عن “الميزانية العامة الحصينة” مقابل أولئك الذين يرغبون في السماح للرافعة المالية قصيرة الأجل بالعمل أعلى قليلاً باسم استقرار المستثمر (أي تمويل قروض توزيع الأرباح مقابل الأرباح). هناك جيوب قليلة نسبيًا من عائدات توزيعات الأرباح المرتفعة المتبقية في أسواق الأسهم الحالية لدينا. ونتيجة لذلك، فإن تفسيرنا هو أن أحدث أعضاء مجلس إدارة شركة إكسون المعارضين يمثلون جزئيًا انتقامًا للباحثين عن العائد.

ولكن ما الذي يجب أن نتوقعه أيضًا في طريق مكائد الشركات من قبل النشطاء المزعومين في المحرك رقم 1؟ نشرت مجلة الإدارة الاستراتيجية دراسة مستفيضة عن نشاط الشركات العام الماضي بعنوان “فك التشابك في آثار نشاط صندوق التحوط على الأداء المالي والاجتماعي للشركة”. قام مؤلفا الدراسة، مارك دي غاردين ورودولف دوراند، بإدراج العديد من النتائج الرئيسية، وأهمها أن الشركات المستهدفة من قبل النشطاء تميل إلى وضع حد “للجهود المسؤولة اجتماعياً للشركات”. يبدو أن الاستثمار من أجل الاستدامة طويلة الأجل يتعارض مع الحاجة إلى تعظيم إمكانات الربح على المدى القصير. نتيجة لذلك، أنفقت الشركات المستهدفة أقل على القضايا الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (ESG) وأنفقت أيضًا أقل على البحث والتطوير المؤسسي.

على الرغم من التصريحات الغامضة المؤيدة للبيئة للمحرك رقم 1 بأنهم أو مرشحي مجلس الإدارة سيتصرفون بشكل مختلف عن الشركات المستهدفة الناشطة الأخرى، لكن لا يوجد ما يوحي بذلك. كانت هناك أربعة عناصر رئيسية طلبها المحرك رقم 1 من إكسون: إضافة أعضاء جدد لمجلس الإدارة، وتحسين نظام تخصيص رأس المال على المدى الطوي، ووضع خطة إستراتيجية لخلق قيمة مستدامة، وأخيراً، تعويض الإدارة الشاملة. النبأ السار للمستثمرين وفقاً لديسجاردين ودوراند هو أن الشركات المستهدفة، حصلت في المتوسط ​​على زيادة طفيفة على المدى القريب في أسعار أسهمها، لكنها مع ذلك كانت أقل من أداء نظرائها غير المستهدفين على المدى الطويل، مما يشير إلى الحدود النهائية لخفض التكاليف.

يزعم النشطاء أنهم يحاولون إيقاظ إدارة عليا نائمة وتعوض عن رواتب كبيرة. يقاوم المديرون الحاليون هذه الجهود على أساس أنها تصل إلى حد “تفريغ” الكيان المستهدف. ربما كلاهما على حق. الشيء المثير للاهتمام في المحرك رقم 1 هو كيفية تسخير استياء المساهمين بشكل فعال مقابل شركة إكسون، وهي شركة نفطية عملاقة وفعلت ذلك بينما كانت تمتلك فقط عددًا ضئيلًا من أسهم إكسون وركوبها على عربة الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

في الختام، قد تخلق إضافات لوحة المحرك رقم 1 في إكسون قيمة للمساهمين من خلال عثرة قوية في سعر السهم. قد يكون مستوى أرباح الأسهم العادية الحالية آمنًا أيضًا لفترة من الوقت على الأقل. لكننا قد نتوقع أيضًا أن تتراجع الأهداف البيئية والاستدامة طويلة الأجل عن المخاوف الأكثر إلحاحًا فيما يتعلق بزيادة الربحية. أخيرًا، جمع المحرك رقم 1 مؤخرًا حوالي 100 مليون دولار في قائمة جديدة للصناديق المدرجة في البورصة مع مؤشر الأسهم فوت (VOTE). تشير نظرة سريعة على مقتنيات مؤسسة التدريب الأوروبية إلى أنها تشبه نسخة مرجحة برأس المال من ستاندرد آند بورز 500 مع الكثير من المناقشات الغامضة حول “الشراكة” مع الإدارة. مهما حدث مع شركة إكسون، فإن هؤلاء الأشخاص سيكونون على ما يرام.

اقرأ أيضاً نهج إكسون موبيل لمكافحة تغير المناخ قد يفوز بعدد أكبر من المستثمرين,

المصدر: أويل برايس.