كان بويجين (Biogen) (رمز الأسهم: BIIB) فائزًا كبيرًا للمستثمرين الذين امتلكوا الأسهم ترقبًا لموافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) على دواء مرض الزهايمر، أدوهليم. يناقش المساهمون في موتلي فول كيث سبايتس وبريان أوريلي أحد الأسباب التي تجعل بيوجين ليست عملية شراء بعد فوزها الرئيسي في إدارة الغذاء والدواء.

كيث سبايتس: دعنا ننتقل بعد ذلك إلى السؤال الواضح هنا. السؤال الذي يطرحه الكثير من المستثمرين الآن هو، “هل يجب أن أشتري سهم بيوجين بعد موافقة إدارة الغذاء والدواء الأمريكية الكبيرة على دواء مرض الزهايمر؟” براين، ما الذي يجب أن يأخذه المستثمرون في الاعتبار في عملية صنع القرار في الوقت الحالي؟ ما رأيك في ما إذا كانت بيوجين هي عملية شراء الآن أم لا؟

بريان أوريلي: من وجهة نظر التقييم، من السهل إلقاء نظرة على البيانات التاريخية ومعرفة مكان تداولها. أميل إلى النظر في السعر إلى المبيعات فقط لأن شركات الأدوية، إذا استخدمت الأرباح، سيكون الأمر أكثر صعوبة قليلاً لأن لديهم الكثير من الأحداث وعمليات الاستحواذ لمرة واحدة وأشياء من هذا القبيل وصفقات الترخيص التي تتخلص من مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً الخاصة بهم الأرباح. ثم إذا كنت تبحث عن الأرباح التاريخية، فعادةً ما لا يدعمونها، لذلك أستخدم السعر إلى المبيعات كمقياس.

يتم تداول بيوجين على الأقل بعد يوم الاثنين، بعد قفزة يوم الاثنين، كانت عند 4.9 نسبة السعر إلى المبيعات. آخر مرة تم تداولها على هذا المستوى كانت في الإطار الزمني 2018-2019، وفي تلك المرحلة، كانت الإيرادات تحوم حول نمو بنسبة 10٪.

لتبرير نسبة السعر إلى المبيعات هذه، عليك أن تتوقع نمو المبيعات بنسبة 10٪ سنويًا. كانت الإيرادات 13.45 مليار دولار في عام 2020. تحتاج إلى الوصول إلى 14.8 مليار دولار للوصول إلى هذا النمو بنسبة 10٪. التوجيه للعام المقبل هو أن تنخفض إلى 10.45 مليار دولار إلى 10.75 مليار دولار، وقد أخذوا بالفعل في الحسبان عائدات متواضعة من أدوهيلم في عام 2021.

في النهاية، تحتاج بيوجين إلى 4 مليارات دولار في المبيعات لتبرير التقييم الحالي. أربعة مليارات دولار ستكون معقولة تمامًا لعقار مرض الزهايمر، و10 مليارات دولار ستكون معقولة على الأرجح، لكن هذا سيكون دواء يساعد المرضى بالفعل. كما قلنا، لا توجد بيانات كافية لمعرفة ما إذا كان أدوهيلم يساعد المرضى بالفعل.

ميديكير، لقد حصلوا على الدواء المعتمد لذلك هذا جيد، لكنهم بحاجة إلى جعل الأطباء يصفونه، ويحتاجون إلى شركات التأمين لتغطيته. من المحتمل أن يقوم برنامج ميديكير بتغطيته، لكنه منتج مشبع وهذا يعني أنه مغطى تحت خطة ميديكير ب. يأتي ذلك مع مشاركة بنسبة 20٪ بعد الوصول إلى نسبة التحمل. نحن نتحدث عن 10000 دولار للمرضى الذين سيضطرون لدفع ثمن الدواء. سيؤدي ذلك إلى تقييد المبيعات حقًا.

إذا كنت تريد أن تنظر إلى الأمر بطريقة مختلفة، إذا افترضت أن التقييم عوامل بالفعل في الخريف إلى حوالي 10.5 مليار دولار ثم تبحث عن نمو بنسبة 10٪ من هناك، فأنت الآن تحتاج فقط إلى 1 مليار دولار أو نحو ذلك في المبيعات لتبرير هذا النمو. ربما يبدو هذا أكثر قابلية للتنفيذ، ولكن بعد ذلك يفترض أن العائدات من عقاقير التصلب المتعدد، تيسفيديرا و ريتوكسان، هي التي تسببت في الانخفاض هذا العام، وعليك أن تفترض أن هذا سيتوقف.

لا أعتقد أن هذا سيتوقف، وهذا يعني إما أنهم سيولدون أكثر من مليار دولار لتبرير نمو بنسبة 10٪ في الفترة من 2021 إلى 2022. قصة طويلة جدًا، أجد صعوبة في رؤية قيمة الاستثمار على هذا المستوى.

اقرأ أيضاً طفرة بايدن: قطاع الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية سينفجر في عام 2021.

المصدر: ذا موتلي فول.