أوضح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أنهم يريدون ارتفاع الأسعار إلى حد ما خلال السنوات القليلة المقبلة بشكل أسرع مما كانت عليه في الماضي القريب. لذلك لا ينبغي أن يكون مقلقًا أن المؤشرات التي تتبع معنويات المستثمرين والمستهلكين والشركات تشير جميعها إلى أن الأمور بدأت تسير وفقًا للخطة.

على الرغم من أن ارتفاع الأسعار بسرعة أكبر سيكون تغييرًا ملحوظًا عما توقعه الكثيرون في العقد الذي تلا الأزمة المالية العالمية، فإن هذا لا يعني أنها مشكلة — على الأقل، ليس بعد.

في أغسطس الماضي، أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي نسخة محدثة من “الأهداف طويلة المدى واستراتيجية السياسة النقدية”، وهي وثيقة كان من المفترض أن تكون قد أعدت المستثمرين لهذه اللحظة: “تسعى لجنة [السوق الفيدرالية المفتوحة] إلى تحقيق معدل تضخم يبلغ متوسطه 2٪ بمرور الوقت، وبالتالي يحكم على أنه بعد الفترات التي كان فيها التضخم يسير باستمرار دون 2٪، فمن المرجح أن تهدف السياسة النقدية المناسبة إلى تحقيق تضخم معتدل فوق 2٪ لبعض الوقت “. إذا ارتفعت الأسعار ببطء شديد في الماضي، فسيُسمح للتضخم بالتسارع في المستقبل قبل أن يضغط البنك المركزي على المكابح.

لم يكن ذلك التزامًا نظريًا، ولكنه وعد حول كيفية تصرف بنك الاحتياطي الفيدرالي في هذا التعافي. نما مؤشر التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي – عامل انكماش سعر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي – بمعدل 1.5٪ سنويًا في المتوسط ​​منذ منتصف عام 2012. وعلى النقيض من ذلك، بلغ متوسط ​​التضخم أقل من 2٪ بين عامي 1997 و2010. وقد أدى التباطؤ خلال العقد الماضي إلى ظهور فجوة تبلغ حوالي 5٪ بين مستوى مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي والمستوى الذي كان يمكن أن يكون عليه إذا حقق بنك الاحتياطي الفيدرالي هدف التضخم على المدى الطويل البالغ 2٪.

تعليق الرماية

مستوى السعر أقل من الهدف الفيدرالي بحوالي 5٪.

لقد أوضح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزايد أن هذا يعني أنهم يريدون الآن أن يعمل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي أسرع من 2 ٪ سنويًا لسد الفجوة. قال ريتشارد كلاريدا، نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الشهر الماضي إن “اللجنة ستهدف إلى تحقيق تضخم معتدل فوق 2٪ لبعض الوقت” لأنه “ظل باستمرار دون 2٪” لسنوات قبل الوباء. قد يؤدي عدم القيام بذلك إلى المخاطرة بتقويض توقعات التضخم على المدى الطويل”.

كرر محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر هذه النقطة الأسبوع الماضي عندما قال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “سيهدف إلى تجاوز هدف التضخم بشكل معتدل لبعض الفترة لأننا أخطأنا هدف التضخم على الجانب المنخفض باستمرار على مدار السنوات الثماني الماضية أو نحو ذلك”.

في حين أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي كانوا غامضين بشأن نواياهم الدقيقة – على الأرجح لأنهم لم يتوصلوا بعد إلى إجماع – فإن أحد الاحتمالات المعقولة هو أن الاحتياطي الفيدرالي يريد في النهاية أن يعود مستوى مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي إلى المسار المستهدف 2٪. وسد الفجوة بنفس الوتيرة التي فتحت بها سيعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون سعيدًا بتضخم نفقات الاستهلاك الشخصي بنحو 2.5٪ كل عام في المتوسط ​​من الآن وحتى نهاية عام 2029.

كيف يمكن التعويض

يجب أن يبلغ متوسط ​​مقاييس التضخم التي يفضلها البنك الفيدرالي حوالي 2.5٪ سنويًا من الآن وحتى نهاية عام 2029 لسد الفجوة التي فتحت منذ عام 2012.

حتى الآن، يبدو أن المستثمرين موافقون على هذه الخطة. ما عليك سوى إلقاء نظرة على ما تنطوي عليه الأسعار النسبية لسقوف وطوابق التضخم. منذ أكثر من عام بقليل، لاحظت بارونز أن هذه المشتقات قدمت فرصة غير عادية للتحوط بتكلفة زهيدة ضد مخاطر التضخم. في ذلك الوقت، كان هناك احتمال ضمني بنسبة 60٪ أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة تقل عن 1٪ سنويًا في المتوسط ​​على مدى السنوات الخمس المقبلة، في حين أن الاحتمال الضمني بأن متوسط ​​تضخم مؤشر أسعار المستهلكين سيبلغ 3٪ على الأقل سنويًا في المتوسط ​​كان مجرد أكثر من 1 في 100. كان متوسط ​​توقعات التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين لخمس سنوات حوالي 0.8٪ سنويًا، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس.

ومع ذلك، اعتبارًا من الآن، يتم تداول الحدود القصوى والأدنى بما يتماشى مع تفضيلات الاحتياطي الفيدرالي. متوسط ​​توقعات السوق الضمنية لتضخم مؤشر أسعار المستهلكين للسنوات الخمس القادمة هو 2.8٪ في السنة. يوجد حاليًا احتمال ضمني بنسبة 80٪ بأن معدل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين سوف يتراوح بين 1.7٪ و4.0٪ سنويًا من الآن وحتى عام 2026.

يرتفع مؤشر أسعار المستهلك عمومًا بحوالي 0.3-0.4 نقطة مئوية أسرع من مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي كل عام بسبب الاختلافات المنهجية والتعريفية، مما يعني أن تسعير السوق الحالي هو بالضبط ما يمكن توقعه إذا كان لدى المتداولين ثقة كاملة في إطار عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد.

نقلة نوعية

يراهن المتداولون على تضخم أسرع مما كان عليه في الماضي، ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى زيادة الثقة في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحقيق أهدافه.

على وجه الخصوص، فإن الزيادة في متوسط ​​توقعات التضخم مدفوعة بانخفاض حاد في المخاوف من أن التضخم يأتي ببطء شديد بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. هناك احتمال ضمنيًا بالسوق بنسبة 90٪ أن يأتي تضخم مؤشر أسعار المستهلكين أسرع من 1.7٪ سنويًا على مدى السنوات الخمس المقبلة. هذه أعلى قراءة مسجلة. بالنسبة للمنظور، نما مؤشر أسعار المستهلكين بمعدل سنوي متوسط ​​قدره 1.8٪ منذ يناير 2010.

هناك فقط احتمالية ضمنية بالسوق تبلغ 3٪ أن متوسط ​​تضخم مؤشر أسعار المستهلكين أقل من 1٪ سنويًا لنصف العقد المقبل – وهي أدنى قراءة مسجلة. عشية الوباء، كان الاحتمال الضمني أقرب إلى 20٪. على عكس الأشهر القليلة الماضية، يعتقد التجار الآن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يسمح بأن يكون هذا الانتعاش مثل السابق.

في الوقت نفسه، لا يشعر المتداولون بالقلق بعد من دخول التضخم إلى مستويات مرتفعة للغاية. تشير الحدود القصوى والطوابق إلى وجود احتمال بنسبة 40٪ أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك بأكثر من 3٪ سنويًا على مدى السنوات الخمس المقبلة في المتوسط​، ولكن هذا لا يختلف عما كان يعتقده الناس في الأشهر القليلة الأولى من عام 2011. كما أنه يتفق مع الاعتقاد. أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يتخطى هدفه الحالي بنفس القدر.

يمكن ملاحظة نفس النمط في استطلاع بنك الاحتياطي الفيدرالي لنيويورك لتوقعات المستهلك. في حين أن متوسط ​​توقعات التضخم للسنوات الثلاث المقبلة لم يرتفع إلا بشكل طفيف وهو تقريبا نفس ما كان عليه في 2014 و2018، ارتفعت توقعات التضخم في الربع السفلي في الأشهر القليلة الماضية. لا يزال منخفضًا، لكن التحول يتسق مع ما يقول البنك المركزي إنه يريده.

العودة إلى الوضع الطبيعي

ارتفع النطاق الأدنى لتوقعات التضخم الأمريكي بشكل حاد منذ انتخابات الإعادة في جورجيا إلى أعلى المستويات منذ عام 2014.

وبالمثل، تشير الدراسات الاستقصائية للشركات إلى أنه ستكون هناك زيادات في الأسعار على قدم المساواة مع عامي 2008 و2011 – ولكن لا شيء أسوأ من ذلك، على الأقل حتى الآن. علاوة على ذلك، لا ينبغي أن يكون مفاجئًا إذا كانت هناك بضعة أشهر من الزيادات الكبيرة غير المعتادة في الأسعار بسبب إعادة الافتتاح ومراوغات أخرى لمرة واحدة مرتبطة بالوباء.

لا تختلف الأخبار الواردة من الشركات اليوم عن المراحل الأولى من التعافي الأخير أيضًا. “من الآن فصاعدًا، فإن السؤال المهم هو مدى قدرة الموردين على زيادة الإنتاج. قد تحدث الاختناقات والصداع الأخرى حيث يتسبب النقص في الأسعار في ارتفاع غير متوقع في الأسعار ويعيق قدرة الشركات على تلبية الطلب”، حذر مقال من كانون الثاني (يناير) 2010.

أشار أحد الأخبار الصادرة في أغسطس 2010 إلى أن “نيسان اضطرت إلى تعليق الإنتاج في العديد من خطوط تجميع السيارات لأن شركة هيتاشي، التي زودت أجزاء محرك معينة، لم تتمكن من توفير عدد كافٍ من المعالجات.” ثم هناك هذا، من الرئيس التنفيذي لشركة تايسون في ذلك الوقت، دوني سميث، خلال مكالمة مع المراسلين في فبراير 2011: “لا أعتقد أن المستهلكين في البيع بالتجزئة قد شاهدوا نوع تضخم الغذاء الذي سيشاهدونه بسبب ارتفاع تكاليف السلع. هناك المزيد في المستقبل “. بلغ معدل التضخم ذروته بعد ذلك بوقت قصير.

أخيرًا، انظر إلى أسعار السلع الأساسية، التي ارتفعت بشكل حاد خلال العام الماضي، لكنها لا تزال أقل بكثير من مستويات الذروة التي وصلت إليها منذ أكثر من عقد من الزمان.

عقد ضائع

أسعار السلع الأساسية منذ يناير كانون الثاني 2010.

على المدى القصير، ستتدفق بعض الزيادة في تكاليف المدخلات إلى مستويات أعلى من أسعار المستهلك وقد تؤدي إلى فترة تضخم إجمالي أسرع. ولكن ما لم تستمر أسعار السلع في الارتفاع بالمعدل نفسه، فسيكون التأثير لمرة واحدة، وليس شيئًا يدعو للقلق. يبدو أن بعض الأسعار قد استقرت بالفعل أو انقلبت، مع انخفاض سعر الخشب بمقدار الربع تقريبًا خلال الأسابيع القليلة الماضية.

في حين أن الوضع قد يتغير بالتأكيد، فإن البيانات حتى الآن، وتسعير السوق، واستطلاعات الرأي تتوافق جميعها مع نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي الجديد تجاه التضخم. إذا نجحت، يجب على أمريكا أن تتجنب عدم الاستقرار الذين حدثا في الستينيات والسبعينيات وكذلك النمو البطيء والركود في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

اقرأ أيضاً قد يسمح بنك الاحتياطي الفيدرالي بزيادة أرباح البنوك. كيفية العمل.

المصدر: بارونز.