بقلم ستيفن سيرز

بتاريخ 18. مارس 2021

نقلاً عن بارونز

هذا هو المأزق الذي يعاني منه العديد من المستثمرين حيث يستمر سوق الأسهم في الارتفاع أعلى وأعلى. ترك التقدم التاريخي العديد من حسابات الاستثمار ممتلئة بمكاسب غير محققة، وهذا بدأ يثير قلق بعض المستثمرين بشأن ما سيحدث بعد ذلك.

هل يستمر الشيء الجيد إلى الأبد؟ قال مايكل شوارتز، كبير استراتيجيي الخيارات بشركة أوبنهايمر (.Oppenheimer & Co)، لمجلة بارونز، إن الطبيعة البشرية والخبرة تشير إلى غير ذلك.

على الرغم من أنه كان من الصعب اتخاذ موقف هبوطي بشأن الأسهم لفترة طويلة، إلا أن بعض المستثمرين بدأوا في التركيز على المكاسب غير المحققة في محافظهم الاستثمارية. وبدلاً من بيع الأوراق المالية لتأمين هذه المكاسب، وهو قرار صعب للغاية بالنسبة للجميع باستثناء الأكثر انضباطًا، يبحث المستثمرون عن الحماية بواسطة الخيارات.

من المستحيل تحديد نشاط التحوط، ولكن بدأت أنماط التداول الدفاعية في الظهور في السوق. للمرة الأولى منذ العصور، كما يقول شوارتز، كبير الخبراء في ستريت لاستراتيجيات الخيارات (Street)، بدأ العملاء في التساؤل عن كيفية التحوط لمحافظ الأسهم في حال تسبب شيء ما في زعزعة الصعود التاريخي.

لا يذكر عملاؤه أي سبب محدد لانخفاض سوق الأسهم. يقول إنه يبدو أن لديهم مخاوف من أن كسب المال من خلال الاستثمار لن يكون سهلاً كما كان لفترة طويلة.

ارتفع مؤشر ستاندرد اند بورز 500 بنحو 80٪ منذ أدنى مستوياته في مارس 2020، وصعدت العديد من الأسهم أكثر.

للتحوط، نصح شوارتز بعض العملاء بشراء خيارات طرح مباشرة على ستاندرد اند بورز. يمكن التحوط جزئيًا لمحفظة قيمتها مليون دولار ضد انخفاض سوق الأسهم بنسبة 10٪ عن طريق شراء ثلاث نقاط ستاندرد آند بورز في أبريل بقيمة 3925 دولارًا. بلغت تكلفة كل عقد حوالي 6530 دولارًا أمريكيًا عندما كان المؤشر المعياري عند 3974. وتبلغ التكلفة الإجمالية للتحوط حوالي 19.590 دولارًا أمريكيًا.

يقول شوارتز إنه إذا انخفض المؤشر بنسبة 10٪، فإن المحفظة ستنخفض بنحو 0.8٪. إذا انخفض المؤشر بنسبة 10 ٪ إلى 3553، فستكون قيمة عمليات البيع حوالي 92،009 دولارًا. إذا كان المؤشر أعلى من سعر الإضراب عند انتهاء الصلاحية، فإن التحوط يفشل، وربما تفقد الأموال التي يتم إنفاقها على نقاط البيع أو تتقلص بشكل خطير. خلال الـ 52 أسبوعًا الماضية، تراوح مؤشر ستاندرد آند بورز من 2191.86 إلى 3981.04. المؤشر مرتفع بنحو 6٪ حتى الآن هذا العام.

على مر السنين، نادرًا ما ناقشنا استراتيجيات التحوط. كان النهج المفضل لدينا منذ الأزمة المالية 2007-2009 هو بشكل عام بيع خيارات البيع وشراء خيارات الشراء. إن وجود “وضع بنك الاحتياطي الفيدرالي” الهائل الذي تم سكه بسبب أسعار الفائدة المنخفضة قد دعم بشكل عام مثل هذا الموقف الصعودي. ومن المفارقات أن هذا قد ساعد في جعل التحوط بسعر معقول بشكل أكبر لأول مرة منذ فترة طويلة.

في الماضي، كان سوق الأسهم بحاجة إلى تجربة تصحيح هائل للتحوطات حتى تستحق المصاريف. الآن، تم تعديل نفقات التحوط لأسباب تعكس التغيرات العميقة في سوق الخيارات.

بدلاً من مجرد شراء الأسهم، تقوم سلالة جديدة من المستثمرين أيضًا بشراء كميات كبيرة من خيارات الشراء المقلوبة لزيادة السيولة في سوق الأسهم الصاعد. هذا الصعود المذهل بين المستثمرين يعني أن خيارات الشراء غالبًا ما تكون أكثر تكلفة من البيع. بعبارة أخرى، يمكن القول إن غوغاء السوق أكثر جشعًا من الخوف في هذه اللحظة.

ومع ذلك، يجب على أي شخص يفكر في التحوط أن يفهم أنه يجب إدارة عمليات التحوط. إنها ليست مواقف “تحدد وتنسى”.

يفشل العديد من المستثمرين في تحقيق أرباح من عمليات التحوط لأنهم يصبحون جشعين، وتنتهي عمليات التحوط مع ربح ضئيل عندما ينتعش السوق. حدد مقدمًا في أي نقطة ستحقق فيها نقودًا من التحوط. سيحقق بعض المستثمرين أرباحًا بنسبة 100٪ ؛ آخرون بنسبة 50٪.

المفتاح هو فقط جني الأرباح، والذي قد يكون من الصعب القيام به على الجانب السلبي كما هو الحال في الاتجاه الصعودي.

ستيفن إم سيرز هو الرئيس والمدير التنفيذي للعمليات في شركة أوبشنز سوليوشنز المتخصصة في إدارة الأصول. لا يملك هو ولا الشركة مركزًا في الخيارات أو الأوراق المالية الأساسية المذكورة في هذا العمود.

اقرأ أيضاً يرتد سوق الأسهم للأسباب الصحيحة، ولكن قد تكون هناك تداعيات لهذا الارتداد في المستقبل.