شاهد المستثمرون الأصول المشفرة مثل بيتكوين (Bitcoin) وإيثيريوم (Ethereum) وريبل (Ripple) التي سجلت ارتفاعات مذهلة وأدنى مستوياتها على مدار السنوات القليلة الماضية. على الرغم من التقلبات، قد يشعر بعض المستثمرين أنهم فقدوا الفرصة: ارتفعت قيمة البيتكوين وحدها بأكثر من 1.000٪ في الاثني عشر شهرًا الماضية وأكثر من 11.000٪ في السنوات الخمس الماضية. تفسر احتمالية حدوث مثل هذه العوائد سبب تعرض واحد من كل أربعة مستثمرين أمريكيين لأصول التشفير، وفقًا لمسح حديث.

كان أحد مخاوف المستثمرين هو الافتقار إلى الرقابة التنظيمية. لعلاج ذلك، يجب على المنظمين الإجابة على الأسئلة الرئيسية: كيف يجب تصنيف أصول التشفير، وما هي الجهات الحكومية التي يمكنها توفير الإشراف على أفضل وجه؟ نظرًا لأن المنظمين قد حيروا من خلال هذه المشكلات، أظهر الكثير في مجتمع التشفير عداءًا نشطًا للرقابة، خوفًا من أن يقوض الأخلاقيات اللامركزية التي اجتذبت مستثمري التشفير الأوائل.

انتهاء عصر التشفير العشوائي

الآن، يبدو أن عصر التشفير غير المنظم قد انتهى. يركز المنظمون على أسواق العملات المشفرة، وينبغي أن يتوقع المستثمرون زيادة الرقابة. هذه أخبار جيدة: يبدو أن المنظمين يدركون الخصائص الفريدة لأصول التشفير والحاجة إلى الموازنة بين الابتكار وحماية المستثمر.

بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات في تنظيم الأوراق المالية المشفرة من خلال إطار عام 2019 لتحليل “عقد الاستثمار” للأصول الرقمية، والذي قدم إرشادات بشأن أصول التشفير التي هي أوراق مالية. لم تكن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) خجولة بشأن التصرف بناءً على هذه الإرشادات، واتخاذ إجراءات إنفاذ ضد الأوراق المالية المشفرة غير المسجلة المزعومة مثل إكس آر بي (XRP) وكيك (Kik) وغرام (Gram).

هناك إشارات جيدة على أن علاقة هيئة الأوراق المالية والبورصات مع العملات المشفرة ستتضمن بعض التعاون في المستقبل. إن انفتاح مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية هيستر بيرس على الاستثمارات القائمة على بلوك تشاين (blockchain) أكسبها لقب أم التشفير “Crypto-Mom”. سواء تم تنفيذ اقتراحها الأولي الخاص بملاذ آمن لمدة ثلاث سنوات قبل تسجيل الأوراق المالية المشفرة في نهاية المطاف، فإن بيرس هو نموذج للمنظمين قلق بشأن إسكات الابتكار. لقد انتقدت تركيز هيئة الأوراق المالية على الإنفاذ، ومقارنتها باختراع الزلاجات الدوارة. وقالت: “بدلاً من تقديم إرشادات مفيدة بشأن معايير السلامة وتقنية الكبح الوظيفية، فإننا ببساطة نقاضي المتزلجين لكسر المرايا”.

الحاجة إلى المزيد من التنظيم

يبدو مرشح الرئيس جو بايدن لرئاسة هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري غينسلر، منفتحًا بالمثل. قام غينسلر بتدريس دورات في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا حول تقنية بلوك تشاين (blockchain)، واصفا إياها بـ “محفز التغيير”. في فترة سابقة كرئيس للجنة تداول السلع الآجلة، قام غينسلر بإصلاح سوق المشتقات التي لا تستلزم وصفة طبية دون تقويض حيويتها. وهو الآن في وضع مماثل لرعاية صناعة بلوك تشين أكثر نضجًا.

سعت الوكالات الفيدرالية الأخرى إلى حماية المستثمرين من خلال ملاحقة الجهات الفاعلة السيئة. قامت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، التي تتمتع بسلطة تنظيمية على سلع التشفير مثل بيتكوين وإيثيريوم، بإجراءات إنفاذ التشفير بموجب قانون تبادل السلع. في الشكوى الأخيرة التي قدمتها ضد رجل أعمال التكنولوجي جون مكافي وحارسه الشخصي جيمي غيل واتسون جونيور، زعمت لجنة تداول السلع الآجلة خطة ضخ وتفريغ استغلت شهرة مكافي لتضخيم قيمة الأصول المشفرة مثل دوجكوين. لن يكون إجراء الإنفاذ هذا رائدًا في السوق التقليدية. ولكن في عالم العملات المشفرة، يشير ذلك إلى أن هيئة تداول السلع الآجلة مستعدة لاتخاذ إجراءات ضد أولئك الذين تعتقد أنهم يشاركون في التلاعب بالسوق.

كشف المدعون الفيدراليون أيضًا عن إجراءات الإنفاذ في مجال التشفير. قامت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ونائب الولايات المتحدة للمنطقة الجنوبية من نيويورك مؤخرًا باتخاذ إجراءات منسقة ضد منصة تبادل البيتكوين التجاري (BitMEX). قدمت لجنة تداول السلع الآجلة شكوى تزعم أن بيت ميكس قد نفذت معاملات مستقبلية دون تسجيل مناسب وتجاهل التزامات “اعرف عميلك”. في الوقت نفسه، وجه المدعون الفيدراليون الاتهام إلى المديرين التنفيذيين في بيت ميكس بسبب انتهاكات مزعومة لقانون السرية المصرفية. بعد أيام من بدء هذه الملاحقة القضائية، نشرت وزارة العدل “العملة المشفرة: إطار تنفيذي”، مؤكدة على أكثر من عشرة قوانين مختلفة يمكن أن تستخدمها وزارة العدل لملاحقة الجرائم المتعلقة بالعملات المشفرة. وأوضحت وزارة العدل أنها تعتزم مراقبة مساحة الأصول الرقمية، ولا يوجد سبب للاعتقاد بأن الإدارة الجديدة ستتخلى عن هذه الدفعة.

ترويض الوحش

يجب على المستثمرين اعتبار إجراءات الإنفاذ هذه خطوات إيجابية. يثبط الإنفاذ التلاعب، مما يفيد المتلاعب على حساب المتداولين الشرفاء؛ وبالتالي فإن المزيد من الإنفاذ يجب أن يعزز ثقة المستثمر. بشكل حاسم، لم تهاجم لجنة تداول السلع الآجلة ولا وزارة العدل العملة المشفرة نفسها. بدلاً من ذلك، ركز كل منهم على الإجراءات غير القانونية المزعومة التي تهدد سلامة أسواق العملات الرقمية.

مع استمرار الحكومة الفيدرالية في توسيع ملف تعريف التشفير الخاص بها، سيحتاج المنظمون والمدعون العامون في الدولة إلى تحديد مكانهم في النموذج الناشئ. استخدم المدعون العامون سلطة الإنفاذ الحالية لمعالجة المشتبه في عدم شرعيتها في مجال التشفير. تم حل تحقيق المدعي العام في نيويورك بشأن تيثر (Tether) و بيتفينيكس (Bitfinex) بغرامة قدرها 18.5 مليون دولار. إلى جانب الإنفاذ، هناك فرص لحكومات الولايات لإنشاء أنظمة تنظيمية صديقة للعملات المشفرة لتشجيع الاستثمار في هذه المنطقة المتنامية. على سبيل المثال، أقرت وايومنغ (Wyoming) مشروع قانون يوضح المعاملة المناسبة للأصول الرقمية ويسمح للشركات بالاحتفاظ بالأصول الرقمية بأمان وبشكل قانوني. الجهود المبذولة لإنشاء بيئات صديقة للصناعات المتخصصة ليست بالشيء الجديد. تذكر ترويج ولاية ديلاوير لقانون الشركات، وتركيز ولاية ساوث داكوتا على مشغلي بطاقات الائتمان، والخطوات الأخيرة في العديد من الولايات لتبني الماريغوانا القانونية.

ستستمر التطورات الجديدة في العملات المشفرة في تحدي المنظمين الفيدراليين ومنظمي الولايات. شهدنا العام الماضي اعتماد رمز غير قابل للتغير، والذي يتيح عمليات النقل القائمة على بلوك تشين لسلع العالم الحقيقي مثل الأرض أو الفن أو الأوراق المالية التقليدية. وقد أدى ظهور “التمويل اللامركزي” إلى تبادلات جديدة توفر مركزية أقل حتى من بورصات العملات المشفرة التقليدية، وتحويل الأصول مباشرة بين المستخدمين. ستتطلب هذه التقنيات استجابة من المنظمين، لكن الشكل الذي قد تتخذه هذه الاستجابة لم يتضح بعد.

على الرغم من أن المستثمرين قد يطرحون أسئلة حول كيفية تأثير هذه الحواجز الجديدة على المساحة غير المنظمة سابقًا التي احتلتها العملة المشفرة، فإن هذه التطورات تدل على النضج. لقد استدعوا نمطًا مشابهًا لما يقرب من 90 عامًا، عندما أقر الكونجرس قانون الأوراق المالية. جادل معارضو القانون بأنه سيعيق إنشاء أوراق مالية جديدة. ولكن بعد فوات الأوان، لم تمنع متطلبات التسجيل النمو، بل ساعدت بدلاً من ذلك في تعزيز الأسواق العامة السائلة والنزيهة التي أصبحت اليوم موضع حسد من عالم المال. وبالمثل، يجب أن يؤدي توفير القواعد الأساسية لأسواق العملات المشفرة إلى جذب الاستثمار في أصول تشفير جديدة، وليس تثبيطه. ويجب أن يطمئن استهداف الجهات السيئة المستثمرين القلقين بشأن التلاعب المحتمل. بينما قد تفقد العملة المشفرة شيئًا من سمعتها في الغرب المتوحش، يجب أن تكتسب شرعيتها بشكل كبير وجاذبيتها للمستثمرين التقليديين.

اقرأ أيضاً انسى البيتكوين: هذه الأسهم الثلاثة هي أفضل مشتريات لسوق صاعد.

بقلم أوسكار شاين وميتشل نوبل بتاريخ 18. مارس 2021 نقلاً عن بارونز.