تلجأ الصين إلى إجراءات صارمة بشكل متزايد لاحتواء المخاطر التي يتعرض لها النظام المالي، في تحركات تهدد بتقويض تعهد الرئيس شي جين بينغ بمنح الأسواق حرية أكبر.

أمرت السلطات في الأسابيع الأخيرة الشركات الحكومية بالحد من تعرضها للسلع في الخارج، وأجبرت البنوك المحلية على الاحتفاظ بالمزيد من العملات الأجنبية، واعتبارها سقفًا لأسعار الفحم الحرارية، وفرضت الرقابة على عمليات البحث عن بورصات العملات المشفرة، وحظرت فعليًا الوسطاء من نشر أهداف مؤشر الأسهم الصاعدة. ستمنع قاعدة جديدة منتجات إدارة النقد من الاحتفاظ بأوراق مالية أكثر خطورة وتحد من استخدامها للرافعة المالية. وقال مسؤول يوم الخميس إن الصين تخطط لبيع المعادن من احتياطيات الدولة.

في حين أن التدابير لا ترقى إلى مستوى التدخل المباشر، فإنها تخاطر بتعزيز فكرة الخطر الأخلاقي. إذا كان المتداولون يعرفون أنه من المحتمل أن تتدخل السلطات للحد من المكاسب أو الخسائر في فئة الأصول، فيمكنهم المراهنة على هذه النتيجة ببعض اليقين. يمكن أن يشجع الدعم الحكومي الضمني الرهانات أحادية الاتجاه – وهو تحدٍ لصانعي السياسات وهم يسعون إلى جعل الأسواق أكثر كفاءة مع دعم الانتعاش الاقتصادي غير المتوازن.

قال مايكل بيتيس، أستاذ التمويل بجامعة بكين ومؤلف كتاب تجنب السقوط: إعادة الهيكلة الاقتصادية للصين “كلما استقرت الصين في الأسواق، زاد عدم استقرارها بشكل أساسي بسبب المخاطر الأخلاقية.”

العودة إلى 5000

مؤشر الأسهم الصينية يتجه نحو مستوى الدعم

الظروف النقدية السهلة في الخارج تمارس ضغوطًا على بكين. توجه الكثير من السيولة التي أطلقتها الحكومات والبنوك المركزية في الأشهر الخمسة عشر الماضية مباشرة إلى الصين – وهي سوق ضخمة تقدم عوائد أعلى وعملة قوية ووصول أفضل للأجانب على نحو متزايد. الضوابط أحادية الجانب على رأس المال تعني أن الأسعار يمكن أن تنحرف بسبب دخول الكثير من الأموال إلى البر الرئيسي.

حذر المسؤولون من فقاعات الأصول في مناسبات متعددة منذ يناير. حتى قبل أن تبدأ السلع المرتفعة في تأجيج مخاطر التضخم، كانت السلطات قد شجعت بالفعل على تصحيح الأسهم وحصرت تجار السندات ذات الرافعة المالية.

اشتد الخطاب الأسبوع الماضي في منتدى رئيسي في شنغهاي، حيث دعا كبير منظمي البنوك والتأمين في البلاد إلى بذل جهود “لا هوادة فيها” لمحاربة المخاطر المالية. قال رئيس هيئة مراقبة الصرف الأجنبي في الصين إن الشركات التي تضارب على العملة “محكوم عليها بالخسارة”. قالت لجنة الصرف الأجنبي الصينية في منشور يوم الأربعاء إنه يتعين على المستثمرين توخي الحذر من مخاطر انخفاض قيمة اليوان مع قوة الدولار.

كتب الاقتصاديون في مورغان ستانلي بمن فيهم جيني زينغ في مذكرة بتاريخ 10 يونيو: “صانعو السياسة يراقبون عن كثب مخاطر الاستقرار المالي. كانت استجابة تحفيز كوفيد الصينية ذات مغزى وفعالية في قيادة الانتعاش في الاقتصاد الحقيقي، على عكس نهج” التحفيز الشبيه بالفيضان “في بعض الأسواق المتقدمة والذي ساهم جزئيًا في ارتفاع أسعار الأصول القياسية.”

هذا لا يعني أن الحزب الشيوعي يتخلى عن جهود تقليص نفوذ الدولة. صمت بكين بشأن مستقبل شركة تشاينا هورانغ لإدارة الأصول (China Huarong Asset Management Co.) – مدير الديون المعدومة المتشابك بشدة في النظام المصرفي للبلاد – صدم المستثمرين وتحدى الافتراضات القائمة منذ فترة طويلة بأن الحكومة ستعمل دائمًا على إنقاذ الشركات المهمة على مستوى النظام للحفاظ على الاستقرار. .

قد لا تنطبق فكرة “أكبر من أن تفشل” على المقترضين الصينيين، وفقًا لمحللي غولدمان ساكس.

الحكومة تقاتل ضد قوى غير عادية. ارتفع مقياس تتبع أسعار السلع الأولية إلى أعلى مستوى في 10 سنوات هذا الشهر، مع إثبات المكاسب في الوقود والمعادن والمواد الغذائية أكثر ثباتًا مما كان يُعتقد. يتغذى ذلك على التضخم الأسرع في الأسواق الناشئة وكذلك الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة ومنطقة اليورو.

حذر غوه شو تشينغ، رئيس لجنة تنظيم البنوك والتأمين الصينية، الأسبوع الماضي من أن التضخم العالمي قد لا يكون مؤقتًا كما يتوقع بعض الخبراء، بينما قال محافظ البنك المركزي يي جانغ إن الصين يجب ألا تخذل حذرها لأنها تواجه ضغوط التضخم والانكماش. “من جميع الجهات.”

ما يعقد الصورة هو هشاشة الانتعاش الاقتصادي الصيني. أظهرت بيانات يوم الأربعاء نمو مبيعات التجزئة والإنتاج الصناعي بشكل أبطأ من المتوقع في مايو. قد يعزز هذا تفضيل الحكومة للتدخل على الأدوات الأكثر فظاظة. قال بنك الشعب الصيني إنه لن يشدد السياسة النقدية بشكل كبير. على عكس نظرائه في الاقتصادات الناشئة الأخرى مثل روسيا أو البرازيل أو أنغولا، ليس من المتوقع أن يرفع بنك الشعب الصيني (PBOC) أسعار الفائدة في أي وقت قريب.

وهذا يعني أن استهداف المخاطر على المستوى الجزئي سيستمر على الأرجح، على الرغم من أن هذا يعزز الاعتقاد بأن الدولة ستتدخل دائمًا عندما يُنظر إلى تهديد الاستقرار على أنه أكبر مما ينبغي، مما يجعل الأسواق الحرة حقًا احتمالًا بعيدًا.

في الوقت الحالي، قد يعتبر الحزب الشيوعي ذلك تكلفة تستحق تحملها، خاصة أنه يسعى إلى الهدوء في الفترة التي تسبق الذكرى المئوية لتأسيسه في الأول من يوليو.

اقرأ أيضاً هيمنة الصين على المعادن النادرة يشكل مصدر قلق متزايد في الغرب.

المصدر: بلومبيرغ.