تواجه وول ستريت مشكلة جديدة مرتبطة بصناديق التحوط، وطلبات الهامش، والمشتقات المالية، والرافعة المالية. يبدو الأمر مخيفًا بعض الشيء، لكن لا ينبغي أن يكون كافيًا لإلحاق الضرر بالسوق. ومع ذلك، لا يمكن قول الشيء نفسه بالنسبة لأسهم بعض البنوك.

تراجعت أسهم كريديت سويس ونومورا القابضة (Nomura Holdings) بشكل حاد يوم الاثنين، حيث حذر كل منهما من خسائر كبيرة محتملة من عميل أمريكي، والتي من المحتمل أن تكون مرتبطة بمشاكل آركيغوس لإدارة رأس المال (Archegos Capital Management) التي أوردتها وبيومبيرغ وول ستريت جورنال. وامتنع آركيغوس عن التعليق.

انخفضت إيصالات الإيداع الأمريكية بأكثر من 13٪ في التعاملات الصباحية. وتراجعت أسهم نومورا (8604 Japan) بأكثر من 16٪ في طوكيو. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.2٪.

لم يحدد أي من البنكين العميل، لكن الإفصاحات تأتي بعد خسائر فادحة لأسهم شركتي الإعلام الأمريكيتين (رمز السهم :VIAC) وديسكوفري (رمز السهم :DISCA)، ومجموعة الترفيه الصينية (IQIYI) (شريط الأسهم :IQ) يوم الجمعة، بعد حوالي 30 مليار دولار فيما يسمى البيع الجماعي المرتبط بتصفية مراكز آركيغوس في تلك الأسهم، حسبما ذكرت التقارير. ذكرت كل من جورنال وبلومبيرغ أن البيع جاء بعد استدعاء هامش من بنك غولدمان ساكس (GS) في آركيغوس، مكتب عائلة مدير صندوق تايغر السابق بيل هوانغ.

قال بنك غولدمان ساكس إنه نظرًا لأنه أدار مخاطره بشكل استباقي، فلن يكون التأثير المالي جوهريًا. لم يرد هوانغ على الفور على طلب للتعليق.

تشير صفقات الكتلة إلى مبيعات الأسهم الأكبر بكثير من المتوسط. سيأخذ الوسيط “كتلة” كبيرة ويعمل على تقسيمها إلى أجزاء صغيرة يتم بيعها لعملاء الاستثمار المؤسسي، بهدف تقليل تأثير السعر إلى الحد الأدنى.

يمكن أن يؤثر حجم التداول الأكبر من المتوسط ​​على أسعار الأسهم بسهولة. يتم تداول ما يقرب من 20 مليون سهم من فياكوم في أي يوم اعتيادي. تم تداول أكثر من 216 مليون سهم يوم الجمعة. وانخفض السهم بنسبة 27٪.

حتى قبل يوم الجمعة، انخفض سهم فياكوم بنسبة 32٪ الأسبوع الماضي، وهو ما ربما أثار مشاكل لشركة آركيغوس. ووفقًا للصحيفة، فقد تمكن الصندوق من إدارة رأس مال يبلغ حوالي 10 مليارات دولار، لكن تعرض أكثر من 30 مليار دولار للانكشاف.

تقترض صناديق التحوط عمومًا الأموال لشراء الأصول وتأمين القروض بالأصول المشتراة. يمكن للوسطاء الاستيلاء على تلك الأصول إذا فشلت الصناديق في إجراء نداءات الهامش مع نمو الخسائر في مراكزهم. يمكن أن تمحو هذه العملية رأس مال صندوق التحوط. يمكن أن يتسبب أيضًا في خسائر للوسطاء إذا كانت الأموال التي يجمعونها عن طريق بيع الأسهم لا تغطي القروض.

بالإضافة إلى كريديت سويس ونومورا، ورد أن مورغان ستانلي وبنوك استثمارية أخرى اضطرت للخروج من المراكز المتعلقة بالصندوق يوم الجمعة. لم يكن مورغان ستانلي متاحًا على الفور للتعليق.

وقال بنك كريديت سويس في بيان للتداول إن “صندوق تحوط كبير مقره الولايات المتحدة تخلف عن سداد طلبات الهامش التي تم إجراؤها الأسبوع الماضي” من قبله وبنوك أخرى. وأضافت “بعد فشل الصندوق في الوفاء بهذه الالتزامات على الهامش، يقوم بنك كريديت سويس وعدد من البنوك الأخرى بالتخلي عن هذه المراكز”.

قال البنك السويسري إنه في حين أنه لا يمكنه حتى الآن “تحديد الحجم الدقيق للخسارة الناتجة عن هذا الخروج، إلا أنه قد يكون مهمًا للغاية وفعلي لنتائج الربع الأول لدينا”. ووعد البنك بالتحديث في “الوقت المناسب”.

وأصدرت نومورا القابضة بيانا مماثلا. وأضافت أن “المبلغ التقديري للمطالبة ضد العميل يبلغ حوالي 2 مليار دولار بناءً على أسعار السوق اعتبارًا من 26 مارس”

وقالت فينما المنظمة المستقلة للأسواق المالية في سويسرا في بيان كان على علم بقضية صندوق التحوط الدولي، مشيرة إلى أن “عدة بنوك ومواقع دولية متورطة”. وقالت فينما إن بنك كريديت سويس أبلغها ويبقى على اتصال.

يتدخل المنظمون عندما تهدد الخسائر الوضع المالي للوسطاء. ومع ذلك، فإن وضع آركيغوس يبدو أصغر من وضع مماثل في الماضي. خسائر نومورا، البالغة 2 مليار دولار، على سبيل المثال، قد تقلل حوالي 1 ٪ من احتياطي رأس المال التنظيمي.

كان لونغ تيرم لإدارة رأس المال (Long Term Capital Management) واحدة من أشهر انفجارات صناديق التحوط. هذا الصندوق، مع ذلك، كان لديه ذروة تعرض تصل إلى 1 تريليون دولار في الوقت الذي كان يحتاج فيه إلى الإنقاذ مرة أخرى في عام 1998. كان الانكشاف كبيرًا لدرجة أنه هدد صحة النظام المالي، مما دفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى التوسط لإنقاذ الأموال. هذه المرة، من المحتمل أن يواجه المستثمرون البيع في بعض أسهم البنوك، مثل نومورا، وكذلك في الأسهم التي يعتقد أن آركيغوس تمتلكها أو تمتلكها بالفعل.

على سبيل المثال، كانت بايدو (Baidu) (شريط الأسهم :BIDU) من بين الأسهم التي تعرضت للضغط في الأيام الأخيرة، وانخفضت أسهمها المدرجة في هونج كونج بنسبة 5٪ أخرى يوم الاثنين، بينما انخفضت أسهمها المدرجة في الولايات المتحدة أيضًا في تداول ما قبل السوق. كما تأثرت عمليات البيع الأسبوع الماضي بأسهم مجموعة تينسنت ميوزك الترفيهية الصينية (Tencent Music Entertaiment Group). وأعلنت الشركة يوم الأحد عن خطط لإعادة شراء أسهم بقيمة مليار دولار.

تعرضت الأسهم الأمريكية لضغوط مع استعداد المستثمرين لمزيد من التداعيات المحتملة. ومع ذلك، بدت التداعيات محتواة. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 0.1٪ يوم الإثنين، بعد مكاسب يوم الجمعة بنسبة 1.4٪.

قال نيل ويلسون، كبير محللي السوق في ماركيتس (Markets.com): “أنا قلق من أن هذا النوع من نشاط التداول المزبد يخلق بدوره جيوبًا من الضيق بين المستثمرين والبنوك مما يؤدي إلى عمليات تصفية وخسائر أكبر للشركات المالية”.

“إن تفجير الصناديق العائلية ذات الرافعة المالية ليس بالأمر الجديد على الرغم من أنني أعتقد أنه مهما كان تأثير ذلك على البنوك، فسيكون هناك ربع أو ربعين بدون أرباح في أسوأ الأحوال. أدت التقييمات المفرطة في بعض الأسماء والقطاعات إلى ظهور جيوب من الضيق عندما بدأت الأمور في الانهيار. وقال في مذكرة للعملاء “إنه مصدر قلق وعرض من أعراض السيولة الزائدة”.

وقال: “طرحت أسهم فياكوم سي بي إس وديسكوفري عطاءات على العوارض الخشبية هذا العام وتراجعت، آخذة آركيغوس معها”، مشيرًا إلى أن شركة فياكوم ارتفعت بنسبة تزيد عن 170٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه، بينما ارتفعت ديسكفري بنسبة 150٪ في نفس الفترة. وذلك قبل عمليات البيع الأسبوع الماضي.

اقرأ أيضاً أكبر مشكلة تواجه الصناعة المصرفية ليست المكافآت أو الحصة السوقية.

بقلم باربرا كولماير وآل روت، بتاريخ 29. مارس 2021، نقلاً عن بارونز.