بقلم ألكساندرا سكاجز

بتاريخ 19. مارس 2021

نقلاً عن موقع بارونز

انخفضت أسهم البنوك يوم الجمعة بعد أن أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي أنه لن يمدد الإغاثة التنظيمية المصممة لمساعدة البنوك العالمية الكبيرة على إدارة ميزانياتها العامة أثناء الوباء.

في نيسان أبريل الماضي، خفف البنك المركزي من متطلبات رأس المال المصرفي المسماة نسبة الرافعة المالية التكميلية، لاستبعاد سندات الخزانة والاحتياطيات. بعبارة أخرى، خلال العام الماضي، تم إعفاء مقتنيات البنوك من سندات الخزانة والاحتياطيات، وتحديداً الودائع في البنوك الفيدرالية، من أحد أشكال متطلبات رأس المال المصرفي. سيتم تضمين هذه المقتنيات مرة أخرى، كما كان مقررًا في الأصل، بدءًا من 1 أبريل.

أحد مصادر القلق في وول ستريت هو أن انتهاء صلاحية المتطلبات سيعيق قدرة البنوك على الشراء وإنشاء أسواق في سندات الخزانة. يساعد هذا القلق في تفسير سبب بيع أسهم البنوك وقفز عوائد الخزانة لفترة وجيزة في الأخبار، مع ارتفاع عائد 10 سنوات نقطتين أساسيتين، أو المئات من نقطة مئوية، إلى 1.73٪ في حوالي الساعة 10:30 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة. في حين استنفدت الحركة في السندات لأجل عشر سنوات نفسها بعد ساعة، حافظت أسهم البنوك على انخفاضها، مع انخفاض مؤشر بنك كي بي دبليو (رمز التداول: BKX) بنسبة 1.7 ٪ في حوالي الساعة 11:30 صباحًا.

سلط بعض الاستراتيجيين، مثل أولئك في مجموعة جيفريز المالية (Jefferies)، الضوء على انتهاء صلاحية القاعدة الوشيك كمسبب لارتفاع عوائد الخزانة هذا العام، وخفضت مكاتب تداول السندات في البنوك حيازاتها من سندات الخزانة في الأسابيع الأخيرة.

ومع ذلك عند مزيد من الفحص، لا ينبغي إعاقة أنشطة تداول البنوك في سندات الخزانة كثيرًا من خلال إعادة إدخال القاعدة، كما يقول الاستراتيجيون الآخرون. كتب زولتان بوزار، المحلل الاستراتيجي في كريديت سويس (Credit Suisse)، في مذكرة بتاريخ 16 مارس، أن حوالي 10٪ فقط من سندات الخزانة والاحتياطيات المعفاة يتم الاحتفاظ بها في الشركات التابعة للبنوك التجارية.

ولن يخالف أي من البنوك القاعدة بمجرد فرضها مرة أخرى، وفقًا للمحللين في شركة كريديت سايتس (CreditSights)، على الرغم من إمكانية تقييد شراء البنوك في المستقبل لسندات الخزانة.

وجهات نظر

كتب المحللون الاستراتيجيون في كريديت سايتس أيضاً في مذكرة يوم 11 مارس: “نواجه صعوبة في رؤية البنوك تغمر السوق بسندات الخزانة إذا سمحبانتهاء صلاحية الإغاثة. حتى من زاوية الطلب، لا يبدو أن مركزين ضخمين يتراجعان عن شراء السندات كافيين لنقل ما يفترض أن يكون أكبر وأعمق سوق في العالم.”

يتمثل الخطر الأكبر في أن القانون الذي أعيد العمل به سيؤثر على أسعار الفائدة قصيرة الأجل، والتي تخضع بالفعل لضغوط، وربما تدفعها إلى ما دون الصفر. هذا ليس بسبب حيازات البنوك من سندات الخزانة، ولكن بسبب الكمية الكبيرة من الاحتياطيات الفائضة وسط تزايد ودائع العملاء وشراء السندات الفيدرالية خلال العام الماضي.

تواجه الأسواق والبنوك تدفقاً مستمراً لسيولة بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، حيث تعهد البنك المركزي بمواصلة شراء 120 مليار دولار من سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري شهريًا حتى يتم إحراز “مزيد من التقدم الكبير” نحو أهدافه.

كتب المحللون الاستراتيجيون في كريديت سايتس أنه مع إعادة تطبيق نسبة الرافعة المالية التكميلية، سيكون لدى البنوك عدد أقل من الأماكن لوضع تلك الأموال النقدية، وقد تحتاج إلى البدء في رفض الودائع في وقت لاحق من هذا العام. قد يدفع ذلك المزيد من السيولة إلى صناديق أسواق المال وأذون الخزانة، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة في الأسواق قصيرة الأجل. ويمكنه أيضًا إرسال العملاء إلى البنوك المتوسطة والصغيرة بدلاً من ذلك.

وقال المحللون إن بعض العملاء من الشركات والمؤسسات المالية في البنوك الكبيرة قد يواجهون معدلات فائدة سلبية، على الأقل من الناحية العملية، إذا قررت البنوك فرض رسوم عليهم في محاولة للحد من الودائع.

يمكن لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي تغيير القواعد بحلول الوقت الذي تكون فيه هذه الإجراءات ضرورية. يمكن للبنوك أن تبدأ في مواجهة القيود المفروضة على قدرتها على قبول الودائع في الربعين المقبلين، وفقًا لكريديت سايتس.

نقاط إضافية من البيان

قال البنك المركزي إنه سيتلقى تعليقات حول طرق تعديل متطلبات رأس المال المحددة هذه على المدى الطويل.

قال بنك الاحتياطي الفيدرالي في بيانه الصحفي حول الأخبار يوم الجمعة: “نظرًا للنمو الأخير في المعروض من احتياطيات البنك المركزي وإصدار سندات الخزانة المالية، فقد يحتاج مجلس الإدارة إلى معالجة التصميم الحالي ومعايرة نسبة الرافعة المالية التكميلية بمرور الوقت لمنع الإجهاد من التطور الذي قد يقيد النمو الاقتصادي ويقوض الاستقرار المالي”.

في نهاية المطاف، لم يتم حتى استخدام الإغاثة في العام الماضي من قبل العديد من الشركات العاملة في البنوك، الشركات التابعة التي كانت في ظاهر الأمر في حاجة إلى استخدامها أكثر من غيرها، بسبب القيود التنظيمية المرفقة، كما يشير المحللون الاستراتيجيون في كريديت سايتس و كريديت سويس. تلك الشركات التابعة، التي هي في أمس الحاجة إليها اليوم، وليست الشركات القابضة للبنوك حيث تنتهي فترة الإغاثة.

لهذا السبب، قد يرغب المستثمرون في القلق أكثر بشأن احتمالية تحقيق عوائد سلبية على المدى القصير في الأشهر المقبلة بدلاً من ارتفاع عوائد سندات الخزانة اليوم.

قد يرغب المستثمرون أيضًا في النظر إلى البنوك الأصغر التي تواجه متطلبات رأسمالية أخف، مثل ترويست فاينانشال (Truist Financial TFC) و بي إن سي بنك (PNC Bank) ويو إس بانكورب (US Bancorp)، كما كتب كريديت سايتس، في حالة إجبار أكبر البنوك العالمية على بدء “إدارة الودائع بعيدًا”.

اقرأ أيضاً لماذا تواجه الأسواق الكثير من المتاعب في تقييم تعافي الولايات المتحدة.