احتكرت فيزا (Visa) وماستركارد (Mastercard) على مدار عقود تقريبًا المدفوعات الإلكترونية، وقد دفع المستثمرون علاوة لامتلاك أسهمهما. يبدو أن مجموعة من التهديدات – من الكونغرس وشركات العملات المشفرة وشركات التكنولوجيا المالية – على استعداد لاستنزاف مزايا الشركتين.

في الوقت الحالي، تعتبر أرباح شركتي البطاقات في الغالب انعكاسًا لإنفاق المستهلك ورسوم المعالجة. في الربع الأخير، حققت فيزا (Visa) أرباحًا بلغت 4.2 مليار دولار أمريكي من خلال 8.1 مليار دولار أمريكي من العائدات، بينما حققت ماستركارد (Mastercard) صافي دخل قدره 2.8 مليار دولار أمريكي وعائدات بلغت 6.3 مليار دولار أمريكي.

يتم الحفاظ على هوامش الربح الكبيرة هذه والبالغة 52% و44% للشركتين على التوالي، لأن التجار الذين يدفعون الرسوم ليس لديهم خيارات كثيرة. شكل النقد 18% فقط من جميع المدفوعات في عام 2022، بانخفاض 13 نقطة مئوية عن عام 2016، وفقًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، بينما ارتفع استخدام بطاقات الائتمان بنفس المقدار إلى 31%.

لقد أوصى 34 محللاً من 38 محللاً بشراء أسهم فيزا (Visa) بمتوسط ​​سعر مستهدف يبلغ حوالي 279 دولارًا، بزيادة قدرها 16% عن سعرها الحالي البالغ 239.83 دولارًا، وفقًا لفاكت ست (FactSet). ويرى 34 من 37 محللاً نفس الشيء بالنسبة لماستركارد (Mastercard) مستهدفين سعر 455 دولارًا للسهم، بزيادة 15% عن 394.45 دولارًا لسعر السهم اليوم. أوصت بارونز بأسهم فيزا (Visa) في أكتوبر / تشرين الأول الماضي، ارتفع بنسبة 17.8% مقابل 15.9% لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500).

يتم تداول فيزا (Visa) بمضاعفات تقدر بحوالي 25 ضعفًا لأرباح 12 شهرًا القادمة، ونسبة السعر / الأرباح في ماستركارد (Mastercard) هي 29، مقارنة بـ 19.1 لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500). كما لوحظ في عمود تريدر الذي نشر في بارونز الشهر الماضي، تبدو أسهم فيزا (Visa) وماستركارد (Mastercard) رخيصة بالنسبة إلى التاريخ. مضاعف أرباح فيزا (Visa) الآجلة أعلى بحوالي 31% من تلك الخاصة بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500)، مقارنة بمتوسط ​​أقساطها لخمس سنوات والذي يبلغ 53% تقريبًا. الصورة مشابهة لماستركارد (Mastercard)، التي تتمتع بعلاوة قدرها 52% مقارنة بمتوسطها التاريخي البالغ 75%.

إن السبب في إقبال المستثمرين دائمًا على الشركتين هو القبضة التي تمارسها الشركات على المدفوعات الإلكترونية والتي تبدو غير قابلة للكسر. لقد حققت فيزا (Visa) – على سبيل المثال – نموًا مزدوجًا في الإيرادات على أساس سنوي في 11 من الأعوام الـ 15 الماضية، مع انخفاض وحيد في المبيعات في عام 2020.

ولكن مع نفاد الأموال النقدية، أصبح خصوم الشركتين يتنافسون على اقتطاع هذه الهوامش الكبيرة.

جاء الهجوم الأخير من الكونغرس الأمريكي وجماعات الضغط من التجار الذين توقفوا عن دفع حوالي 2% من مبيعاتهم لرسوم المعالجة في كل مرة يختار فيها العميل استخدام بطاقة.

حاول المشرعون بقيادة السناتور ديك دوربين إرفاق بند بمشروع قانون عسكري واجب التمرير يتطلب تزويد التجار باختيار إدارة المعاملات عبر شبكتين غير منتسبين على الأقل عند استخدام عديد من البطاقات الصادرة عن البنوك.

كانت الفكرة هي إنشاء منافسة في الرسوم، حيث من المفترض أن يختار التاجر الشبكة التي تقدم رسومًا أقل. لكن شركات بطاقات الائتمان زعمت بأن ذلك سيقودهم أيضًا إلى تقليص برامج المكافآت الشائعة – مثل أميال الطيران المجانية أو برامج استرداد النقود – التي لن تكون منطقية من الناحية الاقتصادية إلا إذا كانت الشركات تكسب رسومًا في كل مرة يقوم فيها المستهلك بالدفع باستخدام بطاقته.

تم دعم هذا الحكم من قبل مجموعات ضغط تجارية قوية لكنه فشل في الوصول إلى خط النهاية. على الرغم من أن تجار التجزئة سيواصلون الضغط من أجل التغيير، فمن غير المرجح أن يحدثوا أي تغيير في أي وقت قريب، كما يقول إيزاك بولتانسكي محلل السياسات في بي تي آي جي (BTIG).

يقول بولتانسكي: “إحساسنا هو أنه لا توجد رغبة أو ضرورة ملحة لإجراء تغييرات شاملة في السياسة في تلك السوق”.

تمثل التكنولوجيا المالية والشركات المالية غير المصرفية التهديد التالي الذي يلوح في الأفق. تقدم الشركات بما في ذلك باي بال (PayPal) مدفوعات من نظير إلى نظير تتجاوز الشبكات، بينما تقدم أفيرم هولينغز (Affirm Holdings) وكلارنا (Klarna) وغيرهما مقدمي خدمات الشراء الفوري والدفع اللاحق التي تمنع استخدام خطوط ائتمان البطاقات. يمكن أن تنافس فيد ناو (FedNow) – شبكة الدفع الفوري التي أطلقها الاحتياطي الفيدرالي هذا الصيف – شركات شبكات البطاقات.

خفض دان دوليف المحلل في ميزوهو (Mizuho) تصنيف أسهم فيزا (Visa) إلى “محايد” في عام 2022 وحدد السعر المستهدف عند 240 دولارًا. يقول دوليف: “إن هذا لا يعد “ضربة قاضية” لمرة واحدة. بل موت بألف سكتة أزمة”.

لكن التركيز فقط على أعمال التمرير السريع يغفل جزءًا من الصورة، وشبكات البطاقات لا تقف مكتوفة الأيدي. تأتي الحصة المتزايدة من عائدات فيزا (Visa) – وهي 22% في الربع الأخير – من خدمات القيمة المضافة المزعومة – مثل منع الاحتيال وتحليلات البيانات – والتي يعتقد التنفيذيون أن لديهم مجالًا للنمو.

قال ريان ماكينيرني الرئيس التنفيذي لشركة فيزا (Visa) في مكالمة أرباح الشركة في أواخر شهر يوليو / تموز: “الحقيقة هي أننا في بداية الرحلة عبر جميع أنشطة الخدمات ذات القيمة المضافة لدينا. وهذه الأنشطة لديها نطاق هائل من حيث الفرص التي يمكن انتهازها”.

وبالمثل، تقول ماستركارد (Mastercard) إنها ترى أن أنشطة خدماتها تنمو بشكل أسرع من عروضها الأساسية.

أخيرًا، هناك تهديد صاخب من العملات المشفرة والمدفوعات الفورية منخفضة التكلفة التي يمكن أن تقدمها. أطلقت باي بال (PayPal) في شهر أغسطس / آب الجاري “عملتها المستقرة” المرتبطة بالدولار. تقول الشركة إن العملة – المسماة باي بال يو إس دي (PayPal USD) – ستعمل مع مشاريع التشفير الأصلية من اليوم الأول ولكن يمكن استخدامها أيضًا لإرسال الأموال بين الأصدقاء والعائلة أو في التحويلات الدولية. والأبعد من ذلك، ولكنه يمثل تهديدًا أكبر، هو أن الاحتياطي الفيدرالي قد يصدر دولارًا رقميًا خاصًا به، يُطلق عليه “العملة الرقمية للبنك المركزي”.

ولكن من المحتمل أن يكون لفيزا (Visa) وماستركارد (Mastercard) نفسيهما دور كبير في إيصال هذه الابتكارات إلى أيدي المستهلكين. كلاهما يعمل على برامج تجريبية لدمج نفس التكنولوجيا التي تدعم العملات المستقرة في شبكاتهم الخاصة. تكمن الفكرة في التأكد من أنه بغض النظر عن العملة أو الرمز المميز الذي يفضله المستهلكون للمدفوعات، فسوف يقومون بنقلها عبر خطوط شبكات بطاقات الائتمان الراسخة عندهم، بدلاً من شيء جديد تمامًا.

يقول موشيه كاتري المحلل في ويدبوش (Wedbush) الذي صنف كلا السهمين بأنهما مقدران بأعلى من قيمتهما: “لقد سمعت عن هذه الأنواع من التهديدات منذ عقود.  يمكنك تكوين شبكة غدًا، ولكن في النهاية عليك معرفة كيفية الحصول على قوة جذب، ولم يفعل ذلك أي أحد بعد”.

اقرأ أيضًا سهم واعد يمكن أن يشتريه المستثمرون وآخر خاسر يجب أن يبيعوه

المصدر: بارونز