بقلم كريستوفر سمارت

بتاريخ 15. مارس 2021

نقلاً عن بارونز

إنه ليس “رجل يعض كلبًا” تمامًا، لكن العنوان سيظل صادمًا عندما يهبط وسط أخبار اقتصادية جافة أخرى: الولايات المتحدة تتخطى النو الصيني هذا العام! لا يزال هناك تسعة أشهر لا يمكن التنبؤ بها، لكن يتوقع كبار المتنبئين أن أمريكا ستتعافى من عمليات الإغلاق في العام الماضي بنمو يقارب 8٪ في عام 2021، بينما التزمت بكين بما يزيد قليلاً عن 6٪. من المؤكد أن الصين احتوت الوباء في وقت أقرب وعانت أقل، ولكن لا يُفترض أن تتفوق الاقتصادات الغنية والناضجة على الشركات الناشئة الديناميكية.

قد يساعد هذا غير المعتاد في تفسير ارتباك السوق حول قوة ومتانة الانتعاش الحالي. يبدو أن مستثمري السندات المتعقلون عادةً يؤمنون بالطفرة، ويخشون من الانهاك لأن تدفق السيولة يضرب الأسر الأمريكية، في حين أن مستثمري الأسهم المتفائلين وراثيًا قلقون فجأة من أن تدفقاتهم النقدية المخصومة على وشك الاختفاء.

كلا المجموعتين على الأرجح على خطأ. من المرجح أن ترتفع الأسعار مع تعافي الطلب وعمل سلاسل التوريد من خلال الاختناقات، لكن السعة الزائدة والقوى العاملة الجريحة يجب أن تبقيا التضخم تحت السيطرة. في غضون ذلك، إذا اجتاحت الرياح المعاكسة المألوفة من “الركود العلماني” اللاعبين الأضعف، فسيكون هناك الكثير من الفرص للشركات التي يمكنها التكيف مع التغيير التكنولوجي وتفضيلات ما بعد الجائحة.

إن النظرة المستقبلية الوردية الحالية هي شهادة على المرونة الاقتصادية لأمريكا، والاستجابة السريعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي، ومجرد 5 تريليونات دولار من الحوافز المالية المجمعة. من قال أنه لا يمكنك صرف الأموال في مشكلة؟ في الأسابيع القليلة الماضية، تجاوزت جميع البيانات المتعلقة بالإنفاق الشخصي ومبيعات المنازل الجديدة وطلبات المصانع التوقعات. يقدم تسريع التطعيمات وإعادة فتح المدارس صورة محيرة لازدهار الصيف الأمريكي.

هل ستؤدي سرعة الانتعاش إلى ارتفاع درجة الحرارة كما توحي العوائد المتقلبة بشدة؟ على الاغلب لا.

اتذكر أن الاقتصاد الأمريكي عام 2020 دخل حالةً من النفور والانتفاخ في نهاية أطول توسع تم تسجيله. حتى بعد التخفيض الضريبي الكبير في عام 2017 والدعم السخي من بنك الاحتياطي الفيدرالي، كافحت الولايات المتحدة لتحقيق نمو أعلى من 2.2٪ في عام 2019. وفي الوقت نفسه، لم يكن هناك أي تغيير سواء في زيادة مدخرات “جيل طفرة المواليد” أو استمرار المنافسة من البلدان النامية للحفاظ على معدلات و أجور منخفضة.

ثم هناك الندوب الباقية على القوى العاملة. بينما سجلت البطالة رسميًا عند 6.2٪، سارعت وزيرة الخزانة جانيت يلين إلى الإشارة إلى أن عددًا كبيرًا من العمال الذين تم تصنيفهم بشكل خاطئ أو محبطين من المحتمل أن يجعل المعدل الفعلي أقرب إلى 10٪.

إذا لم يكن التضخم مصدر قلق، فسيتساءل المستثمر الحريص بطبيعة الحال عما إذا كان المريض قادرًا حقًا على التعافي أقوى من ذي قبل بعد ما كان بعد تجربة قريبة من الموت في مارس الماضي. عانى العديد من الأسواق الناشئة من توقف مفاجئ في تدفقات رأس المال واندفع بقوة بعد تعديل مؤلم. ولكن هل يمكن لأعمق وأغنى الأسواق المالية في العالم أن تحقق أفضل معدل نمو منذ عام 1984 بعد ركود كان أعمق مما أعقب الأزمة المالية العالمية؟

نعم، لكن هذا لا يعني أن الأسواق ستستمر في مكافأة فئات غير متمايزة من الأسهم. في البداية، في العام الماضي، اندفع المستثمرون إلى أسهم التكنولوجيا المستفيدة من كوفيد 19 مع معاقبة السفر والترفيه المعرضين لكوفيد 19. ثم كان هناك اللحاق بالقيمة والسلع ومسرحيات ما بعد الإغلاق postlockdown. مع تفوق مؤشر ستاندرد اند بورز 500 على مؤشر القيمة السوقية المرجح منذ الخريف الماضي، تعافت أسواق المخاطر الواسعة.

لا تزال هناك فرصة، لكنها أصبحت صعبة الآن. مهما كان رقم الناتج المحلي الإجمالي النهائي هذا العام، فسيكون أقل بكثير في العام المقبل والعام الذي يليه. حتى إذا حصل الرئيس جو بايدن على بنية تحتية كبيرة وحزمة استثمارات، فإن الدعم المالي للاقتصاد سوف يتضاءل. وفي الوقت نفسه، سيقدم الوضع الطبيعي الجديد أنماطًا جديدة للسفر والتنقل الحضري وعادات التسوق، وستستمر التقنيات الجديدة في إعادة تشكيل المشهد التنافسي.

مع نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد اند بورز بحدود أعلى بقليل من عشرين، تبدو عائدات السندات تنافسية مع عائدات توزيعات الأرباح، لا يمكن للمستثمرين شراء السوق فقط، أو حتى القطاعات من هنا. سيحتاجون إلى التفريق بين الشركات التي يمكنها تحقيق عوائد. سيكون هناك رابحون وخاسرون في جميع أنحاء الاقتصاد، لكن الأمر سيستغرق بعض الدراسة الدقيقة لتحديد أولئك الذين قاموا ببناء نماذج أعمال مرنة وأولئك الذين لم يفعلوا ذلك.

هناك الكثير من المخاطر المحتملة في المستقبل. مع كل الأخبار السارة عن الوباء، لا يزال من الممكن حدوث حالات تفشي جديدة. بالنسبة لجميع البيانات الاقتصادية الإيجابية وترقيات التصنيفات، من الصعب تخيل أننا سنخرج بدون المزيد من حالات التخلف عن السداد للشركات. حتى بدون مفاجآت، سيكون هناك تقلبات حيث يستوعب المستثمرون عامًا قدم مثل هذه الظروف الاقتصادية الكلية المتطرفة. ومع ذلك فإن نظرة فاحصة على الماضي والحاضر تشير إلى مستقبل ليس حارًا جدًا ولا شديد البرودة بالنسبة للشركات التي تتمتع بالمرونة الكافية لتزدهر في أوقات ما بعد الجائحة.

اقرأ أيضاً لا يظهر ازدهار سوق الاكتتاب العام أي علامات على التباطؤ. ما يحتاج المستثمرون لمعرفته.