كان يوم الأربعاء يومًا سيئًا بالنسبة لقطاع التكنولوجيا، وهو أمر لا جدال فيه. ومع ذلك، في حين أن البعض يرفض ذلك كجزء من التحول الحميد من تلك الأسهم إلى الفائزين المحتملين المقبلين، فإن آخرين يعتبرونه أكثر إثارة للقلق.

انخفض مؤشر ناسداك المركب (Nasdaq Composite) بنسبة 2.8% يوم الأربعاء في أكبر انخفاض له في يوم واحد منذ سبتمبر / أيلول 2022 وأكبر انخفاض بالنسبة المئوية في يوم واحد منذ ديسمبر / كانون الأول 2022. وبالنظر إلى أن أرقام التكنولوجيا بارزة جدًا في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500)، فقد انخفض أيضًا اليوم، متراجعًا 1.4%. في المقابل، سجل مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA)، مع تعرضه القليل للقطاع، إغلاقه القياسي الثاني والعشرين في عام 2024.

في حين أن التكنولوجيا عززت المكاسب الملحوظة التي حققتها السوق هذا العام والعام الماضي، فقد انخفض عدد الأسهم التي لا تزال تتقدم للأمام. إذا كان عام 2023 هو عام العظماء السبعة، فإن إنفيديا الآن هي الأعظم. إن حماسة الذكاء الاصطناعي التي رفعت قطاع التكنولوجيا في العام الماضي تركزت إلى حد كبير في أسهم أشباه الموصلات هذا العام، على حساب مجالات مثل البرمجيات.

بالنظر إلى كل ذلك، فمن المنطقي أن نرى تحركات مثل الانخفاض الذي حدث يوم الأربعاء – والخسائر في التكنولوجيا التي أعقبت أنباء الأسبوع الماضي عن انخفاض التضخم أكثر من المتوقع في يونيو / حزيران – كتناوب طبيعي في السوق. المنطق هو أنه عندما يصبح التضخم تحت السيطرة، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة، مما يفيد مجموعة متنوعة من الأسهم. يرى العديد من الاستراتيجيين، بما في ذلك أولئك الذين يعملون في شركة كابيتال إيكونوميكس، أنه أمر لا مفر منه وطبيعي أن يقوم المستثمرون بنقل الأموال من التكنولوجيا إلى مجالات أخرى.

المشكلة، بالطبع، هي أنه حتى لو كان الأمر كذلك، فقد أصبحت أسهم الرقائق ضخمة جدًا لدرجة أن حتى التناوب الصحي بعيدًا عنها سيؤدي إلى خسائر إجمالية للمؤشرات الرئيسية. وقد أوضحت شركة إنتراكتيف بروكرز (Interactive Brokers) هذه النقطة الأسبوع الماضي، عندما تم التغلب على أخبار التضخم الإيجابية بسبب انخفاض أسهم أشباه الموصلات.

سيكون الأمر أكثر إثارة للقلق إذا لم تكن هذه خطوة بسيطة نحو الأسهم الأقل تكلفة، بل كانت علامة على أن السوق في فقاعة. على الرغم من أن المكاسب الهائلة التي حققتها التكنولوجيا قد أدت إلى مقارنات مع الارتفاع الكارثي في ​​نهاية المطاف في أسهم الدوت كوم في مطلع القرن، فإن معظم أولئك الذين يرون أوجه التشابه لا يرون أن الفقاعة تنفجر قريبًا.

يعتقد ألبرت إدواردز كبير الاستراتيجيين العالميين في سوسيتيه جنرال (Société Générale) أن هذا الرأي قد يكون متفائلًا للغاية. وفي حين أن هناك العديد من الأسباب التي قد تؤدي إلى انفجار الفقاعة، فإن “الانعكاس البسيط في زخم الأسعار في فئة الأصول التي ارتفعت بشكل حاد لعدد من السنوات (امتصاص كميات هائلة من الأموال السائبة) غالبًا ما يكون كافيًا في حد ذاته للتسبب في انهيار الأسعار مع اندفاع المستثمرين إلى المخارج”، حسبما قال في مذكرة بحثية.

وقد أشار جوردان كلاين من شركة ميزوهو (Mizuho) إلى نقطة ذات صلة الأسبوع الماضي، مشيرًا إلى أنه عندما يتم بيع أسهم أشباه الموصلات، يكون من السهل أن يتفاقم الوضع، حيث كتب أنه عندما “ترى استراتيجيات الزخم انهيارًا أو تناوبًا محتملًا، فإنها تبدأ بالبيع على الفور”.

لم يتأثر إدواردز بحقيقة أن الأرباح ارتفعت جنبًا إلى جنب مع أسعار الأسهم، مما يوفر قدرًا من الدعم الأساسي للارتفاع. وكتب: “لكن أولئك منا الذين عاشوا فترة التسعينيات سيتذكرون أن فقاعة ناسداك (Nasdaq) في ذلك الوقت كانت مدفوعة جزئيًا بالاستثمار المادي في ما تبين أنه طاقة فائضة. لقد أدى هذا الإنفاق بطريقة بونزي إلى زيادة أرباح القطاع، ولكن ليس بما يكفي لتبرير التقييمات. وقد حذر بعض المتشككين بالفعل من أن الإثارة الحالية في مجال الذكاء الاصطناعي لها خصائص مماثلة”.

بالإضافة إلى ذلك، قال إنه خلافًا للفترات السابقة، فإن توقعات النمو في ربحية السهم أعلى بكثير من الزيادات الفعلية في ربحية السهم. وكتب: “إلى أي مدى يشبه حماس نمو أرباح السهم هذا الاستثمار المفرط في الكابلات من قبل صناعة الاتصالات في أواخر التسعينيات، والذي تغذيه الأموال “المجانية”؟ قد نكون على وشك معرفة ذلك!”.

بالطبع، يعرف إدواردز باعتباره متشائمًا دائمًا. وهو يعترف بأنه باعتباره “وجهة النظر البديلة” لبنك سوسيتيه جنرال (Société Générale)، فهو أكثر تشاؤمًا من غيره من استراتيجيي الأسهم في البنك.

ومع ذلك، قال إن “التناوب الحميد يمكن أن يتحول بسهولة إلى هزيمة ذاتية للسوق”، وإذا اتبع ذلك نفس قواعد اللعبة التي اتبعت في أوائل عام 2001، فقد يتبع ذلك الركود. وهذا يذكرني بمدى هشاشة الاقتصاد حاليًا”.

وبينما بدا أن المضاربين على الارتفاع قد عادوا إلى السيطرة في وقت مبكر من يوم الخميس، مع ارتفاع مؤشر ناسداك (Nasdaq)، انخفض المؤشر إلى المنطقة الحمراء في وقت متأخر من الصباح. وإذا بدأت مثل هذه التقلبات تحدث بشكل متكرر، فقد يبدأ المزيد من المستثمرين في التشكيك في زخم التكنولوجيا.

اقرأ أيضًا: نفط الشرق الأوسط يستفيد من تراجع واردات الصين من الخام الأفريقي

المصدر: بارونز