أدت عمليات البيع التي شهدتها الأسواق العالمية – والتي حفزها تفكيك عمليات تجارة المناقلة الممولة بالين الياباني – إلى تسليط الضوء على اليوان الصيني، الذي يستخدم أيضًا على نطاق واسع كعملة تمويل رخيصة.

وفي حين شهد شهر أغسطس / آب ارتفاعًا حادًا في قيمة اليوان بنسبة 2% مقابل الدولار، يقول التجار إن عمليات التداول باليوان متميزة ومن غير المرجح أن تنهار في أي وقت قريب.

ما هي تجارة المناقلة باليوان؟

في عمليات تجارة المناقلة النموذجية، يقترض المستثمرون عملات منخفضة العائد مثل الين الياباني والفرنك السويسري للاستثمار في الأصول ذات العائد المرتفع، ومعظمها من العملات ولكن أيضًا لتمويل عمليات التداول بالرافعة المالية في الأسهم.

تجارة المناقلة باليوان مماثلة، ولكن مع قيود لأن العملة ليست قابلة للتحويل بالكامل.

إن نسبة كبيرة من عمليات التداول باليوان تتم بواسطة المصدرين الصينيين الذين يقومون بإيداع أموالهم بالدولار. هناك طريقة ثانية، وهي أن يقترض الأجانب اليوان للاستثمار في أسواق الصين. أما النوع الثالث من تجارة المناقلة فينطوي على استخدام اليوان الرخيص في الخارج لشراء سندات مقومة بالدولار والعملات الأخرى.

كيف تطورت تجارة المناقلة باليوان؟

حتى عام 2022، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بقوة وتحركت بكين إلى التحيز التيسيري لمساعدة الاقتصاد المتعثر، كانت أسعار الفائدة الصينية لسنوات أعلى من نظيراتها الأمريكية.

ومع ارتفاع العائدات بالدولار، وجد المصدرون الصينيون أن بإمكانهم كسب ما يصل إلى 5% سنويًا إذا احتفظوا بأرباحهم بالدولار، مقارنة بالعوائد الضئيلة على الودائع لأجل باليوان.

كان اكتناز المصدرين للدولار عاملًا رئيسيًا وراء انخفاض قيمة اليوان منذ أبريل / نيسان 2022.

ويعني انخفاض قيمة اليوان أن الأجانب يمكنهم تداول مقايضات الدولار واليوان في الداخل، مما يحقق فارقًا كبيرًا في هذه الصفقات. يمكن للمستثمرين الأجانب اقتراض اليوان الرخيص من الخارج وتحويله إلى دولارات أمريكية أو عملات أخرى للاستثمار في الأسهم والسندات. وسيستفيد المستثمرون من معدلات التحويل مع انخفاض قيمة اليوان، فضلًا عن العائد المعتاد على الأصول.

ما هو حجم تجارة المناقلة باليوان؟

من الصعب قياس الحجم الإجمالي لتجارة المناقلة باليوان، وفقًا للمحللين، لكنها أصغر من الصفقات العالمية الممولة بالين، نظرا لأن الين عملة عالمية أكثر سيولة وانفتاحًا.

قدرت ماكواري (Macquarie) أن المصدرين الصينيين والشركات متعددة الجنسيات راكموا احتياطيات من العملات الأجنبية تزيد عن 500 مليار دولار منذ عام 2022.

كما تقوم الشركات الأجنبية بإرسال المزيد من أرباحها من الصين إلى الخارج بدلًا من إعادة الاستثمار في البلاد.

وفي الوقت نفسه، أظهرت بيانات رسمية أن الحيازات الأجنبية من سندات اليوان المحلية زادت بمقدار 920 مليار يوان (128.12 مليار دولار) منذ نهاية عام 2022 إلى مستوى قياسي في يونيو / حزيران. وهذا دليل على ما يسميه المتداولون تجارة المناقلة العكسية باليوان، والتي يستفيد فيها المستثمرون الأجانب من إقراض الدولار الأمريكي واقتراض اليوان عبر صفقات مقايضة العملة المغطاة ثم شراء سندات اليوان.

هل يمكن أن يكون اليوان الصيني هو تجارة المناقلة التالية التي يتم التخلص منها؟

لقد أدى تفكيك تجارة المناقلة بالين التي تحظى بشعبية كبيرة في الآونة الأخيرة بعد أن رفعت اليابان أسعار الفائدة إلى ارتفاع قيمة اليوان وأثار تساؤلات حول جدوى تجارة المناقلة باليوان.

وقال بنك يو بي إس (UBS) إن المراكز القصيرة في اليوان الخارجي قد انخفضت نظرًا لارتباط العملة بالين.

ومن الممكن أن تتفكك صفقات المناقلة في الداخل إذا ارتفعت العائدات الصينية وتقاربت أسعار الفائدة بين الدولار واليوان.

قال لاري هو كبير الاقتصاديين الصينيين في ماكواري (Macquarie): “سوف تتراجع تجارة المناقلة باليوان بمجرد تحول الطلب المحلي في الصين. ثم سيعتمد الأمر على متى يمكن أن يصبح التحفيز السياسي حاسمًا بما فيه الكفاية”.

اقرأ أيضًا: الصين تلجأ إلى الداخل لبيع قطن شينجيانغ بعد الحظر التجاري

المصدر: رويترز