بقلم راندال فورسيث

بتاريخ 12. مارس 2021

نقلاً عن بارونز

كما لو كان هناك أي شك، فإن العلاقة بين الاحتياطي الفيدرالي وسوق الأسهم التي وصفها هنري كوفمان في النصف الأول من عمودي قد تم إثباتها بشكل كبير في العام الماضي المهم.

على الرغم من الانكماش الاقتصادي الأكثر حدة الذي تم تسجيله خلال الربع الثاني، شهد عام 2020 قفزة هائلة في ثروة الأسر ، ويرجع الفضل في الغالبية العظمى منها إلى ارتفاع قيم الأصول، وإلى حد كبير ارتفاع قيمة الأسهم. ويمكن إرجاع ذلك جزئياً إلى قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر، وضخه الهائل للأموال في النظام المالي، ودعمه لأسواق ائتمان الشركات والبلديات.

وفقًا لبيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي التي صدرت الأسبوع الماضي، ارتفعت ثروة الأسر في العام الماضي بنسبة 10٪، وكان الارتفاع بنسبة 5.6٪ في الربع الرابع وحده، لتصل إلى مستوى قياسي بلغ 130.2 تريليون دولار. من بين الزيادة البالغة 6.9 تريليون دولار في الأشهر الثلاثة الأخيرة، جاء 6.2 تريليون دولار من المكاسب في حيازات الأصول، وفقًا لمذكرة اقتصادية من جي بي مورغان، والتي أضافت: “هذا يؤكد سبب اعتماد التوقعات المالية للأسر على السلوك المستقبلي لأسعار الأصول أكثر من السلوك السابق للادخار الشخصي “.

ومع ذلك كان لمجهودات بنك الاحتياطي الفيدرالي تأثير أقل على الاقتصاد الحقيقي. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن تأثير الثروة، الميل المفترض للمستثمرين لإنفاق جزء من أرباحهم، قد انتهى إلى حد كبير لعقد من الزمان، كما كتب الاقتصاديون في البنك. وبدلاً من ذلك، تم توفير الكثير من الأرباح، والتي ينسبونها إلى “انحراف مكاسب الثروة تجاه فاحشي الثراء”.

في سوق الأسهم في الأسبوع الماضي، كان لارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل تأثير كبير على مؤشر ناسداك المركب، والذي تم تداوله بشكل أساسي مقابل التحركات في عوائد سندات الخزانة لمدة 10 و30 عامًا، نظرًا للتأثير الأكبر لمعدلات الخصم المرتفعة على التدفقات النقدية المتوقعة في المستقبل البعيد. ومع ذلك كسر مؤشر ناسداك سلسلة خسائر استمرت ثلاثة أسابيع، لينتهي به الأمر على ارتفاع 3.1٪.

أغلق مؤشر داو جونز الصناعي وستاندرد آند بورز 500 يوم الجمعة عند مستويات قياسية، مع ارتفاع أسبوعي على التوالي بنسبة 4.1٪ و2.6٪. ما هو غير عادي هو أن كلاً من ستاندرد آند بورز وعائدات الخزانة لأجل 10 سنوات قد أنهيا عند أعلى مستوياته في 52 أسبوعًا، حيث انتهى الأخير عند 1.62٪، كما كتب دوج رامزي، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة لوثهولد (Leuthold Group). تاريخيا ، اقترح هذا التقاء الزلاجات الصعبة للأسهم. ولكن في جميع الحالات باستثناء واحدة خلال الـ 25 عامًا الماضية، تبع ذلك انخفاض كبير في عوائد السندات، والذي غالبًا ما خفف الضغط على الأسهم.

نظرًا لخطر كتابة هذه الكلمات تمامًا، نتساءل عما إذا كانت قد تكون مختلفة هذه المرة. يمكن أن يعكس الارتفاع في سندات الخزانة لمدة 10 سنوات ومؤشر ستاندرد اند بورز 500 توقعات النمو الأقوى في المستقبل، خاصة مع حصول الاقتصاد على تعزيزات مزدوجة من اللقاحات والاندفاع المالي من حزمة إغاثة كوفيد البالغة 1.9 تريليون دولار التي تم توقيعها للتو. كان معظم الارتفاع الأخير في عوائد السندات في أسعار الفائدة الحقيقية، وليس تعويضات التضخم. في الشهر الماضي، ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 0.41 نقطة مئوية، بينما ارتفع العائد الحقيقي للأوراق المالية المحمية من التضخم لمدة 10 سنوات بنسبة 0.37، وفقًا لبيانات بلومبيرغ.

نتيجة لذلك ستواجه اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ظروفًا متغيرة بشكل كبير أثناء اجتماعها الأسبوع المقبل. من المؤكد أن لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) لن تُجري أي تغييرات في السياسة الحالية، وبدلاً من ذلك تحافظ على معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية بين عشية وضحاها بالقرب من الصفر ومشترياتها الشهرية الحالية من الأوراق المالية البالغة 120 مليار دولار. لذلك سيكون اهتمام السوق على ملخص التوقعات الاقتصادية للجنة، والذي سيتم تحديثه لأول مرة منذ 16 ديسمبر.

لا شك أن توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي للاحتياطي الفيدرالي لعام 2021 سترتفع بشكل كبير من 4.2٪ السابقة. ولكن أكثر من ذلك، ستكون كل الأنظار على توقعات معدل الأموال الفيدرالية للمجموعة. أظهر ملخص توقعات ديسمبر أن متوسط ​​توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة كان على الصناديق الفيدرالية الابقاء عليها القرب من الصفر حتى نهاية عام 2023.

لكن كريستيان شيرمان، الاقتصادي الأمريكي في مجموعة دويتشه لإدارة الأصول (DWS)، كتب أن سوق العقود الآجلة لليورو دولار قد قام بتسعير ما لا يقل عن خمس زيادات في أسعار الأموال الفيدرالية بمقدار ربع نقطة في عام 2024. في حين أن هذا لا يزال بعيدًا، فإن سوق الأسهم سيكون حساسًا لأي علامة معدلات فائدة أعلى في المستقبل.

اقرأ أيضاً العقود الآجلة للأسهم ترتفع مع توقع وصول عمليات التحقق من التحفيز قريبًا.