في سبتمبر / أيلول 2020، نشرت شركة آرك إنفيست (Ark Invest) التابعة لشركة كاثي وود نموذج تقييم مفتوح المصدر لبلوك (Block)، وهو متاح للتنزيل من خلال غيت هب (GitHub). يوضح النموذج بعض السيناريوهات، لكن أسعار الحالة الأساسية تصل إلى 375 دولارًا للسهم الواحد في عام 2025، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 550% عن سعره الحالي.

تجاوزت بلوك (Block) التوقعات على أعلى وأسفل الربع الثاني، على الرغم من أن الأسهم لا تزال تنخفض بنسبة تصل إلى 14% بعد التقرير لأن وول ستريت وجدت التوجيهات مخيبة للآمال. ارتفع إجمالي الربح الإجمالي بنسبة 27% ليصل إلى 1.9 مليار دولار أمريكي بفضل النتائج القوية في نظام كاش آب (Cash App) البيئي، وارتفع الدخل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 117% ليصل إلى 0.39 دولارًا أمريكيًا للسهم المخفف. لكن نمو إجمالي الأرباح انخفض إلى 21% في يوليو / تموز، وتتوقع الإدارة أن يظل النمو ثابتًا عند هذا المستوى طوال الربع الثالث.

وبالنظر إلى المستقبل، تقدر الإدارة فرصتها في السوق الأمريكية بمبلغ 190 مليار دولار أمريكي من إجمالي الأرباح، وهو توقع يتضمن 120 مليار دولار أمريكي من نظام Square البيئي و70 مليار دولار أمريكي من نظام كاش آب (Cash App) البيئي.

تركز فرضية الاستثمار الخاصة ببلوك (Block) على قدرتها على تبسيط التجارة للبائعين والتمويل للمستهلكين. على وجه التحديد، يعمل نظام Square البيئي على التخلص من عمليات التكامل المعقدة مع مجموعة متماسكة من الأجهزة والبرامج والخدمات المالية التي تسهل على التجار المشاركة في التجارة متعددة القنوات.

وبالمثل، يتيح النظام البيئي لتطبيق كاش آب (Cash App) للمستخدمين إيداع الأموال واقتراضها وإرسالها وإنفاقها واستثمارها من منصة واحدة. وهي تفعل ذلك بينما تتكبد تكاليف أقل بكثير من تكاليف المؤسسات المالية التقليدية.

في نظام Square البيئي، ترى بلوك (Block) فرصًا للتوسع مع تجار السوق المتوسطة (أي أولئك الذين تتجاوز مبيعاتهم السنوية 500000 دولار) والتجار الدوليين، وقد أحرزت تقدمًا في كلا المجالين خلال الربع الثاني. وشكل تجار السوق المتوسطة 40% من إجمالي حجم المدفوعات، مقارنة بـ 39% قبل عام واحد و35% قبل عامين. وفي الوقت نفسه، استحوذ التجار الدوليون على 16% من إجمالي أرباح Square، ارتفاعًا من 15% قبل عام واحد و8% قبل عامين.

يتحرك كاش آب (Cash App) أيضًا في الاتجاه الصحيح. وكانت المحفظة الرقمية الأكثر تنزيلًا في الولايات المتحدة في عام 2022، ووصل عدد المستخدمين النشطين شهريًا (MAUs) إلى 54 مليونًا في يونيو / حزيران، بزيادة 15% عن العام السابق. لكن إجمالي أرباح كاش آب (Cash App) ارتفع بنسبة 37% في الربع المنتهي في يونيو / حزيران، مما يشير إلى أن إجمالي الربح لكل MAU آخذ في الارتفاع. وهذا يعني أن بلوك (Block) تعمل على تحقيق الدخل من النظام البيئي لتطبيق كاش آب (Cash App) بشكل أكثر فعالية، ولدى المستثمرين سبب للاعتقاد بأن هذا الاتجاه قد يستمر.

دخلت بلوك (Block) مؤخرًا في شراكة مع سترايب (Stripe) وأدين (Adyen) لجعل كاش آب باي (Cash App Pay) خيارًا للدفع لتجارهم، كما أنها تجعل كاش آب باي (Cash App Pay) في متناول المزيد من تجار Afterpay. وماذا في ذلك؟ يصبح تطبيق كاش آب (Cash App) أكثر قيمة للمستخدمين مع توسع شبكة القبول الخاصة به، لذا فإن الزيادة في اعتماد التجار من شأنها أن تجلب المزيد من المستهلكين إلى المحفظة الرقمية. يمكن أن يكون تأثير الشبكة بمثابة مؤثر سلبي قوي إذا اكتسب زخمًا.

كما ذكرنا سابقًا، نشرت آرك (Ark) نموذج تقييم مفتوح المصدر لبلوك (Block) منذ حوالي ثلاث سنوات. تحدد الشركة سيناريو يتم فيه تداول السهم بسعر 375 دولارًا للسهم الواحد بحلول عام 2025، مما يعني ارتفاعًا بنسبة 550% في هذه الأثناء. يعتمد السعر المستهدف على عدة افتراضات هما:

• أن تزداد إيرادات النظام البيئي المربع بنسبة 19% سنويًا حتى عام 2025.
• أن يحقق نظام كاش آب (Cash App) البيئي 75 مليون مستخدم نشط شهريًا بحلول عام 2025.

هذه الافتراضات معقولة، فقد ارتفعت إيرادات النظام البيئي المربع بنسبة 13% فقط في النصف الأول من عام 2023، لكنها ارتفعت بنسبة 38% سنويًا بين عامي 2020 و2022، لتعويض النقص الأخير. بالإضافة إلى ذلك، سيحتاج عدد المستخدمين النشطين شهريًا للنظام البيئي لتطبيق كاش آب (Cash App) إلى الزيادة بنسبة 14% سنويًا لتصل إلى 75 مليونًا بحلول عام 2025، وهو ما يبدو معقولًا، نظرًا لزيادة عدد المستخدمين النشطين شهريًا بنسبة 15% في العام الماضي.

لكن آرك (Ark) تواجه مشاكل مع موجتها التالية من الافتراضات، والتي تتعامل مع تحقيق الدخل والتقييم. على وجه التحديد، تعتقد الشركة أن إجمالي الربح قد يصل إلى 15.7 مليار دولار في عام 2025، لكن هذا يعني نموًا سنويًا بنسبة 40% خلال الأرباع العشرة القادمة، وهو تسارع ملموس من نمو بنسبة 27% في الربع الثاني.

بالإضافة إلى ذلك، تفترض آرك (Ark) أن بلوك (Block) سيتم تداوله بإجمالي ربح يبلغ 11.6 مرة في عام 2025، لكن يتم تداول السهم عند 5.2 أضعاف إجمالي الربح اليوم، مما يعني أن المستثمرين غير راغبين في دفع مثل هذا المضاعف المرتفع في الوقت الحاضر. قد يتغير ذلك إذا تسارع النمو، لكن القراء سيتذكرون أن الإدارة تتوقع في الواقع تباطؤًا في نمو إجمالي الأرباح في الربع الحالي.

تستحق آرك (Ark) الثناء لأنها جعلت نموذج التقييم الخاص بها مفتوح المصدر. قليل من مؤسسات وول ستريت توفر هذا النوع من الشفافية لعامة الناس. ومع ذلك، أشك في أن المساهمين في بلوك (Block) سيعودون إلى ما يقرب من 550% بحلول عام 2025، لكن السهم لا يزال يستحق الشراء.

تتخذ بلوك (Block) خطوات معقولة لتوسيع الأنظمة البيئية Square وكاش آب (Cash App)، وتترك فرصتها في السوق البالغة 190 مليار دولار مجالًا كبيرًا للنمو المستقبلي. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقييمها الحالي البالغ 5.2 مرة إجمالي الربح أقل بكثير من متوسط ​​الثلاث سنوات البالغ 18.5 مرة إجمالي الربح. لهذا السبب يجب أن يشعر المستثمرون بالراحة عند شراء مركز صغير في سهم النمو هذا اليوم.

اقرأ أيضًا ثلاث أخطاء استثمارية يجب تجنبها

المصدر: ذا موتلي فول