تتعرض شركة كارل ايكان القابضة المشهورة والمعروفة بحملات النشطاء البارزة التي يعود تاريخها إلى الثمانينيات للهجوم بسبب تقرير مطول نشرته هيندنبيرغ ريسيرتش (Hindenburg Research).

للوهلة الأولى، لا تبدو ايكان إنتربرايزيس (Icahn Enterprises) مثيرة للجدل. انخفض سعر سهم الشركة بنسبة 36% منذ صدور تقرير هيندنبيرغ (Hindenburg) القصير في 2 مايو / أيار ليصل إلى 32 دولارًا. تشمل الشركة القابضة شركة للطاقة وسلسلة بيب بويز (Pep Boys) لقطع غيار السيارات ومخازن الخدمة وشركة للأدوية وعقارات. تمتلك ايكان إنتربرايزيس (Icahn Enterprises) أيضًا أسهمًا في العديد من الشركات المتداولة علنًا مثل فيرست إنرجي (FirstEnergy) وزيروكس هولدينغز (Xerox Holdings) ونيويل براندس (Newell Brands). تبلغ قيمتها السوقية حوالي 13 مليار دولار. وفي 28 أبريل / نيسان، تم تداول السهم بسعر 50.29 دولارًا، وهو بالضبط ما كان عليه في سبتمبر / أيلول 2021.

ثم أصدرت هيندنبيرغ (Hindenburg) تقريرها الذي انتقد سجل الاستثمار الأخير لشركة ايكان وادعى أن ايكان إنتربرايزيس (Icahn Enterprises) كانت تبالغ في تقدير حصصها في الشركات الخاصة. ولكن بشكل أساسي، اعترض ناثان أندرسون من هيندنبيرغ (Hindenburg) على حقيقة أن شركة ايكان إنتربرايزيس (Icahn Enterprises) كانت تتداول بحوالي 3.2 ضعف قيمة أصولها الصافية فيم يمثل علاوة غير عادية. من الأسهم التي يتم تداولها بخصم على صافي قيمة الأصول الخاصة بها مماثل بيرشينغ سكوير هولدينغز (Pershing Square Holdings) التابعة لبيل أكما وثيرد بوينت إنفستورز (Third Point Investors) التابعة لدانييل لوب.

تعهد كارل ايكان ذو الـ 87 عامًا بالقتال ضد هيندنبيرغ (Hindenburg) في رد نُشر في 10 مايو / أيار، لكن من الصعب مجادلة الأرقام. إن الأمر هو أن معظم المستثمرين على الأرجح لا ينتبهون إلى قيمة صافي قيمة أصول شركة ايكان إنتربرايزيس (Icahn Enterprises). بل يُنظر إلى هذه على أنها لعبة توزيع أرباح بفضل عائد الشركة قبل نشر تقرير هيندنبيرغ (Hindenburg) بنسبة 16%، حيث يبلغ العائد بعد الانهيار 25%. أعلنت الشركة عن توزيعات أرباح ربع سنوية قدرها 2 دولار للسهم منذ عام 2019، يمكن للمساهمين الحصول عليها نقدًا أو مقابل أسهم.

هناك بعض الحسابات المالية التي يجب القيام بها لجعل هذه المكاسب حقيقة واقعة وفقًا لهيندنبيرغ (Hindenburg). اختار ايكان الذي يمتلك حوالي 84% من الشركة، أن يأخذ توزيعات أرباح الأسهم الخاصة به في شكل أسهم، مما قلل بشكل كبير من النفقات النقدية المطلوبة من 2.8 مليار دولار سنويًا إلى حوالي 450 مليون دولار. بدلاً من دفع توزيعات الأرباح من التدفقات النقدية من الشركة، تبيع ايكان إنتربرايزيس (Icahn Enterprises) أسهمًا تعادل المصروفات النقدية المطلوبة لدفع توزيعات الأرباح للأسهم غير التابعة لكارل إيكان، كما تدعي هيندنبيرغ (Hindenburg). بلغ إجمالي مبيعات الأسهم منذ عام 2019 حوالي 1.7 مليار دولار.

بفضل التقييم المرتفع وقيام ايكان بأخذ مدفوعاته كأسهم، فإن الأمر يتم هكذا. يتلقى المساهمون من غير كارل إيكان أرباحًا ضخمة، ويحتفظ ايكان بحصته عند حوالي 84%، ويتم تداول الأسهم بعلاوة على صافي قيمة الأصول يبررها العائد.

إن هيندنبيرغ (Hindenburg) لديها طريقة مختلفة لوصفها. كتب أندرسون في تقريره القصير: “باختصار، كان إيكان يستخدم الأموال المأخوذة من مستثمرين جدد لدفع أرباح الأسهم للمستثمرين القدامى. مثل هذه الهياكل الاقتصادية الشبيهة بخدعة بونزي تكون مستدامة فقط إلى الحد الذي تكون فيه الأموال الجديدة على استعداد للمخاطرة بكونها الأخيرة التي تحتفظ بالحقيبة”.

تكثفت عمليات البيع في أسهم شركة ايكان إنتربرايزيس (Icahn Enterprises) الأسبوع الماضي بعد أن أعلنت الشركة عن خسارة ربع سنوية قدرها 76 سنتًا للسهم في 10 مايو / أيار وكشفت أن مكتب المدعي العام الأمريكي للمنطقة الجنوبية من نيويورك قد استفسر عن حوكمة شركة ايكان وكيف تقيم أصولها.

قال ايكان في بيان: “هيندنبيرغ ريسيرش … سيكون من الأفضل تسميتها بليتز كريغ ريسيرتش (Blitzkrieg Research) بالنظر إلى تكتيكاتها المتمثلة في التدمير المتعمد للممتلكات وإلحاق الأذى بالمدنيين الأبرياء. ولكن، على عكس العديد من ضحاياها، لن نقف مكتوفي الأيدي”.

رد أندرسون في تقرير جديد: “في ردها، فشلت ايكان إنتربرايزيس (Icahn Enterprises) في معالجة كل قضية رئيسية أثارناها. وبدلاً من ذلك، أعادت صياغة إفصاحاتها السابقة غير الشفافة وغير الكافية”.

الشيء المضحك هو أن هيندنبيرغ (Hindenburg) لم تكن مخطئة، حتى لو كان المستثمرون راضين بهذا الهيكل للشركة خلال معظم العقد الماضي.

اقرأ أيضًا الأسهم أم السندات.. ما هي فئة الأصول الأفضل أداءً خلال فترات الركود؟

المصدر: بارونز