هل تستطيع أكبر الأسواق الناشئة في العالم إطلاق عملة بديلة لمنافسة الدولار؟ هل يمكن أن يدعموها بالذهب؟ تحدث بعض قادة دول بريكس – البرازيل وروسيا والهند والصين وجنوب إفريقيا – عن هذه الأفكار أثناء استعدادهم للاجتماع لقمة في الأيام المقبلة.

إن زوال الدولار قصة متوقعة، وهنا تكمن المشكلة. إن حجج اليوم ليست سوى أحدث تكرار لرواية تسبق نهاية اتفاقية بريتون وودز، ونهاية آخر ارتباط بالدولار بالذهب قبل 52 عامًا في 15 أغسطس / آب. إن الهند والصين مهتمتان بجعل عملة كلًا منهما دولية أكثر من اهتمامهم بإنشاء عملة جديدة. كان على روسيا أن تتخلى عن مثل هذه الآمال بغزوها لأوكرانيا. البرازيل وجنوب أفريقيا ليسا في اللعبة حتى. وعلى عكس الحكمة الشعبية، فإن الصين ليست جادة بشكل خاص في تحدي الدولار. تقدم مبادرتان كبيرتان لبكين، البنك الآسيوي للاستثمار في البنية التحتية ومشروع طريق الحزام، قروضاً بالدولار. يأخذ البنك الآسيوي للاستثمار في البنية التحتية اشتراكات بالدولار ويبدو أنه يحترم العقوبات المفروضة على روسيا.

تتحدث بكين عن لعبة كبيرة حول انحدار الغرب. لكن يبدو أنه من المضمون إلقاء اللوم على الولايات المتحدة في المشكلات المالية بدلاً من تولي دور ومسؤوليات إدارة عملة عالمية. والواقع أن خطوط التبادل بين الصين والدول المتعثرة مثل الأرجنتين وباكستان تكمل الدولار، لا تحل محله.

إذا كانت الصين ستوجه تحديًا خطيرًا للدولار، فيمكنها أن تفعل ثلاثة أشياء. أولاً، اجعل العملة قابلة للتحويل. إنها ليست كذلك. لا يمكن للمرء شراء اليوان الصيني من كشك المطار مثل عملات الأسواق الناشئة والرائدة الأخرى. تدفقات رأس المال منظمة للغاية. هناك سوق لما يسمى اليوان الخارجي، ويتم تداوله بحرية أكبر. لكن السوق الخارجية لا تزال في الغالب تحترم الحد اليومي لبنك الصين الشعبي البالغ 2% من المرجع المحدد رسميًا. تدخل المسؤولون الصينيون في السوق الخارجية. لن يحتاج اليوان القابل للتحويل إلى متغير خارجي.

ثانيًا، تحتاج الصين إلى إنشاء سوق سندات حكومي مركزي عميق وشفاف للتنافس مع سندات الخزانة الأمريكية كمخزن عالمي للمدخرات، العامة والخاصة. معظم ما يُعتقد أنه ديون الحكومة الصينية يقع على المستوى الإقليمي. يبلغ الدين الإقليمي للصين داخل وخارج الميزانية العامة حوالي 100 تريليون يوان، أو 14.3 تريليون دولار، عندما تضيف تقدير وزارة المالية للسندات الإقليمية عند 35 تريليون يوان في نهاية العام الماضي إلى حساب مجموعة روديوم (Rhodium) لديون وسائل تمويل الحكومة المحلية. بلغ ديون الحكومة المركزية حوالي 3.7 تريليون دولار في نهاية العام الماضي، وهو أقل بقليل من 25% من الناتج المحلي الإجمالي.

تحتاج الصين إلى استيراد أفكار ألكسندر هاملتون من الولايات المتحدة. تذكر ذلك للمساعدة في تشكيل الأمة: اقترح هاملتون أن “تتحمل” الحكومة الفيدرالية ديون الولايات المتكبدة في حرب الاستقلال. بما أن الحرب لم يتم خوضها بالتساوي من خلال الجمهورية الجديدة، لم تكن كل الدول تحبذ تأميم الديون. كما نعلم، كجزء من التسوية الكبيرة، والتي تضمنت جعل مقاطعة كولومبيا عاصمة، فإن خطة “الافتراض” هي التي نفذت اليوم. إن تأميم ديون الصين الإقليمية من شأنه أن يخلق سوق سندات حكومية مركزية كبيرة وعميقة. ومن شأن ذلك أن يضع الحكومات المحلية على أسس مالية سليمة.

ثالثًا، تحتاج بكين إلى جعل الأمر أسهل وأكثر جاذبية للشركات الأجنبية والحكومات لإصدار سندات مقومة باليوان. من المؤكد أن هناك سوقًا خارجيًا لسندات اليوان يُطلق عليه اسم “ديم سوم”. مستخدموها الرئيسيون هم الشركات والحكومات الصينية. قُدرت الإصدارات المعلقة بحوالي 350 مليار دولار في نهاية الربع الأول من عام 2023. وقد أصدر عدد قليل من الحكومات الأجنبية في سوق المبالغ الخافتة، وخاصة دول جنوب شرق آسيا، بدءًا من سنغافورة منذ أكثر من عقد من الزمان. في المقابل، فإن سوق سندات “الباندا” لإصدار اليوان الأجنبي في البر الرئيسي هزيل بنحو 60 مليار دولار. بعد كل شيء، يتم تقييم الاحتياطيات من حيث التجارة (الواردات) والتزامات الديون الخارجية (خاصة المدى القصير). كلما زاد عدد الكيانات الأجنبية التي تتعامل مع التعرض لليوان، زاد تحفيز البنوك المركزية للاحتفاظ بأصول اليوان في الاحتياطيات.

إن سوق سندات الباندا الأعمق – بالاقتران مع عملة قابلة للتحويل وسوق سندات حكومية مركزية أكبر وأكثر شفافية – هي اللبنات الأساسية التي تحتاجها بكين إذا كانت ستنافس الدولار حقًا. أشار الخبير الاقتصادي في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كولين فايس، في ورقة في أواخر العام الماضي إلى أن ثلاثة أرباع حيازات الخزانة الحكومية الأجنبية مملوكة من قبل دول لها علاقات عسكرية مع الولايات المتحدة. لتعزيز العلاقات التجارية والاستثمار لتحقيق أهداف غير اقتصادية. ومع ذلك، خلص وايس إلى أنه “حتى الاعتماد المنخفض على الدولار الأمريكي في الفواتير التجارية وطائفة الديون من قبل كتلة كبيرة من البلدان الأقل انحيازًا جيوسياسيًا مع الولايات المتحدة من غير المرجح أن ينهي هيمنة الدولار الأمريكي”.

على الرغم من قرار فيتش الأخير بسحب تصنيف (AAA) للولايات المتحدة، كما فعلت وكالة ستاندرد آند بورز (S&P) منذ أكثر من عقد من الزمان، لن تتمكن الصين من الاستفادة من الشماتة. ومع ذلك، يشير خفض التصنيف الائتماني إلى الخطر الأكبر الذي يتهدد الدولار. إنه ليس تعديًا، بل تنازل.

نبذة عن الكاتب: مارك تشاندلر هو كبير استراتيجيي السوق في بانوكبيرن غلوبال فوريكس (Bannockburn Global Forex)، وهو أحد أقسام فيرست فاينانشال بنك (First Financial Bank).

اقرأ أيضًا ألمانيا تريد ضوابط أكثر صرامة على الاستثمار الأجنبي لتجنب الخطر الصيني

المصدر: بارونز