في مؤتمر صحفي مطلع عام 2023، أوضح عضو المجلس التنفيذي للبنك المركزي الألماني يواخيم ورميلينغ أن سلامة الميزانية العامة للبنك المركزي، في ضوء الخسائر العامة، مضمونة من خلال حساب إعادة تقييم الذهب للبنك. تشير شهادة وورملينغ إلى أن البنك مستعد لاستخدام حساب إعادة تقييم الذهب لتغطية الخسائر.

أدلى رئيس البنك المركزي الهولندي بتصريح مماثل في نوفمبر / تشرين الثاني 2022. وتؤكد هذه التصريحات على دور الذهب كعلاج فيما يتعلق بالتحديات المالية الناتجة عن طباعة النقود اللامحدودة.

المقدمة

مثل العديد من البنوك المركزية في الوقت الحاضر، فإن أداء البنك المركزي الألماني (Bundesbank) – أو بما يشار إليه اختصارًا ببوبا (Buba) – يتراجع. جعلت سنوات عديدة من السياسة النقدية غير التقليدية البنك المركزي الألماني يشتري كميات كبيرة من سندات الحكومة الألمانية، محمولة على جانب الأصول في ميزانيتها العامة، مع احتياطيات مصرفية تم إنشاؤها حديثًا على جانب المسؤولية. أسعار الفائدة آخذة في الارتفاع الآن، والفائدة التي يدفعها البنك المركزي الألماني على التزامات احتياطياته المصرفية تتجاوز دخل الفائدة على محفظة السندات، مما يؤدي إلى خسارة تؤثر على رأس المال الوقائي للبنك.

حساب إعادة تقييم الذهب (GRA) هو عنصر محاسبي في جانب المسؤولية في الميزانية العامة، وهو جزء من صافي حقوق الملكية *، يسجل المكاسب غير المحققة من أصول الذهب. بشكل مبسط، عندما يرتفع سعر الذهب في حساب إعادة تقييم الذهب، وعندما ينخفض ​​السعر، فإنه ينكمش.

حساب إعادة تقييم الذهب = القيمة الحالية للذهب – تكلفة شراء الذهب التاريخية

مثال على الميزانية العامة للبنك المركزي. صافي حقوق الملكية يساوي الفرق بين الأصول والخصوم. يشار إلى رأس المال والاحتياطيات والمخصصات المدرجة في صافي حقوق الملكية ببساطة باسم “رأس المال” في هذه المقالة.

نظرًا لأن الذهب هو العملة الدولية الوحيدة التي لا يمكن طباعتها، فإن سعر الذهب المقوم بالعملات الورقية يرتفع بشكل كبير على المدى الطويل، مما يؤدي إلى مكاسب ضخمة غير محققة عند الاحتفاظ بالمعدن لفترة طويلة.

من الناحية النظرية، يمكن للبنوك المركزية استخدام حسابات إعادة تقييم الذهب لامتصاص الخسائر العامة. ومع ذلك، تحدد قواعد المحاسبة فقط المخازن المؤقتة لرأس المال التي يمكن استخدامها لهذا الغرض، وليس حسابات إعادة تقييم الذهب. بادئ ذي بدء، لأن حساب إعادة تقييم الذهب هي مكاسب غير محققة ويتكون رأس المال من مكاسب محققة. علاوة على ذلك، افترض أن أحد البنوك المركزية يعمل بخسارة ويستخدم حساب إعادة تقييم الذهب بالكامل لتعويض الخسائر المذكورة. ثم، في العام التالي، ينخفض ​​سعر الذهب. مع إفراغ حساب إعادة تقييم الذهب، سيتم الاعتراف بانخفاض قيمة أصول الذهب كخسارة ويمكن أن يمحو احتياطيات رأس المال للبنك. ومن ثم، تنص القواعد المحاسبية على أن من المفترض أن تخفف من حدة عمليات الاسترداد لسعر الذهب¹ (الصفحة 26).

فكر في حسابات إعادة تقييم الذهب كجزء من صافي حقوق الملكية ولكن محمية من العمل كرأس مال. ومع ذلك، في عالم المحاسبة، لا شيء مكتوب على حجر. يمكن تغيير القواعد أو التحايل عليها، كما فعل البنك المركزي في كوراساو وسانت مارتن لاستخدام حساب إعادة تقييم الذهب في عام 2021.

يمكن للمرء أن يجادل في أن استخدام مقاومات النمو العالمية لامتصاص الخسائر ليس من الحكمة إلا إذا كان هناك احتمال أن سعر الذهب يمكن أن ينخفض ​​إلى ما دون سعر الشراء التاريخي. اشترت العديد من البنوك المركزية الأوروبية، مثل البنك المركزي الألماني، ذهبها خلال فترة بريتون وودز مقابل 35 دولارًا لكل أونصة تروي جيدة، كما أن حسابات حساب إعادة تقييم الذهب ضخمة. إلى الحد الذي لن يصل فيه سعر الذهب مرة أخرى إلى 35 دولارًا للأونصة، فلن يكون استخدام البنك المركزي الألماني ذنبًا كبيرًا. لإعطائك فكرة عن البيانات المالية للذهب في البنك المركزي الألماني:

حساب إعادة تقييم الذهب (176 مليار يورو) = قيمة الذهب الحالية (184 مليار يورو) – تكلفة شراء الذهب التاريخية (8 مليار يورو)

يمكن حساب المقدار الذي يمكن استنزافه من حساب إعادة تقييم الذهب عن طريق تقدير أرضية معقولة لسعر الذهب في السوق الحرة. إذا قدر البنك المركزي الألماني أن سعر الذهب لن ينخفض ​​إلى ما دون، على سبيل المثال، 400 يورو للأونصة، فيمكنه الاستفادة من 20% من إجمالي الإيرادات العامة (35 مليار يورو). عند حد أدنى من 700 يورو للأونصة، يمكنها استخدام 40% من حساب إعادة تقييم الذهب (70 مليار يورو)، إلخ.

مع وضع هذا الأساس المنطقي في الاعتبار، ووجود المزيد من الضغوط المالية في الأفق، فإن البنك المركزي الألماني يأخذ الآن في الاعتبار بشكل علني استخدام حساب إعادة تقييم الذهب لتعويض الخسائر.

مؤتمر صحفي للبنك المركزي الألماني يناقش استخدامه لحساب إعادة تقييم الذهب

يناقش مقال نشرته صحيفة فايناشال تايمز في يونيو / حزيران 2023 النتائج المستقبلية إذا استمر البنك المركزي الألماني في تكبد خسائر. يرى مكتب التدقيق الفيدرالي في ألمانيا (بناءً على توجيهات الاتحاد الأوروبي) أنه إذا كانت خسائر البنك المركزي الألماني تستهلك احتياطيات رأس المال – وهو وضع قد يؤثر على مصداقية السياسة النقدية للنظام الأوروبي – يتعين على الحكومة الألمانية إعادة رسملة بنكها المركزي. في حين أن وزارة المالية تعتقد أنه من المستبعد جدًا أن تؤدي الخسائر من البنك المركزي الألماني إلى ضغط على الميزانية الفيدرالية.

جعلني المقال أبحث عما إذا كانت فاينانشيال تايمز لا تخفي بمهارة المشكلة: إن حساب إعادة تقييم الذهب للبنك المركزي الألماني بقيمة 176 مليار يورو، والذي – من الناحية النظرية – يمكن أن يبقي دافع الضرائب الألماني خارج المعادلة.

في النهاية وجدت تسجيلًا لمؤتمر البنك المركزي الألماني الصحفي يقدم فيه تقريره السنوي لعام 2022، وكان قد عقد في مارس / آذار 2023. يوضح الرئيس يواخيم ناغل في المقدمة أن البنك يتكبد خسائر وأنه “في السنوات اللاحقة من المحتمل أن تتجاوز الأعباء [رأس المال] الاحتياطيات.” على الرغم من ذلك، يضيف: “الميزانية العامة للبنك المركزي الألماني سليمة”. لا يترك عضو المجلس التنفيذي ورميلينغ مجالًا للشك بشأن ما يحمي سلامة الميزانية العامة للبنك المركزي الألماني: وهو حساب إعادة تقييم الذهب، حيث يقول في الدقيقة (25:40):

“ما يثير الاهتمام أيضًا هو حسابات إعادة التقييم. … أهم عنصر إعادة تقييم بالطبع هو احتياطي 3,355 طن من الذهب. في الواقع، تبلغ قيمته حوالي 180 مليار يورو فوق تكلفة شرائه، لذلك يعد هذا احتياطيًا لنا، وهو جزء من الأموال الخاصة الكبيرة للبنك المركزي الألماني، مما يؤكد على السلامة التي ذكرها الرئيس. لذلك، في الواقع، إنها قائمة على أساس ثابت وهو الميزانية العامة للبنك المركزي الألماني، وهذا بالتأكيد يجعل من السهل علينا تحمل الخسائر خلال فترة زمنية معينة”.

قال ورميلينغ حرفياً – بعد أن أشار ناغل إلى أنه من المحتمل أن يتم استنفاد احتياطيات رأس المال في السنوات القادمة – أن حساب إعادة تقييم الذهب الخاص بالبنك المركزي الألماني هو جزء من أمواله الخاصة (رأس المال)، مما يجعل من السهل تحمل الخسائر.

يتقدم البنك المركزي الألماني بخطوتين من خلال الترويج لحساب إعادة تقييم الذهب من جزء من صافي حقوق الملكية إلى الصناديق الخاصة. مهما كانت، فإن ورميلينغ غير حساس للعقبات التي تمنع حساب إعادة تقييم الذهب الخاص بالبنك المركزي الألماني من تحييد الخسائر وضمان سلامة ميزانيته العامة.

كما يتضح، تتكون حصة الأسد من إجمالي حسابات إعادة التقييم الخاصة بالبنك المركزي الألماني من حساب إعادة تقييم الذهب الخاص به. بالإضافة إلى ذلك، في التقرير السنوي لشركة البنك المركزي الألماني لعام 2022، يُظهر أن حسابات إعادة التقييم الخاصة بها أكبر من أي عنصر آخر في صافي حقوق الملكية.

بلغ صافي حقوق الملكية للبنك المركزي الألماني وفقًا لتعريف البنك المركزي الأوروبي 206.5 مليار يورو ويشمل: 19.2 مليار يورو الواردة في بند المسؤولية 12 “المخصصات”، بند المسؤولية 13 “حسابات إعادة التقييم” بقيمة 181.7 مليار يورو ورأس المال والاحتياطيات البالغة 5.5 مليار يورو في المجموع.

لا عجب أن يكون البنك المركزي الألماني على استعداد لاستخدام حساب إعادة تقييم الذهب عند مواجهة الخسائر.

الخاتمة

في فبراير / شباط 2022، سألت العديد من البنوك المركزية في أوروبا عما إذا كانوا يفكرون في شطب السندات الحكومية للتخفيف من عبء الديون المتراكمة باستخدام حسابات إعادة تقييم الذهب الخاصة بهم. لم يستبعد البنك المركزي الألماني هذا الاحتمال. أجاب أحد الموظفين: “في هذه المرحلة، نفضل عدم التكهن بأي قرارات محتملة … قد يتم اتخاذها أو لا يتم اتخاذها في المستقبل”. بعد عام تم فتح باب حساب إعادة تقييم الذهب الخاص بالبنك المركزي الألماني أكثر من ذلك.

يمكن، على ما يبدو، التغلب على العائق الذي يحول دون استخدام البنوك المركزية لإحالة النوع الاجتماعي. وإلا لماذا يطرح البنك المركزي الألماني حساب إعادة تقييم الذهب الخاص به فيما يتعلق بالخسائر؟ وكيف تثق وزارة المالية إلى هذه الدرجة بأنها لن تضطر إلى إعادة رسملة مصرفها المركزي؟ كل ما يتطلبه الأمر هو تغيير قواعد المحاسبة، وهو ما تفعله البنوك المركزية في كل أزمة، أو إيجاد ثغرة.

هناك تداعيات مهمة يجب التفكير فيها إذا اختارت البنوك المركزية الكبرى هذا المسار.

• أولًا، إن استخدام حسابات إعادة تقييم الذهب يؤكد أن العملات الورقية تنخفض مقابل الذهب عبر الزمن، مما يحفز المزيد من البنوك المركزية والشركات والأسر على شراء الذهب وجني فوائد إعادة التقييم في المستقبل أيضًا.
• ثانيًا، لنفترض في سيناريو متطرف أن البنك المركزي الألماني يستخدم حساب إعادة تقييم الذهب بالكامل لتغطية الخسائر. لتجنب تحول صافي حقوق الملكية إلى حالة سلبية، سيحتاج البنك المركزي الألماني (البنك المركزي الأوروبي) إلى وضع حد أدنى لسعر الذهب، مع كل العواقب المترتبة على ذلك – ضوء معيار الذهب.
• أخيرًا وليس آخرًا، إذا أخفقت البنوك المركزية حقًا وانفجرت الخسائر، فستحتاج إلى رفع سعر الذهب لتوسيع نطاق تحمّل الإيرادات الإجمالية والتخلص من جميع الخسائر. في هذا السيناريو، يلزم أيضًا وضع حد أدنى لسعر الذهب (الأعلى الجديد) للسبب المذكور أعلاه. ضع في اعتبارك أنه لا يوجد حد أعلى لحساب إعادة تقييم الذهب، حيث يمكن طباعة العملات الورقية بدون قيود، على عكس الذهب.

إن استخدام حسابات إعادة تقييم الذهب ليس بالأمر السيئ لسبب بسيط هو أنه يزيد من دور الذهب في النظام النقدي وله تأثير معزز على سعر الذهب. يؤدي ارتفاع الأسعار إلى خفض الديون واستقرار النظام النقدي الدولي، حيث إنه يخلق قاعدة أكبر من المال دون مخاطر الطرف المقابل (الذهب) لدعم برج الائتمان. من منظور تاريخي، هذه القاعدة صغيرة نسبيًا في وقت كتابة هذا التقرير. إذا تمكنت مزايا إعادة التقييم الإضافية من إزالة المزيد من الحطام الناجم عن السياسة النقدية المتهورة في الماضي، فهذا أمر جيد. هذا الرأي، من قبيل الصدفة، يتناغم مع اقتباس للرئيس السابق للبنك المركزي الألماني ينس ويدمان (2018):

* إن الأصول الاحتياطية [الذهبية] في ألمانيا هي ركيزة رئيسية تدعم الثقة في القيمة الجوهرية لميزانية البنك المركزي الألماني. نمت أهمية الذهب على مدار التاريخ، أولاً كوسيلة للدفع، ولاحقًا باعتباره حجر الأساس لاستقرار النظام النقدي الدولي.

اقرأ أيضًا هل يؤدي انخفاض أسعار الصلب إلى انتعاش صناعة السيارات؟

المصدر: أويل برايس

1. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecbocp111.pdf