ما هو معدل الخصم؟
يوجد لمعدل الخصم تعريفان واستخدامان مختلفان اعتمادًا على السياق. حسب التعريف الأول يشير معدل الخصم إلى سعر الفائدة الذي تفرضه البنوك التجارية والمؤسسات المالية الأخرى على القروض التي يأخذونها من البنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال عملية قرض نافذة الخصم، وحسب التعريف الثاني يشير معدل الخصم إلى معدل الفائدة المستخدم في تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) لتحديد القيمة الحالية (present value) للتدفقات النقدية المستقبلية.
ملخص لأهم النقاط:
- يمكن أن يشير مصطلح معدل الخصم إلى سعر الفائدة الذي يفرضه الاحتياطي الفيدرالي على البنوك مقابل القروض قصيرة الأجل أو المعدل المستخدم لخصم التدفقات النقدية المستقبلية في تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF).
- في السياق المصرفي، يعد الإقراض المخصوم أداة رئيسية للسياسة النقدية وجزءًا من وظيفة بنك الاحتياطي الفيدرالي باعتباره مقرض الملاذ الأخير.
- في التدفق النقدي المخصوم، يعبر معدل الخصم عن القيمة الزمنية للنقود ويمكن أن يحدث فرقًا بين ما إذا كان المشروع الاستثماري مجديًا من الناحية المالية أم لا.
آلية عمل معدل الخصم الفيدرالي
بينما تتمتع البنوك التجارية بحرية الاقتراض وإقراض رأس المال فيما بينها دون الحاجة إلى أي ضمانات باستخدام معدل الفائدة الخاص بالبنوك والذي يحدده السوق، إلا أنها تستطيع أيضًا اقتراض الأموال لمتطلبات التشغيل قصيرة الأجل من بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويتم تقديم هذه القروض من قبل 12 فرعًا إقليميًا للاحتياطي الفيدرالي، وتستخدم المؤسسات المالية رأس المال المقترض لسد أي نقص في التمويل، أو لمنع أي مشاكل سيولة محتملة، أو في أسوأ السيناريوهات، لمنع إفلاس البنك. تُعرف تسهيلات الإقراض الخاصة التي يقدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي باسم نافذة الخصم (discount window). يتم منح هذه القروض من قبل الهيئة التنظيمية لفترة قصيرة للغاية تبلغ 24 ساعة أو أقل، ومعدل الفائدة المطبق على هذه القروض هو معدل خصم ثابت يتم تحديده وإدارته من قبل مجالس إدارة البنك الاحتياطي الفيدرالي وليس السوق ويتم اعتماده من قبل مجلس محافظيه.
مفهوم قروض نافذة الخصم المقدم من البنك الاحتياطي الفيدرالي
يدير برنامج نافذة خصم البنك الاحتياطي الفيدرالي ثلاثة مستويات مختلفة من القروض، وكل منها يستخدم سعرًا منفصلاً ولكنه مرتبط. يركز المستوى الأول، المسمى ببرنامج الائتمان الأساسي، على تقديم رأس المال المطلوب للبنوك “السليمة مالياً” التي لديها سجل ائتماني جيد. وعادة ما يكون معدل الخصم الأساسي للائتمان أعلى من أسعار الفائدة الحالية في السوق والتي قد تكون متاحة من البنوك الأخرى أو من مصادر أخرى لديون مماثلة قصيرة الأجل. المستوى التالي، المسمى ببرنامج الائتمان الثانوي، يقدم قروضًا مماثلة للمؤسسات غير المؤهلة للحصول على المعدل الأساسي وعادة ما يتم تعيينه عند 50 نقطة أساس أعلى من المعدل الأساسي (نقطة مئوية واحدة = 100 نقطة أساس). المؤسسات في هذا المستوى أصغر من المؤسسات الموجودة في المستوى الأولي، وقد لا تكون قوية من الناحية المالية مثل تلك الموجودة في المستوى الأساسي، ولذلك يكون معدل خصمها أعلى على القروض المقدمة لهم من قبل الاحتياطي الفيدرالي. المستوى الثالث، المسمى ببرنامج الائتمان الموسمي، ويخدم المؤسسات المالية الأصغر التي لديها تباين أعلى في تدفقاتها النقدية، لكن يمكن التنبؤ بتدفقاتها النقدية إلى حد جيد.
على سبيل المثال، قد يكون للمؤسسات المالية المرتبطة بقطاعي الزراعة أو السياحة تقلبات في تدفقاتها النقدية بسبب الأنماط الموسمية، ولكن اعتمادًا على الظروف الجوية، تظل متوقعة. ومع ذلك، فإن المؤسسات في هذا المستوى هي الأكثر خطورة، كما أن معدلات الخصم المفروضة عليها أعلى.
في حين يتم تحديد معدلات الخصم لأول مستويين بشكل مستقل من قبل الاحتياطي الفيدرالي دون الأخذ في الاعتبار أي معطيات من السوق، يتم تحديد معدل الخصم للطبقة الثالثة بناءً على الأسعار السائدة في السوق. وعادة، ما يتم أخذ متوسط مجموعة مختارة من أسعار السوق لمنشآت الإقراض البديلة المماثلة في الاعتبار عند حساب معدل الخصم لبرنامج الائتمان الموسمي.
نقطة مهمة: تعتبر الأنواع الثلاثة من قروض نافذة الخصم من البنك الاحتياطي الفيدرالي مضمونة، أي أن المقترض يحتاج إلى الحفاظ على ضمان أو تقديم ضمان معين مقابل القرض.
استخدام سعر الخصم الفيدرالي
تستخدم المؤسسات المقترضة هذه التسهيلات بشكل مقتصد وغالبًا عندما لا تجد مقرضين راغبين في السوق. وذلك لأن معدلات الخصم التي يقدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي تقدم أسعار فائدة أعلى نسبيًا مقارنة بمعدلات الاقتراض بين البنوك، ومن المفترض أن تكون قروض الخصم متاحة كخيار طارئ للبنوك التي تعاني من ضائقة. ويمكن أن يشير الاقتراض من نافذة خصم الاحتياطي الفيدرالي إلى ضعف المؤسسة المالية بالنسبة للمشاركين الآخرين في السوق والمستثمرين. ويبلغ استخدام قروض نافذة الخصم ذروته خلال فترات الضائقة المالية.
مثال على استخدام معدل الخصم
على سبيل المثال، ارتفع استخدام نافذة خصم البنك الاحتياطي الفيدرالي في أواخر عامي 2007 و 2008، حيث تدهورت الأوضاع المالية بشكل حاد واتخذ البنك المركزي خطوات لضخ السيولة في النظام المالي. في أغسطس 2007، خفض مجلس المحافظين معدل الخصم الأساسي من 6.25٪ إلى 5.75٪، مما قلل الفارق في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 1٪ إلى 0.5٪. في أكتوبر 2008، الشهر الذي تلا انهيار ليمان برذرز (Lehman Brothers)، بلغ اقتراض نافذة الخصم ذروته عند 403.5 مليار دولار مقابل المتوسط الشهري البالغ 0.7 مليار دولار من 1959 إلى 2006. وبسبب الأزمة المالية، مدد المجلس أيضًا فترة الإقراض من ليلة وضحاها إلى 30 يومًا، ثم إلى 90 يومًا في مارس 2008. وبمجرد استعادة الاقتصاد السيطرة، تم إلغاء تلك التدابير المؤقتة، وعاد معدل الخصم إلى الإقراض لليلة واحدة فقط.
بينما يحتفظ بنك الاحتياطي الفيدرالي بسعر الخصم الخاص به بموجب برنامج نافذة الخصم في الولايات المتحدة، تستخدم البنوك المركزية الأخرى في جميع أنحاء العالم أيضًا تدابير مماثلة بمتغيرات مختلفة. على سبيل المثال، يقدم البنك المركزي الأوروبي تسهيلات دائمة تعمل بمثابة تسهيلات إقراض هامشية. يمكن للمؤسسات المالية الحصول على السيولة لليلية واحدة من البنك المركزي مقابل تقديم أصول مناسبة كافية كضمان.
معلومة سريعة: الأكثر شيوعًا أن قروض نافذة الخصم من بنك الاحتياطي الفيدرالي تكون لليلة واحدة فقط، ولكن في فترات الضائقة الاقتصادية الشديدة، مثل أزمة الائتمان 2008-2009، تم تمديد فترة القرض.
تحليل التدفق النقدي المخصوم
يستخدم نفس المصطلح، معدل الخصم، أيضًا في تحليل التدفق النقدي المخصوم. التدفقات النقدية المخصومة هي طريقة تقييم متبعة بشكل شائع تستخدم لتقدير قيمة الاستثمار على أساس التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة. واعتمادًا على مفهوم القيمة الزمنية للنقود، يساعد تحليل التدفقات النقدية المخصومة على تقييم جدوى مشروع أو استثمار عن طريق حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة باستخدام معدل الخصم.
بعبارات بسيطة، إذا احتاج المشروع إلى استثمار معين الآن (وكذلك في الأشهر المقبلة) وكانت التنبؤات متاحة حول العوائد المستقبلية التي سينتجها، فعندئذٍ – باستخدام معدل الخصم – من الممكن حساب القيمة الحالية لكل هذه التدفقات النقدية. إذا كانت القيمة الحالية الصافية موجبة، يعتبر المشروع قابلاً للتطبيق. خلاف ذلك، فإنه يعتبر غير مجد من الناحية المالية.
في هذا السياق لتحليل التدفقات النقدية المخصومة، يشير معدل الخصم إلى سعر الفائدة المستخدم لتحديد القيمة الحالية. على سبيل المثال، 100 دولار مستثمرة اليوم في خطة ادخار تقدم معدل فائدة 10٪ ستنمو إلى 110 دولارات. بمعنى آخر، 110 دولارات (القيمة المستقبلية) عند خصمها بمعدل 10٪ تساوي 100 دولار (القيمة الحالية) اعتبارًا من اليوم. إذا كان المرء يعرف – أو يستطيع التنبؤ بشكل معقول – كل هذه التدفقات النقدية المستقبلية (مثل القيمة المستقبلية البالغة 110 دولارات)، فعندئذ، باستخدام معدل خصم معين، يمكن الحصول على القيمة الحالية لمثل هذا الاستثمار.
اعتبارات خاصة
ما هو معدل الخصم المناسب لاستخدامه في استثمار أو مشروع تجاري؟ أثناء الاستثمار في الأصول القياسية، مثل سندات الخزانة، غالبًا ما يستخدم معدل العائد الخالي من المخاطر كمعدل الخصم. من ناحية أخرى، إذا كانت الشركة تقوم بتقييم جدوى مشروع محتمل، فقد تستخدم المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) كمعدل خصم، وهو متوسط التكلفة التي تدفعها الشركة لرأس المال من خلال الاقتراض أو بيع حقوق الملكية. في كلتا الحالتين، يجب أن تكون القيمة الحالية الصافية لجميع التدفقات النقدية موجبة للمضي قدما في الاستثمار أو المشروع.
