من هو كاتب الخيار (Option Writer)
الكاتب (يشار إليه أحيانًا بالمانح) هو بائع الخيار الذي يفتح مركزًا لتحصيل قسط التأمين من المشتري. يمكن للكتاب بيع خيارات الشراء أو البيع المغطاة أو المكشوفة. يُشار أيضًا إلى المركز المكشوف بالخيار العاري. على سبيل المثال، يمكن لمالك 100 سهم من الأسهم بيع خيار شراء على تلك الأسهم لتحصيل قسط من مشتري الخيار؛ يتم تغطية الموقف لأن الكاتب يمتلك السهم الذي يقوم عليه الخيار وقد وافق على بيع تلك الأسهم بسعر تنفيذ العقد. قد يتضمن خيار البيع المغطى بيع الأسهم على المكشوف وكتابة خيار البيع عليها. إذا لم يتم تغطية أحد الخيارات، فإن كاتب الخيار يواجه نظريًا خطر حدوث خسائر كبيرة جدًا إذا كانت التحركات الأساسية ضده.
ملخص لأهم النقاط
- يقوم كاتب الخيار بجمع علاوة مقابل منح المشتري الحق في شراء أو بيع الأصل بسعر متفق عليه خلال فترة زمنية متفق عليها.
- يمكن تغطية أو كشف خيار البيع أو الشراء، حيث تنطوي المواقف المكشوفة على مخاطر أكبر بكثير.
- يفضل كتاب الخيارات إذا انتهت صلاحية الخيارات بلا قيمة أو خارج النقد، حتى يتمكنوا من الاحتفاظ بالقسط بأكمله. يريد مشترو الخيارات أن تنتهي صلاحية الخيارات في النقد.
مفهوم مصطلح كاتب الخيار
يتم منح مشتري الخيار الحق في شراء أو بيع أصل أساسي، ضمن إطار زمني معين، بسعر محدد من قبل بائع الخيار أو الكاتب. ولهذا الحق، يكون للخيار تكلفة تسمى القسط. القسط هو ما يبحث عنه كاتب الخيارات. إنه يحصل على نقود الخيار، لكنه يواجه مخاطر عالية (إذا تم الكشف عنها) إذا أصبح الخيار ذا قيمة كبيرة للمشتري. على سبيل المثال، يأمل كاتب البيع ألا ينخفض الأصل الأساسي إلى ما دون سعر التنفيذ، ويأمل المشتري في ذلك. كلما انخفض سعر التنفيذ عن سعر التنفيذ، كلما زادت خسارة الكاتب، وتضخم الربح للمشتري.
يكون الخيار مكشوفًا عندما لا يكون لدى الكاتب مركز تعويض في حسابه. على سبيل المثال، يكون كاتب خيار البيع مكشوف، عندما يوافق على شراء الأسهم بسعر تنفيذ العقد، إذا لم يكن لديه موقف قصير مقابل في حسابه لتعويض مخاطر شراء الأسهم.
يواجه كاتب الخيار خسائر كبيرة محتملة إذا كانت الخيارات التي يكتبها مكشوفة. وهذا يعني أنه لا يمتلك أسهمًا يكتبون عليها خيارات الشراء، أو لا يمتلك مراكز قصيرة في الخيارات التي يكتبونها. يمكن أن تنتج الخسائر الكبيرة عن حركة سلبية في سعر الأصل. من خلال خيار الشراء، على سبيل المثال، يوافق الكاتب على بيع الأسهم للمشتري بسعر التنفيذ، على سبيل المثال 50 دولارًا. لكن لنفترض أن السهم، الذي يتم تداوله حاليًا بسعر 45 دولارًا، قد عرض عليه خيار شراء من قبل شركة أخرى مقابل 70 دولارًا للسهم الواحد. يرتفع سعر الأصل الأساسي على الفور إلى 65 دولارًا ويتأرجح هناك. لن يصل السعر إلى 70 دولارًا نظرًا لوجود احتمال لعدم إتمام الصفقة. يحتاج كاتب الخيار الآن إلى شراء أسهم بسعر 65 دولارًا لبيعها بسعر 50 دولارًا لمشتري الخيار، إذا مارس المشتري الخيار. حتى لو لم تنته صلاحية الخيار بعد، فإن كاتب الخيار لا يزال يواجه خسارة كبيرة، حيث سيحتاج إلى شراء الخيار مرة أخرى مقابل 15 دولارًا تقريبًا (65 دولارًا – 50 دولارًا) عما كتبه لإغلاق المركز.
الهدف الأساسي لكتاب الخيارات هو توليد الدخل عن طريق جمع الأقساط عند بيع العقود لفتح المركز. تحدث أكبر المكاسب عندما تنتهي العقود التي تم بيعها خارج النقد. بالنسبة لكتاب خيار البيع، تنتهي الخيارات خارج المال عندما يغلق سعر السهم أقل من سعر تنفيذ العقد. تنتهي صلاحية الخيارات خارج نطاق المال عندما يغلق سعر الأسهم الأساسية فوق سعر التنفيذ. وفي كلتا الحالتين، يحتفظ الكاتب بكامل القسط المستلم مقابل بيع العقود.
عندما يتحرك الخيار في المال، تواجه الكتابة خسارة محتملة لأنهم بحاجة إلى شراء الخيار مرة أخرى لأكثر مما حصلوا عليه.
تعتبر الكتابة المغطاة بمثابة استراتيجية محافظة لتوليد الدخل. تعتبر كتابة الخيارات المكشوفة أو العارية مضاربة للغاية بسبب احتمال حدوث خسائر غير محدودة.
كتابة خيار الشراء
عادةً ما تؤدي كتابة خيارات الشراء المغطاة إلى واحدة من ثلاث نتائج. عندما تنتهي الخيارات بلا قيمة، يحتفظ الكاتب بكامل القسط الذي تلقاه لكتابة الخيار. إذا كانت الخيارات ستنتهي في النقد، فيمكن للكاتب إما السماح باستدعاء الأسهم الأساسية بسعر التنفيذ أو شراء خيار لإغلاق المركز.
تم استدعاؤه يعني أنهم بحاجة إلى بيع أسهمهم الفعلية إلى مشتري الخيار بسعر التنفيذ، وسيقوم المشتري بشراء الأسهم منها. من ناحية أخرى، فإن إغلاق مركز الخيار يعني شراء نفس الخيار لتعويض الخيار المباع مسبقًا. يؤدي هذا إلى إغلاق المركز ويكون الربح أو الخسارة هو الفرق بين القسط المستلم والسعر المدفوع لشراء الخيار مرة أخرى.
نتائج كتابة خيارات الشراء غير المكشوفة هي نفسها بشكل عام مع اختلاف رئيسي واحد. إذا أغلق سعر السهم في النقد، يجب على الكاتب إما شراء الأسهم في السوق المفتوحة لتسليم الأسهم إلى مشتري الخيار أو إغلاق المركز. الخسارة هي الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السوق المفتوحة للأصل الأساسي (الرقم السلبي)، بالإضافة إلى القسط المستلم في البداية.
كتابة خيار البيع
عندما يكون كاتب خيار البيع مركزًا قصيرًا في الأصل الأساسي، يتم تغطية المركز إذا كان هناك عدد مماثل من الأسهم المباعة على المكشوف في الحساب. في حالة إغلاق المركز القصير على الخيار في النقد، فإن المركز القصير يعوض خسارة خيار الكتابة المكتوب.
في المركز غير المكشوف، يجب على الكاتب إما شراء الأسهم بسعر التنفيذ أو شراء نفس الخيار لإغلاق المركز. إذا اشترى الكاتب الأسهم، فإن الخسارة هي الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السوق المفتوحة، مطروحًا منه القسط المستلم. إذا أغلق الكاتب المركز عن طريق شراء خيار البيع لتعويض الخيار المباع، فإن الخسارة هي القسط المدفوع للشراء مطروحًا منه القسط المستلم.
قسط القيمة الزمنية
يولي كتاب الخيارات اهتمامًا وثيقًا بشكل خاص للقيمة الزمنية. كلما طالت مدة الخيار حتى انتهاء الصلاحية، زادت قيمته الزمنية، لأن هناك فرصة أكبر لنتهاءه في النقد. هذا الاحتمال ذو قيمة لمشتري الخيارات، وبالتالي سيدفعون علاوة أعلى لخيار مماثل مع انتهاء صلاحية أطول من انتهاء صلاحية أقصر.
تتحلل القيمة الزمنية مع مرور الوقت، وذلك لمصلحة كاتب الخيار. إن الخيار خارج النقد الذي يتم تداوله مقابل 5 دولارات له قيمة زمنية لأن الخيار ليس له قيمة جوهرية ومع ذلك فإنه لا يزال يتداول مقابل 5 دولارات. إذا قام كاتب الخيار ببيع هذا الخيار، فإنه يحصل على 5 دولارات. مع مرور الوقت، طالما بقي هذا الخيار خارج المال، فإن قيمة هذا الخيار سوف تتدهور إلى 0 دولار عند انتهاء الصلاحية. يتيح ذلك للكاتب الاحتفاظ بالقسط لأنه حصل بالفعل على 5 دولارات، وأصبح الخيار الآن يساوي 0 دولارًا ولا قيمة له بمجرد انتهاء صلاحيته خارج النقود.
عندما يقترب الخيار من تاريخ انتهاء الصلاحية، فإن المحدد الرئيسي لقيمته هو سعر الأصل بالنسبة إلى سعر التنفيذ. إذا كان الخيار في النقد، فإن قيمة الخيار سوف تعكس الفرق بين السعرين. إذا انتهت صلاحية الخيار في النقد، ولكن الفرق بين سعر التنفيذ والسعر الأساسي هو 3 دولارات فقط، فإن بائع الخيار لا يزال يجني المال بالفعل، لأنه تلقى 5 دولارات ويمكنه إعادة شراء المركز مقابل 3 دولارات، وهو من المرجح أن يتم تداول الخيار عند انتهاء الصلاحية القريبة.
مثال على كتابة خيار الاتصال على الأسهم
افترض أن أسهم شركة أبل [Apple Inc. (AAPL)] يتم تداولها بسعر 210 دولارات. لا يعتقد المتداول أن الأسهم سترتفع فوق 220 دولارًا خلال الشهرين المقبلين، لذلك يكتبون خيار شراء بسعر تنفيذ بقيمة 220 دولارًا مقابل 3.50 دولارًا. وهذا يعني أنهم يتلقون 350 دولارًا (3.50 دولارًا × 100 سهم). وسيتمكنون من الاحتفاظ بمبلغ 350 دولارًا طالما انتهت صلاحية الخيار، خلال شهرين، عندما يكون سعر سهم شركة أبل أقل من 220 دولارًا.
قد يمتلك الكاتب بالفعل أسهمًا في شركة أبل، أو يمكنه شراء 100 سهم بسعر 210 دولارات لإجراء مكالمة مغطاة. وهذا يحميهم في حالة ارتفاع السهم إلى أعلى، على سبيل المثال إلى 230 دولارًا. إذا باع الكاتب الخيار مكشوفًا، وارتفع السعر إلى 230 دولارًا، فسيتعين على الكاتب شراء أسهم بسعر 230 دولارًا ليبيعها لمشتري الخيار بسعر 220 دولارًا، مما ينتج خسارة للكاتب 650 دولارًا ((10 دولارات – 3.50 دولارات) × 100 سهم). ولكن إذا كانوا يمتلكون الأسهم بالفعل، فيمكنهم فقط منحها للمشتري بسعر 220 دولارًا، وجني 1000 دولار من شراء الأسهم (10 دولارات × 100 سهم) مع الاحتفاظ بمبلغ 350 دولارًا من بيع الخيار.
الجانب السلبي لخيار الشراء المغطاة هو أنه إذا انخفض سعر السهم، فإنه يحتفظ بقسط الخيار البالغ 350 دولارًا ولكنه يمتلكون الآن أسهمًا تنخفض قيمتها. إذا انخفضت الأسهم إلى 190 دولارًا، فيجب على الكاتب الاحتفاظ بمبلغ 3.50 دولارًا للسهم الواحد من الخيار، لكنه يخسر 20 دولارًا للسهم الواحد (2000 دولار) على الأسهم التي اشتراها بسعر 210 دولارات. إن خسارة 16.50 دولارًا (20 دولارًا – 3.50 دولارًا) للسهم الواحد أفضل من خسارة 20 دولارًا كاملاً، وهو ما كانوا سيخسرونه إذا اشتروا الأسهم ولكنهم لم يبيع الخيار.
