سند الدخل (Debenture)

ما هو سند الدخل ؟
سند الدخل هو نوع من السندات أو أدوات الدين الأخرى غير المضمونة بضمان. نظرًا لأن سندات الدخل ليس لها ضمان إضافي، يجب أن تعتمد سندات الدخل على الجدارة الائتمانية وسمعة المُصدر للحصول على الدعم. كثيرًا ما تصدر كل من الشركات والحكومات سندات دخل لجمع رأس المال أو الأموال.

ملخص لأهم النقاط:

• سند الدخل هو نوع من أدوات الدين التي لا تكون مدعومة بأي ضمان وعادة ما تكون مدتها أكبر من 10 سنوات.
• يتم دعم سندات الدخل فقط من خلال الجدارة الائتمانية وسمعة المصدر.
• تقوم كل من الشركات والحكومات بإصدار سندات الدخل في كثير من الأحيان لجمع رأس المال أو الأموال.
• يمكن لبعض سندات الدخل التحول إلى أسهم حقوق الملكية بينما لا يمكن للبعض الأخر.

شرح سندات الدخل
على غرار معظم السندات، قد تدفع سندات الدخل مدفوعات فائدة دورية تسمى مدفوعات القسيمة. مثل الأنواع الأخرى من السندات، يتم توثيق سندات الدخل في عقد سند (indenture). عقد سند هو عقد قانوني وملزم بين مصدري السندات وحامليها. يحدد العقد عناصر عرض الديون، مثل تاريخ الاستحقاق وتوقيت الفائدة أو مدفوعات القسيمة وطريقة حساب الفائدة والعناصر الأخرى. ويمكن للشركات والحكومات إصدار سندات الدخل.
عادة ما تصدر الحكومات سندات طويلة الأجل – ذات آجال استحقاق تزيد عن 10 سنوات. وتعتبر هذه السندات الحكومية استثمارات منخفضة المخاطر، وتحظى بدعم جهة الإصدار الحكومية.
تستخدم الشركات أيضًا سندات الدخل كقروض طويلة الأجل. ومع ذلك، فإن سندات الشركات غير مضمونة.^{1 2} وبدلاً من ذلك، فإنهم يتمتعون فقط بدعم الجدوى المالية والجدارة الائتمانية للشركة الأساسية. تدفع أدوات الدين هذه سعر فائدة ويمكن استردادها أو سدادها في تاريخ محدد. وتقوم الشركة عادةً بسداد مدفوعات فوائد الديون المجدولة قبل دفع أرباح الأسهم للمساهمين. تعتبر سندات الدخل مفيدة للشركات لأنها تحمل معدلات فائدة منخفضة وتواريخ سداد أطول مقارنة بالأنواع الأخرى من القروض وأدوات الدين.

قابلة للتحويل وغير قابلة للتحويل
سندات الدخل القابلة للتحويل هي سندات يمكن تحويلها إلى أسهم ملكية للشركة المصدرة بعد فترة محددة. وهي منتجات مالية هجينة مع فوائد الدين وحقوق الملكية. وتستخدم الشركات سندات الدخل كقروض بسعر ثابت وتدفع مدفوعات فائدة ثابتة. ومع ذلك، فإن حاملي سند الدخل لديهم خيار الاحتفاظ بالقرض حتى تاريخ الاستحقاق وتلقي مدفوعات الفائدة أو تحويل القرض إلى أسهم ملكية.
تعتبر سندات الدخل القابلة للتحويل جذابة للمستثمرين الذين يرغبون في التحول والحصول على حقوق ملكية إذا كانوا يعتقدون أن سهم الشركة سيرتفع على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن القدرة على التحويل إلى حقوق الملكية تأتي بسعر حيث أن سندات الدخل القابلة للتحويل تدفع سعر فائدة أقل مقارنة بالاستثمارات الأخرى ذات السعر الثابت.
بينما سندات الدخل غير القابلة للتحويل هي سندات تقليدية لا يمكن تحويلها إلى حقوق ملكية للشركة المصدرة. للتعويض عن نقص قابلية التحويل، يكافأ المستثمرون بمعدل فائدة أعلى مقارنة بسندات الدخل القابلة للتحويل.

عناصر سند الدخل
عند إصدار سند، يجب أولاً صياغة عقد ائتماني. وهو اتفاق بين الشركة المصدرة والوصي الذي يدير مصلحة المستثمرين.

سعر الفائدة
يتم تحديد سعر القسيمة، وهو معدل الفائدة التي ستدفعها الشركة لصاحب سند الدخل أو المستثمر. يمكن أن يكون سعر القسيمة ثابتًا أو متغيرًا. قد يتم ربط السعر العائم بمعيار مثل العائد لمدة 10 سنوات على سندات الخزانة، وسوف يتغير مع تغير المعيار.

التصنيف الائتماني
يؤثر التصنيف الائتماني للشركة، وفي النهاية التصنيف الائتماني للسند، على معدل الفائدة الذي سيحصل عليه المستثمرون. وتقيس وكالات التصنيف الائتماني الجدارة الائتمانية لقضايا الشركات والحكومة.³ وتزود هذه الكيانات المستثمرين بلمحة عامة عن المخاطر التي ينطوي عليها الاستثمار في الديون.
عادةً ما تقوم وكالات التصنيف الائتماني، مثل ستاندرد آند بورز (Standard and Poor’s)، بتعيين درجات حرفية تشير إلى الجدارة الائتمانية الأساسية. يستخدم نظام ستاندرد آند بورز مقياسًا يتراوح من AAA للحصول على تصنيف ممتاز إلى أدنى تصنيف من C وD. وتكون أي أداة دين تحصل على تصنيف أقل من BB من فئة المضاربة.⁴وقد تسمى هذه سندات غير مرغوب فيها. يتلخص الأمر في أن المصدر الأساسي هو الأكثر احتمالا للتخلف عن سداد الديون.

تاريخ الإستحقاق
بالنسبة للسندات غير القابلة للتحويل، المذكورة أعلاه، يعد تاريخ الاستحقاق ميزة مهمة أيضًا. يحدد هذا التاريخ متى يجب على الشركة أن تدفع لأصحاب سندات الدخل. لدى الشركة خيارات على شكل عملية السداد. غالبًا ما يكون بمثابة استرداد من رأس المال، حيث يدفع المصدر المبلغ الإجمالي عند استحقاق الدين. أو قد يتم الدفع باستخدام احتياطي استرداد رأس المال، حيث تدفع الشركة مبالغ محددة كل عام حتى السداد الكامل في تاريخ الاستحقاق.

مخاطر سندات الدخل على المستثمرين
قد يواجه حاملو سندات الدخل مخاطر تضخمية.⁵ وهنا تكمن المخاطرة في أن سعر الفائدة على الدين المدفوع قد لا يواكب معدل التضخم. ويقيس التضخم ارتفاع الأسعار على أساس الاقتصاد. على سبيل المثال، لنفترض أن التضخم يتسبب في زيادة الأسعار بنسبة 3٪، إذا دفعت قسيمة سندات الدخل 2٪، فقد يرى أصحابها خسارة صافية، بالقيمة الحقيقية.
تحمل سندات الدخل أيضًا مخاطر أسعار الفائدة.⁶ في سيناريو المخاطر هذا، يحمل المستثمرون ديونًا بسعر فائدة ثابت خلال أوقات ارتفاع أسعار الفائدة في السوق. قد يجد هؤلاء المستثمرون عائدات ديونهم أقل مما هو متاح من الاستثمارات الأخرى التي تدفع سعر السوق الحالي الأعلى.⁷ إذا حدث هذا، فإن صاحب سند الدخل يكسب عائدًا أقل بالمقارنة.
علاوة على ذلك، قد تحمل سندات الدخل مخاطر ائتمانية ومخاطر التخلف عن السداد. كما ذكرنا سابقًا، تعتبر سندات الدخل آمنة بنفس آمان القوة المالية للمُصدر الأساسي. إذا كانت الشركة تكافح ماليًا بسبب عوامل داخلية أو اقتصادية كلية، فإن المستثمرين معرضون لخطر التخلف عن السداد. كنوع من العزاء، سيتم سداد حامل سند الدخل أمام المساهمين العاديين في حالة الإفلاس.

نقطة مهمة: العناصر الرئيسية الثلاث لسندات الدخل هي سعر الفائدة، التصنيف الائتماني وتاريخ الاستحقاق.

مثال على سند الدخل
مثال على سند الدخل السندات الحكومية ستكون سندات الخزانة الأمريكية (T-bond). تساعد سندات الخزانة في تمويل المشاريع وتمويل العمليات الحكومية اليومية. تصدر وزارة الخزانة الأمريكية سندات الدخل خلال المزادات التي تُعقد على مدار العام. يتم تداول بعض سندات الخزينة في السوق الثانوية. في السوق الثانوية من خلال مؤسسة مالية أو وسيط، يمكن للمستثمرين شراء وبيع سندات الدخل الصادرة سابقًا. وتعد سندات الخزانة خالية من المخاطر تقريبًا نظرًا لأنها مدعومة بالإيمان والائتمان الكاملين من الحكومة الأمريكية. ومع ذلك، فهم يواجهون أيضًا خطر التضخم وزيادة أسعار الفائدة.⁸

1. Securities and Exchange Commission.”What Are Corporate Bonds?” Page 2. Accessed July 24, 2020.
2. Investor.gov.”Debentures.” Accessed July 24, 2020.
3. Securities and Exchange Commission.”What Are Corporate Bonds?” Pages 2-3. Accessed July 24, 2020.
4. S&P Global.”S&P Global Ratings Definitions.” Accessed July 24, 2020.
5. Securities and Exchange Commission.”What Are Corporate Bonds?” Page 4. Accessed July 24, 2020.
6. Securities and Exchange Commission.”What Are Corporate Bonds?” Page 4. Accessed July 24, 2020.
7. Securities and Exchange Commission.”What Are Corporate Bonds?” Page 1. Accessed July 24, 2020.
8. TreasuryDirect.”Treasury Bonds.” Accessed July 24, 2020.