ما هي السندات غير المرغوبة (Junk Bonds)
السندات غير المرغوبة هي السندات التي تنطوي على مخاطر أعلى من التخلف عن السداد من معظم السندات الصادرة عن الشركات والحكومات. السند هو دين أو وعود بدفع الفائدة للمستثمرين وعائد رأس المال المستثمر في مقابل شراء السند. السندات غير المرغوبة تمثل السندات الصادرة عن الشركات التي تكافح ماليًا ولديها مخاطر عالية للتخلف عن السداد أو عدم دفع مدفوعات الفائدة أو سداد رأس المال للمستثمرين.
تسمى السندات غير المرغوبة أيضًا بالسندات ذات العائد المرتفع، نظرًا لأن العائد المرتفع ضروري للمساعدة في تعويض أي من مخاطر التخلف عن السداد.
ملخص لأهم النقاط:
- السندات غير المرغوب فيها هي الديون التي تم منحها تصنيف ائتماني منخفض من قبل وكالة التصنيف، أقل من درجة الاستثمار.
- تكون هذه السندات أكثر خطورة حيث أن فرص تعثر المصدر عن السداد أو مواجهته حدث ائتماني أعلى.
- بسبب المخاطر العالية، يتم تعويض المستثمرين بمعدلات فائدة أعلى، وهذا هو السبب في أن السندات غير المرغوب فيها تسمى أيضًا بالسندات ذات العائد المرتفع.
آلية السندات غير المرغوبة
من وجهة نظر فنية، فإن السند عالي العائد أو “غير المرغوب فيه” يشبه إلى حد كبير سندات الشركات العادية نظرًا لأن كلاهما يمثل دينًا صادرًا عن شركة مع وعد بدفع فائدة وإعادة رأس المال عند الاستحقاق. تختلف السندات غير المرغوب فيها بسبب ضعف جودة الائتمان لمصدريها.
السندات هي أدوات دين ذات دخل ثابت تصدرها الشركات والحكومات للمستثمرين لزيادة رأس المال. عندما يشتري المستثمرون السندات، فإنهم يقرضون الأموال فعليًا للمصدر الذي يعد بسداد الأموال في تاريخ محدد يسمى تاريخ الاستحقاق. عند الاستحقاق، يتم سداد المبلغ الأصلي المستثمر للدائنين. تدفع معظم السندات للمستثمرين سعر فائدة سنويًا خلال فترة السند، يُطلق عليه سعر القسيمة.
على سبيل المثال، السند الذي يحتوي على قسيمة بمعدل 5% سنوي يعني أن المستثمر الذي يشتري السند يكسب 5% سنويًا. لذا، فإن السند بقيمة وجهية تبلغ 1000 دولار – أو قيمة اسمية – سيحصل على 5%×1000 دولار أمريكي والتي تصل إلى 50 دولارًا أمريكيًا كل عام حتى يستحق السند.
المخاطرة المرتفعة تعادل العائد المرتفع
السند الذي ينطوي على مخاطر عالية من تعثر الشركة الأساسية يسمى السندات غير المرغوب فيها. عادة ما تكون الشركات التي تصدر السندات غير المرغوب فيها شركات ناشئة أو شركات تكافح ماليًا. تحمل السندات غير المرغوب فيها مخاطر لأن المستثمرين غير متأكدين مما إذا كان سيتم سداد أصلهم الأساسي وكسب مدفوعات الفائدة المنتظمة. نتيجة لذلك، تدفع السندات غير المرغوب فيها عائدًا أعلى من نظيراتها الأكثر أمانًا للمساعدة في تعويض المستثمرين عن المستوى الإضافي من المخاطر. الشركات على استعداد لدفع عائد مرتفع لأنها تحتاج إلى جذب المستثمرين لتمويل عملياتها.
| المزايا | العيوب |
|
|
السندات غير المرغوبة كمؤشر للسوق
يشتري بعض المستثمرين السندات غير المرغوب فيها للاستفادة من الزيادات المحتملة في الأسعار مع تحسن الأمان المالي للشركة الأساسية، وليس بالضرورة لعودة الربحية. كذلك، يراهن المستثمرون الذين يتوقعون ارتفاع أسعار السندات على زيادة الاهتمام بشراء السندات ذات العائد المرتفع – حتى تلك السندات ذات التصنيف المنخفض – بسبب التغير في معنويات السوق تجاه مخاطر السوق. على سبيل المثال، إذا اعتقد المستثمرون أن الظروف الاقتصادية تتحسن في الولايات المتحدة أو في الخارج، فقد يشترون السندات غير المرغوب فيها للشركات التي ستظهر تحسنًا جنبًا إلى جنب مع الاقتصاد.
نتيجة لذلك، تعمل زيادة الاهتمام بشراء السندات غير المرغوب فيها كمؤشر لمخاطر السوق لبعض المستثمرين. إذا كان المستثمرون يشترون السندات غير المرغوب فيها، فإن المشاركين في السوق على استعداد لتحمل المزيد من المخاطر بسبب تحسن الاقتصاد بشكل ملحوظ. على العكس من ذلك، إذا تم بيع السندات غير المرغوب فيها مع انخفاض الأسعار، فهذا يعني عادةً أن المستثمرين أكثر عزوفًا عن المخاطرة ويختارون استثمارات أكثر أمانًا واستقرارًا.
على الرغم من أن زيادة الاستثمار في السندات غير المرغوب فيها عادةً ما تُترجم إلى زيادة التفاؤل في السوق، إلا أنها قد تشير أيضًا إلى الكثير من التفاؤل في السوق.
من المهم ملاحظة أن السندات غير المرغوب فيها لها تقلبات أسعار أكبر بكثير من سندات ذات جودة أعلى. يمكن للمستثمرين الذين يتطلعون إلى شراء السندات غير المرغوب فيها شراء السندات بشكل فردي من خلال وسيط أو الاستثمار في صندوق سندات غير مرغوب فيها يديره مدير محفظة محترف.
تحسن الحالة المالية يؤثر على السندات غير المرغوبة
إذا كان أداء الشركة الأساسية جيدًا من الناحية المالية، فستكون سنداتها قد تحسن تصنيفها الائتماني وعادة ما تجذب اهتمام المستثمرين. نتيجة لذلك، يرتفع سعر السند مع تدفق المستثمرين، على استعداد لدفع ثمن المُصدر القابل للاستمرار ماليًا. وعلى العكس من ذلك، فإن الشركات ذات الأداء الضعيف من المرجح أن يكون لديها تصنيف ائتماني منخفض. قد يؤدي التصنيف المتراجع إلى تراجع المشترين. تقدم الشركات ذات التصنيفات الائتمانية الضعيفة عوائد عالية لجذب المستثمرين وتعويضهم عن المستوى الإضافي من المخاطر.
والنتيجة هي أن السندات التي تصدرها الشركات ذات التصنيفات الائتمانية الإيجابية تدفع عادةً معدلات فائدة منخفضة على أدوات الدين لديها مقارنة بالشركات ذات التصنيف الائتماني الضعيف. يقوم العديد من مستثمري السندات بمراقبة التصنيفات الائتمانية للسندات.
تصنيفات الائتمان والسندات غير المرغوبة
على الرغم من أن السندات غير المرغوب فيها تعتبر استثمارات محفوفة بالمخاطر، يمكن للمستثمرين مراقبة مستوى مخاطر السند من خلال مراجعة التصنيف الائتماني للسند. التصنيف الائتماني هو تقييم الجدارة الائتمانية للمُصدر وديونه المستحقة على شكل سندات. يؤثر التصنيف الائتماني للشركة، وفي النهاية التصنيف الائتماني للسند، على سعر للسند السوقي وسعر الفائدة الذي يقدمه.
تقوم وكالات التصنيف الائتماني بقياس الجدارة الائتمانية لجميع سندات الشركات والسندات الحكومية، مما يمنح المستثمرين نظرة ثاقبة للمخاطر التي تنطوي عليها سندات الدين. تقوم وكالات التصنيف الائتماني بتعيين درجات خطابات لعرضها.
على سبيل المثال، لدى ستاندرد آند بورز مقياس تصنيف ائتماني يتراوح من AAA – ممتاز – إلى تصنيفات أقل من C و D. ويقال إن أي سند يحمل تصنيفًا أقل من BB إنه من فئة المضاربة أو السندات غير المرغوب فيها. يجب أن تكون هذه الحالة بمثابة علامة حمراء تلويح للمستثمرين الذين يكرهون المخاطرة. تمثل درجات الرسائل المختلفة من وكالات الائتمان الجدوى المالية للشركة واحتمال احترام شروط العقد لشروط السندات.
درجة استثمارية
تأتي السندات ذات التصنيف الاستثماري من الشركات التي لديها احتمالية عالية لدفع الكوبونات العادية وإعادة رأس المال إلى المستثمرين. على سبيل المثال، تشمل تقييمات ستاندرد آند بورز:
- AAA – ممتاز
- AA – جيد جدا
- A – جيد
- BBB – مناسب
“غير مرغوب” (مضارب)
كما ذكرنا سابقًا، بمجرد أن ينخفض تصنيف السند إلى فئة B المزدوجة، فإنه يقع في منطقة السندات غير المرغوب فيها. يمكن أن تكون هذه التصنيفات وضعًا مخيفًا للمستثمرين الذين سيتضررون من خسارة كاملة أموالهم المستثمرة في حالة التخلف عن السداد.
تتضمن بعض التصنيفات المضاربة ما يلي:
- CCC – عرضة حاليًا لعدم السداد
- C- معرضة بشدة لعدم السداد
- D- افتراضيًا
قد تواجه الشركات التي لديها سندات بهذه التصنيفات الائتمانية المنخفضة صعوبة في زيادة رأس المال اللازم لتمويل العمليات التجارية الجارية. ومع ذلك، إذا تمكنت الشركة من تحسين أدائها المالي وتم رفع التصنيف الائتماني لسنداتها، فقد يحدث ارتفاع كبير في سعر السند. وعلى العكس من ذلك، إذا تدهور الوضع المالي للشركة، فقد يتم تخفيض التصنيف الائتماني للشركة وسنداتها من قبل وكالات التصنيف الائتماني. من الأهمية بمكان للمستثمرين في الديون غير المرغوب فيها إجراء تحقيق كامل في الأعمال الأساسية وجميع المستندات المالية المتاحة قبل الشراء.
التخلف عن السندات
إذا تخلف السند عن سداد أصل الدين ودفع الفائدة، يُعتبر السند في حالة التخلف عن السداد. التخلف عن السداد هو عدم سداد الدين بما في ذلك الفائدة أو رأس المال على قرض أو ضمان. السندات غير المرغوب فيها لديها مخاطر أعلى في التخلف عن السداد بسبب تدفق الإيرادات غير المؤكد أو عدم وجود ضمانات كافية. تزداد مخاطر التخلف عن السداد أثناء فترات الركود الاقتصادي مما يجعل هذه الديون ذات المستوى الأدنى أكثر خطورة.
مثال واقعي على السندات غير المرغوبة
أصدرت شركة تسلا (Tesla) سندات بسعر فائدة ثابت بتاريخ استحقاق 1 مارس / آذار 2021 ومعدل قسيمة نصف سنوي ثابت بنسبة 1.25%. حصل الدين على تصنيف ستاندرد آند بورز B- في عام 2014 عندما تم إصداره. في أكتوبر / تشرين الأول 2020، رفعت ستاندرد آند بورز تصنيفها إلى BB- من B +. لا يزال هذا في منطقة تصنيف السندات غير المرغوب فيها. يعني تصنيف BB من ستاندرد آند بورز أن مشكلة التصنيف أقل عرضة لعدم الدفع، ولكنها لا تزال تواجه شكوكًا كبيرة أو تعرضًا للأعمال التجارية أو الظروف الاقتصادية المعاكسة.
كذلك السعر الحالي لعرض تسلا هو 577 دولارًا اعتبارًا من أكتوبر / تشرين الأول 2020، وهو أعلى بكثير من القيمة الاسمية لعام 2014 البالغة 100 دولار، والتي تمثل العائد الإضافي الذي يحصل عليه المستثمرون فوق مدفوعات القسيمة. بعبارة أخرى، على الرغم من التصنيف BB-، يتم تداول السند بعلاوة كبيرة جدًا مقارنة بقيمته الاسمية. هذا لأن السندات قابلة للتحويل إلى حقوق ملكية. وبالتالي، مع ارتفاع أسهم تسلا بنسبة 600% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية المنتهية في 26 أكتوبر / تشرين الأول 2020، أثبتت السندات أنها بدائل قيّمة للأسهم.
