خصم الإصدار الأصلي (Original Issue Discount)
خصم الإصدار الأصلي (OID) هو خصم في السعر من القيمة الاسمية للسند في وقت إصدار السند أو أي أداة دين أخرى لأول مرة. يمكن إصدار السندات بسعر أقل من قيمتها الاسمية فيما يعرف باسم الخصم. خصم الإصدار هو مقدار الخصم أو الفرق بين القيمة الاسمية الأصلية والسعر المدفوع للسند.
يتم استخدام خصومات الإصدار الأصلية من قبل مصدري السندات لجذب المشترين لشراء سنداتهم بحيث يمكن للمصدرين جمع الأموال لتحقيق الغرض من إصدار السندات. تستخدم العديد من سندات القسيمة الصفرية خصومات إصدار أصلي كبيرة لإغراء المشترين بمنتجاتهم.
ملخص لأهم النقاط
- خصم الإصدار الأصلي هو الفرق بين مبلغ القيمة الاسمية الأصلي والسعر المخفض المدفوع للسند.
- تتمتع سندات خصم الإصدار بإمكانية تحقيق مكاسب حيث يمكن للمستثمرين شراء السندات بسعر أقل من قيمتها الاسمية.
- يمكن أن تشير السندات ذات خصم الإصدار المباعة بخصم إلى أن المُصدر يواجه صعوبات مالية وأن التقصير ممكن.
آلية خصم الإصدار الأصلي
بمجرد الشراء، يدفع مصدر السند عادة لحامل السند سعر فائدة – يسمى القسيمة – بينما يحتفظ المستثمر بالسند. بشكل دوري، يتلقى حامل السند مدفوعات الفائدة على أساس سعر السند. عندما يصل السند إلى تاريخ الاستحقاق، يحصل المستثمر على عائد القيمة الاسمية المدفوعة للسند.
ومع ذلك، فإن بعض السندات تباع بسعر أقل من القيمة الاسمية. خصم الإصدار الأصلي هو الفرق بين السعر المدفوع للسند وقيمته الإسمية. يمكن اعتبار خصم الإصدار الأصلي فائدة حيث يتم دفع القيمة الاسمية للسند للمشتري عند الاستحقاق على الرغم من أن سعر الشراء كان أقل من القيمة الاسمية.
على سبيل المثال، لنفترض أن السند له قيمة إسمية 100 دولار، مما يعني أن المستثمر سيحصل على 100 دولار مرتجع في تاريخ الاستحقاق. أما إذا اشترى المستثمر السند بمبلغ 95 دولارًا وتلقى 100 دولار عند الاستحقاق، فإن خصم الإصدار الأصلي هو 5 دولارات، وهو عائد الاستثمار.
على عكس السندات التقليدية، لا يتحقق الربح من خصم الإصدار الأصلي إلا عند الاستحقاق عندما يتلقى المستثمر عائد أصل القيمة الاسمية. بمعنى آخر، يتم دفع خصم الإصدار الأصلي كمبلغ إجمالي عند الاستحقاق، جنبًا إلى جنب مع المبلغ الأصلي المستثمر.
خصم الإصدار وأسعار الفائدة
يمكن أن يكون لدى الشركة سند مباع بخصم على قيمته الاسمية ولكن يتم دفع فائدة دورية عليه أيضًا. ومع ذلك، فإن مقدار خصم الإصدار الأصلي يميل إلى الارتباط بسعر الفائدة على السند عكسي. بمعنى آخر، كلما زاد الخصم، انخفض سعر الفائدة المعروضة على السند.
يرجع سبب الارتباط السلبي إلى أن الشركات قد تصدر سندات بخصم من قيمتها الاسمية، وبالتالي لا يتعين على الشركة دفع سعر فائدة مرتفع منتظم ومستمر للمستثمرين. على الرغم من أن الفائدة المكتسبة على السندات هي دخل للمستثمرين، إلا أنها نفقات للشركات.
على العكس من ذلك، كلما ارتفع سعر السند، قل احتمال بيعه بخصم، وسيكون خصم الإصدار الأصلي – إن وجد – أصغر. إذا كان سعر فائدة السند جذابًا للمستثمرين، فمن المحتمل أن يكون هناك العديد من المشترين وسيكون الطلب على السند عالٍ، لذلك من غير المحتمل أن يتم بيعه مقابل الخصم كبير.
يجب أن يفهم المستثمرون أنه لمجرد أنهم يشترون السندات بسعر مخفض، فهذا لا يعني أنها صفقة رابحة. قد ينتهي الأمر بالعائد المستلم لخصم الإصدار الأصلي إلى أن يكون أقل من سعر الفائدة المعروض على السندات التقليدية ذات السعر الثابت. المقارنة مهمة لأن خصم الإصدار الأصلي – بالإضافة إلى إجمالي مدفوعات الفائدة العادية – يجب أن يكون أعلى من المنتجات البديلة ذات السعر الثابت ليجعل منها صفقة رابحة.
خصم الإصدار الأصلي والسندات الصفرية
عادةً ما تكون السندات ذات خصومات الإصدار الأصلية المرتفعة هي سندات بدون فائدة. كما يشير الاسم، فإن أدوات الدين هذه لا تدفع فائدة. ولإغراء المشترين، يجب عليهم تقديم خصومات أكبر مقارنة بالسندات التي تدفع فائدة وتباع بقيمتها الاسمية. الطريقة الوحيدة للمستثمرين لكسب الدخل من السندات بدون فائدة هي الفرق بين سعر شراء السند وقيمته الإسمية عند الاستحقاق.
توفر السندات الصفرية تكاليف مدفوعات فائدة للمُصدر على حساب سعر البيع الأولي المنخفض. بمجرد أن تنضج السندات، يتم استبدالها بالقيمة الاسمية الكاملة.
نظرًا لعدم وجود فائدة، فإن السندات الصفرية لا تتأثر بتقلبات أسعار الفائدة. عادةً، إذا ارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير، تصبح السندات الحالية ذوات السعر الثابت أقل جاذبية، وتنخفض أسعارها عندما يبيعها المستثمرون لشراء سندات ذات معدل فائدة أعلى في مكان آخر. على العكس من ذلك، إذا انخفضت أسعار الفائدة بشكل كبير، تصبح السندات الحالية ذات السعر الثابت أكثر جاذبية، وترتفع أسعارها مع اندفاع المستثمرين لشرائها.
بدون تأثير التغييرات على سعر الفائدة في السوق، يعتبر البعض أن هذه الاستثمارات منخفضة المخاطر. ومع ذلك، فإن السندات الصفرية ليست سائلة بشكل عام، لذلك سيكون هناك عدد محدود من المشترين والبائعين في سوق السندات الثانوية.
خصومات الإصدار الأصلي ومخاطر التخلف عن السداد
تمامًا مثلما تحتاج إلى فحص سترة معروضة للبيع للحصول على خصم مقابل العيوب، يجب عليك توخي الحذر نفسه مع سندات خصم الإصدار الأصلي. إن الشخص الذي يقدم خصم إصدار كبير قد يبيع السندات بسعر مخفض لأنه في ضائقة مالية. وكذلك قد يعني بيع السندات بخصم وجود نقص في المستثمرين الراغبين في شرائها لسبب ما، مثل أن يكون هناك توقع بأن الشركة قد تتخلف عن السداد، والتخلف عن السداد هو عندما لا يتمكن المُصدر من سداد مدفوعات الفائدة أو سداد المبلغ الأساسي الذي استثمره حملة السندات في البداية.
إذا تخلفت الشركة عن السداد، فلن يكون أمام المستثمرين سبيل لاسترداد أموالهم. على الرغم من أنه يتم الدفع لحملة السندات قبل المساهمين العاديين في حالة إفلاس الشركة، فلا يوجد ضمان بأن المستثمر سيحصل على عائد كامل مبلغ الاستثمار، إن وجد على الإطلاق.
على الرغم من أن المستثمرين يتم تعويضهم إلى حد ما عن مخاطرهم من خلال قدرتهم على شراء السند بسعر مخفض، إلا أنهم يجب أن يوازنوا بين المخاطر والمكافآت بحرص.
مزايا خصم الإصدار الأصلي:
- يدفع المستثمرون أقل من القيمة الاسمية لسند خصم الإصدار الأصلي.
- تستخدم السندات الصفرية خصم الإصدار الأصلي كبيرة لجذب المستثمرين.
- سندات خصم الإصدار الأصلي أقل تأثرًا بالتقلبات في أسعار الفائدة.
عيوب خصم الإصدار الأصلي:
- يمكن أن تشير السندات المخصومة إلى أن المصدر يواجه صعوبات مالية.
- لا تتأثر السندات ذات خصم الإصدار الأصلي موازنة الأسعار التي تقدمها السندات التقليدية ذات السعر الثابت.
- قد يواجه المستثمرون التزامًا ضريبيًا سنويًا قبل استحقاق السند.
خصومات الإصدار الأصلي والمسؤولية الضريبية
من المهم للمستثمرين الاتصال بأخصائي ضرائب أو مراجعة قانون ضريبة دائرة الإيرادات الداخلية قبل الاستثمار في السندات ذات خصومات الإصدار الأصلي. من المحتمل أن يكون الفرق بين سعر الشراء المخصوم والقيمة الاسمية خاضعًا للضريبة. ومع ذلك، قد يحتاج المستثمرون إلى الإعلان عن جزء من الدخل المكتسب كل عام لديهم السند على الرغم من أنهم لم يتلقوا مبلغ القيمة الاسمية عند الاستحقاق.
مثال واقعي لخصم الإصدار الأصلي
في عام 2019، طرحت شركة كوش كو هولدينغز (KushCo Holdings Inc) ورقة مالية كبيرة غير مضمونة بأكثر من 21.3 مليون دولار. تم إصدار هذا الإشعار لمدة 18 شهرًا مع خصم إصدار أصلي كما هو مذكور من قبل الشركة في بيانها الصحفي: “يتم إصدار السند بخصم إصدار أصلي ولن يحمل فائدة إضافية”.1
تم وضع الإصدار مع شركة اكتتاب خاص ولم يتم تسجيله بموجب قانون الأوراق المالية الأمريكي، وبالتالي، لا يمكن بيعها في الولايات المتحدة. يتم تداول أسهم الشركة حاليًا خارج البورصة.
