ما هي جودة الأرباح (Quality of Earnings)؟
يتم الكشف عن جودة أرباح الشركة من خلال استبعاد الحالات الشاذة أو الحيل المحاسبية أو الأحداث غير المتكررة التي قد تؤدي إلى تحريف الأرقام النهائية الحقيقية للأداء. بمجرد إزالتها، يمكن رؤية الأرباح الناتجة عن زيادة المبيعات أو انخفاض التكاليف بوضوح.
حتى العوامل الخارجية للشركة يمكن أن تؤثر على تقييم جودة الأرباح. على سبيل المثال، خلال فترات التضخم المرتفع، تعتبر جودة الأرباح سيئة بالنسبة للعديد من الشركات أو معظمها. أرقام مبيعاتهم مبالغ فيها أيضًا.
بشكل عام، تعتبر الأرباح التي يتم حسابها بشكل متحفظ أكثر موثوقية من تلك المحسوبة بواسطة سياسات محاسبية صارمة. يمكن أن تتآكل جودة الأرباح بسبب الممارسات المحاسبية التي تخفي ضعف المبيعات أو زيادة مخاطر الأعمال.
لحسن الحظ، هناك مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP). وكلما التزمت الشركة بهذه المعايير بشكل أوثق، كلما زادت جودة أرباحها.
كانت العديد من الفضائح المالية الكبرى، بما في ذلك إنرون وورلدكوم، أمثلة متطرفة على ضعف جودة الأرباح التي ضللت المستثمرين.
ملخص لأهم النقاط
- لا يمكن الكشف عن الجودة الحقيقية لأرباح الشركة إلا من خلال اكتشاف وإزالة أي حالات شاذة أو حيل محاسبية أو أحداث لمرة واحدة تؤدي إلى تحريف الأرقام.
- جودة الأرباح هي النسبة المئوية للدخل الناتج عن ارتفاع المبيعات أو انخفاض التكاليف.
- تعتبر الزيادة في صافي الدخل دون زيادة مقابلة في التدفق النقدي من العمليات علامة حمراء.
- يعد تتبع النشاط بدءًا من بيان الدخل وحتى الميزانية العامة وبيان التدفق النقدي طريقة جيدة لقياس جودة الأرباح.
أحد الأرقام التي يرغب المحللون في تتبعها هو صافي الدخل. فهو يوفر نقطة مرجعية لمدى جودة أداء الشركة من منظور الأرباح. إذا كان صافي الدخل أعلى مما كان عليه في الربع أو العام السابق، وإذا تجاوز تقديرات المحللين، فهذا يعد فوزًا للشركة.
ولكن ما مدى موثوقية أرقام الأرباح هذه؟ نظرًا لعدد لا يحصى من الاتفاقيات المحاسبية، يمكن للشركات التعامل مع أرقام الأرباح لأعلى أو لأسفل لخدمة احتياجاتها الخاصة.
تتلاعب بعض الشركات بالأرباح لتقليل الضرائب المستحقة عليها. ويجد آخرون طرقًا لتضخيم الأرباح بشكل مصطنع لجعلها تبدو أفضل للمحللين والمستثمرين.
يقال إن الشركات التي تتلاعب بأرباحها تتمتع بجودة أرباح سيئة أو منخفضة. تتمتع الشركات التي لا تتلاعب بأرباحها بجودة أرباح عالية. وذلك لأنه مع تحسن جودة أرباح الشركة، تقل حاجتها إلى التلاعب بالأرباح لتصوير حالة مالية معينة. ومع ذلك، فإن العديد من الشركات التي تتمتع بجودة أرباح عالية ستظل تقوم بتعديل معلوماتها المالية لتقليل العبء الضريبي عليها.
كما ذكرنا سابقًا، فإن الشركات التي تتمتع بأرباح عالية الجودة تلتزم بمعايير مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا. والصفات الأساسية لتلك المعايير هي الموثوقية والأهمية. إنه:
الموثوقية: المقياس قابل للتحقق، وخالي من الخطأ أو التحيز، ويمثل المعاملة بدقة.
الملاءمة: المقياس يأتي في الوقت المناسب ويتمتع بقدرة تنبؤية. يمكنها تأكيد أو تناقض التنبؤات السابقة ولها قيمة عند عمل تنبؤات جديدة.
كيف تعمل جودة الأرباح؟
هناك طرق عديدة لقياس جودة الأرباح من خلال دراسة التقرير السنوي للشركة.
عادة ما يبدأ المحللون من أعلى قائمة الدخل ويصلون إلى الأسفل. على سبيل المثال، الشركات التي تعلن عن نمو كبير في المبيعات قد تظهر أيضًا نموًا مرتفعًا في مبيعات الائتمان. ويشعر المحللون بالقلق من المبيعات التي ترجع فقط إلى شروط ائتمانية فضفاضة. (يمكن العثور على التغييرات في مبيعات الائتمان، أو حسابات القبض، في الميزانية العامة وبيان التدفق النقدي.)
ومن خلال العمل على بيان الدخل، قد يبحث المحللون بعد ذلك عن الاختلافات بين التدفق النقدي التشغيلي وصافي الدخل. الشركة التي لديها صافي دخل مرتفع ولكن التدفقات النقدية السلبية من العمليات تحقق تلك الأرباح الواضحة في مكان آخر غير المبيعات.
تعد التعديلات لمرة واحدة على صافي الدخل، والمعروفة أيضًا بالدخل أو النفقات غير المتكررة، علامة حمراء أخرى. على سبيل المثال، قد تقوم الشركة بتخفيض النفقات في العام الحالي عن طريق إعادة تمويل جميع ديونها في دفعة كبيرة مستقبلية. وهذا من شأنه أن يقلل من نفقات الديون ويزيد من صافي الدخل للعام الحالي مع دفع مشكلة السداد إلى المستقبل. وبطبيعة الحال، لا يهتم المستثمرون على المدى الطويل بهذه الخطوة.
مثال على التلاعب بالأرباح
يمكن للشركة التلاعب بمقاييس الأرباح الشائعة مثل ربحية السهم ونسبة السعر إلى الأرباح عن طريق إعادة شراء أسهمها الخاصة، مما يقلل من عدد الأسهم القائمة. وبهذه الطريقة، قد تتمكن الشركة ذات الدخل الصافي المنخفض من تحقيق نمو في ربحية السهم.
عندما ترتفع ربحية السهم، تنخفض نسبة السعر إلى الأرباح. وينبغي أن يشير ذلك إلى أن قيمة السهم أقل من قيمتها الحقيقية. ومع ذلك، لا يحدث ذلك إذا قامت الشركة بتغيير الرقم بمجرد إعادة شراء الأسهم.
ومما يثير القلق بشكل خاص عندما تتحمل الشركة ديونًا إضافية لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم. قد تفعل الشركات ذلك لتضخيم سعر السهم لكل سهم بشكل مصطنع عن طريق تقليل عدد الأسهم المتاحة للشراء في السوق المفتوحة، وبالتالي إعطاء الانطباع بأن قيمة السهم قد زادت.
