اندماج (Merger)

ما هو الاندماج (Merger)؟

الاندماج هو اتفاق يوحد شركتين قائمتين في شركة واحدة جديدة. هناك عدة أنواع من عمليات الاندماج وعدة أسباب لإتمام الشركات لعمليات الاندماج. تتم عمليات الاندماج والاستحواذ عادةً لتوسيع مدى وصول الشركة أو التوسع في قطاعات جديدة أو الحصول على حصة في السوق. كل هذا يتم لزيادة قيمة المساهمين. في كثير من الأحيان أثناء الاندماج، يكون لدى الشركات شرط يضمن عدم التراجع لمنع عمليات الشراء أو الاندماج من قبل شركات إضافية.

ملخص لأهم النقاط

• عمليات الاندماج هي وسيلة تستخدمها الشركات لتوسيع نطاق وصولها أو التوسع في قطاعات جديدة أو اكتساب حصة في السوق.
• الاندماج هو الاتحاد الطوعي لشركتين بشروط متساوية على نطاق واسع في كيان قانوني واحد جديد.
• الأنواع الخمسة الرئيسية لعمليات الاندماج هي: الاندماج متعدد الأنشطة والاندماج المتجانس واندماج لتوسعة السوق والاندماج الأفقي والاندماج العمودي.

آلية عمل الاندماج

الاندماج هو الاتحاد الطوعي لشركتين بشروط متساوية على نطاق واسع في كيان قانوني واحد جديد. الشركات التي توافق على الاندماج متساوية تقريبًا من حيث الحجم والعملاء وحجم العمليات. لهذا السبب، يستخدم مصطلح “دمج المتكافئين” في بعض الأحيان. أما عمليات الاستحواذ لا تكون طوعية.
من الأهداف الشائعة لعمليات الاندماج، اكتساب حصة في السوق وخفض تكاليف العمليات والتوسع في مناطق جديدة وتوحيد المنتجات المشتركة وزيادة الإيرادات وزيادة الأرباح. كل ذلك يفيد المساهمين في الشركتين. بعد الاندماج، يتم توزيع أسهم الشركة الجديدة على المساهمين الحاليين في كلا الشركتين الأصليتين.
نظرًا لوجود عدد كبير من عمليات الاندماج، تم إنشاء صندوق مشترك يمنح المستثمرين فرصة للاستفادة من صفقات الاندماج. يحتوي الصندوق على الفارق أو المبلغ المتبقي بين سعر العرض وسعر التداول. صندوق الاندماج من ويستشستر كابيتال فاندز (Westchester Capital Funds) موجود منذ عام 1989. يستثمر الصندوق في الشركات التي أعلنت علنًا عن اندماج أو استحواذ. للاستثمار في الصندوق، مطلوب مبلغ لا يقل عن 2000 دولار، مع نسبة نفقات تبلغ 2.01%. يقدر عائد الصندوق بنسبة 5.8% سنويًا منذ إنشائه في عام 1989 اعتبارًا من 29 أبريل / نيسان 2020.¹

معلومة سريعة: ارتفعت القيمة الإجمالية لعمليات الاندماج والاستحواذ في 2022 لتتجاوز 2.6 تريليون دولار.²

أنواع الاندماجات

هناك أنواع مختلفة من عمليات الاندماج، حسب هدف الشركات المعنية. وفيما يلي بعض أكثر أنواع عمليات الدمج شيوعًا:

الاندماج متعدد الأنشطة – التكتل (Conglomerate)

وهو اندماج بين شركتين أو أكثر تعملان في أنشطة تجارية غير متصلة ببعضها. قد تعمل الشركات في صناعات مختلفة أو في مناطق جغرافية مختلفة. يشمل التكتل الخالص شركتين لا يوجد بينهما شيء مشترك. من ناحية أخرى، يحدث التكتل المختلط بين المنظمات التي تحاول الحصول على امتدادات في السوق من خلال الاندماج.
لن يتم دمج الشركات التي ليس لها عوامل متداخلة إلا إذا كان ذلك منطقيًا من منظور ثروة المساهمين، أي إذا كان بإمكان الشركات خلق التآزر، والذي يتضمن تعزيز القيمة والأداء وتوفير التكاليف. حدث اندماج تكتل عندما اندمجت شركة والت ديزني مع شركة البث الأمريكية (ABC) في عام 1995.³

الاندماج المتجانس

يُعرف الاندماج المتجانس أيضًا باسم اندماج توسيع المنتجات. في هذا النوع، يكون الجمع بين شركتين أو أكثر تعمل في نفس السوق أو القطاع مع عوامل متداخلة، مثل التكنولوجيا والتسويق وعمليات الإنتاج والبحث والتطوير (Research & Development R&D). يتم تحقيق اندماج توسيع المنتجات عند إضافة خط إنتاج جديد من شركة إلى خط إنتاج حالي لشركة أخرى. عندما تصبح الشركتان شركة واحدة بموجب توسيع المنتجات، يكون بإمكانهما الوصول إلى مجموعة أكبر من المستهلكين، وبالتالي، الحصول على حصة سوقية أكبر. المثال على الاندماج المتجانس هو اتحاد سيتي غروب (Citigroup) عام 1998 مع ترافلرز للتأمين (Travelers Insurance)، وهما شركتان لهما منتجات مكملة لبعضها.⁴

اندماج لتوسعة السوق

يحدث هذا النوع من الاندماج بين الشركات التي تبيع نفس المنتجات ولكنها تتنافس في أسواق مختلفة. تسعى الشركات التي تنخرط في اندماج توسع السوق إلى الوصول إلى سوق أكبر، وبالتالي، قاعدة عملاء أكبر. لتوسيع أسواقهم، اندمجت شركتا إيغل بانكشيرز (Eagle Bancshares ) و ار بي سي سينشورا (RBC Centura) في عام 2002.⁵

الاندماج الأفقي

يحدث الاندماج الأفقي بين الشركات العاملة في نفس الصناعة. عادةً ما يكون الدمج جزءًا من الدمج بين اثنين أو أكثر من المنافسين الذين يقدمون نفس المنتجات أو الخدمات. عمليات الدمج هذه شائعة في الصناعات التي بها عدد أقل من الشركات، والهدف هو إنشاء شركة أكبر ذات حصة سوقية أكبر ووفورات الحجم نظرًا لأن المنافسة بين عدد أقل من الشركات تميل إلى أن تكون أعلى. يعتبر اندماج دايملر بينز (Daimler-Benz ) وشريسلر (Chrysler) في عام 1998 اندماجًا أفقيًا.⁶

الاندماج العامودي

عندما تقوم شركتان بإنتاج أجزاء أو خدمات لدمج منتج، يشار إلى الاتحاد على أنه دمج عامودي. يحدث الدمج الرأسي عندما تجمع شركتان تعملان على مستويات مختلفة ضمن سلسلة التوريد الخاصة بالصناعة نفسها عملياتهما. تتم عمليات الدمج هذه لزيادة أوجه التآزر التي يتم تحقيقها من خلال خفض التكلفة، والذي ينتج عن الاندماج مع شركة توريد واحدة أو أكثر. حدث أحد أشهر الأمثلة على الاندماج العامودي في عام 2000 عندما تم دمج مزود الإنترنت أميريكا اونلاين (America Online AOL) مع شركة تايم وورنر (Time Warner) الإعلامية.⁷

أمثلة على عمليات الاندماج

تعد شركة انهويزر بوش (Anheuser-Busch InBev BUD) مثال على كيفية عمل الاندماجات واتحاد الشركات معًا. كانت الشركة نتيجة لعمليات اندماج وتوحيد متعددة وتوسعات السوق في سوق البيرة. الشركة التي تم تسميتها حديثًا، انهويزر بوش انبيف (Anheuser-Busch InBev)، هي نتيجة اندماج ثلاث شركات مشروبات دولية كبيرة هي انتربرو (Interbrew) (بلجيكا) وامبيف (Ambev) (البرازيل) وانهويزر بوش (Anheuser-Busch) (الولايات المتحدة).⁸
اندمجت امبيف (Ambev) مع انتربرو (Interbrew) لتوحيد أكبر وثالث وخامس أكبر مصنعي تخمير في العالم. ومع اندماج امبيف (Ambev) وانهويزر بوش (Anheuser-Busch)، اتحد أكبر مصنعي جعة في العالم.⁹ يمثل هذا المثال كلاً من الاندماج الأفقي واندماج تمديد السوق، حيث كان بمثابة اتحاد لشركتين تعملان في نفس الصناعة، كما وسع النطاق الدولي لجميع العلامات التجارية للشركة المندمجة.
بلغ إجمالي عمليات الاندماج الأكبر في التاريخ أكثر من 100 مليار دولار لكل منها. في عام 2000، استحوذت فودافون (Vodafone) على مانزمان (Mannesmann) مقابل 181 مليار دولار لإنشاء أكبر شركة اتصالات متنقلة في العالم.¹⁰ في عام 2000، اندمجت أميريكا اونلاين (America Online AOL) مع شركة تايم وورنر (Time Warner) عموديًا في صفقة بقيمة 164 مليون دولار تعتبر واحدة من أكبر التقلبات على الإطلاق.¹¹ في عام 2014، اشترت شركة فيريزون (Verizon Communications) للاتصالات حصة فودافون البالغة 45% في فودافون وايرلس مقابل 130 مليار دولار.¹²

أسئلة شائعة

ما هو الاندماج الأفقي؟

الاندماج الأفقي هو عندما تندمج الشركات المتنافسة – الشركات التي تبيع نفس المنتجات أو الخدمات. يعد اندماج تي موبايل (T-Mobile) وسبرينت (Sprint) مثالاً على الاندماج الأفقي. وفي الوقت نفسه، الاندماج العامودي هو اندماج شركات تنتج منتجات مختلفة، مثل اندماج ايه تي آند تي (AT&T) وتايم وارنر (Time Warner).

ما هو الاندماج مع الشركات ذات الأغراض الخاصة (SPAC)؟

يتم اندماج شركة الاستحواذ للأغراض الخاصة بشكل عام عندما تستخدم شركة الاستحواذ للأغراض الخاصة المتداولة علنًا الأسواق العامة لزيادة رأس المال لشراء شركة عاملة. تندمج الشركة العاملة مع شركة الاستحواذ للأغراض الخاصة وتصبح شركة مدرجة في البورصة.

ما هو الاندماج العكسي؟

الاندماج العكسي، المعروف أيضًا باسم الاستحواذ العكسي (RTO)، يحدث عندما تقوم شركة خاصة بشراء شركة مساهمة عامة. أكملت بورصة نيويورك عملية اندماج عكسي مع شركة أركيبيلاغو هولدينغز (Archipelago Holdings) في عام 2006.

1. https://www.virtus.com/products/the-merger-fund#shareclass.A/period.quarterly
2. https://www.whitecase.com/news/press-release/us-ma-roars-2022-momentum-record-shattering-year-challenges-loom-according-new
3. https://d23.com/a-to-z/american-broadcasting-company/
4. https://www.federalreserve.gov/boarddocs/press/bhc/1998/19980923/19980923.pdf
5. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/783604/000095014402003128/g75169ex99-2.txt#:~:text=ROCKY%20MOUNT%2C%20N.C.%2C%20MARCH%2026,Centura%20will%20acquire%20Eagle%20Bancshares.
6. https://group.mercedes-benz.com/company/tradition/company-history/1995-2007.html
7. https://www.govinfo.gov/content/pkg/CHRG-106shrg78185/html/CHRG-106shrg78185.htm
8. https://www.ab-inbev.com/assets/pdfs/AB%20InBev%20-%202021%20Annual%20Report_FINAL.pdf
9. https://www.ab-inbev.com/who-we-are/heritage/
10. https://www.goldmansachs.com/our-firm/history/moments/2000-vodafone-mannesmann-merger.html
11. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1468516/000119312515188297/d926803dsc14d9c.htm
12. https://www.verizon.com/about/news/verizon-completes-acquisition-vodafones-45-percent-indirect-interest-verizon-wireless-0