ما هي الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون – EBITDA؟
تعد الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون التي تعرف إختصارًا بـ EBITDA (الأحرف الأولى للأرباح قبل العناصر باللغة الإنجليزية)، مقياس للأداء المالي العام للشركة وتستخدم كبديل لصافي الدخل في بعض الظروف. ومع ذلك، يمكن أن تكون الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون مضللة لأنها تستبعد تكلفة الاستثمارات الرأسمالية مثل الممتلكات والمنشآت والمعدات.
يستبعد هذا المقياس أيضًا المصاريف المرتبطة بالديون عن طريق إضافة مصروفات الفائدة والضرائب إلى الأرباح. ومع ذلك، فهو مقياس أكثر دقة لأداء الشركات لأنه قادر على إظهار الأرباح قبل تأثير المحاسبة والخصومات المالية.
ببساطة، تعد EBITDA مقياس للربحية. وعلى الرغم من عدم وجود متطلبات قانونية للشركات للإفصاح عن الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP)، يمكن إعدادها والإبلاغ عنها باستخدام المعلومات الموجودة في القوائم المالية للشركات.
يتم العثور على أرقام الأرباح والضرائب والفوائد في قائمة الدخل، بينما توجد أرقام استهلاك الأصول والديون عادةً في ملاحظات أرباح التشغيل أو في قائمة التدفق النقدي. الطريقة المختصرة المعتاد لحساب EBITDA تبدأ بأرباح التشغيل، والتي تسمى أيضًا الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) ثم إضافة استهلاك الأصول والديون.
معادلة وحساب EBITDA
يتم احتساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون بطريقة مباشرة، باستخدام المعلومات المتوفرة في قائمة الدخل والميزانية العمومية للشركة بسهولة.
EBITDA = صافي الدخل + الفائدة + الضرائب + استهلاك الأصول + استهلاك الديون
EBITDA = الربح التشغيلي + مصاريف استهلاك الأصول + مصاريف استهلاك الديون
ملخص لأهم النقاط:
- الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون هو مقياس مستخدم على نطاق واسع لقياس ربحية الشركات.
- يمكن استخدام EBITDA لمقارنة الشركات مع بعضها البعض ومتوسطات الصناعة.
- أيضًا، تعتبر EBITDA مقياسًا جيدًا لاتجاهات الربح الأساسية لأنها تقضي على بعض العوامل الخارجية وتسمح بإجراء مقارنات بين الأقران.
- يمكن استخدام EBITDA كطريقة مختصرة لتقدير التدفق النقدي المتاح لسداد ديون الأصول طويلة الأجل.
الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون والاستحواذ بالرافعة المالية
برزت الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون لأول مرة في منتصف الثمانينيات عندما قام مستثمرو الاستحواذ بالرافعة المالية بفحص الشركات المتعثرة التي تحتاج إلى إعادة هيكلة مالية. لقد استخدموا EBITDA لحساب ما إذا كانت هذه الشركات ستسدد الفائدة على هذه الصفقات الممولة بسرعة.
روج مصرفيو الاستحواذ بالرافعة المالية EBITDA كأداة لتحديد ما إذا كانت الشركة قادرة على خدمة ديونها على المدى القريب، على سبيل المثال على مدى عام أو عامين. إن النظر إلى نسبة تغطية الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون للشركة (من الناحية النظرية على الأقل) من شأنه أن يمنح المستثمرين فكرة عما إذا كانت الشركة قادرة على الوفاء بمدفوعات الفائدة الأثقل التي ستواجهها بعد إعادة الهيكلة. على سبيل المثال، قد يجادل المصرفيون بأن الشركة التي لديها EBITDA تبلغ 5 ملايين دولار ورسوم الفائدة 2.5 مليون دولار لديها تغطية فائدة تبلغ اثنين -وهو أكثر من كافية لسداد الديون.
كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون مقياسًا شائعًا في الثمانينيات لقياس قدرة الشركة على خدمة الدين المستخدم في الاستحواذ المدعم بالرافعة المالية (LBO). ويعد استخدام قدر محدود من الأرباح قبل أن تصبح الشركة ذات رافعة مالية كاملة في الاستحواذ بالرافعة المالية أمرًا مناسبًا. انتشرت الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون بشكل أكبر خلال فقاعة “دوت كوم” عندما امتلكت الشركات أصولًا باهظة الثمن وأعباء ديون كانت تحجب ما شعر المحللون والمديرون أنها أرقام نمو حقيقية.
استخدامات الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون
انتشر استخدام EBITDA منذ ذلك الحين ليشمل مجموعة واسعة من الشركات. يجادل مؤيدوها بأنها تقدم انعكاسًا أوضح للعمليات من خلال تجريد النفقات التي يمكن أن تحجب كيفية أداء الشركة بالفعل.
الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون هي أساسًا صافي الدخل (أو الأرباح) مع إعادة إضافة الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون. يمكن استخدام EBITDA لتحليل ومقارنة الربحية بين الشركات والصناعات، حيث إنها تلغي آثار التمويل والنفقات الرأسمالية. وغالبًا ما تستخدم EBITDA في نسب التقييم ويمكن مقارنتها بقيمة المؤسسة وإيراداتها.
تتم إضافة مصروفات الفوائد و (إلى حد أقل) إيرادات الفوائد إلى صافي الدخل، مما يحيد تكلفة الدين، وكذلك تأثير مدفوعات الفائدة على الضرائب. تتم إضافة ضرائب الدخل أيضًا إلى صافي الدخل، الأمر الذي لا يؤدي دائمًا إلى زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون إذا كانت الشركة لديها صافي خسارة. تميل الشركات إلى تسليط الضوء على أداء الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون عندما لا يكون لديها صافي دخل مثير للإعجاب (أو حتى إيجابي). وهي ليست دائمًا علامة منبهة على عملية ولكن يمكن استخدامها أحيانًا لصرف انتباه المستثمرين عن تراجع ربحية الشركة الحقيقية.
تستخدم الشركات حسابات واستهلاك الأصول والديون لحساب تكلفة الممتلكات والمنشآت والمعدات أو استثمارات رأس المال. غالبًا ما يستخدم استهلاك الديون لحساب تكلفة تطوير البرامج أو الملكية الفكرية الأخرى. وهذا هو أحد الأسباب التي تجعل شركات التكنولوجيا والأبحاث في المرحلة المبكرة تعرض EBITDA عند التواصل مع المستثمرين والمحللين.
ستجادل فرق الإدارة بأن استخدام EBITDA يعطي صورة أفضل لاتجاهات نمو الأرباح عندما يتم استبعاد حسابات المصروفات المرتبطة برأس المال. في حين أنه لا يوجد شيء مضلل بالضرورة حول استخدام EBITDA كمقياس للنمو، إلا أنه في بعض الأحيان قد يطغى على الأداء المالي الفعلي للشركة والمخاطر.
عيوب EBITDA
لا تندرج الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون ضمن مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) كمقياس للأداء المالي. ونظرًالذلك يمكن أن يختلف حسابه من شركة إلى أخرى. ليس من غير المألوف أن تؤكد الشركات على الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون بدلًا من صافي الدخل لأنها أكثر مرونة ويمكن أن تصرف الانتباه عن مجالات المشاكل الأخرى في القوائم المالية.
علامة حمراء مهمة يجب على المستثمرين مراقبتها هي عندما تبدأ الشركة في الإبلاغ عن الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون بشكل أكبر من الماضي. ويمكن أن يحدث هذا عندما تقترض الشركات بكثافة أو تواجه ارتفاع تكاليف رأس المال والتنمية. في هذا الظرف، يمكن أن تكون الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون بمثابة إلهاء للمستثمرين وقد تكون مضللة.
تتجاهل EBITDA تكاليف الأصول
من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون تمثل أرباحًا نقدية. ومع ذلك، على عكس التدفق النقدي الحر، تتجاهل EBITDA تكلفة الأصول. ومن أكثر الانتقادات شيوعًا افتراضها أن الربحية هي وظيفة المبيعات والعمليات وحدها – تقريبًا كما لو كانت الأصول والتمويل الذي تحتاجه الشركة للبقاء أمر ثانوي.
تتجاهل EBITDA رأس المال العامل
كما تتجاهل EBITDA الأموال النقدية المطلوبة لتمويل رأس المال العامل واستبدال المعدات القديمة. على سبيل المثال، قد تكون الشركة قادرة على بيع منتج لتحقيق ربح، ولكن ما الذي تستخدمه للحصول على المخزون اللازم لملء قنوات مبيعاتها؟ في حالة شركة برمجيات، لا تعترف EBITDA بتكلفة تطوير إصدارات البرامج الحالية أو المنتجات القادمة.
نقاط بداية متفاوتة
في حين أن طرح مدفوعات الفائدة والرسوم الضريبية واستهلاك الأصول والديون من الأرباح قد يبدو بسيطًا بما فيه الكفاية، فإن الشركات المختلفة تستخدم أرقامًا مختلفة للأرباح كنقطة بداية لـ EBITDA. بمعنى آخر، تكون الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون عرضة لألعاب محاسبة الأرباح الموجودة في قائمة الدخل. حتى لو أخذنا في الحسبان التشوهات الناتجة عن الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون، فإن رقم الأرباح في الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون لا يزال غير موثوق به.
يحجب تقييم الشركة
والأسوأ من ذلك كله، أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون يمكن أن تجعل الشركة تبدو أقل تكلفة مما هي عليه بالفعل. عندما ينظر المحللون إلى مضاعفات أسعار الأسهم من EBITDA بدلاً من أرباح المحصلة النهائية، فيكون الناتج أقل.
ولنتأمل هنا مثال شركة الاتصالات اللاسلكية سبرينت نيكستل. في الأول من أبريل 2006، كان تداول الأسهم 7.3 أضعاف توقعاتها للأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون. قد يبدو هذا مضاعف منخفض، ولكنه لا يعني أنّ الشركة صفقة رابحة. وكمضاعف للأرباح التشغيلية المتوقعة، تداولت سبرينت نيكستل بمعدل أعلى بأكثر من 20 مرة. تم تداول الشركة بما يعادل 48 ضعف صافي الدخل المقدر. يحتاج المستثمرون إلى التفكير في مضاعفات الأسعار الأخرى إلى جانب EBITDA عند تقييم قيمة الشركة.
حدود EBITDA
تضيف الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون (EBITDA) مصاريف الاستهلاك مرة أخرى إلى أرباح تشغيل الشركة. وعادة ما يعتمد المحللون على الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون لتقييم قدرة الشركة على جني الأرباح من المبيعات وحدها وإجراء مقارنات عبر شركات مماثلة ذات هياكل رأسمالية مختلفة. الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون هي مقياس لا يتبع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً ويمكن أحياناً استخدامه عن قصد لإخفاء أداء الربح الحقيقي للشركة.
وبسبب هذه المشكلات، تظهر الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون بشكل أكثر بروزًا من قبل الشركات في مرحلة التطوير أو تلك التي لديها أعباء ديون ثقيلة وأصول باهظة الثمن.
غالبًا ما تكون السمعة السيئة لمقياس نتيجة التعرض المفرط والاستخدام غير السليم. مثلما تكون الجرافة فعالة في حفر الثقوب، فإنها لن تكون أفضل أداة لشد البراغي أو نفخ الإطارات. وبالتالي، لا ينبغي استخدام الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون كأداة قائمة بذاتها تناسب الجميع لتقييم ربحية الشركة. هذه نقطة صحيحة بشكل خاص عندما يعتبر المرء أن حسابات EBITDA لا تتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP).
مثل أي مقياس آخر، فإن الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون ليست سوى مؤشر واحد. لوضع صورة كاملة عن الحالة الصحية لأي شركة معينة، يجب أخذ العديد من المقاييس في الاعتبار. إذا كان تحديد الشركات العظيمة أمرًا بسيطًا مثل التحقق من رقم واحد، فسيتحقق الجميع من هذا الرقم، وسيختفي المحللون المحترفون.
EBITDA مقابل EBT و EBIT
الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب (EBIT) هي صافي دخل الشركة قبل خصم مصروفات ضريبة الدخل ومصاريف الفائدة. ويستخدم لتحليل أداء العمليات الأساسية للشركة بدون مصاريف ضريبية وتكاليف هيكل رأس المال الذي يؤثر على الربح. تستخدم الصيغة التالية لحساب EBIT:
EBIT = صافي الدخل + مصروفات الفائدة + مصاريف الضرائب
نظرًا لأن صافي الدخل يتضمن استقطاعات مصروفات الفائدة ونفقات الضرائب، فيجب إضافتها مرة أخرى إلى صافي الدخل لحساب العائد قبل احتساب الفوائد والضرائب. وغالبًا ما يشار إلى الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب على أنها الدخل التشغيلي نظرًا لأن كلاهما يستبعد الضرائب ونفقات الفائدة في حساباتهما. ومع ذلك، هناك أوقات يمكن أن يختلف فيها الدخل التشغيلي عن العائد قبل احتساب الفوائد والضرائب.
تعكس الأرباح قبل الضرائب (EBT) مقدار الربح التشغيلي الذي تم تحقيقه قبل احتساب الضرائب، بينما تستبعد EBIT كلاً من الضرائب ومدفوعات الفائدة. يتم حساب EBT عن طريق أخذ صافي الدخل وإضافة الضرائب مرة أخرى لحساب أرباح الشركة.
عن طريق إزالة الالتزامات الضريبية، يمكن للمستثمرين استخدام EBT لتقييم الأداء التشغيلي للشركة بعد إزالة متغير خارج عن سيطرتها. في الولايات المتحدة، يكون هذا مفيدًا للغاية لمقارنة الشركات التي قد يكون لديها ضرائب ولاية أو ضرائب فيدرالية مختلفة. EBT و EBIT متشابهان مع بعضهما البعض وكلاهما يختلفان عن EBITDA.
نظرًا لأن استهلاك الأصول لا يتم تسجيله في EBITDA، فقد يؤدي ذلك إلى تشويه أرباح الشركات التي لديها قدر كبير من الأصول الثابتة وبالتالي نفقات استهلاك كبيرة. وكلما زادت مصاريف استهلاك الأصول، زادت الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون.
EBITDA مقابل التدفق النقدي التشغيلي
يعتبر التدفق النقدي التشغيلي مقياسًا أفضل لمقدار النقد الذي تولده الشركة لأنه يضيف مصاريف غير نقدية (واستهلاك الأصول والديون) إلى صافي الدخل ويتضمن التغييرات في رأس المال العامل الذي يستخدم أيضًا أو يوفر النقد (مثل التغييرات في المستحقات والدائنين والمخزونات).
تعد عوامل رأس المال العامل هي المفتاح لتحديد مقدار النقد الذي تولده الشركة. إذا لم يقم المستثمرون بتضمين التغييرات في رأس المال العامل في تحليلهم واعتمدوا فقط على EBITDA، فسوف يفقدون الأدلة التي تشير إلى ما إذا كانت الشركة تعاني من نقص التدفق النقدي لأنها لا تجمع مستحقاتها.
مثال على استخدام EBITDA
تحقق شركة بيع بالتجزئة 100 مليون دولار من العائدات وتتكبد 40 مليون دولار في تكلفة الإنتاج و 20 مليون دولار في نفقات التشغيل. إجمالي مصاريف واستهلاك الأصول والديون 10 ملايين دولار، مما يؤدي إلى ربح تشغيلي قدره 30 مليون دولار. تبلغ مصروفات الفائدة 5 ملايين دولار، والتي تساوي الأرباح قبل الضرائب البالغة 25 مليون دولار. مع معدل ضريبة بنسبة 20٪، فإن صافي الدخل يساوي 20 مليون دولار بعد خصم 5 ملايين دولار من الضرائب من الدخل قبل الضريبة. إذا تمت إضافة استهلاك الأصول والديون والفوائد والضرائب إلى صافي الدخل، فإن EBITDA تساوي 40 مليون دولار.
| صافي الدخل | 20,000,000 |
| واستهلاك الأصول والديون | + 10,000,000 |
| مصاريف الفائدة | + 5,000,000 |
| الضرائب | + 5,000,000 |
| EBITDA | 40,000,000 دولار |
يستخدم العديد من المستثمرين EBITDA لإجراء مقارنات بين الشركات ذات الهياكل الرأسمالية المختلفة أو السلطات الضريبية المختلفة. مقارنة شركتين لهم نفس EBITDA من شأنه أن يساعد المستثمرين على تحديد شركة تنمو بسرعة أكبر من منظور مبيعات المنتج.
على سبيل المثال، تخيل شركتين لهما هياكل رأسمالية مختلفة ولكن عملًا مشابهًا. الشركة “أ” لديها EBITDA تبلغ 20.000.000 دولار، بينما تبلغ EBITDA الشركة “ب” 17.500.000 دولار. يقوم المحلل بتقييم كلتا الشركتين لتحديد القيمة الأكثر جاذبية.
من المعلومات المقدمة حتى الآن، من المنطقي افتراض أن الشركة “أ” يجب أن يتم تداولها بقيمة إجمالية أعلى من الشركة “ب”. ومع ذلك، بمجرد إضافة المصروفات التشغيلية لاستهلاك الأصول والديون، إلى جانب مصروفات الفوائد والضرائب، تصبح العلاقة بين الشركتين أكثر وضوحا.
| الشركة أ | الشركة ب | |
| EBITDA | 20,000,000 | 17,500,000 |
| واستهلاك الأصول والديون | – 2,000,000 | 2,500,000 |
| مصاريف الفائدة | – 8,000,000 | – 5,000,000 |
| الضرائب | – 2,000,000 | – 2,000,000 |
| صافي الدخل | 8,000,000 | 8,000,000 |
في هذا المثال، تتمتع كلتا الشركتين بنفس صافي الدخل إلى حد كبير لأن الشركة “ب” لديها حساب مصروفات فائدة أصغر. هناك بعض الاستنتاجات المحتملة التي يمكن أن تساعد المحلل في التعمق أكثر في القيمة الحقيقية لهاتين الشركتين:
- هل من الممكن أن تقترض الشركة “ب” أكثر وتزيد EBITDA وصافي الدخل؟ إذا كانت الشركة لا تستغل قدرتها على الاقتراض، فقد يكون هذا مصدرًا للنمو وزيادة القيمة المحتملة.
- إذا كان لكلتا الشركتين نفس مبلغ الدين، فربما تتمتع الشركة “أ” بتصنيف ائتماني أقل ويجب أن تدفع معدل فائدة أعلى. وقد يشير هذا إلى مخاطر إضافية مقارنة بالشركة “ب” وقيمة أقل.
- استنادًا إلى مقدار استهلاك الأصول والديون، تولد الشركة “ب” EBITDA أقل مع وجود أصول أكثر من الشركة “أ”. وقد يشير هذا إلى وجود فريق إدارة غير فعال ومشكلة في تقييم الشركة “ب”.
كيف تحسب EBITDA؟
يمكنك حساب EBITDA باستخدام المعلومات من قائمة دخل الشركة وقائمة التدفق النقدي والميزانية العامة. الصيغة كما يلي:
EBITDA = صافي الدخل + الفائدة + الضرائب + استهلاك الأصول + استهلاك الديون
ماذا يعني EBITDA جيدة؟
EBITDA هي مقياس للأداء المالي للشركة وربحيتها، لذلك من الواضح أن EBITDA المرتفعة نسبيًا أفضل من المنخفضة. وتختلف الشركات ذات الأحجام المختلفة في مختلف القطاعات والصناعات بشكل كبير في أدائها المالي. لذلك، فإن أفضل طريقة لتحديد ما إذا كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون لشركة ما “جيدة” هي مقارنتها مع أقرانها من الشركات ذات الحجم المماثل في نفس الصناعة والقطاع.
ما هو استهلاك الدين في EBITDA؟
من حيث صلته بالأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الأصول والديون فإن استهلاك الديون هو أسلوب محاسبة يستخدم بشكل دوري لخفض القيمة الدفترية للأصول غير الملموسة على مدى فترة زمنية محددة. ويتم الإبلاغ عن استهلاك الديون في القوائم المالية للشركة.
