ما هي نسبة شارب؟
تقارن نسبة شارب عائد الاستثمار مع مخاطره. هي تعبير رياضي عن الرؤية القائلة بأن العائدات المرتفعة على مدى فترة من الزمن قد تعني المزيد من التقلبات والمخاطر، بدلا من مهارات الاستثمار.
اقترح الاقتصادي ويليام ف. شارب نسبة شارب في عام 1966 باعتبارها نتيجة لعمله على نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، واصفًا إياها بنسبة المكافأة إلى التباين.1 فاز شارب بجائزة نوبل في الاقتصاد عن عمله علي نموذج تسعير الأصول الرأسمالية في عام 1990.
بسط نسبة شارب هو الفرق مع بين العوائد المحققة أو المتوقعة مع مرور الوقت ومعيار مثل معدل العائد الخالي من المخاطر المالية أو أداء فئة استثمارية معينة، ومقامه هو الانحراف المعياري للعوائد خلال نفس الفترة الزمنية، وهو مقياس للتقلبات والمخاطر.
النقاط الرئيسية
- تقوم نسبة شارب بتقسيم فائض العائدات للمحفظة على قياس مدى تقلبها لتقييم الأداء المعدل حسب المخاطر
- فائض العوائد هو تلك التي تتجاوز معيار الصناعة أو معدل العائد الخالي من المخاطر
- قد يعتمد الحساب على العوائد التاريخية أو التوقعات
- تعتبر نسبة شارب المرتفعة أفضل عند مقارنة المحافظ المماثلة.
- تعاني نسبة شارب من نقاط ضعف متأصلة وقد يكون هناك مبالغة في تقديرها بالنسبة لبعض استراتيجيات الاستثمار.
صيغة وحساب نسبة شارب
نسبة شارب = (Rp-Rf)\σp
حيث:
Rp = عائد المحفظة
Rf = المعدل الخالي من المخاطر
σp = الانحراف المعياري لفائض عائد المحفظة
يتم اشتقاق الانحراف المعياري من تباين العوائد لسلسلة من الفواصل الزمنية التي تضيف إلى إجمالي عينة الأداء قيد النظر.
يتم حساب فرق العائد الإجمالي للبسط مقابل المعيار (Rp – Rf) على أنه متوسط فروق العائد في كل فترة من الفترات الزمنية الإضافية التي تشكل المجموع. على سبيل المثال، قد يكون بسط نسبة شارب لمدة 10 سنوات هو متوسط 120 فرق عائد شهري للصندوق مقابل معيار الصناعة.
سيكون مقام نسبة شارب في هذا المثال هو الانحراف المعياري للعائدات الشهرية، ويتم حسابه على النحو التالي:
- خذ تباين العائد من متوسط العائد في كل فترة من الفترات الإضافية، وقم بتربيعه، ثم اجمع المربعات من جميع الفترات الإضافية.
- اقسم المجموع على عدد الفترات الزمنية الإضافية.
- خذ الجذر التربيعي للحاصل.
بماذا يمكن أن تخبرك به نسبة شارب؟
تعد نسبة شارب واحدة من أكثر الطرق المستخدمة على نطاق واسع لقياس العوائد النسبية المعدلة حسب المخاطر. فهو يقارن العائدات التاريخية أو المتوقعة للصندوق مقارنة بمعيار الاستثمار مع التباين التاريخي أو المتوقع لهذه العائدات.
تم استخدام المعدل الخالي من المخاطر في البداية في الصيغة للإشارة إلى الحد الأدنى من تكاليف الاقتراض الافتراضية للمستثمر.2 وبشكل أعم، فهو يمثل علاوة المخاطرة للاستثمار مقابل الأصول الآمنة مثل أذون الخزانة أو السندات.3
عند قياسها مقابل عوائد قطاع الصناعة أو استراتيجية الاستثمار، توفر نسبة شارب مقياسًا للأداء المعدل حسب المخاطر الذي لا يعزى إلى مثل هذه الارتباطات.
وهذه النسبة مفيدة في تحديد إلى أي درجة كانت العوائد التاريخية الزائدة مصحوبة بتقلبات زائدة. في حين يتم قياس العائدات الزائدة بالمقارنة مع معيار الاستثمار، فإن صيغة الانحراف المعياري تقيس التقلبات على أساس تباين العائدات من متوسطها.
وتعتمد فائدة النسبة على افتراض مفاده أن السجل التاريخي للعوائد النسبية المعدلة حسب المخاطر له على الأقل بعض القيمة التنبؤية.4
معلومة هامة: بشكل عام، كلما ارتفعت نسبة شارب، كلما كان العائد المعدل حسب المخاطر أكثر جاذبية.
يمكن استخدام نسبة شارب لتقييم أداء المحفظة المعدلة حسب المخاطر. وبدلاً من ذلك، يمكن للمستثمر استخدام هدف عائد الصندوق لتقدير نسبة شارب المتوقعة مسبقًا.
يمكن أن تساعد نسبة شارب في تفسير ما إذا كانت العوائد الزائدة للمحفظة تعزى إلى قرارات الاستثمار الذكية أو ببساطة الحظ والمخاطر.
على سبيل المثال، يمكن للأسهم منخفضة الجودة والتي تتسم بدرجة عالية من المضاربة أن تتفوق في الأداء على الأسهم القيادية لفترات طويلة من الزمن، كما حدث خلال فقاعة الدوت كوم، أو في الآونة الأخيرة، جنون الأسهم الميمية. إذا تغلب أحد مستخدمي يوتيوب (YouTube) على وارن بافيت في السوق لفترة من الوقت نتيجة لذلك، فإن نسبة شارب ستوفر فحصًا سريعًا للواقع من خلال ضبط أداء كل مدير وفقًا لتقلبات محفظته.
كلما زادت نسبة شارب للمحفظة، كان أداءها المعدل حسب المخاطر أفضل. تعني نسبة شارب السلبية أن المعدل الخالي من المخاطر أو المعدل القياسي أكبر من العائد التاريخي أو المتوقع للمحفظة، وإلا فمن المتوقع أن يكون عائد المحفظة سلبيا.
عيوب نسبة شارب
يمكن التلاعب بنسبة شارب من قبل مديري المحافظ الذين يسعون إلى تعزيز تاريخ عائداتهم الواضح المعدل حسب المخاطر. ويمكن القيام بذلك عن طريق إطالة فترات قياس العائد، مما يؤدي إلى تقدير أقل للتقلب. على سبيل المثال، يكون الانحراف المعياري (التقلب) للعوائد السنوية أقل بشكل عام من العوائد الشهرية، والتي تكون بدورها أقل تقلبًا من العوائد اليومية. عادة ما يأخذ المحللون الماليون في الاعتبار تقلب العائدات الشهرية عند استخدام نسبة شارب.
يعد حساب نسبة شارب للامتداد الأكثر ملاءمة للأداء بدلا من فترة مراجعة مختارة بشكل موضوعي طريقة أخرى لانتقاء البيانات التي من شأنها تشويه العوائد المعدلة حسب المخاطر.
تحتوي نسبة شارب أيضًا على بعض القيود المتأصلة. حساب الانحراف المعياري في مقام النسبة، والذي يعمل بمثابة وكيل لمخاطر المحفظة، يحسب التقلبات على أساس التوزيع الطبيعي وهو مفيد للغاية في تقييم منحنيات التوزيع الاحتمالي المتماثل. وفي المقابل، فإن الأسواق المالية الخاضعة لسلوك القطيع من الممكن أن تذهب إلى التطرف في كثير من الأحيان أكثر مما يوحي التوزيع الطبيعي. ونتيجة لذلك، فإن الانحراف المعياري المستخدم لحساب نسبة شارب قد يقلل من مخاطر الذيل.
وتخضع عوائد السوق أيضًا للارتباط التسلسلي. وأبسط مثال على ذلك هو أن العوائد في فترات زمنية متجاورة قد تكون مرتبطة لأنها تأثرت بنفس اتجاه السوق. ولكن الارتداد يعتمد أيضا على الارتباط التسلسلي، تماما مثل زخم السوق. والنتيجة هي أن الارتباط التسلسلي يميل إلى تقليل التقلبات، ونتيجة لذلك فإن استراتيجيات الاستثمار التي تعتمد على عوامل الارتباط التسلسلي قد تظهر نسب شارب عالية بشكل مضلل نتيجة لذلك.
إحدى الطرق لتصور هذه الانتقادات هي النظر في استراتيجية الاستثمار المتمثلة في التقاط النيكل أمام مدحلة تتحرك ببطء وبشكل يمكن التنبؤ به طوال الوقت تقريبًا، باستثناء المناسبات القليلة النادرة التي تتسارع فيها فجأة وبشكل قاتل. ولأن مثل هذه الأحداث المؤسفة غير شائعة للغاية، فإن أولئك الذين يلتقطون النيكل سيحققون، في معظم الأوقات، عوائد إيجابية مع الحد الأدنى من التقلبات، ويكسبون نسب شارب عالية نتيجة لذلك. وإذا تعرض صندوق يلتقط النيكل الذي يضرب به المثل أمام المحدلة للتسوية في واحدة من تلك المناسبات النادرة والمؤسفة للغاية، فإن شارب على المدى الطويل قد يبدو جيدا: شهر واحد فقط سيئ، على أية حال. ولكن من المؤسف أن هذا لن يجلب سوى القليل من الراحة لمستثمري الصندوق.
بدائل نسبة شارب: سورتينو وترينور
يفترض الانحراف المعياري في صيغة نسبة شارب أن تحركات الأسعار في أي من الاتجاهين تنطوي على نفس القدر من المخاطر. في الواقع، فإن خطر تحقيق عائد منخفض بشكل غير طبيعي يختلف تمامًا عن احتمال وجود عائد مرتفع بشكل غير طبيعي بالنسبة لمعظم المستثمرين والمحللين.
هناك شكل مختلف من شارب يسمى نسبة سورتينو (Sortino ratio) يتجاهل العائد فوق المتوسط للتركيز فقط على الانحراف الهبوطي كبديل أفضل لمخاطر صندوق المحفظة.
يقيس الانحراف المعياري في مقام نسبة سورتينو تباين العوائد السلبية أو تلك التي تقل عن المعيار المختار بالنسبة لمتوسط هذه العوائد.
هناك شكل آخر لشارب وهو نسبة ترينور (Treynor ratio)، وفيه يقسم العائد الزائد على معدل العائد الخالي من المخاطر على قيمة التقلب (بيتا) الخاصة بالورقة المالية أو الصندوق أو المحفظة كمقياس لتعرضها المنهجي للمخاطر. يقيس بيتا مدى ارتباط تقلب السهم أو الصندوق بتقلب السوق ككل. الهدف من نسبة ترينور هو تحديد ما إذا كان المستثمر سيتم تعويضه عن مخاطر إضافية أعلى من تلك التي يشكلها السوق.
مثال على كيفية استخدام نسبة شارب
تُستخدم نسبة شارب أحيانًا في تقييم مدى تأثير إضافة استثمار على عوائد المحفظة المعدلة حسب المخاطر.
على سبيل المثال، يفكر المستثمر في إضافة تخصيص صندوق التحوط إلى المحفظة التي حققت عائدًا بنسبة 18% خلال العام الماضي. ويبلغ المعدل الحالي الخالي من المخاطر 3%، وكان الانحراف المعياري السنوي للعوائد الشهرية للمحفظة 12%، مما يمنحها نسبة شارب لمدة عام واحد تبلغ 1.25، أو (18 – 3) / 12.
يعتقد المستثمر أن إضافة صندوق التحوط إلى المحفظة سيخفض العائد المتوقع إلى 15% للعام المقبل، لكنه يتوقع أيضًا أن تنخفض تقلبات المحفظة إلى 8% نتيجة لذلك. ومن المتوقع أن يظل المعدل الخالي من المخاطر كما هو خلال العام المقبل.
وباستخدام نفس الصيغة مع الأرقام المستقبلية المقدرة، يجد المستثمر أن نسبة شارب المتوقعة للمحفظة تبلغ 1.5، أو (15% – 3%) مقسومة على 8%.
في هذه الحالة، في حين أنه من المتوقع أن يؤدي استثمار صناديق التحوط إلى تقليل العائد المطلق للمحفظة، استنادا إلى التقلبات المنخفضة المتوقعة، فإن من شأنه تحسين أداء المحفظة على أساس تعديل المخاطر. إذا خفض الاستثمار الجديد نسبة شارب، فمن المفترض أن يكون ضارًا بالعوائد المعدلة حسب المخاطر، بناءً على التوقعات. يفترض هذا المثال أن نسبة شارب المستندة إلى الأداء التاريخي للمحفظة يمكن مقارنتها بشكل عادل مع تلك التي تستخدم افتراضات العائد والتقلب للمستثمر.
أسئلة شائعة
كم يجب أن تبلغ نسبة شارب لتكون الجيدة؟
تعتبر نسبة شارب أعلى من 1 “جيدة” بشكل عام، مما يوفر عوائد زائدة مقارنة بالتقلبات. ومع ذلك، غالبا ما يقارن المستثمرون نسبة شارب للمحفظة أو الصندوق مع تلك الخاصة بأقرانها أو قطاع السوق. لذلك تعتبر المحفظة التي تمتلك نسبة شارب تساوي 1 منخفضة إذا كان لدى معظم المنافسين نسب أعلى من 1.2، على سبيل المثال. قد تكون نسبة شارب الجيدة في سياق ما متوسطة، أو أسوأ في سياق آخر.
كيف يتم حساب نسبة شارب؟
لحساب نسبة شارب، يقوم المستثمرون أولا بطرح المعدل الخالي من المخاطر من معدل عائد المحفظة، وغالبا ما يستخدمون عوائد سندات الخزانة الأمريكية كبديل لمعدل العائد الخالي من المخاطر. ثم يقومون بتقسيم النتيجة على الانحراف المعياري للعائد الزائد للمحفظة.
ما هي نسبة شارب لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500)؟
اعتبارًا من 30 يونيو 2023، كانت نسبة شارب لمحفظة ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) تساوي 0.88.5
الخلاصة
نسبة شارب، التي سميت على اسم منشئها، ويليام ف. شارب، هي تعبير رياضي يساعد المستثمرين على مقارنة عائد الاستثمار مع مخاطره. لحساب نسبة شارب، يمكن للمستثمرين طرح معدل العائد الخالي من المخاطر من معدل العائد المتوقع، ثم تقسيم تلك النتيجة على الانحراف المعياري (تقلب الأصول).
يمكن أن تكون نسبة شارب مفيدة فقط عند استخدامها لمقارنة استثمارات متشابهة جدًا، مثل صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع نفس المؤشر الأساسي. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم أن الاستثمارات ذات نسب شارب المرتفعة يمكن أن تكون أكثر تقلبا من تلك ذات المعدل المنخفض.
