منحنى العائد (Yield Curve)

ما هو منحنى العائد؟

منحنى العائد هو الخط الذي يرسم العائدات، أو أسعار الفائدة، للسندات التي تتمتع بجودة ائتمانية متساوية ولكن بتواريخ استحقاق مختلفة. يمكن لمنحدر منحنى العائد التنبؤ بالتغيرات المستقبلية في أسعار الفائدة والنشاط الاقتصادي.
هناك ثلاثة أشكال رئيسية لمنحنيات العائد: منحنى عادي مائل للأعلى، ومنحنى مقلوب مائل للأسفل، ومسطح.

ملخص لأهم النقاط

• منحنيات العائد تحدد أسعار الفائدة على السندات ذات الائتمان المتساوي وتواريخ الاستحقاق المختلفة.
• هناك ثلاثة أنواع من منحنيات العائد: العادية والمقلوبة والمسطحة.
• تشير المنحنيات الطبيعية إلى التوسع الاقتصادي، وتشير المنحنيات المنحدرة إلى الركود الاقتصادي.¹
• يتم نشر معدلات منحنى العائد على الموقع الإلكتروني لوزارة الخزانة الأمريكية كل يوم تداول.²

استخدام منحنى العائد

يستخدم منحنى العائد كمعيار للديون الأخرى في السوق، مثل معدلات الرهن العقاري أو معدلات الإقراض المصرفي، ويمكنه التنبؤ بالتغيرات في الناتج الاقتصادي والنمو. من السهل إنشاء رسم منحنى العائد والحصول على تمثيل مرئي للمنحنى.
يقارن منحنى العائد الأكثر شيوعًا بين ديون الخزانة الأمريكية لأجل ثلاثة أشهر وسنتين وخمس سنوات و10 سنوات و30 عامًا. تتوفر معدلات منحنى العائد على مواقع أسعار الفائدة التابعة لوزارة الخزانة بحلول الساعة 6:00 مساءًا بالتوقیت الشرقي للولايات المتحدة كل يوم تداول.^{3 4}

ملاحظة إضافية: يمكن للمستثمرين استخدام منحنى العائد لعمل تنبؤات حول الاقتصاد لاتخاذ قرارات الاستثمار.

أنواع منحنيات العائد

• منحنى العائد الطبيعي

يُظهر منحنى العائد الطبيعي عوائد منخفضة للسندات ذات فترة الاستحقاق الأقصر ثم يزيد بالنسبة للسندات ذات آجال استحقاق أطول، ويتحرك نحو الأعلى. ويشير هذا المنحنى إلى أن العائدات على السندات طويلة الأجل تستمر في الارتفاع، استجابة لفترات التوسع الاقتصادي.
ومع زيادة الغلة مع مرور الوقت، فإن النقاط الموجودة على المنحنى تظهر شكل منحنى مائل إلى الأعلى. قد تتضمن عينة العوائد على المنحنى سندات لأجل عامين تقدم عائدًا قدره 1%، وسندات لأجل خمس سنوات تقدم عائدًا قدره 1.8%، وسندات لأجل 10 سنوات تقدم عائدًا قدره 2.5%، وسندات لأجل 15 عامًا تقدم عائدًا قدره 1.8%. تقدم السندات عائدًا قدره 3.0% وسندات مدتها 20 عامًا تقدم عائدًا قدره 3.5%.

معلومة هامة: يشير منحنى العائد الطبيعي إلى ظروف اقتصادية مستقرة ودورة اقتصادية عادية. ويشير منحنى العائد الحاد إلى نمو اقتصادي قوي، مع ظروف غالبا ما تكون مصحوبة بارتفاع التضخم وارتفاع أسعار الفائدة.

• منحنى العائد المقلوب

ينحدر منحنى العائد المقلوب نحو الأسفل، مع تجاوز أسعار الفائدة قصيرة الأجل أسعار الفائدة طويلة الأجل. ويتوافق منحنى العائد هذا مع فترات الركود الاقتصادي، حيث يتوقع المستثمرون أن تنخفض العائدات على السندات الأطول أجلا في المستقبل.⁵

معلومة هامة: في حالة الانكماش الاقتصادي، يميل المستثمرون الذين يبحثون عن استثمارات آمنة إلى شراء سندات طويلة الأجل بدلاً من السندات قصيرة الأجل، مما يؤدي إلى رفع سعر السندات الأطول وخفض عائدها.

معلومة هامة: يعد منحنى العائد المقلوب نادرًا ولكنه يشير إلى تباطؤ اقتصادي حاد. وتاريخياً، كان تأثير منحنى العائد المقلوب بمثابة تحذير من الركود.⁶

• منحنى العائد المسطح

ويعكس منحنى العائد المسطح عوائد متاثلة في جميع فترات الاستحقاق، مما يعني ضمنا وضعا اقتصاديا غير مؤكد. قد يكون لبعض آجال الاستحقاق المتوسطة عوائد أعلى قليلا، مما يؤدي إلى ظهور سنام طفيف على طول المنحنى المسطح. عادة ما تكون هذه الحدبات لآجال استحقاق متوسطة الأجل، من ستة أشهر إلى عامين.
يظهر المنحنى اختلافًا بسيطًا في العائد حتى تاريخ الاستحقاق بين السندات الأقصر والأطول أجلاً. قد تقدم السندات لأجل عامين عائدًا قدره 6%، وسندات لأجل خمس سنوات بنسبة 6.1%، وسندات لأجل 10 سنوات بنسبة 6%، وسندات لأجل 20 عامًا بنسبة 6.05%. وفي أوقات عدم اليقين الشديد، يطلب المستثمرون عوائد مماثلة في جميع فترات الاستحقاق.

أسئلة شائعة

ما هو منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية؟

يشير منحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية إلى مخطط خطي يصور عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل مقارنة بعائدات سندات الخزانة والسندات طويلة الأجل. يوضح الرسم البياني العلاقة بين أسعار الفائدة وآجال استحقاق سندات الخزانة الأمريكية ذات الدخل الثابت. ويسمى منحنى عائد سندات الخزانة أيضًا بمصطلح هيكل أسعار الفائدة.

ما هي مخاطر منحنى العائد؟

تشير مخاطر منحنى العائد إلى المخاطر التي يتعرض لها المستثمرون في الأدوات ذات الدخل الثابت، مثل السندات، من التحول السلبي في أسعار الفائدة. تنبع مخاطر منحنى العائد من حقيقة أن أسعار السندات وأسعار الفائدة لها علاقة عكسية مع بعضها البعض، حيث ينخفض ​​سعر السندات عندما ترتفع أسعار الفائدة في السوق والعكس صحيح.

كيف يمكن للمستثمرين استخدام منحنى العائد؟

يمكن للمستثمرين استخدام منحنى العائد لعمل تنبؤات حول الاقتصاد لاتخاذ قرارات الاستثمار. إذا كان منحنى عائد السندات يشير إلى تباطؤ اقتصادي، فقد يقوم المستثمرون بنقل أموالهم إلى الأصول الدفاعية التي عادة ما تكون جيدة خلال فترة الركود. إذا أصبح منحنى العائد حادًا، فقد يشير ذلك إلى التضخم المستقبلي. في هذا السيناريو، قد يتجنب المستثمرون السندات طويلة الأجل ذات العائد الذي سيتآكل مقابل ارتفاع الأسعار.

خلاصة

هناك ثلاثة أشكال رئيسية لمنحنيات العائد: منحنى عادي مائل للأعلى ومنحنى مقلوب مائل للأسفل، ومسطح. يتنبأ ميل منحنى العائد بتغيرات أسعار الفائدة والنشاط الاقتصادي. يمكن للمستثمرين استخدام منحنى العائد لعمل تنبؤات حول الاقتصاد لاتخاذ قرارات الاستثمار.

1. Federal Reserve Bank of Chicago. “Chicago Fed Letter, No. 404, 2018: Why Does the Yield-Curve Slope Predict Recessions?”
2. U.S. Department of the Treasury. “Daily Treasury Par Yield Curve Rates.”
3. U.S. Department of the Treasury. “Resource Center, Treasury Yield Curve Methodology.”
4. U.S. Department of the Treasury. “Daily Treasury Par Yield Curve Rates.”
5. Federal Reserve Bank of Chicago. “Chicago Fed Letter, No. 404, 2018: Why Does the Yield-Curve Slope Predict Recessions?”
6. Federal Reserve Bank of Chicago. “Chicago Fed Letter, No. 404, 2018: Why Does the Yield-Curve Slope Predict Recessions?”