معدل الفائدة اللندني للإقرض بين البنوك “ليبور” (London InterBank Offered Rate LIBOR)

ما هوالمعدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” (London InterBank Offered Rate LIBOR)؟

معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” هو سعر الفائدة المعياري الذي تقترض به البنوك العالمية الكبرى من بعضها البعض في السوق الدولية للحصول على قروض قصيرة الأجل. تم إيقاف العمل به تدريجيًا في عام 2023.
من عام 1986 وحتى العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كان سعر الليبور معيارًا أساسيًا مقبولًا عالميًا لتكلفة الاقتراض بين البنوك. وكان يتم حساب السعر ونشره يوميًا بواسطة بورصة إنتركونتيننتال (ICE)، لكن الفضائح والأسئلة حول صلاحيته كمعيار سعري أدت إلى إلغائه تدريجيًا.
معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك، يعمل كمعدل فائدة رئيسي مقبول عالميًا يشير إلى تكاليف الاقتراض بين البنوك. يتم احتساب السعر ونشره يوميًا بواسطة إنتركونتننتال إكستشينج (Intercontinental Exchange ICE). ولكن بسبب الفضائح والتساؤلات الأخيرة حول صلاحيته كمعدل مرجعي، يتم التخلص التدريجي منه. وفقًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والهيئات التنظيمية في المملكة المتحدة، سيتم إلغاء سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن تدريجيًا بحلول 30 يونيو / حزيران 2023، وسيتم استبداله بسعر التمويل الليلي المضمون (SOFR). كجزء من هذا الإلغاء التدريجي، لن يتم نشر أسعار ليبور بالدولار الأمريكي ليبور لمدة أسبوع وشهرين بعد 31 ديسمبر / كانون الأول 2021.¹ لا تزال بعض أسعار صرف الدولار الأمريكي تُنشر باستخدام منهجية اصطناعية، ولكن هذه الأسعار توقفت في سبتمبر / أيلول 2024.²

ملخص لأهم النقاط

• ليبور هو سعر الفائدة المعياري الذي تقرض به البنوك العالمية الكبرى بعضها البعض.
• تتم إدارة سعر الفائدة من قبل إنتركونتننتال إكسشينج (Intercontinental Exchange)، والتي تسأل البنوك العالمية الكبرى عن المبلغ الذي ستفرضه على البنوك الأخرى مقابل القروض قصيرة الأجل.
• يتم حساب المعدل باستخدام منهجية الشلال، وهي طريقة معيارية قائمة على المعاملات وقائمة على البيانات وطبقات.
• تعرض معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” للتلاعب والفضيحة والنقد المنهجي، مما يجعله أقل مصداقية اليوم كمعدل مرجعي.
• يتم استبدال ليبور بسعر التمويل الليلي المضمون (SOFR) في 30 يونيو / حزيران 2023.

مفهوم معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”

معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك اللندني “ليبور” هو متوسط سعر الفائدة الذي تقترض به البنوك العالمية الكبرى من بعضها البعض. يعتمد على خمس عملات بما في ذلك الدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني والين الياباني والفرنك السويسري، ويخدم سبعة آجال استحقاق مختلفة – بين عشية وضحاها / في الحال التالي، لأسبوع واحد، ولشهر واحد، ولاثنان، ولثلاثة، ولستة، ولـ 12 شهرًا.³
يؤدي الجمع بين خمس عملات وسبع آجال استحقاق إلى إجمالي 35 سعرًا مختلفًا من أسعار ليبور يتم حسابها والإبلاغ عنها في كل يوم عمل. السعر الأكثر شيوعًا هو سعر الدولار الأمريكي لمدة ثلاثة أشهر، وعادة ما يشار إليه بسعر ليبور الحالي.⁴
كل يوم، تسأل شركة إنتركونتننتال إكستشينج (Intercontinental Exchange ICE) البنوك العالمية الكبرى عن المبلغ الذي ستفرضه على البنوك الأخرى مقابل القروض قصيرة الأجل. يأخذ الاقتران أعلى وأدنى الأرقام، ثم يحسب المتوسط من الأرقام المتبقية. يُعرف هذا بالمتوسط المقطوع. يتم نشر هذا المعدل كل صباح على أنه المعدل اليومي، لذا فهو ليس رقمًا ثابتًا. بمجرد حساب معدلات كل استحقاق وعملة وإنهائها، يتم الإعلان عنها ونشرها مرة واحدة يوميًا في حوالي الساعة 11:55 صباحًا بتوقيت لندن بواسطة الإدارة المعيارية لإنتركونتننتال إكستشينج (ICE Benchmark Administration IBA).⁵
معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” هو أيضًا أساس قروض المستهلكين في البلدان حول العالم، لذلك فهو يؤثر على المستهلكين تمامًا كما يؤثر على المؤسسات المالية. تتقلب أسعار الفائدة على منتجات الائتمان المختلفة مثل بطاقات الائتمان وقروض السيارات والرهون العقارية القابلة للتعديل بناءً على معدل الإنتربنك. يساعد هذا التغيير في المعدل على تحديد سهولة الاقتراض بين البنوك والمستهلكين.
ولكن هناك جانبًا سلبيًا لاستخدام سعر ليبور. على الرغم من أن تكاليف الاقتراض المنخفضة قد تكون جذابة للمستهلكين، إلا أنها تؤثر أيضًا على عوائد بعض الأوراق المالية. قد يتم ربط بعض الصناديق المشتركة بسعر الفائدة، لذلك قد تنخفض عائداتها مع تقلبات معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”.

كيف يتم حساب الليبور؟

شكلت الإدارة المعيارية لإنتركونتننتال إكستشينج (IBA) لجنة مخصصة من البنوك العالمية لكل من العملات وزوج المدة. على سبيل المثال، يشكل 16 بنكًا رئيسيًا – بما في ذلك بنك أوف أميركا (BofA) وباركليز (Barclays) وسيتي بنك (Citibank) ودويتشه بنك (Deutsche Bank) وجيه بي مورغان تشيس (JPMorgan Chase) وبنك الاتحاد السويسري (UBS) – لجنة ليبور بالدولار الأمريكي . فقط تلك البنوك التي لها دور مهم في سوق لندن تعتبر مؤهلة للحصول على العضوية في لجنة إنتركونتننتال إكسشينج (ICE) لمعدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”، ويتم إجراء عملية الاختيار سنويًا.⁶
اعتبارًا من أبريل / نيسان 2018، قدمت الإدارة المعيارية لإنتركونتننتال إكستشينج (IBA) اقتراحًا جديدًا لتعزيز منهجية حساب سعر الفائدة. واقترحت استخدام طريقة معيارية قائمة على المعاملات وقائمة على البيانات وطبقات تسمى منهجية الشلال لتحديد الليبور.⁷

• يتضمن المستوى الأول المعتمد على المعاملات أخذ متوسط السعر المرجح بحجم (VWAP) لجميع المعاملات المؤهلة التي قد يكون بنك اللوحة قد خصص لها ترجيحًا أعلى للمعاملات المحجوزة بالقرب من الساعة 11:00 صباحًا بتوقيت لندن.
• تضمن المستوى الثاني المشتق من المعاملة تلقي الطلبات بناءً على البيانات المشتقة من المعاملات من بنك الفريق إذا لم يكن لديه عدد كافٍ من المعاملات المؤهلة لتقديم المستوى الأول.
• المستوى الثالث – حكم الخبراء – يلعب دوره عندما يفشل بنك الفريق في تقديم المستوى الأول أو المستوى الثاني. وهي تقدم السعر الذي يمكنها من خلاله تمويل نفسها في الساعة 11:00 صباحًا بتوقيت لندن بالإشارة إلى سوق التمويل بالجملة غير المضمون.

تحسب الإدارة المعيارية (IBA) معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” باستخدام نهج متوسط مقتطع مطبق على جميع الردود المستلمة. المتوسط المقتطع هو طريقة لحساب المتوسط، والتي تلغي نسبة مئوية صغيرة محددة من أكبر وأصغر القيم قبل حساب المتوسط. بالنسبة إلى سعر الفائدة، يتم استبعاد الأرقام الموجودة في الربعين الأعلى والأدنى، ويتم حساب المتوسط على الأرقام المتبقية.⁸

استخدامات معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”

يستخدم ليبور في جميع أنحاء العالم في مجموعة متنوعة من المنتجات المالية. وهي تشمل ما يلي:

• المنتجات القياسية بين البنوك مثل اتفاقيات الأسعار الآجلة (FRA)، ومقايضات أسعار الفائدة، وعقود أسعار الفائدة الآجلة، والخيارات، والمقايضات، حيث توفر الخيارات للمشترين الحق، ولكن ليس الالتزام، بشراء ورقة مالية أو منتج معدل الفائدة
• المنتجات التجارية مثل شهادات الإيداع والسندات ذات السعر العائم، والرهون العقارية ذات السعر المتغير، والقروض المشتركة، وهي قروض تقدمها مجموعة من المقرضين
• المنتجات الهجينة مثل التزامات الديون المضمونة (CDO)، والتزامات الرهن العقاري المضمونة (CMO)، ومجموعة متنوعة من السندات المستحقة، والأوراق المالية القابلة للاستدعاء، والملاحظات الدائمة
• المنتجات المتعلقة بقروض المستهلك مثل الرهون العقارية الفردية وقروض الطلاب

يستخدم معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” أيضًا كمقياس قياسي لتوقعات السوق لأسعار الفائدة التي تضعها البنوك المركزية في صيغتها النهائية. تمثل أقساط السيولة لمختلف الأدوات المتداولة في أسواق المال، بالإضافة إلى مؤشر على صحة النظام المصرفي العام. يتم إنشاء الكثير من المنتجات المشتقة وإطلاقها وتداولها بالرجوع إلى معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”. يستخدم سعر الفائدة أيضًا كمعدل مرجعي للعمليات القياسية الأخرى مثل المقاصة واكتشاف الأسعار وتقييم المنتج.

تاريخ موجز لليبور

أصبحت الحاجة إلى مقياس موحد لأسعار الفائدة عبر المؤسسات المالية ضرورية حيث بدأ سوق المنتجات القائمة على أسعار الفائدة في التطور خلال الثمانينيات. قامت جمعية المصرفيين البريطانيين (BBA) – التي تمثل قطاع الخدمات المصرفية والمالية – بإعداد معدلات تسوية الفائدة على جمعية المصرفيين البريطانيين في عام 1984.⁹ وأدى المزيد من التبسيط إلى تطورمعدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”  في عام 1986، والذي أصبح معدل الفائدة القياسي الافتراضي للمعاملات في التعاملات المالية القائمة على سعر الفائدة والعملة بين المؤسسات المالية على المستويين المحلي والدولي.¹⁰
منذ ذلك الحين، خضع ليبور للعديد من التغييرات. السبب الرئيسي هو عندما تغير معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” من جمعية المصرفيين البريطانيين إلى إنتركونتننتال إكسشنج في فبراير 2014 بعد أن تولى إنتركونتننتال إكسشنج الإدارة.¹¹
كما تغيرت العملات المتضمنة في حساب الليبور. بينما تمت إضافة أسعار عملات جديدة، تمت إزالة العديد منها أو دمجها بعد إدخال أسعار اليورو. شهدت الأزمة المالية لعام 2008 انخفاضًا كبيرًا في عدد فترات السداد التي تم حساب ليبور من أجلها.¹²

بدائل الليبور

على الرغم من قبول معدل فائدة الإقراض بين البنوك اللندني “ليبور” عالميًا، إلا أن هناك معدلات فائدة إقليمية أخرى مماثلة يتم اتباعها بشكل شائع في جميع أنحاء العالم.
على سبيل المثال، أوروبا لديها سعر الفائدة الأوروبي للإقراض بين البنوك (EURIBOR)، واليابان لديها معدل طوكيو للإقراض بين البنوك المعروض (TIBOR)، والصين لديها سعر شنغهاي للإقراض بين البنوك (SHIBOR)، والهند لديها معدل مومباي للإقراض بين البنوك المعروض (MIBOR).

فضيحة ليبور في تزوير الأسعار

في حين أن معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” كان معيارًا عالميًا راسخًا لسعر الفائدة، فقد كان له نصيبه العادل من الخلافات بما في ذلك فضيحة كبرى تتعلق بالتلاعب في الأسعار يُزعم أن البنوك الكبرى تواطأت للتلاعب بأسعار ليبور. لقد أخذوا طلبات المتداولين في الاعتبار وقدموا معدلات ليبور منخفضة بشكل مصطنع لإبقائها عند المستويات المفضلة لديهم. كان القصد من سوء التصرف المزعوم هو زيادة أرباح المتداولين الذين كانوا يشغلون مناصب في الأوراق المالية القائمة علىمعدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”.¹³
في أعقاب التقارير التي نشرتها صحيفة وول ستريت جورنال في عام 2008، واجهت البنوك العالمية الكبرى، التي كانت ضمن الندوات وساهمت في عملية تحديد سعر ليبور، تدقيقًا تنظيميًا. تضمنت تحقيقات من قبل وزارة العدل الأمريكية. تم إجراء تحقيقات مماثلة في أجزاء أخرى من العالم، بما في ذلك في المملكة المتحدة وأوروبا.¹⁴
واجهت البنوك والمؤسسات المالية الكبرى بما في ذلك باركليز و آي كاب و رابو بنك وبنك سكوتلندا الملكي  وبنك الاتحاد السويسري ودويتشه بنك غرامات باهظة. كما تم اتخاذ إجراءات عقابية ضد موظفيهم الذين ثبت تورطهم في سوء التصرف. كانت الفضيحة أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لتحول معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” من إدارة جمعية المصرفيين البريطانيين إلى إنتركونتننتال إكستشينج.¹⁵

فوائد مراقبة أسعار ليبور

على الرغم من فضائح تحديد الأسعار، توفر معدلات ليبور معيارًا مفيدًا لمستوى النشاط في الاقتصاد العالمي. يشير انخفاض سعر الليبور إلى أنه أصبح من الأسهل اقتراض الأموال، وربما توقع زيادة في النشاط الاقتصادي. يعني ارتفاع سعر ليبور أنه أصبح من الصعب اقتراض الأموال، مما يعني أنه من المحتمل أن يتباطأ النشاط التجاري.
هذه المعدلات مهمة بشكل خاص للمقترض المحتمل. عندما تقترض أموالًا من أحد البنوك، فقد تمثل معدلات ليبور جزءًا من سعر الفائدة الخاص بك. يعني ارتفاع سعر ليبور أنك قد تضطر إلى دفع سعر فائدة أعلى على قرضك العقاري أو قرضك الشخصي، في حين أن سعر ليبور المنخفض يعني سعرًا أفضل.

التخلص التدريجي من الليبور

على الرغم من استخدام ليبور منذ الثمانينيات، فقد بدأت الإصلاحات التنظيمية في السنوات الأخيرة لإصلاح المعدلات المعيارية واستبدال ليبور في نهاية المطاف باعتباره معدل الاقتراض بين البنوك. من المتوقع ألا يطلب المنظمون في المملكة المتحدة من البنوك نشر أسعار ليبور بعد عام 2021.
تم تصميم النظام الجديد ليحل محل التخمين المحيط بأسعار الفائدة التي كانت سائدة بموجب ليبور وبدلاً من ذلك يستخدم معدلات المعاملات الفعلية. من المرجح أن يحل معدل التمويل لليلة واحدة محل سعر ليبور. معدل التمويل لليلة واحدة هو أيضًا معدل فائدة معياري يستخدم للقروض المقومة بالدولار وعقود المشتقات. يختلف معدل التمويل لليلة واحدة عن معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” من حيث أنه يعتمد على المعاملات الفعلية الملاحظة في سوق الخزانة الأمريكية بينما استخدم معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك تقديرات معدلات الاقتراض.
ومع ذلك، من المرجح أن يتم استخدام معدل التمويل لليلة واحدة في الولايات المتحدة ولكن في بلدان أخرى يستكشفون استخدام نسختهم الخاصة من السعر المعياري عندما يتم التخلص التدريجي من معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”.

أمثلة على المنتجات والمعاملات القائمة على الليبور

المثال الأكثر وضوحًا على المعاملات القائمة على معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” هو السندات ذات السعر العائم، والتي تدفع فائدة سنوية على أساس معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور”، وفقًا لمعدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” + 0.5%. مع تغير قيمة ليبور، ستتغير مدفوعات الفائدة.
يسري ليبور أيضًا على مقايضات أسعار الفائدة – اتفاقيات تعاقدية بين طرفين لتبادل مدفوعات الفائدة في وقت محدد. افترض أن بول يمتلك استثمارًا بقيمة مليون دولار يدفع له معدل فائدة متغير على أساس سعر ليبور يساوي ليبور + 1% كل ربع سنة. نظرًا لأن أرباحه تخضع لقيم معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” ومتغيرة في طبيعتها، فهو يريد التحول إلى مدفوعات الفائدة الثابتة. ثم هناك بيتر، الذي لديه استثمار مماثل قيمته مليون دولار، والذي يدفع له فائدة ثابتة قدرها 1.5% كل ربع سنة. يرغب في الحصول على ربح متغير، لأنه قد يمنحه أحيانًا مدفوعات أعلى.
يمكن لكل من بول وبيتر الدخول في اتفاقية مقايضة، وتبادل إيصالات الفائدة الخاصة بكل منهما. سيحصل بول على فائدة ثابتة بنسبة 1.5% على استثماره البالغ مليون دولار أمريكي من بيتر، وهو ما يعادل 15.000 دولار أمريكي، بينما يتلقى بيتر معدل فائدة الإقراض بين البنوك اللندني “ليبور” + 1% فائدة متغيرة من بول.
إذا كان معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” هو 1%، فسيحصل بيتر على 2% أو 20.000 دولار من بول. نظرًا لأن هذا الرقم أعلى مما يدين به لبول، بالقيمة الصافية، سيحصل بيتر على 5000 دولار (20.000 دولار – 15.000 دولار) من بول. بحلول الربع التالي، إذا انخفض سعر ليبور إلى 0.25%، فسيكون بيتر مؤهلاً لتلقي 1.25% أو 12.500 دولار من بول. بالقيمة الصافية، سيحصل بول على 2500 دولار (15.000 دولار – 12.500 دولار) من بيتر.
تفي مثل هذه المقايضات بشكل أساسي بمتطلبات كل من الأطراف المتعاملة التي أرادت تغيير نوع إيصالات الفائدة (الثابتة والمتغيرة).

أسئلة شائعة

هل سعر الليبور موثوق؟

بينما كان سعر ليبور في يوم من الأيام معيارًا موثوقًا به لأسعار الفائدة العالمية، أثارت فضيحة التلاعب في أسعار الفائدة لعام 2012 العديد من الأسئلة حول موضوعيته. تعمل العديد من المؤسسات المالية على التخلص التدريجي من سعر ليبور لصالح معايير أخرى، مثل معدل الفائدة على القروض (SOFR).

ما الذي حل محل سعر الليبور؟

هناك العديد من المؤشرات البديلة التي تم اقتراحها لتحل محل سعر الليبور بالدولار الأمريكي. أحدها، أمريبور (Ameribor)، يعكس متوسط ​​تكاليف الاقتراض لآلاف البنوك والمؤسسات المالية في الولايات المتحدة. مؤشر آخر هو سعر التمويل اللیلی المضمون (SOFR)، استنادًا إلى سعر إعادة الشراء لسندات الخزانة. في عام 2022، أقر الكونغرس الأمريكي تشريعًا لجعل سعر التمويل اللیلی المضمون البديل الرسمي لسعر الليبور في الولايات المتحدة.¹⁶

ما هو الفرق بين سعر الليبور وسعر التمويل اللیلی المضمون؟

الفرق الأساسي بين سعر الليبور وسعر التمويل اللیلی المضمون هو الطريقة التي يتم بها إنشاء الأسعار. يستخدم سعر الليبور حساب البنوك، وهي مدخلات من البنوك للتوصل إلى متوسط ​​السعر. سعر التمويل اللیلی المضمون هو مقياس تكلفة اقتراض النقد بين عشية وضحاها المضمون بسندات الخزانة الأمريكية في سوق إعادة الشراء.

الخلاصة

كان معدل الفائدة اللندني للإقراض بين البنوك “ليبور” معيارًا عالميًا يمثل أسعار الفائدة على القروض قصيرة الأجل من بنك إلى آخر؛ ومع ذلك، أصبح المؤشر موضع شك في عام 2012، عندما تم اكتشاف قيام بعض المصرفيين بالتلاعب بالمؤشر لصالحهم الخاص. ومنذ ذلك الحين، تم التخلص من مؤشر ليبور بالكامل تقريبًا، مع توقف نشر آخر أسعاره في أواخر عام 2024.

1. Intercontinental Exchange. “LIBOR®.”
2. Financial Conduct Authority. “The U.S. Dollar LIBOR Panel Has Now Ceased.”
3. Intercontinental Exchange. “LIBOR®.”
4. Intercontinental Exchange. “LIBOR®.”
5. Intercontinental Exchange. “LIBOR®.”
6. Intercontinental Exchange. “LIBOR®.”
7. Intercontinental Exchange. “USD LIBOR® Methodology,” Page 2.
8. Intercontinental Exchange. “USD LIBOR® Methodology,” Page 6.
9. Federal Reserve Bank of New York. “Staff Reports—LIBOR: Origins, Economics, Crisis, Scandal, and Reform,” Page 1.
10. Federal Reserve Bank of New York. “Staff Reports—LIBOR: Origins, Economics, Crisis, Scandal, and Reform,” Page 1.
11. Intercontinental Exchange. “ICE LIBOR Evolution,” Page 3.
12. Intercontinental Exchange. “ICE LIBOR Evolution,” Page 4.
13. Council on Foreign Relations. “Understanding the LIBOR Scandal.”
14. The Wall Street Journal. “Study Casts Doubt on Key Rate.”
15. Council on Foreign Relations. “Understanding the LIBOR Scandal.”
16. Reuters. “Federal LIBOR Legislation: Five Things Financial Market Participants Need to Know.”