اختر صفحة

قيمة نظرية (Notional Value)

ما هي القيمة النظرية (Notional Value)؟

القيمة النظرية هي مصطلح يستخدمه تجار المشتقات غالبًا للإشارة إلى القيمة الإجمالية للأصل الأساسي في العقد. يمكن أن تكون القيمة الإجمالية للمركز أو مقدار القيمة التي يتحكم بها المركز أو مبلغ متفق عليه في العقد. ببساطة، إنها القيمة النظرية التي تستخدم لتحديد المدفوعات على الأصل المالي. يستخدم هذا المصطلح عند وصف عقود المشتقات في أسواق الخيارات والعقود الآجلة والعملات.

ملخص لأهم النقاط

  • القيمة النظرية هي مصطلح يستخدمه تجار المشتقات غالبًا للإشارة إلى القيمة الإجمالية للأصل الأساسي في العقد.
  • القيمة النظرية لعقود المشتقات أعلى بكثير من القيمة السوقية بسبب استخدام الرافعة المالية.
  • القيمة النظرية جزء لا يتجزأ من تقييم مخاطر المحفظة ويمكن أن تكون مفيدة للغاية عند تحديد نسب التحوط لتعويض هذا الخطر.
  • يمكن تطبيق القيمة النظرية على مبادلات أسعار الفائدة ومبادلات العائد الإجمالي وخيارات الأسهم ومشتقات العملات الأجنبية.

مفهوم القيمة النظرية

القيمة النظرية هي القيمة الإجمالية لموقف في أداة مالية، مثل تداول المشتقات المالية. وهي تساعد في التمييز بين القيمة الإجمالية للتداول والقيمة السوقية أو تكلفة إجراء التداول.
هناك تمييز واضح بين الاثنين: القيمة النظرية تمثل القيمة الإجمالية للمركز، في حين أن القيمة السوقية هي السعر الذي يمكن به شراء أو بيع هذا الموقف في السوق.

حساب القيمة النظرية

يمكن حساب القيمة النظرية على النحو التالي:

القيمة النظرية = حجم العقد x السعر الأساسي

القيمة النظرية لعقود المشتقات المالية أعلى بكثير من القيمة السوقية بسبب الرافعة المالية (باستخدام الأموال المقترضة). يسمح الرفع المالي لشخص ما باستخدام مبلغ صغير من المال للتحكم نظريًا في مبلغ أكبر بكثير. يمكن حساب مقدار الرفع المالي المستخدم عن طريق قسمة القيمة النظرية على القيمة السوقية.1

الرفع المالي = القيمة النظرية ÷ القيمة السوقية

القيمة النظرية جزء لا يتجزأ من تقييم مخاطر المحفظة، والتي يمكن أن تكون مفيدة للغاية عند تحديد نسب التحوط لتعويض هذا الخطر.2 على سبيل المثال، لنفترض أن أحد الصناديق لديه تعرض طويل الأجل بقيمة مليون دولار لأسواق الأسهم الأمريكية، ويريد مدير الصندوق تعويض هذا الخطر باستخدام عقود الآجلة إي ميني ستاندرد اند بورز 500 (E-mini S&P 500). سيتعين عليه بيع كمية معادلة تقريبًا من العقود الآجلة لستاندرد اند بورز 500 (S&P 500) للتحوط من مخاطر تعرضه للسوق. إذا كانت القيمة النظرية لكل عقد آجل إي ميني ستاندرد اند بورز 500 (E-mini S&P 500) هي 140.000 دولار، فإن القيمة السوقية هي 10.000 دولار.

نسبة التحوط = مخاطر التعرض النقدي ÷ القيمة النظرية للأصل الأساسي المرتبط

نسبة التحوط = $1.000.000 ÷ $140.000=7,14

لذا، سيبيع مدير الصندوق ما يقرب من سبعة عقود إي ميني ستاندرد اند بورز 500 (E-mini S&P 500) للتحوط بفعالية لموقفه النقدي الطويل ضد مخاطر السوق. ستكون القيمة السوقية 70.000 دولار.

الاستخدامات في المقايضات والخيارات والعملات الأجنبية

بينما يمكن استخدام القيمة النظرية في العقود الآجلة والأسهم (القيمة الإجمالية لموقف الأسهم) بالطرق التي تمت مناقشتها أعلاه، فإن القيمة النظرية تنطبق أيضًا على مقايضات أسعار الفائدة ومقايضات العائد الإجمالي وخيارات الأسهم ومشتقات العملات الأجنبية.

المبادلات

في مبادلات أسعار الفائدة، القيمة النظرية هي القيمة المحددة التي سيتم تبادل مدفوعات أسعار الفائدة عليها. تُستخدم القيمة النظرية في مبادلات أسعار الفائدة للتوصل إلى مبلغ الفائدة المستحقة. عادةً، تكون القيمة النظرية لهذه الأنواع من العقود ثابتة أثناء عمر العقد.
تنطوي مبادلات العائد الإجمالي على طرف يدفع سعر فائدة متغير أو ثابت مضروبًا في مبلغ القيمة النظرية بالإضافة إلى الانخفاض في القيمة النظرية. يتم مبادلة هذا بمدفوعات من قبل طرف آخر يدفع ارتفاع القيمة النظرية.

خيارات الأسهم

تشير القيمة النظرية في الخيار إلى القيمة التي يتحكم فيها الخيار. على سبيل المثال، يتم تداول (أ) مقابل 20 دولارًا مع خيار شراء (أ) معين يكلف 1,50 دولارًا. يتحكم خيار أسهم واحد في 100 سهم أساسي. يشتري المتداول الخيار مقابل 1,50 دولارًا × 100 = 150 دولارًا.
القيمة النظرية للخيار هي 20 دولارًا × 100 = 2000 دولار. إن شراء عقد خيار الأسهم من شأنه أن يمنح المتداول القدرة على التحكم في 100 سهم من الأسهم مقابل 150 دولارًا مقارنة بشراء الأسهم بشكل مباشر مقابل 2000 دولار.

معلومة عابرة: القيمة النظرية لعقد خيارات الأسهم هي قيمة الأسهم التي يتم التحكم فيها وليس تكلفة المعاملة.

صرف العملات الأجنبية ومشتقات العملات الأجنبية

تتمتع مشتقات الصرف الأجنبي، مثل العقود الآجلة والخيارات، بقيمتين اسميتين محتملتين. ومع ذلك، بالنسبة للتداولات النموذجية خارج البورصة في مشتقات الصرف الأجنبي، ستكون القيمة النظرية متوافقة مع اتفاقية الاقتباس الشائعة لزوج العملات (العملة الأساسية/العملة الثانوية).3
على سبيل المثال، إذا كانت التجارة بالجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي (الجنيه الإسترليني كعملة أساسية)، فإن المبلغ، على سبيل المثال، 10.000.000 جنيه إسترليني سيكون عادةً المبلغ الاسمي للتداول. ولكن إذا كانت التجارة بالدولار الأمريكي/الين الياباني، فإن القيمة النظرية ستكون 10.000.000 دولار أمريكي، باستخدام الدولار الأمريكي كعملة أساسية. وإذا كانت التجارة بالدولار الأسترالي/الدولار النيوزيلندي، فسيكون المبلغ الاسمي بالدولار الأسترالي، وهكذا.
اعتمادًا على الظروف، قد يسعى الطرف المقابل المبادر إلى استخدام العملة الثانوية كمبلغ افتراضي بدلًا من ذلك. على سبيل المثال، يريد مدير صندوق أمريكي شراء أسهم بريطانية بقيمة 10 ملايين دولار أمريكي، بسعر الجنيه الإسترليني، عندما يتم تداول الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي حاليًا عند 1,3000. في هذه الحالة، سيكون المبلغ الافتراضي 10 ملايين دولار أمريكي، أو 7.692 مليون جنيه إسترليني. إنه في الغالب مسألة ملاءمة للطرفين المتقابلين لاتخاذ القرار عند بدء التداول.

مثال على القيمة النظرية

يتمتع العقد بحجم فريد وموحد يمكن أن يستند إلى عوامل مثل الوزن أو الحجم أو المضاعف. على سبيل المثال، وحدة عقد آجلة واحدة من الذهب في بورصة كومكس (GC) هي 100 أونصة طروادة، وعقد آجلة لمؤشر إي ميني ستاندرد اند بورز 500 (E-mini S&P 500) له مضاعف بقيمة 50 دولارًا.4 5 القيمة النظرية للأولى تعادل 100 ضعف سعر الذهب في السوق، بينما القيمة النظرية للثانية تعادل 50 ضعف سعر مؤشر ستاندرد اند بورز 500 (S&P 500) في السوق.
إذا اشترى شخص ما عقدًا صغيرًا من عقود ستاندرد اند بورز 500 (S&P 500) الإلكترونية بسعر 2.800، فإن عقد الآجلة الفردي هذا يساوي 140 ألف دولار (50 دولارًا × 2.800). وبالتالي، فإن 140 ألف دولار هي القيمة النظرية لعقد آجل أساسي هذا. ومع ذلك، لا يُطلب من الشخص الذي يشتري هذا العقد أن يضع 140 ألف دولار عند إجراء التداول.
بل يحتاجون فقط إلى وضع مبلغ يسمى الهامش الأولي (القيمة السوقية)، والذي يكون عادةً جزءًا من المبلغ النظري. ستكون الرافعة المالية المستخدمة هي المبلغ الاسمي مقسومًا على سعر شراء العقد. إذا كان السعر (الهامش الأولي) لعقد واحد 10.000 دولار، فإن المتداول كان قادرًا على استخدام (140.000 ÷ 10.000) 14 مرة من الرافعة المالية.

أسئلة شائعة

لماذا القيمة النظرية مهمة؟

القيمة النظرية هي مقدار الأصل الأساسي الذي قد يسعى مديرو الاستثمار إلى التحوط ضده. على النقيض من ذلك، تتقلب القيمة السوقية بمرور الوقت بناءً على تحركات السوق – والتي قد يسعى المستثمر على الأرجح إلى التحوط ضدها – بينما يظل المبلغ الاسمي كما هو.

ما هو الفرق بين القيمة النظرية والقيمة السوقية؟

تشير القيمة النظرية إلى قيمة الأصل الأساسي – على سبيل المثال، 5.000 دولار من الأسهم المشتراة في السوق المفتوحة. تُعرف أيضًا بالقيمة النظرية للحيازة. القيمة السوقية هي قيمة المركز الحالي في السوق المفتوحة.

هل القيمة النظرية هي نفس القيمة الاسمية؟

نعم. إنها القيمة النظرية أو القيمة الاسمية التي قد يسعى المستثمرون إلى التحوط ضدها، لأنها تمثل القيمة الكاملة للأصل الأساسي.

ما هي القيمة التي ينبغي للمستثمر أن يستهدفها للتحوط ضد التعرض للأصول؟

يجب على المستثمرين التركيز على القيمة النظرية أو القيمة الظاهرية للتحوط ضد التعرض للأصول. على سبيل المثال، لنفترض أن مدير محفظة لديه 10 ملايين دولار مستثمر في سندات حكومية أمريكية مدتها 10 سنوات. من المرجح أن يرغب المدير في استخدام الخيارات، والرافعة المالية التي توفرها، لتغطية القيمة النظرية الكاملة للاستثمار – في هذه الحالة، 10 ملايين دولار. ستكون هناك تكلفة مرتبطة بالتحوط (تكلفة عقود الخيار)، لكنها عادة ما تكون جزءًا صغيرًا من القيمة النظرية للأصل.

ما هي المبلغ الاسمي الفعال للاستثمار؟

المبلغ الاسمي الفعال هو القيمة النظرية مطروحًا منها تكلفة أي تحوطات تم شراؤها ضده. على سبيل المثال، يسعى المستثمر إلى التحوط ضد مركز طويل في أسهم (ب) بقيمة 10.000 دولار أمريكي من خلال شراء خيار بيع خارج النطاق السعري، والذي يكلف 2,50 دولار أمريكي لكل 100 سهم، أو 250 دولارًا أمريكيًا كعلاوة، لتغطية الاستثمار الكامل بقيمة 10.000 دولار أمريكي. وبدمج تكلفة التحوط، يصبح المبلغ الاسمي الفعال 10.000 دولار أمريكي ناقص 250 دولارًا أمريكيًا، أو مبلغًا اسميًا فعالًا بقيمة 9.750 دولارًا أمريكيًا.

الخلاصة

القيمة النظرية هي قيمة الأصل الأساسي في تجارة المشتقات. لذا، إذا سعى المستثمر إلى التحوط ضد مركز طويل في أسهم (أ) عبر الخيارات، فقد يرغب في شراء خيار بيع للحماية من التحركات الهبوطية. سيتم تحديد مبلغ خيار البيع بناءً على القيمة النظرية للسهم الذي يسعى المستثمر إلى التحوط له.
تظل القيمة النظرية كما هي طالما أنها محمية بالكامل، في حين تخضع القيمة السوقية لحركات السوق، دون أي حماية من الهبوط كما في الحالة أعلاه. تعتبر القيمة النظرية بمثابة خط الأساس لقياس الاستثمار وأي تحوطات يمكن نشرها لحماية الاستثمار الأساسي.

هوامش

  1. CME Group. “About Contract Notional Value.
  2. Columbia University. “IEOR E4602: Quantitative Risk Management—Basic Concepts and Techniques of Risk Management,” Page 4.
  3. Merk Funds. “What Is the Notional Value of a Forward Currency Contract?
  4. CME Group, via Internet Archive. “Welcome to COMEX Gold Futures.”
  5. Charles Schwab. “What Are E-Mini S&P 500 Futures?
اشترك في نشرتنا الإخبارية
اشترك في نشرتنا الإخبارية

 

انضم إلى قائمتنا البريدية لتلقي آخر الأخبار والتحديثات من فريقنا.

لقد تم اشتراكك بنجاح!

Share This