ما هو عائد السندات؟
عائد السندات هو العائد الذي يحققه المستثمر على السند. يمكن تعريف عائد السندات بطرق مختلفة. ويعرف أبسط تعريف بأنه تحديد عائد السند على أنه مساوٍ لمعدل القسيمة. ويعد العائد الحالي دالة لسعر السند وقسيمته أو مدفوعات الفائدة، والتي ستكون أكثر دقة من عائد القسيمة إذا كان سعر السند مختلفًا عن قيمته الاسمية. الحسابات الأكثر تعقيدًا لعائد السند هي حساب القيمة الزمنية للنقود ومدفوعات الفائدة المركبة. تتضمن هذه الحسابات العائد حتى الاستحقاق (YTM) وعائد السندات المكافئ (BEY) والعائد السنوي الفعال (EAY).
نظرة عامة على عائد السندات
عندما يشتري المستثمرون السندات فإنهم بشكل أساسي يقرضون الأموال لمصدري السندات. في المقابل يوافق مُصدرو السندات على دفع فائدة للمستثمرين على السندات طوال مدة السند وعلى سداد القيمة الاسمية للسندات عند الاستحقاق. إن أبسط طريقة لحساب عائد السند هي تقسيم مدفوعات القسيمة على القيمة الاسمية للسند. وهذا ما يسمى بنسبة القسيمة.
نسبة القسيمة= مدفوعات القسيمة السنوية/ القيمة الإسمية للسند
إذا كان للسند قيمة اسمية تبلغ 1000 دولار وكانت الفائدة أو مدفوعات القسيمة السنوية بقيمة 100 دولار سنويًا فإن سعر القسيمة هو 10٪ (100 دولار / 1000 دولار = 10٪). ومع ذلك في بعض الأحيان يتم شراء السند بأكثر من قيمته الاسمية (بعلاوة) أو أقل من قيمته الاسمية (بخصم) مما سيغير العائد الذي يكسبه المستثمر على السند.
العائد على السندات مقابل السعر
مع ارتفاع أسعار السندات تنخفض عوائد السندات. على سبيل المثال افترض أن مستثمرًا اشترى سندًا استحقاقه في خمس سنوات بمعدل قسيمة سنوية 10٪ وقيمة اسمية 1000 دولار. كل عام يدفع السند 10٪ أو 100 دولار فائدة. سعر قسيمته هو الفائدة مقسومة على قيمتها الاسمية.
إذا ارتفعت أسعار الفائدة فوق 10٪ سينخفض سعر السند إذا قرر المستثمر بيعه. على سبيل المثال، تخيل أن أسعار الفائدة على استثمارات مماثلة ترتفع إلى 12.5٪. لا يزال السند الأصلي يدفع فقط قسيمة بقيمة 100 دولار، ولن يكون جذابًا للمستثمرين الذين يمكنهم شراء السندات التي تدفع 125 دولارًا الآن بعد أن أصبحت أسعار الفائدة أعلى.
إذا أراد مالك السند الأصلي بيع السند الخاص به فيمكن خفض السعر بحيث تساوي مدفوعات القسيمة وقيمة الاستحقاق عائدًا بنسبة 12٪. في هذه الحالة، هذا يعني أن المستثمر سيخفض سعر السند إلى 927.90 دولارًا. لكي تفهم تمامًا سبب كون هذه قيمة السند، تحتاج إلى فهم المزيد حول كيفية استخدام القيمة الزمنية للنقود في تسعير السندات، والتي ستتم مناقشتها لاحقًا في هذه المقالة.
إذا انخفضت أسعار الفائدة من حيث القيمة، سيرتفع سعر السند لأن مدفوعات القسيمة أكثر جاذبية. على سبيل المثال، إذا انخفضت أسعار الفائدة إلى 7.5٪ بالنسبة للاستثمارات المماثلة، يمكن لبائع السندات بيع السند مقابل 1،101.15 دولارًا. كلما انخفضت الأسعار أكثر كلما ارتفع سعر السند وينطبق الشيء نفسه في الاتجاه المعاكس عندما ترتفع أسعار الفائدة.
في أي من السيناريوهات، لم يعد لمدفوعات القسيمة أي معنى للمستثمر الجديد. ومع ذلك، إذا تم تقسيم مدفوعات القسيمة السنوية على سعر السند يمكن للمستثمر حساب العائد الحالي والحصول على تقدير تقريبي للعائد الحقيقي للسند.
العائد الحالي = مدفوعات القسيمة السنوية / سعر السند
العائد الحالي ومعدل القسيمة حسابات غير مكتملة لعائد السند لأنهما لا يأخذان في الحسبان القيمة الزمنية للنقود أو قيمة الاستحقاق أوتكرار الدفع. هناك حاجة إلى حسابات أكثر تعقيدًا لرؤية الصورة الكاملة لعائد السند.
العائد حتى الاستحقاق (YTM)
عائد السند حتى الاستحقاق (YTM) يساوي معدل الفائدة الذي يجعل القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية للسند مساوية لسعره الحالي. تشمل هذه التدفقات النقدية جميع مدفوعات القسيمة وقيمة استحقاقها. يعتمد حساب YTM على التجربة والخطأ التي يمكن إجراؤها باستخدام الآلة الحاسبة المالية، لكن الصيغة كما يلي:
السعر = t-1Tcash flowt(1+ YTM)t
حيث YTMعائد السند حتى الاستحقاق
في المثال السابق، كان سعر سند بقيمة اسمية 1000 دولار أمريكي وخمس سنوات حتى تاريخ الاستحقاق ومدفوعات قسيمة سنوية بقيمة 100 دولار أمريكي تساوي 927.90 دولارًا أمريكيًا لمطابقة YTM بنسبة 12٪. في هذه الحالة كانت مدفوعات القسيمة لخمسة سنوات وقيمة الاستحقاق 1000 دولار هي التدفقات النقدية للسند. حساب القيمة الحالية لكل من هذه التدفقات النقدية الستة بخصم أو سعر فائدة 12٪ سيحدد ما يجب أن يكونه السعر الحالي للسند.
عائد السندات المكافئ (BEY)
عادةً ما يتم تحديد عوائد السندات كعائد مكافئ للسندات (BEY)، مما يُجري تعديلاً لحقيقة أن معظم السندات تدفع قسيمتها السنوية على دفعتين نصف سنويتين. في الأمثلة السابقة كانت التدفقات النقدية للسندات سنوية، لذا فإن العائد حتى الاستحقاق YTM تساوي عائد السندات المكافئ. ومع ذلك إذا تم سداد مدفوعات القسيمة كل ستة أشهر، فسيكون العائد حتى الاستحقاق نصف السنوية 5.979٪.
يعد عائد السندات المكافئ نسخة سنوية بسيطة من العائد حتى الاستحقاق نصف السنوي ويتم حسابه بضرب العائد حتى الاستحقاق في اثنين. في هذا المثال، سيكون عائد السندات المكافئ للسند الذي يدفع مدفوعات كوبون نصف سنوية بقيمة 50 دولارًا أمريكيًا هو 11.958٪ (5.979٪ × 2 = 11.958٪). لا يأخذ عائد السندات المكافئ في الحسبان القيمة الزمنية للنقود الخاصة بالتعديل من العائد حتى الاستحقاق نصف السنوي إلى المعدل السنوي.
العائد السنوي الفعال (EAY)
يمكن للمستثمرين العثور على عائد سنوي أكثر دقة بمجرد معرفة BEY للسند إذا اخذوا بعين الاعتبار القيمة الزمنية للنقود. في حالة دفع قسيمة نصف سنوية سيتم حساب العائد السنوي الفعلي (EAY) على النحو التالي:
EAY=(1+YTM2)2-1
حيث EAY هو العائد السنوي الفعال
إذا علم المستثمر أن YTM نصف السنوي يساوي 5.979٪، فيمكنه استخدام الصيغة السابقة للعثور على EAY البالغة 12.32٪. نظرًا لتضمين فترة التركيب الإضافية سيكون العائد السنوي الفعالEAY أعلى من عائد السندات المكافئ BEY.
التعقيدات في حساب عائد السند
هناك عدد قليل من العوامل التي يمكن أن تجعل حساب عائد السندات أكثر تعقيدًا. على سبيل المثال كما رأينا في الأمثلة السابقة كان يُفترض أن السند بقي حتى تاريخ الاستحقاق خمس سنوات بالضبط عند بيعه وهو نادرًا ما يحدث.
عند حساب عائد السند يمكن التعامل مع الفترات الكسرية ببساطة؛ لكن الفائدة المتراكمة أكثر صعوبة. على سبيل المثال لنفترض أن السند لديه أربع سنوات وثمانية أشهر حتى تاريخ الاستحقاق. يمكن تحويل الأس في حسابات العائد إلى رقم عشري لضبطه للسنة الجزئية. ومع ذلك، فإن هذا يعني أن أربعة أشهر في فترة القسيمة الحالية قد انقضت وهناك شهرين إضافيين مما يتطلب تعديل الفائدة المتراكمة. سيتم دفع القسيمة الكاملة لمشتري السندات الجديد لذلك سيتم تضخيم سعر السند قليلاً لتعويض البائع عن الأشهر الأربعة في فترة القسيمة الحالية التي انقضت.
يمكن تسعير السندات “بسعر نظيف” يستبعد الفائدة المتراكمة أو “السعر القذر” الذي يتضمن المبلغ المستحق لتسوية الفائدة المتراكمة. عندما يتم تسعير السندات في نظام مثل بلومبرج أو محطة رويترز يتم استخدام السعر النظيف.
ملخص عائد السندات
عائد السند هو العائد للمستثمر من قسيمة السند والتدفقات النقدية حتى لاستحقاق. ويمكن حسابه على أنه عائد قسيمة بسيط متجاهلًا القيمة الزمنية للنقود وأي تغييرات في سعر السند أو باستخدام طريقة أكثر تعقيدًا مثل العائد حتى الاستحقاق. عادةً ما يتم تحديد العائد حتى الاستحقاق كعائد مكافئ للسندات (BEY)، مما يجعل من السهل مقارنة السندات ذات فترات سداد القسيمة التي تقل عن عام. وتتمثل الإستراتيجية الكلاسيكية في استخدام تقنية سلم السندات لتعظيم الأرباح مع وصول سندات متعددة إلى الاستحقاق في أوقات مختلفة.
ويمكن شراء السندات من خلال مجموعة متنوعة من المصادر المختلفة. من الطرق الشائعة لشراء بعض أنواع السندات استخدام حساب استثمار من خلال وسيط.
