ما هو خيار البيع (Put Option)؟
خيار البيع هو عقد يمنح مشتري الخيار الحق دون الالتزام ببيع – أو بيع على المكشوف – كمية محددة من ورقة مالية أساسية بسعر محدد مسبقًا خلال فترة زمنية محددة. ويُسمى هذا السعر المحدد مسبقًا الذي يمكن لمشتري خيار البيع بيع الورقة المالية الأساسية به سعر التنفيذ.
تُتداول خيارات البيع على أصول أساسية متنوعة، بما في ذلك الأسهم والعملات والسندات والسلع والعقود الآجلة والمؤشرات. يُقارن خيار البيع بخيار الشراء الذي يمنح حامله الحق في شراء الأصل الأساسي بسعر محدد، إما عند تاريخ انتهاء عقد الخيار أو قبله.
ملخص لأهم النقاط
- تَمنح خيارات البيع لحامليها الحق ولكن ليس الالتزام ببيع كمية محددة من الأوراق المالية الأساسية بسعر محدد ضمن إطار زمني محدد.
- تتوفر خيارات البيع على مجموعة واسعة من الأصول، بما في ذلك الأسهم والمؤشرات والسلع والعملات.
- تتأثر أسعار خيار البيع بالتغيرات في سعر الأصل الأساسي وسعر تنفيذ الخيار والتناقص الزمني وأسعار الفائدة والتقلبات.
- تزداد قيمة خيارات البيع مع انخفاض سعر الأصل الأساسي ومع زيادة تقلب سعر الأصل الأساسي ومع انخفاض أسعار الفائدة.
- تفقد خيارات البيع قيمتها مع ارتفاع سعر الأصل الأساسي ومع انخفاض تقلب سعر الأصل الأساسي ومع ارتفاع أسعار الفائدة ومع اقتراب وقت انتهاء الصلاحية.
آلية عمل خيار البيع
تزداد قيمة خيار البيع مع انخفاض سعر السهم أو الورقة المالية الأساسية. وفي المقابل، يفقد خيار البيع قيمته مع ارتفاع سعر السهم الأساسي. ونتيجةً لذلك، يُستخدم عادةً لأغراض التحوّط أو للمضاربة على انخفاض الأسعار.
غالبًا ما يستخدم المستثمرون خيارات البيع ضمن استراتيجية لإدارة المخاطر تُعرف باسم خيار البيع الوقائي والذي يُستخدم كشكل من أشكال تأمين الاستثمار أو التحوط لضمان عدم تجاوز الخسائر في الأصل الأساسي مبلغًا معينًا. في هذه الاستراتيجية يشتري المستثمر خيار بيع للتحوط من مخاطر انخفاض سعر سهم محتفظ به في محفظته. في حال تفعيل (ممارسة) الخيار يبيع المستثمر السهم بسعر التنفيذ. إذا لم يكن المستثمر يمتلك السهم الأساسي وقام بتفعيل خيار البيع، فسيؤدي ذلك إلى إنشاء مركز بيع على المكشوف في السهم.
العوامل التي تؤثر على سعر البيع
بشكل عام، تنخفض قيمة خيار البيع مع اقتراب تاريخ انتهاء صلاحيته بسبب تأثير تناقص الوقت. ويتسارع تناقص الوقت مع اقتراب تاريخ انتهاء صلاحية الخيار نظرًا لضيق الوقت المتاح لتحقيق ربح من الصفقة. عندما يفقد الخيار قيمته الزمنية، تبقى قيمته الجوهرية. تعادل القيمة الجوهرية للخيار الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السهم الأساسي. إذا كان للخيار قيمة جوهرية، يُشار إليه باسم “في النقود” (ITM).
معلومة هامة: القيمة الجوهرية للخيار = الفرق بين سعر السوق للأوراق المالية الأساسية وسعر تنفيذ الخيار (بالنسبة لخيار البيع، القيمة الجوهرية = سعر التنفيذ مطروحًا منه سعر السوق للأوراق المالية الأساسية؛ وبالنسبة لخيار الشراء، القيمة الجوهرية = سعر السوق للأوراق المالية الأساسية مطروحًا منه سعر التنفيذ)
خيارات البيع خارج النقود (OTM) وعند النقود (ATM) ليس لها قيمة جوهرية لعدم وجود فائدة من تفعيلها. يُتاح للمستثمرين خيار البيع على المكشوف للسهم بسعر السوق الأعلى الحالي، بدلًا من تفعيل/ممارسة خيار بيع خارج النطاق بسعر تنفيذ غير مرغوب فيه. مع ذلك، خارج نطاق سوق هبوطي عادةً ما يكون البيع على المكشوف أكثر خطورة من شراء خيارات البيع.
تنعكس القيمة الزمنية أو القيمة الخارجية في علاوة الخيار. إذا كان سعر التنفيذ لخيار البيع 20 دولارًا أمريكيًا وكان السهم الأساسي يُتداول حاليًا بسعر 19 دولارًا أمريكيًا، فإن القيمة الذاتية للخيار تبلغ دولارًا أمريكيًا واحدًا. ولكن قد يُتداول خيار البيع مقابل 1.35 دولار أمريكي. وتُمثل الـ 0.35 دولار أمريكي الإضافية قيمة زمنية، نظرًا لأن سعر السهم الأساسي قد يتغير قبل انتهاء صلاحية الخيار. يمكن دمج خيارات بيع مختلفة على نفس الأصل الأساسي لتشكيل فروق أسعار البيع.
هناك عدة عوامل يجب مراعاتها عند بيع خيارات البيع. من المهم فهم قيمة عقد الخيار وربحيته عند التفكير في التداول، وإلا فإنك تُخاطر بهبوط سعر السهم إلى ما دون مستوى الربحية.
أين يتم تداول الخيارات؟
يتم تداول خيارات البيع بالإضافة إلى العديد من أنواع الخيارات الأخرى من خلال شركات الوساطة. يقدم بعض الوسطاء ميزات وفوائد متخصصة لمتداولي الخيارات. بالنسبة للمهتمين بتداول الخيارات، هناك العديد من الوسطاء المتخصصين في تداول الخيارات. لهذا من المهم اختيار وسيط يناسب احتياجاتك الاستثمارية.
بدائل لتفعيل خيار البيع
لا يحتاج مشتري خيار البيع إلى الاحتفاظ به حتى تاريخ انتهاء صلاحيته. مع تغير سعر السهم الأساسي ستتغير علاوة الخيار لتعكس التغيرات الأخيرة في سعره. يمكن لمشتري الخيار بيعه وتقليل خسارته أو تحقيق ربح وذلك حسب تغير سعر الخيار منذ شرائه.
وبالمثل، يمكن لكاتب الخيار القيام بالشيء نفسه. وإذا كان السعر الأساسي أعلى من سعر التنفيذ، فقد لا يفعل شيئًا. هذا لأن الخيار قد ينتهي دون أي قيمة، مما يسمح له بالاحتفاظ بكامل القسط. أما إذا كان السعر الأساسي يقترب من سعر التنفيذ أو ينخفض عنه، فلتجنب خسارة كبيرة قد يشتري كاتب الخيار الخيار مرة أخرى (مما يُخرجه من المركز). الربح أو الخسارة هو الفرق بين القسط المُحصّل والقسط المدفوع للخروج من المركز.
مثال على خيار البيع
لنفترض أن مستثمرًا اشترى خيار بيع واحدًا على الصندوق المتداول سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF)، والذي كان يُتداول بسعر 445 دولارًا أمريكيًا (يناير/كانون الثاني 2022)، بسعر تنفيذ 425 دولارًا أمريكيًا وينتهي خلال شهر واحد. دفع المستثمر علاوة قدرها 2.80 دولارًا أمريكيًا مقابل هذا الخيار، أي 280 دولارًا أمريكيًا (2.80 دولارًا أمريكيًا × 100 سهم أو وحدة).
إذا انخفضت وحدات صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) إلى 415 دولارًا قبل انتهاء الصلاحية، فسيكون خيار البيع بقيمة 425 دولارًا “مربحًا” وسيتم تداوله بسعر 10 دولارات على الأقل، وهي القيمة الجوهرية لخيار البيع (أي 425 دولارًا – 415 دولارًا). يعتمد السعر الدقيق لخيار البيع على عدة عوامل أهمها الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية. لنفترض أن سعر خيار البيع بقيمة 425 دولارًا يُتداول عند 10.50 دولارًا.
بما أن خيار البيع أصبح الآن “مربحًا” يتعين على المستثمر أن يقرر ما إذا كان سيُمارس الخيار، مما يمنحه الحق في بيع 100 سهم من صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) بسعر التنفيذ البالغ 425 دولارًا أمريكيًا؛ أو (ب) يبيع خيار البيع ويجني الربح. نتناول حالتين: (1) يمتلك المستثمر بالفعل 100 وحدة من صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF)؛ و(2) لا يمتلك أي وحدات من صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF). (الحسابات أدناه تتجاهل تكاليف العمولة، لتبسيط الأمور).
لنفترض أن المستثمر مارس خيار البيع. إذا كان المستثمر يمتلك بالفعل 100 وحدة من أسهم صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF)(بافتراض أنها اشتراها بسعر 400 دولار أمريكي) في محفظته وكان شراء خيار البيع بغرض التحوط من مخاطر الهبوط (أي أنه خيار بيع وقائي)، فسيبيع وسيط المستثمر أسهم صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) الـ 100 بسعر التنفيذ 425 دولارًا أمريكيًا.
يمكن حساب صافي الربح من هذه التجارة على النحو التالي:
[(سعر بيع صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) – سعر شراء صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF)) – (سعر شراء البيع)] × عدد الأسهم أو الوحدات
الربح = [(425 دولارًا – 400 دولارًا) – 2.80 دولارًا)] × 100 = 2220 دولارًا
ماذا لو لم يكن المستثمر يمتلك وحدات صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF)، وتم شراء خيار البيع كصفقة مضاربة بحتة؟ في هذه الحالة، سيؤدي تنفيذ خيار البيع إلى بيع 100 وحدة صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) على المكشوف بسعر التنفيذ 425 دولارًا أمريكيًا. بعد ذلك، يمكن للمستثمر إعادة شراء وحدات صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) الـ 100 بسعر السوق الحالي البالغ 415 دولارًا أمريكيًا لإغلاق مركز البيع على المكشوف.
يمكن حساب صافي الربح من هذه التجارة على النحو التالي:
[(سعر البيع على المكشوف لـ صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) – سعر شراء صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF)) – (سعر شراء البيع)] × عدد الأسهم أو الوحدات
الربح = [(425 دولارًا – 415 دولارًا) – 2.80 دولارًا)] × 100 = 720 دولارًا
يبدو تنفيذ الخيار، وبيع الأسهم (على المكشوف) ثم إعادة شرائها، عمليةً معقدةً نوعًا ما، ناهيك عن التكاليف الإضافية المتمثلة في العمولات (نظرًا لتعدد المعاملات) وفوائد الهامش (للبيع على المكشوف). لكن في الواقع، لدى المستثمر خيارٌ أسهل (لعدم وجود مصطلح أفضل): ببساطة، بيع خيار البيع بسعره الحالي وتحقيق ربحٍ جيد. حساب الربح في هذه الحالة هو:
[سعر البيع – سعر الشراء] × عدد الأسهم أو الوحدات = [10.50 – 2.80 دولار] × 100 = 770 دولارًا
هناك نقطة أساسية يجب مراعاتها هنا. إن بيع الخيار بدلًا من خوض عملية تنفيذه المعقدة نسبيًا، يُحقق ربحًا قدره 770 دولارًا، أي أكثر بـ 50 دولارًا من ربح 720 دولارًا الناتج عن تنفيذه. ما سبب هذا الاختلاف؟ لأن بيع الخيار يُمكّن من تحقيق القيمة الزمنية البالغة 0.50 دولار للسهم (0.50 × 100 سهم = 50 دولاراً). وبالتالي، تُباع معظم مراكز الخيارات الطويلة ذات القيمة قبل انتهاء صلاحيتها بدلًا من تنفيذها.
بالنسبة لمشتري خيار البيع، تقتصر أقصى خسارة في مركز الخيار على القسط المدفوع لخيار البيع. ويتحقق أقصى ربح في مركز الخيار إذا انخفض سعر السهم الأساسي إلى الصفر.
الفرق بين بيع الخيار وتفعيله
يتم إغلاق غالبية مراكز الخيار الطويلة التي لها قيمة قبل انتهاء صلاحيتها عن طريق البيع بدلًا من تفعيلها، لأن تفعيل/ممارسة الخيار من شأنها أن تؤدي إلى خسارة القيمة الزمنية وارتفاع تكاليف المعاملات ومتطلبات الهامش الإضافية.
كتابة خيارات البيع
في القسم السابق، ناقشنا خيارات البيع من منظور المشتري، أي المستثمر الذي يمتلك مركز بيع طويل الأجل. ننتقل الآن إلى الجانب الآخر من صفقة الخيار: بائع خيار البيع أو كاتب خيار البيع الذي يمتلك مركز بيع قصير الأجل.
على عكس خيار البيع الطويل فإن خيار البيع القصير أو المكتوب يلزم المستثمر باستلام أو شراء أسهم الأسهم الأساسية بالسعر المحدد في عقد الخيار.
لنفترض أن مستثمرًا متفائلًا بشأن سهم صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) الذي يُتداول حاليًا بسعر 445 دولارًا أمريكيًا ولا يعتقد أنه سينخفض عن 430 دولارًا أمريكيًا خلال الشهر المقبل. يمكن للمستثمر تحصيل علاوة قدرها 3.45 دولار أمريكي للسهم (× 100 سهم أو 345 دولارًا أمريكيًا) عن طريق إصدار خيار بيع واحد على صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) بسعر تنفيذ 430 دولارًا أمريكيًا.
إذا ظل سعر سهم صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) أعلى من سعر التنفيذ البالغ 430 دولارًا أمريكيًا خلال الشهر التالي، فسيحتفظ المستثمر بالقسط المُحصّل (345 دولارًا أمريكيًا) لأن الخيارات ستنتهي صلاحيتها دون رصيد وتصبح بلا قيمة. هذا هو أقصى ربح من الصفقة: 345 دولارًا أمريكيًا أو القسط المُحصّل.
على العكس من ذلك، إذا انخفض سعر سهم صندوق سبايدر ستاندرد آند بورز 500 (SPDR S&P 500 ETF) عن 430 دولارًا قبل انتهاء صلاحية الخيار خلال شهر واحد، فسيكون المستثمر ملزمًا بشراء 100 سهم بسعر 430 دولارًا حتى لو انخفض سعر السهم إلى 400 أو 350 دولارًا أو أقل. وبغض النظر عن مدى انخفاض سعر السهم، فإن كاتب خيار البيع مسؤول عن شراء الأسهم بسعر التنفيذ البالغ 430 دولارًا، مما يعني أنه يواجه خطرًا نظريًا قدره 430 دولارًا للسهم أو 43,000 دولار للعقد (430 × 100 سهم) إذا انخفض سعر السهم الأساسي إلى الصفر.
بالنسبة لكاتب خيار البيع يقتصر أقصى ربح على القسط المُحصّل بينما تحدث أقصى خسارة إذا انخفض سعر السهم الأساسي إلى الصفر. وبالتالي، فإنّ نسب الربح/الخسارة لمشتري خيار البيع وكاتب خيار البيع متناقضة تمامًا.
أسئلة شائعة
هل شراء خيار بيع يشبه البيع على المكشوف؟
شراء خيارات البيع والبيع على المكشوف كلاهما استراتيجيات هبوطية ولكن هناك بعض الاختلافات المهمة بينهما. فأقصى خسارة لمشتري خيار البيع تقتصر على القسط المدفوع لخيار البيع، بينما لا يتطلب شراء خيارات البيع حساب هامش ويمكن إجراؤه برأس مال محدود. من ناحية أخرى، ينطوي البيع على المكشوف على مخاطر غير محدودة نظريًا وهو أعلى تكلفة بكثير نظرًا لتكاليف مثل رسوم اقتراض الأسهم وفوائد الهامش (يتطلب البيع على المكشوف عادةً حساب هامش). لذلك، يُعتبر البيع على المكشوف أكثر خطورة من شراء خيارات البيع.
هل يجب عليّ شراء خيارات البيع “في النقود” أو “خارج النقود”؟
يعتمد الأمر في الواقع على عوامل مثل هدفك من التداول ورغبتك في المخاطرة وحجم رأس المال وغيرها. تكون تكلفة خيارات البيع داخل النطاق السعري “في النقود” (ITM) أعلى من تكلفة خيارات البيع خارج النطاق النقدي “خارج النقود” (OTM) لأنها تمنحك الحق في بيع الأصل الأساسي بسعر أعلى. إلا أن انخفاض سعر خيارات البيع خارج النطاق يقابله انخفاض احتمالية ربحها عند انتهاء صلاحيتها. إذا كنت لا ترغب في إنفاق مبالغ طائلة على خيارات البيع الوقائية وكنت مستعدًا لتحمل مخاطر انخفاض طفيف في محفظتك الاستثمارية، فقد تكون خيارات البيع خارج النقود (OTM) هي الخيار الأمثل.
هل يمكنني خسارة كامل مبلغ القسط المدفوع لخيار البيع الخاص بي؟
نعم، يمكنك أن تخسر كامل مبلغ القسط المدفوع لخيار البيع الخاص بك إذا لم يتم تداول سعر الأمن الأساسي بأقل من سعر التنفيذ عند انتهاء صلاحية الخيار.
أنا جديد في مجال الخيارات ولدي رأس مال محدود؛ هل ينبغي لي أن أفكر في كتابة خيارات بيع؟
كتابة عقود الخيارات هي استراتيجية خيارات متقدمة مصممة للمتداولين والمستثمرين ذوي الخبرة؛ وتتطلب استراتيجيات مثل كتابة عقود الخيارات المضمونة نقدًا رأس مال كبير. إذا كنت جديدًا في مجال الخيارات ورأس مالك محدود، فإن كتابة عقود الخيارات ستكون مسعىً محفوفًا بالمخاطر ولا يُنصح بها.
الخلاصة
تتيح خيارات البيع لحامليها بيع ورقة مالية بسعر مضمون حتى لو انخفض سعر السوق لتلك الورقة المالية. وهذا يجعلها مفيدة لاستراتيجيات التحوط وكذلك للمتداولين المضاربين. إلى جانب خيارات الشراء تُعد خيارات البيع من أبسط عقود المشتقات المالية.
