انهيار مينسكي (Minsky Moment)

ما هو انهيار مينسكي (Minsky Moment)؟

يشير انهيار مينسكي إلى الانهيار المفاجئ لأسعار الأصول بعد فترة طويلة من النمو الناجم عن ضغوط الديون أو العملة. وهي لحظة انفجارية يكون فيها الاقتصاد على وشك الانهيار.
في عالم المال والاستثمار يُعرَف الانهيار المفاجئ والكارثي لأسعار الأصول بعد فترة من النمو والاستقرار بانهيار مينسكي. وقد سُمِّيَت هذه التسمية نسبة إلى الخبير الاقتصادي هيمان مينسكي (1911 إلى 1996)، وتم إطلاقها على بعض من أكثر الأزمات الاقتصادية تدميرًا في التاريخ. وقد كتب مينسكي في الغالب خلال فترة اعتقد فيها أن خبراء الاقتصاد كانوا في حالة من الرضا عن النفس بسبب الاستقرار النسبي الذي ساد منتصف القرن العشرين. وكان عمله يهدف إلى إيقاظهم من سباتهم. وعلى هذا فإن من عجيب المفارقات أن خبيرًا اقتصاديًا كرس حياته لتطوير حلول سياسية لتجنب الأزمات المالية يُطلَق اسمه على نفس الحالات التي سعى إلى منعها.¹ بعد عدة عقود من وفاته وبعد كل هذه الأزمات العديدة ربما لا نكون الآن في انهيار مينسكي ولكن يبدو أننا في عصر مينسكي.
وفيما يلي، نعرض لكم كيف يشخص المحللون انهيار مينسكي. فضلًا عن اقتراحات مينسكي لمنعها أو التعافي منها.

ملخص لأهم النقاط

• انهيار مينسكي هي بداية انهيار السوق الناجم عن النشاط المضاربي الذي يحدد فترة ارتفاع غير مستدامة.
• يحدث انهيار مينسكي عمومًا بعد فترة طويلة من النمو، مما يؤدي في النهاية إلى الإفراط في الاستدانة بمجرد توقف الأسعار عن الارتفاع.
• ولكي نفهم كيف نصل إلى هذا الانهيار، يحدد مينسكي ثلاث مراحل ائتمانية في الأسواق الرأسمالية: مرحلة التحوط ومرحلة المضاربة ومرحلة بونزي.
• اعتقد مينسكي أن هذه الأحداث الخطيرة نتجت عن شكل جديد من أشكال الرأسمالية والذي أطلق عليه “رأسمالية مدير المال”.

مفهوم انهيار مينسكي

لقد صاغ بول ماكولي مؤسس شركة بيمكو (Pimco) الشهيرة عبارة “انهيار مينسكي” في عام 1998 في إشارة إلى أزمة الديون الآسيوية في عام 1997.² وينبع هذا المفهوم من وجهة النظر القائلة بأن فترات المضاربة الصعودية إذا استمرت لفترة كافية سوف تؤدي في نهاية المطاف إلى أزمة، وكلما طالت فترة المضاربة كلما كانت الأزمة النهائية أكثر حدة.³
لقد عمل هيمان مينسكي طيلة معظم حياته المهنية في غموض نسبي ولكن هذا تغير عندما أصبح عمله في الأزمات الاقتصادية ذا أهمية للأسف. لقد اعتقد مينسكي أن هذه الأحداث كانت نتيجة لشكل جديد من الرأسمالية، والذي أطلق عليه “رأسمالية إدارة الأموال” (ما أطلق عليه آخرون فيما بعد “المالية”) في العقود الأخيرة قبل وفاته في عام 1996. وهنا، يقدم مينسكي ملخصًا موجزًا ​​لآرائه:

“إن العيب الرئيسي في هذا النوع من الاقتصاد هو أنه غير مستقر. وانعدم الاستقرار هذا لا يرجع إلى صدمات خارجية أو إلى عدم كفاءة أو جهل صناع السياسات… إن ديناميكيات الاقتصاد الرأسمالي الذي يتسم بهياكل مالية معقدة ومتطورة تؤدي إلى تطور الظروف المؤاتية لعدم التماسك والتضخم الجامح أو الكساد العميق. ولكن عدم التماسك ليس بالضرورة أن يتحقق بالكامل لأن المؤسسات والسياسات قادرة على احتواء الدفعة التي تدفع إلى عدم الاستقرار. ونحن قادرون، إذا جاز التعبير على تثبيت استقرار عدم الاستقرار”.⁴

باختصار، كان مينسكي كينزيًا (أو كينزيًا جديدًا)، حيث زعم أن الأسواق تميل إلى إنتاج الأزمات التي تستطيع المؤسسات والسياسات الجيدة منعها.⁵ كان مينسكي يعتقد أن الأسواق المالية تتحرك عبر دورات من الازدهار والكساد، مؤكدًا أنه بمجرد حدوث انتقال من الاستثمار المستقر إلى التمويل المضاربي، فإن فرصة الانهيار تزداد عندما يحين الوقت الذي لم يعد فيه المستثمرون قادرين على تحمل ديونهم المتصاعدة. وهناك نقطتان حاسمتان تستحقان التأكيد:

1. لم يكن مينسكي يدعو أفرادًا بعينهم إلى الاحسان الأخلاقي. لقد حدد أن الأزمة ليست خطأ بعض المقترضين غير المسؤولين بقدر ما هي مشكلة نظامية ناشئة عن المرحلة الجديدة من الرأسمالية.⁶ يمكنك استبدال مجموعة بأخرى وستكون النتائج مماثلة.
2. لم يكن من المتشائمين: لا ينبغي لهذه الدورات أن تؤدي إلى أسوأ الكوارث وخاصة أنه دعا إلى التدخلات التي قد تمنعها.

إن عمل مينسكي يصف كيف يمكن لفترات الاستقرار الاقتصادي أن تؤدي بشكل متناقض إلى عدم استقرار أكبر في الأمد البعيد. فوفقًا لمينسكي، فإن المزيد من الاستثمار يولد أرباحًا أعلى على المستوى الكلي إذا كانت كل العوامل الأخرى متساوية. وفي حين أن هذه علامة إيجابية بالنسبة لمعظم المستثمرين والجمهور، فإنها قد تجعل النظام المالي أكثر اضطرابًا. فعندما تتجاوز الأرباح التوقعات باستمرار، يصبح سداد الديون أسهل، مما يشجع الشركات على اقتراض المزيد من المبالغ.⁷ ففي الاقتصاد المزدهر تتجاوز الأرباح من المضاربة الفائدة التي يتعين دفعها. وكما قالت جانيت يلين في عام 2009 “عندما يكون التفاؤل مرتفعًا وتتوافر أموال وفيرة للاستثمار، يميل المستثمرون إلى الهجرة من الطرف الآمن للتحوط من طيف مينسكي إلى الطرف المحفوف بالمخاطر والمضاربة والاحتيال”.⁸

وهذا يقودنا إلى فئات مينسكي الشهيرة للائتمان: التحوط والمضاربة وبونزي. دعونا نحدد هذه الفئات:

• مرحلة التمويل التحوطي: في هذه الفترة الاقتصادية يستطيع المقترضون سداد ديونهم بالإيرادات أو النقد في متناول أيديهم. فهم يمتلكون تدفقات نقدية كافية لتغطية كل من أصل قروضهم والفائدة عليها.
• مرحلة التمويل المضارب: لا يزال المقترضون قادرين على سداد الفائدة على قروضهم ولكن يتعين عليهم تجديد أصل قروضهم باستمرار. ولا يوجد أمامهم خيار في هذه المرحلة سوى الاعتماد على الافتراض (أو الأمل) بأنهم قادرون على إعادة التمويل أو اقتراض أموال جديدة لتغطية أصل قروضهم.
• مرحلة التمويل بونزي: لا يستطيع المقترضون سداد ديونهم إلا بزيادة ديونهم أو بيع الأصول المقترضة بأسعار بخسة لأن العديد منهم في نفس الموقف والسوق تعلم أنه يتعين عليك البيع، مما لا يمنحك موقفًا تفاوضيًا. لا يملك المقترضون ما يكفي من النقد لتغطية أصل قروضهم أو أقساط الفائدة عليها. ولا يمكنهم الآن الاعتماد إلا على ارتفاع قيمة أصولهم أو استعداد المقرضين لتوفير التمويل الإضافي.

وبمجرد أن يصل الاقتصاد إلى المرحلة الثالثة، إذا لم ترتفع الأسعار ولم يتوقف المقرضون عن الإقراض، فإن انهيار مينسكي سيأتي. واستنادًا إلى أعمال خبراء اقتصاديين آخرين تصف نظرية مينسكي أيضًا عملية “انكماش الديون” التي لا تنتج عن تجاوز الشركات المفرطة في الاستدانة حدودها عمدًا. “إن الأحداث التي تؤدي إلى انكماش الديون هي نتائج طبيعية للعلاقات التمويلية التي تؤدي إلى طفرة الاستثمار وتحدث أثناءها” كما كتب مينسكي.⁹
إن إفلاس أحد المقترضين الرئيسيين يمكن أن يؤدي إلى سقوط دائنيه الذين يتخلفون بعد ذلك عن سداد ديونهم، مما يخلق سلسلة من حالات التخلف عن السداد. ومع انتشار حالة عدم اليقين والتشاؤم ينخفض ​​الاستثمار، ومن خلال تأثير المضاعف ينخفض ​​الدخل والطلب مع وصول الركود أو ما هو أسوأ.¹⁰
كانت الأزمة التي جعلت مفهوم انهيار مينسكي معروفًا على نطاق واسع على الأقل بين المحللين والجهات التنظيمية، هي الأزمة المالية لعام 2008 والتي تسمى أيضًا الركود العظيم. خلال هذه الفترة وصلت مجموعة واسعة من الأسواق إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق، مما أدى إلى موجة من نداءات الهامش، وبيع هائل للأصول لتغطية الديون ومعدلات تخلف عن السداد عالية.

انهيار مينسكي وفرضية عدم الاستقرار المالي

نظرًا للتغيرات الهائلة التي طرأت على التمويل والاقتصاد، فهناك نوع من الاختلاف بين المحللين والمنظرين والممارسين لتسمية الفترة الحالية (الليبرالية الجديدة والمالية وما بعد الكينزية وما بعد الحداثة المالية وما إلى ذلك) وتحديد بداياتها سواء في عام 1945 أو 1980 أو 2007 – 2008 أو الوباء. استخدم مينسكي عبارة “رأسمالية مدير الأموال” لفترة ما بعد الحرب لوصف التغييرات في النظام المالي الأمريكي. وزعم أن صعود المستثمرين المؤسسيين، مثل صناديق التقاعد والصناديق المشتركة قد غير طبيعة الرأسمالية بشكل أساسي. كان يعتقد أن مثل هذا النظام متقلب بطبيعته وهو ما كان “فرضية عدم الاستقرار المالي” الخاصة به.
لفهم التغييرات في الرأسمالية والتي بالنسبة للعديد منا هي ببساطة الحالة الطبيعية للأسواق الرأسمالية، نحتاج إلى النظر إلى فترة ما قبل الحرب كما رآها مينسكي. قبل عصر رأسمالية إدارة الأموال كان هناك في نظر مينسكي “رأسمالية تجارية”. وبوسعنا أن نفكر على نطاق واسع في الفترة من تاريخ سريان اللوائح التنظيمية التي فرضت في فترة الكساد الكبير إلى خمسينيات القرن العشرين وما بعدها.¹¹ ففي ظل هذا النظام كانت البنوك هي المؤسسات المالية المهيمنة وكان دورها الأساسي توفير التمويل للشركات والأسر للاستثمارات الإنتاجية. وكانت تتمتع بعلاقات طويلة الأجل مع عملائها وكانت أكثر تركيزًا على سلامة قروضها من تركيزها على تعظيم الأرباح في الأمد القريب. ولعبت الحكومة دورًا أكثر نشاطًا في تنظيم النظام المالي وتعزيز الاستقرار الاقتصادي من خلال سياسات التأمين على الودائع والإشراف على البنوك. وكانت هذه فترة استقرار اعتبرها خبراء الاقتصاد أمرًا مسلمًا به كما زعم مينسكي في وقت لاحق.¹²
من ناحية أخرى، في ظل رأسمالية مدير الأموال كان الهدف الأساسي للمؤسسات المالية هو تعظيم العائدات لعملائها بدلًا من دعم الاقتصاد الأوسع نطاقًا. وهذا يؤدي إلى التركيز على الأرباح في الأمد القريب والميل نحو المضاربة والمزيد من “الابتكار” المالي وإنتاج منتجات استثمارية مضاربية جديدة. وفيما يلي بعض السمات الأساسية لهذا النوع من الرأسمالية وفقًا لمينسكي:

• هيمنة المستثمرين المؤسسيين: تتميز رأسمالية مديري الأموال بالقوة المتنامية للمستثمرين المؤسسيين، مثل صناديق التقاعد وصناديق الاستثمار المشترك وصناديق التحوط. ويجمع هؤلاء المستثمرون كميات كبيرة من رأس المال ويستثمرون نيابة عن عملائهم.
• التركيز على الابتكار المالي: هناك ضغوط مستمرة لخلق منتجات وأدوات مالية جديدة لتوليد عوائد أعلى. وهذا يؤدي إلى تطوير هياكل مالية معقدة وغير شفافة يصعب فهمها وتنظيمها، حتى من قبل أولئك الذين أنتجها.
• التركيز على الأمد القريب: غالبًا ما يتم تقييم مديري الأموال والرؤساء التنفيذيين للشركات على أساس أدائهم في الأمد القريب، وهو ما قد يؤدي إلى التركيز على الاستثمارات المضاربية بدلًا من النمو والاستقرار في الأمد البعيد.
• زيادة الهشاشة المالية: قد يؤدي التركيز على الأرباح قصيرة الأجل والابتكار المالي إلى زيادة الروافع المالية الكلية والمجازفة، مما يجعل النظام المالي أكثر هشاشة وعرضة للصدمات.
• الانفصال عن الاقتصاد الحقيقي: يقترح مينسكي أن المؤسسات المالية غالبًا ما تعطي الأولوية لأرباحها على احتياجات الشركات والأسر، مما يؤدي إلى سوء تخصيص الموارد.

وبجمع كل هذا معًا، يسلط مفهوم مينسكي لرأسمالية إدارة الأموال الضوء على الكيفية التي أدى بها تطور النظام المالي إلى تحويل الرأسمالية نفسها وخلق مخاطر وتحديات جديدة لصناع السياسات والمجتمع كما يعتقد مينسكي.

هل اقتربنا من حالة انهيار مينسكي؟

يُظهِر البحث في قواعد بيانات المجلات الأكاديمية والصحف أن المتنبئين يعملون دائمًا على مقالات حول كيف أن الحاضر ربما يكون جاهزًا لما يشبه انهيار مينسكي. وهذا لا يجعل هؤلاء المحللين مخطئين – بعد كل شيء، اعتقد مينسكي أن هذه فترة من عدم الاستقرار. هنا، نستعرض بعض الأحداث الكبرى الأخيرة التي جلبت مينسكي إلى الأذهان لبعض الناس:

• انهيار سوق العقارات في الصين

بدءًا من عام 2017 تقريبًا، أصدر الخبراء تحذيرات من اقتراب انهيار مينسكي في الصين مع ارتفاع مستويات الديون بينما حافظت قيم الأسهم على اتجاهها المتصاعد.^{13 14} حذرت الحكومة الصينية المستثمرين من أزمة وشيكة أو انهيار مينسكي إذا استمرت مستويات الديون في الارتفاع.¹⁵
عندما وصل كوفيد 19 في عام 2020، أدى إلى تفاقم مستويات الديون المرتفعة بالفعل للشركات الصينية مع خفض النمو الاقتصادي الكلي. مع الميزانيات العامة المفرطة في الاستدانة كافحت العديد من الشركات الصينية لخدمة الديون، مما غذى الاستثمار المضاربي. في حين حاولت الصين إدارة الأزمة، بدا إفلاس مجموعة إيفرغراند (Evergrande) شركة العقارات الصينية في عام 2024 كما لو كان بمثابة إشعال فتيل انهيار مينسكي.^{16 17}وفي الوقت نفسه، تكشفت عواقب الوباء في الصين إلى حد كبير كما توقع إطار مينسكي: المزيد من مشاريع البناء غير الفعّالة وانخفاض أسعار الفائدة وعمليات إنقاذ الشركات المالية والضغط على الشركات الخاصة.¹⁸
بالنسبة لقراء مينسكي، ربما كانت الكشوفات حول مخططات التمويل بونزي الواضحة لشركة إيفرغراند (Evergrande) وغيرها من المطورين مبالغ فيها بعض الشيء، نظرًا لاسم دورة الائتمان الثالثة. ومع تراجع الطلب على العقارات انهار النظام. ويتوقع بعض المحللين أن حجم الأزمة الذي يشبه العقد الضائع في اليابان في التسعينيات قد يعيق نمو الصين وقدرتها التنافسية لسنوات.

• حالة سيليكون فالي بنك

في أوائل عام 2023، سارع الخبراء إلى اللجوء إلى شروط مينسكي قلقين بشأن الضربة التي تلقاها القطاع المالي في الولايات المتحدة مع انهيار العديد من البنوك الإقليمية ومواجهة هروب الودائع.¹⁹ لقد تسببت الأحداث المحيطة بانهيار سيليكون فالي بنك (SVB) من بين مؤسسات مالية أخرى متعثرة في دفع البعض إلى تشخيص انهيار مينسكي حيث كانت هذه البنوك تتخذ رهانات أكثر خطورة مع إقراضها وتمويلها. ولحسن الحظ، على الرغم من الألم الذي شعر به المشاركون فقد تبين أن الحلقة كانت مكتفية ذاتيًا إلى حد كبير.

• مستويات الديون العالمية في عام 2024

في الآونة الأخيرة، انضم صندوق النقد الدولي إلى جوقة من أولئك الذين أصدروا تحذيرات من مستويات الديون العالمية المرتفعة وإمكانية حدوث أزمة مالية.²⁰ وفي حين لم يحدث هذا بعد، فهناك علامات تحذيرية. فقد شهدت الولايات المتحدة فترة طويلة من الرخاء الاقتصادي وارتفاع مستويات الديون ونشاط السوق المضاربي حيث حطم مؤشر ستاندرد اند بورز 500 (S&P 500) ومتوسط ​​داو جونز (Dow Jones) الصناعي أرقاما قياسية غير مسبوقة. ومع ذلك، لا يبدو أن المضاربة قد وصلت بعد إلى المستويات القصوى التي تنذر بانهيار مينسكي، على الرغم من أن الوقت كفيل بإخبارنا بذلك.²¹

أسئلة شائعة

ماذا يجب أن يحدث عند انهيار مينسكي؟

زعم مينسكي أن التدخلات السياسية خلال انهيار مينسكي ضرورية لاستقرار الاقتصاد ومنع الأزمة المالية. وفيما يلي بعض توصياته:^{22 23}

• التنظيم المالي: من الضروري فرض رقابة أكثر صرامة على المؤسسات المالية والأسواق لمنع المخاطر المفرطة والاستدانة.
• التحفيز المالي: ينبغي للحكومة أن تزيد الإنفاق وتخفض الضرائب أثناء فترة الركود لتحفيز الطلب الكلي.
• خلق فرص العمل: ينبغي تنفيذ مشاريع الأشغال العامة وغيرها من التدابير لخلق فرص العمل وتعزيز الطلب الكلي.
• المقرض كملاذ أخير: ينبغي للبنك المركزي أن يوفر السيولة للمؤسسات المالية والأسواق لمنع انهيار الائتمان.
• إعادة هيكلة الديون: ينبغي إعادة هيكلة الديون لمنع التخلف عن السداد والإفلاس، مثل خفض أسعار الفائدة أو تمديد آجال استحقاق القروض.

وفي خضم الأزمة، تشمل التدابير المستجيبة تدخلات سريعة من جانب البنوك المركزية لتوفير السيولة وعمليات إنقاذ حكومية لتثبيت استقرار المؤسسات المالية الرئيسية والتعاون الدولي لإدارة الأزمات المالية عبر الحدود. ويعتقد أن هذه الإجراءات قد تخفف من الضربة الاقتصادية.

اذكر بعض الأمثلة الحقيقية على حالات تمثل انهيار مينسكي

إن انهيار السوق والكساد الأعظم في ثلاثينيات القرن العشرين والأزمة المالية العالمية/الركود الأعظم في عام 2008 هي الأمثلة الأكثر شيوعًا. وقد اندلعت أزمة عام 2008 نتيجة لانفجار فقاعة الإسكان في الولايات المتحدة وفشل المؤسسات المالية التي تعرضت بشكل مفرط للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. ومن الأمثلة الأخرى الأزمة المالية الآسيوية في عام 1997 والتي بدأت بانهيار البات التايلاندي وانتشرت إلى اقتصادات أخرى في شرق آسيا وتفاقمت بسبب المستويات المرتفعة من الديون الخاصة.

هل يمكن التنبؤ بانهيار مينسكي؟

إن التنبؤ بانهيار مينسكي أمر صعب بطبيعته بسبب تعقيد قوى السوق، وعلم نفس المستثمر والعوامل الاقتصادية الخارجية أو الصدمات. وفي حين يستطيع خبراء الاقتصاد والمحللون أن يحاولوا تحديد الفقاعات المضاربية والإفراط في الاستدانة باعتبارها علامات تحذيرية، فإن التوقيت الدقيق والسبب الذي يؤدي إلى انهيار مينسكي غالبًا ما يكونان غير متوقعين.

ما هي الانتقادات الشائعة لنظرية انهيار مينسكي؟

يزعم المنتقدون أن نظريات مينسكي تركز بشكل مفرط على الأسواق المالية وتتجاهل دور العوامل الاقتصادية الحقيقية. ويزعم البعض أيضًا أن نموذجه حتمي للغاية، مما يشير إلى أن الأزمات المالية حتمية، وهو ما لا يحدث دائمًا. وينتقد آخرون الافتقار إلى الأدلة التجريبية التي تدعم فرضياته.²⁴

الخلاصة

انهيار مينسكي هو انهيار مفاجئ للسوق بعد فترة طويلة من الاستثمار القائم على المضاربة. وقد سميت تيمنًا باسم الخبير الاقتصادي هيمان مينسكي الذي زعم أن الأسواق المالية المعاصرة غير مستقرة بطبيعتها، حيث تمر بفترات من الرخاء والإفراط في المضاربة ثم الأزمة. ولقد نشأت نظريته من ملاحظة أن المستثمرين يميلون إلى تحمل قدر أعظم من المجازفة أثناء فترات الازدهار باستخدام الأموال المقترضة وهو ما يصبح غير مستدام. وبالنسبة للعديد من الناس يسلط انهيار مينسكي الضوء على الحاجة إلى تدابير الاستقرار المالي من قبل الحكومات والهيئات التنظيمية وتذكرنا بأن فقاعات المضاربة قد تؤدي إلى انهيارات مدمرة وتقلبات اقتصادية في غياب الرقابة المناسبة.

1. Congressional Research Service. “Ability To Repay, Risk-Retention Standards, and Mortgage Credit Access.” Page 1.
2. Levy Economics Institute of Bard College. “A Perspective on Minsky Moments: The Core of the Financial Instability Hypothesis in Light of the Subprime Crisis.” Page 2.
3. L. Randall Wray. “Minksy Crisis.” In Steven N. Durlauf and Lawrence E. Blume, eds. “The New Palgrave Dictionary of Economics.” Palgrave Publishing, 2018. Pages 8792-8798.
4. Hyman Minsky. “Uncertainty and the Institutional Structure of Capitalist Economics.” Journal of Economic Issues. 30.2 (1996). Pages 357-368.
5. Hyman Minsky. “John Maynard Keynes.” Springer, 1975.
6. Hyman Minsky. “Uncertainty and the Institutional Structure of Capitalist Economics.” Journal of Economic Issues. 30.2 (1996). Pages 357-368.
7. Hyman Minsky. “The Essential Characteristics of Post Keynesian Economics.” By Ghislain Deleplace and Edward J. Nell, eds. “Money in Motion: The Post Keynesian and Circulation Approaches.” (Via Google Scholar.) St. Martin’s Press. Pages, 70-88.
8. Janet L. Yellen. “A Minsky Meltdown: Lessons for Central Bankers?” In “Conference Proceedings, 18th Annual Hyman P. Minsky Conference on the State of the U.S. and World Economies: Meeting the Challenges of Financial Crisis.” Levy Economics Institute of Bard College. Pages 39-46.
9. Hyman Minsky. “Stabilizing an Unstable Economy.” McGraw Hill, 1986. Page 242.
10. Hyman Minsky. “Uncertainty and the Institutional Structure of Capitalist Economics.” Journal of Economic Issues. 30.2 (1996). Pages 357-368.
11. Hyman Minsky. “Uncertainty and the Institutional Structure of Capitalist Economics.” Journal of Economic Issues. 30.2 (1996). Pages 357-368.
12. Hyman Minsky. “Stabilizing an Unstable Economy.” McGraw Hill, 1986. Page 242.
13. Independent Commodity Intelligence Services. “China’s ‘Minsky Moment’ and the Global Economy.”
14. TW Research Group. “China’s Minsky Moment.”
15. People’s Bank of China. “Governor Zhou Xiaochuan Answered Press Questions at the 19th CPC National Congress.”
16. International Monetary Fund. “China’s Real Estate Sector: Managing the Medium-Term Slowdown.“
17. TW Research Group. “China’s Minsky Moment.”
18. Forbes. “The Risks China Faces Now That Its Minsky Moment Has Begun.“
19. Morningstar. “Is This Another Minsky Moment?“
20. International Monetary Fund. “Global Debt Is Returning to Its Rising Trend.”
21. FiscalData. “Debt to the Penny.”
22. Janet L. Yellen. “A Minsky Meltdown: Lessons for Central Bankers?” In “Conference Proceedings, 18th Annual Hyman P. Minsky Conference on the State of the U.S. and World Economies: Meeting the Challenges of Financial Crisis.” Levy Economics Institute of Bard College. Pages 39-46.
23. Hyman Minsky. “Uncertainty and the Institutional Structure of Capitalist Economics.” Journal of Economic Issues. 30.2 (1996). Pages 357-368.
24. Economist. “Minsky’s Moment.“