ما هي العناية الواجبة؟
العناية الواجبة هي تحقيق أو تدقيق أو مراجعة يتم إجراؤها لتأكيد حقائق مسألة قيد الدراسة. في عالم المال، تتطلب العناية الواجبة فحص السجلات المالية قبل الدخول في صفقة مقترحة مع طرف آخر.
مفهوم العناية الواجبة
أصبحت العناية الواجبة ممارسة شائعة ومصطلح شائع في الولايات المتحدة بعد تمرير قانون الأوراق المالية لعام 1933. وبموجب هذا القانون، أصبح تجار الأوراق المالية والوسطاء مسؤولين عن الكشف الكامل عن المعلومات الجوهرية حول المنتجات التي كانوا يبيعونها. وعدم الكشف عن هذه المعلومات للمستثمرين المحتملين جعل التجار والوسطاء عرضة للملاحقة الجنائية.
ملخص لأهم النقاط:
- يمكن للمستثمر الفرد إجراء العناية الواجبة على أي سهم باستخدام المعلومات العامة المتاحة بسهولة.
- يمكن استخدام نفس الاستراتيجية على العديد من أنواع الاستثمارات الأخرى.
- انظر إلى أرقام الشركة وقارن الأرقام بمرور الوقت. وقارنهم بأرقام المنافسين.
أدرك كتاب القانون أن طلب الكشف الكامل ترك التجار والوسطاء عرضة للمحاكمة غير العادلة لعدم الكشف عن حقيقة مادية لم تكن في حوزتهم أو لم يكن بإمكانهم معرفتها وقت البيع. وبالتالي، تضمن القانون دفاعًا قانونيًا: حيث لا يمكن تحميل التجار والوسطاء المسؤولية عن المعلومات التي لم يتم اكتشافها أثناء التحقيق طالما قاموا بـ”العناية الواجبة” عند التحقيق في الشركات التي يبيعون أسهمها، وكشفوا عن النتائج بالكامل.
أنواع العناية الواجبة
يتم تنفيذ العناية الواجبة من قبل الشركات التي تفكر في الاستحواذ على شركات أخرى وكذلك من قبل محللي أبحاث الأسهم ومديري الصناديق والوسطاء والتجار والمستثمرين الأفراد.
العناية الواجبة من قبل المستثمرين الأفراد طوعية. أما الوسطاء والتجار فهم ملزمون قانونًا بعمل العناية الواجبة على الورقة المالية قبل بيعها.
العناية الواجبة للمستثمرين في الأسهم والمستثمرين في الشركات الناشئة
فيما يلي 10 خطوات للمستثمرين الأفراد الذين يقومون بالعناية الواجبة. يرتبط معظمها بالأسهم، ولكن في كثير من الحالات، يمكن تطبيقها على السندات والعقارات والعديد من الاستثمارات الأخرى.
يلي هذه الخطوات العشر بعض النصائح للتفكير في الاستثمار في شركة ناشئة.
جميع المعلومات التي تحتاجها متاحة بسهولة في التقارير الفصلية والسنوية للشركة وفي ملفات تعريف الشركة على مواقع الأخبار المالية وعلى مواقع الوساطة.
الخطوة الأولى: تحليل رسملة الشركة
تشير القيمة السوقية للشركة، أو القيمة الإجمالية، إلى مدى تقلب سعر السهم، ومدى اتساع ملكيتها، والحجم المحتمل للأسواق المستهدفة للشركة.
وتميل الشركات ذات رؤوس الأموال الكبيرة وذات رؤوس الأموال الضخمة إلى أن يكون لديها تدفقات إيرادات ثابتة وقاعدة مستثمرين كبيرة ومتنوعة، مما يؤدي إلى تقليل التقلبات. عادة ما تعاني الشركات المتوسطة والصغيرة من تقلبات في أسعار أسهمها وأرباحها بدرجة أكبر من الشركات الكبيرة.
الخطوة الثانية: اتجاهات الإيرادات والأرباح والهامش
يدرج في قائمة دخل الشركة إيراداتها أو صافي دخلها أو ربحها. الذي يسمى بالمحصلة النهائية. من المهم مراقبة الاتجاهات بمرور الوقت في إيرادات الشركة ونفقات التشغيل وهوامش الربح والعائد على حقوق الملكية.
ويتم احتساب هامش ربح الشركة بقسمة صافي دخلها على إيراداتها. ومن الأفضل تحليل هامش الربح على مدى عدة أرباع أو سنوات ومقارنة هذه النتائج بشركات في نفس الصناعة للحصول على بعض المنظور.
الخطوة الثالثة : المنافسين والصناعات
الآن بعد أن أصبح لديك إحساس بحجم الشركة ومقدار أرباحها، فقد حان الوقت لدراسة حجم الصناعة التي تعمل فيها ومنافسي الشركة. حيث يتم تعريف كل شركة جزئيًا من خلال منافسيها.
قارن هوامش الربح لاثنين أو ثلاثة من منافسيها. هل الشركة رائدة في صناعتها وأسواقها المستهدفة المحددة؟ وهل هذه الصناعة تنمو؟
يمكن أن يؤدي إجراء العناية الواجبة على العديد من الشركات في نفس الصناعة إلى إعطاء المستثمر نظرة ثاقبة هائلة حول كيفية أداء الصناعة وما هي الشركات التي تتمتع بميزة رائدة فيها.
الخطوة الرابعة : نسب التقييم
تُستخدم العديد من النسب والمقاييس المالية لتقييم الشركات، لكن ثلاثة منها تعد الأكثر فائدة وهم نسبة السعر إلى الأرباح، ونسبة السعر إلى إيرادات النمو (PEGs)، ونسبة السعر إلى المبيعات. ستجد هذه الأشياء محسوبة بالفعل على مواقع الويب مثل Yahoo! Finance.
أثناء البحث عن النسب لشركة ما، قارن بين العديد من منافسيها. قد تجد نفسك أكثر اهتمامًا بمنافس عن الشركة المعنية.
- تمنحك نسبة السعر إلى العائد إحساسًا عامًا عن مقدار التوقعات المضمنة في سعر سهم الشركة. ومن الأفضل فحص هذه النسبة على مدى بضع سنوات للتأكد من أن الربع الحالي ليس انحرافًا عن السياق العام.
- تقيس نسبة السعر إلى الدفتر (P/B) ومضاعف المؤسسة ونسبة السعر إلى المبيعات (أو الإيرادات) تقييم الشركة فيما يتعلق بديونها وإيراداتها السنوية والميزانية العمومية. تعد المقارنة بين الأقران مهمة هنا لأن النطاقات الصحية تختلف من صناعة إلى أخرى.
- تشير نسبة السعر إلى إيرادات النمو إلى توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح الشركة المستقبلية وكيفية مقارنتها بمضاعف الأرباح الحالية. تعتبر الأسهم التي لها نسب السعر إلى إيرادات النمو قريبة من واحد ذات قيمة معقولة في ظل ظروف السوق العادية.
الخطوة الخامسة: الإدارة وملكية الأسهم
هل ما زالت الشركة يديرها مؤسسوها، أم أن مجلس الإدارة تغير كثيرًا؟ حيث تميل الشركات الأصغر سنًا إلى أن يقودها المؤسس. ابحث في السير الذاتية لإدارة الشركة لمعرفة مستوى خبرتهم وتجاربهم. ويمكن العثور على المعلومات المهمة على موقع الشركة.
“نسبة السعر إلى العائد
… يمنحك فكرة عن التوقعات التي يتوقعها المستثمرون لأداء السهم على المدى القريب.”
اكتشف ما إذا كان المؤسسون والمديرون التنفيذيون يمتلكون نسبة عالية من الأسهم وما إذا كانوا يبيعون الأسهم مؤخرًا. تعد الملكية العالية من قبل كبار المديرين ميزة إيجابية، كما أن الملكية المنخفضة هي علامة حمراء. يميل المساهمون إلى الحصول على أفضل خدمة عندما يكون لمن يديرون الشركة مصلحة راسخة في أداء الأسهم.
الخطوة السادسة : الميزانية العمومية
ستظهر الميزانية العمومية الموحدة للشركة أصولها وخصومها بالإضافة إلى مقدار النقد المتاح.
تحقق من مستوى ديون الشركة مقارنًة بالشركات الأخرى في الصناعة. وليس بالضرورة أن يكون الدين أمرًا سيئًا، وذلك يختلف حسب طريقة عمل الشركة والصناعة. ولكن تأكد من تصنيف هذه الديون بدرجة عالية من قبل وكالات التصنيف.
تعتبر بعض الشركات والصناعات بأكملها، مثل النفط والغاز، كثيفة رأس المال للغاية بينما تتطلب أخرى القليل من الأصول الثابتة واستثمارات رأس المال. حدد نسبة الدين إلى حقوق الملكية لمعرفة مقدار الأسهم الإيجابية التي تمتلكها الشركة. عادة، كلما زادت الأموال التي تجنيها الشركة، سيكون من المحتمل أن يكون الاستثمار فيها جيد. لأنها تكون قادرة على الوفاء بديونها ولا زالت تنمو.
إذا تغيرت أرقام إجمالي الأصول وإجمالي الخصوم وحقوق المساهمين بشكل كبير من سنة إلى أخرى، فحاول معرفة السبب. قراءة الحواشي المصاحبة للقوائم المالية ومناقشة الإدارة في التقارير ربع السنوية أو السنوية يمكن أن يلقي الضوء على ما يحدث بالفعل في الشركة. فقد تكون الشركة في طور التحضير لإطلاق منتج جديد، أو تراكم الأرباح المحتجزة، أو في حالة من التدهور المالي.
الخطوة السابعة: تاريخ سعر السهم
يجب على المستثمرين البحث في كل من حركة الأسعار قصيرة وطويلة الأجل للسهم وما إذا كان السهم متقلبًا أو ثابتًا. قارن الأرباح الناتجة على مرور الوقت وحدد كيفية ارتباطها بحركة السعر.
ضع في اعتبارك أن الأداء السابق لا يضمن تحركات الأسعار في المستقبل. إذا كنت متقاعدًا تبحث عن أرباح الأسهم، على سبيل المثال، فقد لا ترغب في سعر سهم متقلب. حيث يكون للأسهم المتقلبة باستمرار مساهمين على المدى القصير، مما قد يضيف عوامل مخاطرة إضافية لبعض المستثمرين.
الخطوة الثامنة: إمكانيات إضعاف الأسهم
يجب أن يعرف المستثمرون عدد الأسهم المعلقة لدى الشركة وكيف يرتبط هذا الرقم بالمنافسين. هل تخطط الشركة لإصدار المزيد من الأسهم؟ إذا كان الأمر كذلك، فقد يتأثر سعر السهم.
الخطوة التاسعة: التوقعات
يجب على المستثمرين معرفة ما هو إجماع محللي وول ستريت على نمو الأرباح والإيرادات وتقديرات الأرباح للسنتين أو الثلاثة أعوام القادمة. يجب على المستثمرين أيضًا البحث عن مناقشات حول الاتجاهات طويلة المدى التي تؤثر على الصناعة والأخبار الخاصة بالشركة حول الشراكات والمشاريع المشتركة والملكية الفكرية والمنتجات أو الخدمات الجديدة.
الخطوة العاشرة: فحص المخاطر طويلة وقصيرة المدى
تأكد من فهم كل من المخاطر على مستوى الصناعة والمخاطر الخاصة بالشركة. هل هناك مسائل قانونية أو تنظيمية معلقة؟ هل هناك إدارة غير مستقرة؟
يجب على المستثمرين لعب دور محامي الشيطان بشكل صحي ومعتدل في جميع الأوقات وتصور أسوأ السيناريوهات ونتائجها المحتملة على السهم. إذا فشل منتج جديد أو قدم أحد المنافسين منتجًا جديدًا وأفضل، فكيف سيؤثر ذلك على الشركة؟ كيف ستؤثر قفزة أسعار الفائدة على الشركة؟
بمجرد الانتهاء من الخطوات الموضحة أعلاه، سيكون لديك معلومات أفضل عن أداء الشركة وكيف تتناسب مع منافسيها. تكون على استعداد لاتخاذ قرار سليم.
أساسيات العناية الواجبة للاستثمار في الشركات الناشئة
عند التفكير في الاستثمار في شركة ناشئة، فإن بعض الخطوات العشر المذكورة أعلاه مناسبة، بينما البعض الآخر غير ممكن لأن الشركة ليس لديها سجل حافل. فيما يلي بعض الخطوات المناسبة للقيام بالعناية الواجبة في الشركات الناشئة.
- قم بتضمين إستراتيجية خروج. أكثر من 50٪ من الشركات الناشئة تفشل خلال العامين الأولين. خطط استراتيجية لاسترداد أموالك في حالة فشل العمل.
- ضع في اعتبارك الدخول في شراكة: يقسم الشركاء رأس المال والمخاطر، لذلك يخسرون أقل إذا فشلت الشركة.
- اكتشف استراتيجية الحصاد لاستثمارك. قد تفشل الشركات الواعدة بسبب التغيير في التكنولوجيا أو السياسة الحكومية أو ظروف السوق. كن على اطلاع على الاتجاهات والتقنيات والعلامات التجارية الجديدة، واستعد للحصاد عندما تجد أن العمل قد لا يزدهر مع التغييرات.
- اختر شركة ناشئة بمنتجات واعدة. نظرًا لأن معظم الاستثمارات يتم حصادها بعد خمس سنوات، فمن المستحسن الاستثمار في المنتجات التي لها عائد متزايد على الاستثمار (ROI) لتلك الفترة.
- بدلاً من الأرقام الدقيقة للأداء السابق، انظر إلى خطة نمو الأعمال وتقييم ما إذا كانت تبدو واقعية.
اعتبارات خاصة: العناية الواجبة اللينة والصلبة
في عالم الاندماج والاستحواذ (M&A)، هناك ترسيم بين الأشكال “الصلبة” واللينة” من العناية الواجبة.
نقطة مهمة: العناية الواجبة “الصعبة” تتعلق بالأرقام. بينما تهتم العناية الواجبة “اللينة” بالأشخاص وداخل الشركة وقاعدة عملائها.
في نشاط الاندماج والاستحواذ التقليدي، تنشر الشركة المستحوذة محللي المخاطر الذين يقومون بالعناية الواجبة من خلال دراسة التكاليف والفوائد والهياكل والأصول والالتزامات. ويُعرف هذا بالعامية بالعناية الواجبة الصلبة.
ومع ذلك، تخضع صفقات الاندماج والاستحواذ أيضًا بشكل متزايد لدراسة ثقافة الشركة وإدارتها والعناصر البشرية الأخرى. يُعرف هذا بالعناية الواجبة اللينة.
العناية الواجبة الصلبة، التي تحركها الرياضيات والقوانين، عرضة للتفسيرات الوردية من قبل مندوبي المبيعات المتحمسين. لذلك تعمل العناية الواجبة اللينة كقوة موازنة عندما يتم التلاعب بالأرقام أو المبالغة في التأكيد عليها.
هناك العديد من العوامل المحركة لنجاح الأعمال التي لا تستطيع الأرقام استيعابها بالكامل، مثل علاقات الموظفين وثقافة الشركة والقيادة. عندما تفشل صفقات الاندماج والاستحواذ، كما يحدث في أكثر من 50٪ منها، فعادةً ما يكون ذلك بسبب تجاهل العنصر البشري.
يطلق تحليل الأعمال المعاصر على هذا العنصر رأس المال البشري. بدأ عالم الشركات في ملاحظة أهميته في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. في عام 2007، خصصت مجلة هارفارد بيزنس ريفيو جزءًا من عددها الصادر في أبريل لما أسمته “العناية الواجبة لرأس المال البشري”، محذرة من أن الشركات تتجاهل ذلك على مسؤوليتها.
أداء العناية الواجبة الصعبة
في صفقة الاندماج والاستحواذ، تعتبر العناية الواجبة هي ساحة معركة المحامين والمحاسبين والمفاوضين. عادة، تركز العناية الواجبة على الأرباح قبل الفوائد والضرائب واستهلاك الديون والأصول (EBITDA)، وتقادم الذمم المدينة والذمم الدائنة والتدفقات النقدية والنفقات الرأسمالية.
في قطاعات مثل التكنولوجيا أو التصنيع، يتم التركيز بشكل إضافي على الملكية الفكرية ورأس المال المادي.
تشمل الأمثلة الأخرى لأنشطة العناية الواجبة الصعبة ما يلي:
- مراجعة وتدقيق البيانات المالية
- التدقيق في التوقعات للأداء المستقبلي
- تحليل السوق الاستهلاكية
- البحث عن عمليات التكرار التي يمكن القضاء عليها
- مراجعة التقاضي المحتمل أو الجاري
- مراجعة اعتبارات مكافحة الاحتكار
- تقييم المقاول من الباطن وعلاقات الأطراف الثالثة الأخرى
أداء العناية الواجبة اللينة
إن إجراء العناية الواجبة اللينة ليس علمًا دقيقًا. ويجب التركيز على مدى توافق القوى العاملة المستهدفة مع ثقافة الشركة المستحوذة.
تتقاطع العناية الواجبة الصلبة واللينة عندما يتعلق الأمر ببرامج التعويض والحوافز. لا تعتمد هذه البرامج على الأرقام الحقيقية فقط، مما يسهل دمجها في التخطيط لما بعد الاستحواذ ولكن يمكن أيضًا مناقشتها مع الموظفين واستخدامها لقياس التأثير الثقافي.
تهتم العناية الواجبة اللينة بتحفيز الموظفين، ويتم تصميم حزم المكافآت خصيصًا لتعزيز تلك الدوافع. لا تعتبر العناية الواجبة اللينة حلاً سحريًا أو علاجًا شاملاً، لكن يمكنها أن تساعد الشركة المقتناة على التنبؤ بما إذا كان يمكن تنفيذ برنامج تعويض لتحسين نجاح الصفقة.
كما يمكن للعناية الواجبة اللينة أن تهتم بعملاء الشركة المستهدفة. حتى إذا قبل الموظفون المستهدفون التحولات الثقافية والتشغيلية الناتجة عن عملية الاستحواذ، فقد يشعر العملاء والعملاء المستهدفون بالاستياء من التغيير في الخدمة أو المنتجات أو الإجراءات. وهذا هو السبب في أن العديد من تحليلات الاندماج والاستحواذ تتضمن الآن مراجعات العملاء ومراجعات الموردين وبيانات السوق التجريبية.
