دخل ثابت (Fixed income)

 ما هو الدخل الثابت؟
يشير الدخل الثابت بشكل واسع إلى تلك الأنواع من الأوراق المالية الاستثمارية التي تدفع للمستثمرين فائدة ثابتة أو مدفوعات أرباح حتى تاريخ استحقاقها. وعند الاستحقاق، يتم سداد المبلغ الأصلي للمستثمرين. السندات الحكومية وسندات الشركات هي أكثر أنواع المنتجات ذات الدخل الثابت شيوعًا. على عكس الأسهم التي قد لا تدفع أي تدفقات نقدية للمستثمرين، أو الأوراق المالية ذات الدخل المتغير، حيث يمكن أن تتغير المدفوعات بناءً على بعض المقاييس الأساسية – مثل أسعار الفائدة قصيرة الأجل – فإن مدفوعات الأوراق المالية ذات الدخل الثابت معروفة مسبقًا.
بالإضافة إلى شراء الأوراق المالية ذات الدخل الثابت مباشرة، هناك العديد من الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) والصناديق المشتركة المتاحة.

ملخص لأهم النقاط:

• الدخل الثابت هو فئة من الأصول والأوراق المالية التي تدفع مستوى معينًا من التدفقات النقدية للمستثمرين، عادةً في شكل فائدة ثابتة أو توزيعات أرباح.
• عند الاستحقاق للعديد من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، يتم سداد المبلغ الأصلي الذي استثمره المستثمرون بالإضافة إلى الفائدة التي حصلوا عليها.
• السندات الحكومية وسندات الشركات هي أكثر أنواع المنتجات ذات الدخل الثابت شيوعًا.
• في حالة إفلاس الشركة، غالبًا ما يتم الدفع للمستثمرين ذوي الدخل الثابت قبل المساهمين العاديين.¹

مفهوم الدخل الثابت
تصدر الشركات والحكومات سندات دين لجمع الأموال لتمويل العمليات اليومية وتمويل المشاريع الكبيرة. بالنسبة للمستثمرين، تدفع أدوات الدخل الثابت عائدًا محددًا لسعر الفائدة في مقابل إقراض المستثمرين أموالهم. في تاريخ الاستحقاق، يتم سداد المبلغ الأصلي الذي استثمره المستثمرون – المعروف باسم الأصل (principal).
على سبيل المثال، قد تصدر الشركة سندًا بنسبة 5٪ بقيمة اسمية بقيمة 1000 دولار مستحقة خلال خمس سنوات. يشتري المستثمر السند بمبلغ 1000 دولار ولن يتم سداده حتى نهاية السنوات الخمس. على مدار السنوات الخمس، تدفع الشركة مدفوعات الفائدة – تسمى مدفوعات القسيمة – بناءً على معدل 5٪ سنويًا. نتيجة لذلك، يدفع للمستثمر 50 دولارًا سنويًا لمدة خمس سنوات. في نهاية السنوات الخمس، يتم سداد المستثمر بمبلغ 1000 دولار تم استثماره مبدئيًا في تاريخ الاستحقاق. وقد يجد المستثمرون أيضًا استثمارات ذات دخل ثابت تدفع مدفوعات القسيمة شهريًا أو ربع سنويًا أو نصف سنوي.
يوصى باستخدام الأوراق المالية ذات الدخل الثابت للمستثمرين المحافظين الباحثين عن محفظة متنوعة. تعتمد النسبة المئوية للمحفظة المخصصة للدخل الثابت على أسلوب الاستثمار لدى المستثمر. وهناك أيضًا فرصة لتنويع المحفظة بمزيج من منتجات الدخل الثابت والأسهم، مما يؤدي إلى إنشاء محفظة قد تحتوي على 50٪ من منتجات الدخل الثابت و 50٪ من الأسهم.
سندات وأذون الخزانة، والسندات البلدية، وسندات الشركات، وشهادات الإيداع (CD) كلها أمثلة على منتجات الدخل الثابت. التي يتم تداول السندات خارج البورصة (OTC) في سوق السندات والسوق الثانوية.

اعتبارات خاصة
الاستثمار في الدخل الثابت هو استراتيجية متحفظة حيث يتم توليد العوائد من الأوراق المالية منخفضة المخاطر التي تدفع فائدة يمكن التنبؤ بها. نظرًا لأن المخاطر أقل، تكون مدفوعات قسيمة الفائدة عادةً أقل أيضًا.و قد يشمل بناء محفظة الدخل الثابت الاستثمار في السندات وصناديق السندات المشتركة وشهادات الإيداع (CD). إحدى هذه الإستراتيجيات التي تستخدم منتجات الدخل الثابت تسمى استراتيجية التدرج (laddering strategy).
توفر استراتيجية التدرج دخل فائدة ثابتًا من خلال الاستثمار في سلسلة من السندات قصيرة الأجل. مع استحقاق السندات، يقوم مدير المحفظة بإعادة استثمار رأس المال المرتجع في سندات جديدة قصيرة الأجل لتوسيع التدرج. وتتيح هذه الطريقة للمستثمر الوصول إلى رأس المال الجاهز وتجنب خسارة أسعار الفائدة المرتفعة في السوق.
على سبيل المثال، يمكن تقسيم الاستثمار بمبلغ 60 ألف دولار إلى سندات لمدة عام، وسنتين، وثلاث سنوات. ويقسم المستثمر مبدأ 60.000 دولار إلى ثلاثة أجزاء متساوية، مستثمرًا 20.000 دولار في كل من السندات الثلاثة. عند استحقاق السند لمدة عام واحد، سيتم تحويل أصل السند البالغ 20000 دولار إلى سند استحقاقه بعد عام واحد من عقد الثلاث سنوات الأصلي. عندما يستحق السند الثاني، تتدحرج تلك الأموال إلى سند يوسع التدرج لمدة عام آخر. بهذه الطريقة، يحصل المستثمر على عائد ثابت من دخل الفوائد ويمكنه الاستفادة من أي معدلات فائدة أعلى.

أنواع منتجات الدخل الثابت
كما ذكرنا سابقًا، فإن المثال الأكثر شيوعًا للأوراق المالية ذات الدخل الثابت هو السندات الحكومية أو سندات الشركات. الأوراق المالية الحكومية الأكثر شيوعًا هي تلك التي تصدرها حكومة الولايات المتحدة ويشار إليها عمومًا باسم أوراق الخزانة المالية. ومع ذلك، يتم تقديم العديد من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت من الحكومات والشركات غير الأمريكية أيضًا.
فيما يلي الأنواع الأكثر شيوعًا لمنتجات الدخل الثابت:

• أذونات الخزانة (T-bills) هي أوراق مالية قصيرة الأجل ذات دخل ثابت تستحق خلال عام واحد ولا تدفع عوائد القسيمة. يشتري المستثمرون هذه الأوراق بسعر أقل من قيمتها الاسمية ويكسب المستثمرون هذا الفرق عند الاستحقاق.²
• سندات دين الخزانة (T-notes) تأتي في آجال استحقاق تتراوح بين سنتين و 10 سنوات، وتدفع سعر فائدة ثابت، وتباع بمضاعفات 100 دولار. وفي نهاية تاريخ الاستحقاق، يتم سداد رأس المال للمستثمرين ولكنهم يحصلون على مدفوعات فائدة نصف سنوية حتى تاريخ الاستحقاق.³
• سندات الخزانة (T-bonds) تشبه أذونات الخزانة باستثناء أنها تستحق خلال 20 أو 30 عامًا. ويمكن شراء سندات الخزانة بمضاعفات 100 دولار.⁴
• الأوراق المالية المحمية من التضخم من الخزانة (TIPS) تحمي المستثمرين من التضخم. ويتم تعديل المبلغ الأساسي لسندات TIPS مع التضخم والانكماش.⁵
• سندات البلدية تشبه سندات الخزانة لأنها صادرة عن الحكومة، باستثناء أنها صادرة ومدعومة من قبل ولاية أو بلدية أو مقاطعة، بدلاً من الحكومة الفيدرالية، وتستخدم لزيادة رأس المال لتمويل النفقات المحلية. ويمكن أن تتمتع سندات البلدية بمزايا معفاة من الضرائب للمستثمرين أيضًا.⁶
• سندات الشركات تأتي في أنواع مختلفة، ويعتمد السعر وسعر الفائدة المقدم إلى حد كبير على الاستقرار المالي للشركة وجدارتها الائتمانية. وعادةً ما تدفع السندات ذات التصنيفات الائتمانية الأعلى معدلات قسيمة أقل.
• السندات غير المرغوب فيها (Junk bonds) وتسمى أيضًا السندات ذات العائد المرتفع وهي إصدارات الشركات التي تدفع قسيمة أكبر بسبب ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد. التخلف عن السداد هو عندما تفشل الشركة في سداد أصل الدين والفائدة على السندات أو سندات الدين.
• شهادة الإيداع (CD) هي أداة دخل ثابت تقدمها المؤسسات المالية بآجال استحقاق تقل عن خمس سنوات. ومعدلها أعلى من حساب التوفير العادي، وتحمل شهادات الإيداع حماية شركة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) أو إدارة الاتحاد الائتماني الوطني (NCUA).^{7 8}
• صناديق الدخل الثابت المشتركة (صناديق السندات) – مثل تلك التي تقدمها Vanguard – تستثمر في مختلف السندات وأدوات الدين. وتسمح هذه الأموال للمستثمر بالحصول على دخل مع الإدارة المهنية للمحفظة. ومع ذلك، فإنهم سيدفعون رسومًا للراحة.
• تعمل صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بتخصيص الأصول أو الدخل الثابت مثل الصناديق المشتركة. وتستهدف هذه الصناديق تصنيفات ائتمانية محددة أو فترات أو عوامل أخرى. وتحمل صناديق الاستثمار المتداولة أيضًا نفقات إدارية احترافية.

مزايا الدخل الثابت
توفر استثمارات الدخل الثابت للمستثمرين تدفقًا ثابتًا للدخل على مدى عمر السند أو أداة الدين بينما تقدم في الوقت نفسه للمُصدر الوصول الذي تشتد الحاجة إليه إلى رأس المال أو المال. يتيح الدخل الثابت للمستثمرين التخطيط للإنفاق، وهو سبب لتكون هذه المنتجات شائعة في محافظ التقاعد.
قد تساعد مدفوعات الفائدة من المنتجات ذات الدخل الثابت المستثمرين أيضًا على استقرار عائد المخاطر في محفظتهم الاستثمارية – المعروفة باسم مخاطر السوق. بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أسهمًا، يمكن أن تتقلب الأسعار مما يؤدي إلى مكاسب أو خسائر كبيرة. ويمكن لمدفوعات الفائدة الثابتة والمستقرة من المنتجات ذات الدخل الثابت أن تعوض جزئيًا الخسائر الناجمة عن انخفاض أسعار الأسهم. نتيجة لذلك، تساعد هذه الاستثمارات الآمنة في تنويع مخاطر المحفظة الاستثمارية.
كما تتمتع الاستثمارات ذات الدخل الثابت في شكل سندات الخزانة (سندات الخزانة) بدعم من حكومة الولايات المتحدة.⁹ وتتمتع شهادات الإيداع ذات الدخل الثابت بحماية المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع (FDIC) بما يصل إلى 250 ألف دولار لكل فرد.¹⁰ وتكون سندات الشركات الغير مؤمنة مدعومة بالجدوى المالية للشركة الأساسية. وفي حالة إعلان شركة إفلاسها أو تصفيتها، فإن حملة السندات لديهم مطالبة أعلى على أصول الشركة من المساهمين العاديين.¹¹
على الرغم من وجود العديد من الفوائد لمنتجات الدخل الثابت، كما هو الحال مع جميع الاستثمارات، إلا أن هناك العديد من المخاطر التي يجب على المستثمرين إدراكها قبل شرائها.

المخاطر المرتبطة بالدخل الثابت
مخاطر الائتمان والتخلف عن السداد
كما ذكرنا سابقًا، تتمتع سندات الخزينة وشهادات الإيداع  بالحماية من الحكومة وشركات تأمين الودائع الفيدرالية.^{12 13} بينما تكون ديون الشركات أقل أمانًا لا يزال يحتل مرتبة أعلى في السداد من المساهمين. عند اختيار الاستثمار، احرص على إلقاء نظرة على التصنيف الائتماني للسند والشركة الأساسية. السندات ذات التصنيف الأقل من BBB ذات جودة منخفضة وتعتبر سندات غير مرغوب فيها.¹⁴
يمكن أن يكون لمخاطر الائتمان المرتبطة بإحدى الشركات تأثيرات متفاوتة على تقييمات أداة الدخل الثابت حتى تاريخ استحقاقها. إذا كانت الشركة تكافح للبقاء، فقد تنخفض قيمة سنداتها في السوق الثانوية. وإذا حاول المستثمر بيع سند لشركة متعثرة، فقد يتم بيع السند بأقل من القيمة الاسمية. أيضًا، قد يصبح من الصعب على المستثمرين بيع السند في السوق المفتوحة بسعر عادل أو على الإطلاق لأنه لا يوجد طلب عليه.
يمكن أن تزيد أسعار السندات وتنخفض على مدار عمر السند. إذا احتفظ المستثمر بالسند حتى تاريخ استحقاقه، فإن تحركات الأسعار تكون غير جوهرية حيث سيتم دفع القيمة الاسمية للسند للمستثمر عند الاستحقاق. ومع ذلك، إذا قام حامل السند ببيع السند قبل استحقاقه من خلال وسيط أو مؤسسة مالية، فسيحصل المستثمر على سعر السوق الحالي في وقت البيع. قد يؤدي سعر البيع إلى ربح أو خسارة على الاستثمار اعتمادًا على الشركة الأساسية ومعدل فائدة القسيمة وسعر الفائدة الحالي في السوق.

مخاطر معدل الفائدة
قد يواجه مستثمرو الدخل الثابت مخاطر أسعار الفائدة. وتحدث هذه المخاطر في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة في السوق، ويتراجع السعر الذي يدفعه السند. وفي هذه الحالة، سيفقد السند قيمته في سوق السندات الثانوية. كما أن رأس مال المستثمر مقيد في الاستثمار، ولا يمكنهم وضعه في العمل لتحقيق دخل أعلى دون التعرض لخسارة أولية. على سبيل المثال، إذا اشترى مستثمر سندًا لمدة عامين يدفع 2.5٪ سنويًا، وقفزت أسعار الفائدة على السندات لمدة عامين إلى 5٪، يتم تأمين المستثمر عند 2.5٪. للأفضل أو للأسوأ، ويحصل المستثمرون الذين يمتلكون منتجات ذات دخل ثابت على سعر ثابت بغض النظر عن اتجاه تحرك أسعار الفائدة في السوق.

مخاطر التضخم
مخاطر التضخم هي أيضا خطر على المستثمرين ذوي الدخل الثابت. وتسمى وتيرة ارتفاع الأسعار في الاقتصاد التضخم. إذا ارتفعت الأسعار أو زاد التضخم، فإنها تأكل مكاسب الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. على سبيل المثال، إذا كان سندات الدين ذات السعر الثابت يعطي عائدًا بنسبة 2٪ وارتفع التضخم بنسبة 1.5٪، فإن المستثمر يخسر، ويحقق عائدًا بنسبة 0.5٪ فقط بالقيمة الحقيقية.

الإيجابيات والسلبيات

مثال على الدخل الثابت
لتوضيح ذلك، لنفترض أن شركة بيبسي (PEP) تطرح سندات ذات دخل ثابت لمصنع تعبئة جديد في الأرجنتين. السندات المصدرة بنسبة 5 ٪ متاحة بالقيمة الاسمية البالغة 1000 دولار لكل منها وتستحق السداد في غضون خمس سنوات. وتخطط الشركة لاستخدام عائدات المصنع الجديد لسداد الديون.
تشتري 10 سندات يبلغ إجمالي تكلفتها 10.000 دولار أمريكي وستتلقى 500 دولار أمريكي كدفعات فائدة كل عام لمدة خمس سنوات (0.05 × 10000 دولار أمريكي = 500 دولار أمريكي). يكون مبلغ الفائدة ثابت ويمنحك دخلاً ثابتًا. وتتلقى الشركة مبلغ 10000 دولار وتستخدم الأموال لبناء المصنع في الخارج. عند الاستحقاق في خمس سنوات، تسدد الشركة المبلغ الأساسي وقدره 10000 دولار للمستثمر الذي حصل على فائدة إجمالية قدرها 2500 دولار على مدى السنوات الخمس (500 دولار × خمس سنوات).

1. U.S. Securities and Exchange Commission, Office of Investor Education and Advocacy.”What Are Corporate Bonds?” page 1. Accessed July 31, 2020.
2. U.S. Department of the Treasury, Bureau of the Fiscal Service.”Treasury Bills.” Accessed July 31, 2020.
3. U.S. Department of the Treasury, Bureau of the Fiscal Service.”Treasury Notes.” Accessed July 31, 2020.
4. U.S. Department of the Treasury, Bureau of the Fiscal Service.”Treasury Bonds.” Accessed July 31, 2020.
5. U.S. Department of the Treasury, Bureau of the Fiscal Service.”Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS).” Accessed July 31, 2020.
6. U.S. Securities and Exchange Commission.”Investor Bulletin: Municipal Bonds – An Overview.” Accessed July 31, 2020.
7. Federal Deposit Insurance Corporation.”Deposit Insurance FAQs.” Accessed July 31, 2020.
8. National Credit Union Administration.”Share Insurance Fund Overview.” Accessed July 31, 2020.
9. Financial Industry Regulatory Authority.”U.S. Treasury Securities.” Accessed July 31, 2020.
10. Federal Deposit Insurance Corporation.”Deposit Insurance FAQs.” Accessed July 31, 2020.
11. U.S. Securities and Exchange Commission, Office of Investor Education and Advocacy.”What Are Corporate Bonds?” page 1. Accessed July 31, 2020.
12. Financial Industry Regulatory Authority.”U.S. Treasury Securities.” Accessed July 31, 2020.
13. Federal Deposit Insurance Corporation.”Deposit Insurance FAQs.” Accessed July 31, 2020.
14. Fidelity.”Bond ratings.” Accessed July 31, 2020.