سحر رباعي (Quadruple “Quad” Witching)

ما هو السحر الرباعي (Quadruple “Quad” Witching)؟

يشير مصطلح “السحر الرباعي” إلى انتهاء صلاحية خيارات الأسهم وعقود المؤشرات الآجلة وعقود مشتقات خيارات المؤشرات الآجلة أربع مرات في العام. أما النوع الرابع من العقود التي تنطوي عليها عملية السحر الرباعي، وهو عقود الأسهم الآجلة الفردية، فلا يتم تداوله في الولايات المتحدة منذ عام 2020 ولم يكن مساهمًا رئيسيًا في أحجام تداول الأسهم.¹ ويحدث ما يُعرف الآن بـ”السحر الثلاثي” فعليًا في الجمعة الثالثة من شهر مارس/آذار ويونيو/حزيران وسبتمبر/أيلول وديسمبر/كانون الأول. ويميل حجم تداول الأسهم إلى الارتفاع في هذه الأيام ويكون عادةً أثقل خلال الساعة الأخيرة من التداول حيث يقوم المتداولون بتعديل محافظهم الاستثمارية.

ملخص لأهم النقاط

• يشير مصطلح السحر الرباعي إلى انتهاء صلاحية عقود آجلة لمؤشر الأسهم، وخيارات مؤشرات الأسهم، وخيارات الأسهم، وعقود مشتقات العقود الآجلة للأسهم الفردية أربع مرات في السنة.
• لقد أفسح السحر الرباعي المجال لما يسمى بـ”السحر الثلاثي” منذ توقف تداول العقود الآجلة للأسهم الفردية في الولايات المتحدة في عام 2020.
• يحدث هذا الحدث مرة واحدة كل ربع سنة، في الجمعة الثالثة من شهر مارس/آذار، ويونيو/حزيران، وسبتمبر/أيلول، وديسمبر/كانون الأول.
• عادة ما يرتفع حجم التداول في أيام السحر الثلاثية حيث يقوم المتداولون بتعديل محافظهم الاستثمارية وتجديد بعض العقود.
• لا يؤدي السحر الثلاثي عادة إلى زيادة تقلبات السوق.

التعريف: ساعة السحر الرباعي هي آخر ستين دقيقة من يوم التداول في الجمعة الثالثة من شهر مارس/آذار ويونيو/حزيران وسبتمبر/أيلول وديسمبر/كانون الأول عندما تنتهي عقود عقود مؤشرات الأسهم الآجلة وخيارات مؤشرات الأسهم وخيارات الأسهم وعقود الأسهم الآجلة الفردية في وقت واحد.

أيام السحر الرباعي

تحتفل الأسواق المالية بأربعة أيام سحرية في الجمعة الثالثة من شهر مارس/آذار ويونيو/حزيران وسبتمبر/أيلول وديسمبر/كانون الأول. وفي هذه الأيام تنتهي صلاحية أربعة أنواع من العقود المالية في نفس الوقت: عقود آجلة لمؤشرات الأسهم، وخيارات لمؤشرات الأسهم، وخيارات الأسهم، وعقود آجلة للأسهم الفردية.

إليكم التواريخ لعام 2024:

• 15 مارس/آذار
• 21 يونيو/حزيران
• 20 سبتمبر/أيلول
• 20 ديسمبر/كانون الأول

إليكم التواريخ لعام 2025:

• 21 مارس/آذار
• 20 يونيو/حزيران
• 19 سبتمبر/أيلول
• 19 ديسمبر/كانون الأول

إليكم التواريخ لعام 2026:

• 20 مارس/آذار
• 19 يونيو/حزيران
• 18 سبتمبر/أيلول
• 18 ديسمبر/كانون الأول

خلال الساعة الأخيرة من التداول في هذه الأيام، والمعروفة باسم ساعة السحر الرباعي، قد يزداد نشاط السوق مع قيام المتداولين بتعديل مراكزهم وتجديد العقود.

إطار عملية السحر الرباعي

إن العقود المشتقة الأربعة التي تمثل “الرباعية” في السحر الرباعي هي عقود آجلة لمؤشرات الأسهم، وخيارات مؤشرات الأسهم، وخيارات الأسهم، وعقود آجلة للأسهم الفردية. وفي حين لا يتم تداول عقود آجلة للأسهم الفردية الآن إلا خارج الولايات المتحدة، فإن انتهاء صلاحية عقود آجلة للمؤشرات وخيارات المؤشرات ربع السنوية، بالتزامن مع انتهاء صلاحية خيارات الأسهم شهريًا، ينتج عنه موجة من التداول.
وعلى الرغم من الاسم المثير للذكريات، فإن ما يحدث أثناء ما يسمى الآن بالسحر الثلاثي ليس ظاهرة خارقة للطبيعة ولا لغزا. فصناع السوق الذين باعوا عقود خيارات الأسهم والمؤشرات المنتهية الصلاحية يقومون بإغلاق مراكز التحوط المطابقة، مما يعزز حجم التداول. وفي الوقت نفسه، يؤدي تجديد العقود قبل انتهاء صلاحيتها أيضًا إلى زيادة حجم التداول في أسواق الخيارات والعقود الآجلة.
وهناك عامل آخر يتمثل في إعادة التوازن ربع السنوي للمؤشرات، أو ما يعرف أيضاً بإعادة التشكيل، في يوم “السحر”. وهذا يعني أن مديري المحافظ الذين يتتبعون مؤشرات إعادة التوازن، بما في ذلك تلك الخاصة بمؤشر ستاندرد آند بورز داو جونز في الولايات المتحدة ومؤشر فوتسي في المملكة المتحدة، قد يحتاجون إلى التداول بما يعكس التغيرات في المؤشرات.

أنواع العقود المتعلقة بالسحر الرباعي

الآن بعد أن تعرفت على كل ما يتعلق بالسحر الرباعي، دعنا نلقي نظرة على فئات العقود الأربعة التي يمكن أن تنتهي صلاحيتها في هذه التواريخ.

خيارات الأسهم

الخيارات هي مشتقات، وهذا يعني أنها تستمد قيمتها من الأوراق المالية الأساسية مثل الأسهم. تمنح عقود الخيارات للمشتري الحق، ولكن ليس الالتزام، بتداول عدد محدد من أسهم الأوراق المالية الأساسية بسعر إضراب معين في أي وقت قبل انتهاء صلاحية الخيارات.

هناك نوعان من الخيارات:

1. يمكن شراء خيار الشراء للمضاربة على زيادة سعر سهم معين. إذا كان سعر السهم أعلى من سعر التنفيذ في تاريخ انتهاء صلاحية الخيار، فيمكن للمستثمر ممارسة الخيار لشراء 100 سهم بسعر التنفيذ وإعادة بيعها بسعر السوق الأعلى أو قد يبيع الخيار ببساطة لتحقيق ربح قبل انتهاء صلاحيته.
2. يتيح خيار البيع للمستثمر الاستفادة من انخفاض سعر سهم ما، طالما أن السعر أقل من سعر الإضراب عند انتهاء الصلاحية.

تنتهي صلاحية عقود خيارات الأسهم الشهرية في الجمعة الثالثة من كل شهر. ويدفع مشتري الخيارات تكلفة مقدمة تُعرف باسم علاوة الخيار.²

خيارات المؤشرات

يعمل خيار المؤشر بشكل مشابه لعقد خيارات الأسهم، لكنه يستمد قيمته من قيمة مؤشر الأسهم وليس من سعر سهم واحد. إن قيمة المؤشر الأساسي نسبة إلى سعر تنفيذ عقد الخيار هي ما يحدد ربحية تداول خيار المؤشر. وكما هو الحال مع خيارات الأسهم، فإن خيارات المؤشر لا تمنح حصة ملكية.³
على عكس خيارات الأسهم، يتم تسوية خيارات المؤشرات نقدًا. وهناك تمييز مهم آخر وهو أن خيارات المؤشر هي على الطراز الأوروبي، مما يعني أنه لا يمكن ممارستها إلا عند تاريخ انتهاء الصلاحية، في حين يمكن ممارسة خيارات الأسهم في أي وقت قبل انتهاء الصلاحية.⁴

العقود الآجلة للمؤشر

العقود الآجلة هي اتفاقيات قانونية لشراء أو بيع أصل بسعر محدد في تاريخ مستقبلي محدد.⁵ العقود الآجلة موحدة بكميات ثابتة وتواريخ انتهاء صلاحية. يتم تداول العقود الآجلة في بورصة العقود الآجلة. يلتزم مشتري العقد الآجل بشراء الأصل الأساسي عند انتهاء صلاحيته بينما يلتزم البائع بالبيع عند انتهاء صلاحيته.
يتم تسوية العقود الآجلة للمؤشرات النقدية عند انتهاء صلاحيتها بالسعر المحدد، حيث تحدد قيمة المؤشر في ذلك الوقت ربحية التداول.⁶ ومثل خيارات المؤشر، يمكن استخدام العقود الآجلة للمؤشرات للتحوط من محفظة الأسهم، مما يحد من الضرر الناجم عن تراجع السوق.
في سوق هابط، تحقق التجارة التي تتم ببيع عقد آجل ربحًا، مما يعوض خسارة محفظة الأسهم. والهدف هو تقليل الخسائر قصيرة الأجل للممتلكات طويلة الأجل.

العقود الآجلة للأسهم الفردية

العقود الآجلة للأسهم الفردية هي التزامات بتسليم عدد من الأسهم الأساسية عند تاريخ انتهاء العقد بسعر محدد. يمثل كل عقد 100 سهم من الأسهم. لا يتلقى حاملو العقود الآجلة للأسهم مدفوعات أرباح.⁷ حتى عندما تم تداول العقود الآجلة للأسهم الفردية في الولايات المتحدة، كانت تشكل شريحة سوقية ثانوية مقارنة بتدفقات التداول في خيارات الأسهم وخيارات المؤشرات والعقود الآجلة.

تأثير عملية السحر الرباعي على السوق

أحد الأسباب التي تجعل الجمع بين انتهاء صلاحية المشتقات الشهرية والربع سنوية يولد حجم تداول كبير هو أن عقود الخيارات في المال تخضع للممارسة التلقائية، مما يتطلب تسليم الأسهم الأساسية في حالة خيارات الشراء.
تكون خيارات الشراء مربحة عندما يكون سعر الأوراق المالية الأساسية أعلى من سعر التنفيذ للخيار. وتكون خيارات البيع مربحة عندما يكون سعر السهم أقل من سعر التنفيذ. وفي كلتا الحالتين، يؤدي انتهاء صلاحية الخيارات المربحة إلى زيادة حجم التداول حيث يتم شراء الأسهم الأساسية أو بيعها لإغلاق تداول الخيارات.⁸
وعلى الرغم من الزيادة الإجمالية في حجم التداول، فإن أيام السحر الأربعة لا تضيف بالضرورة إلى تقلبات السوق.

معلومة عابرة: في حين أن عملية السحر الرباعي تحدث أربع مرات في السنة، فإن عقود خيارات الأسهم تنتهي صلاحيتها بشكل أكثر تكرارًا – في يوم الجمعة الثالث من كل شهر.

إغلاق وتداول العقود الآجلة

يركز جزء كبير من الإجراءات المتعلقة بالعقود الآجلة والخيارات في أيام السحر الرباعي على تعويض أو إغلاق أو طرح المراكز. يحتوي عقد العقود الآجلة على اتفاق بين المشتري والبائع يتم بموجبه تسليم الأوراق المالية الأساسية للمشتري بسعر العقد عند انتهاء الصلاحية.
على سبيل المثال، تبلغ قيمة عقد واحد من عقود إي ميني (E-mini) الآجلة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) خمسين ضعف قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500).⁹ وبالتالي فإن قيمة عقد إي ميني (E-mini) الآجل عندما يكون مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) عند 2100 عند انتهاء الصلاحية تبلغ 105.000 دولار. ويتم تسليم هذا المبلغ إلى مالك العقد إذا ترك مفتوحًا عند انتهاء الصلاحية.
لا يتعين على مالكي العقود الاستلام في تاريخ انتهاء الصلاحية. وبدلاً من ذلك، يمكنهم إغلاق عقودهم من خلال حجز صفقة تعويضية بالسعر السائد عن طريق تسوية المكسب أو الخسارة من أسعار الشراء والبيع نقدًا. يمكن للمتداولين أيضًا ترحيل عقودهم إلى المستقبل، وهي عملية تمدد العقد من خلال تعويض الصفقة الحالية وحجز خيار جديد أو عقد آجل في نفس الوقت لتسويته في المستقبل.

معلومة عابرة: قامت بورصة شيكاغو التجارية بإزالة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500) القياسي وعقود الخيارات الآجلة في سبتمبر/أيلول 2021.¹⁰

فرص المراجحة

على مدار يوم السحر الرباعي، يمكن للمعاملات التي تنطوي على كتل كبيرة من العقود أن تخلق تحركات في الأسعار قد توفر للمراجحين الفرصة لتحقيق الربح من التشوهات السعرية المؤقتة. يمكن أن تؤدي المراجحة إلى صعود الحجم بسرعة، وخاصة عندما تتكرر التحركات ذهابًا وإيابًا ذات الحجم الكبير عدة مرات على مدار يوم التداول في أيام السحر الرباعي. ومع ذلك، كما يمكن للنشاط أن يوفر إمكانية تحقيق مكاسب حينها، فإنه يمكن أن يؤدي أيضًا إلى خسائر بسرعة كبيرة.

مثال واقعي على السحر الرباعي

يميل الأمر إلى أن يكون هناك قدر كبير من الهياج في الأيام التي تسبق يوم السحر الرباعي. ولكن من غير الواضح ما إذا كان السحر الفعلي يؤدي إلى زيادة مكاسب السوق. وذلك لأنه من المستحيل فصل أي مكاسب بسبب انتهاء صلاحية الخيارات والعقود الآجلة عن المكاسب الناجمة عن عوامل أخرى مثل الأرباح والأحداث الاقتصادية.
كان يوم الجمعة 15 مارس/آذار 2019 أول يوم سحري رباعي في عام 2019. وكما هي الحال مع أي يوم سحري آخر، كان هناك نشاط محموم في الأسبوع السابق. ووفقًا لتقرير رويترز، بلغ حجم التداول في بورصات السوق الأمريكية في ذلك اليوم “10.8 مليار سهم، مقارنة بمتوسط 7.5 مليار سهم… خلال آخر 20 يوم تداول”.¹¹

أسئلة شائعة

ما سبب تسمية عملية السحر الرباعي بهذا الاسم؟

في الفولكلور، كانت “ساعة السحر” في وقت متأخر من الليل وقتًا للأفعال الخارقة للطبيعة والغامضة. وكان تخصيص “السحر” للإشارة إلى انتهاء صلاحية الأسهم وخيارات المؤشرات وعقود العقود الآجلة في وقت واحد يهدف إلى الإشارة إلى إمكانية حدوث تحركات مفاجئة في السوق مدفوعة بزيادة أحجام التداول المرتبطة بمثل هذه الأحداث الفصلية. وفي الممارسة العملية، كان تأثير العقود الآجلة للأسهم الفردية ضئيلًا في السوق نظرًا لانتشار خيارات الأسهم. وبما أن العقود الآجلة للأسهم الفردية لم تعد تُتداول في الولايات المتحدة، فإن تاريخ انتهاء صلاحية المشتقات ربع السنوية يُطلق عليه الآن غالبًا “السحر الثلاثي”.

متى يحدث السحر الرباعي؟

تنتهي صلاحية عقود خيارات الإيقاف شهريًا، بينما تتم تسوية العقود الآجلة للمؤشرات والخيارات عادةً في يوم الجمعة الثالث من شهر مارس/آذار ويونيو/حزيران وسبتمبر/أيلول وديسمبر/كانون الأول.¹²

لماذا يهتم المتداولون بالسحر الرباعي؟

عندما تنتهي صلاحية عدة فئات من المشتقات المالية في نفس التاريخ، تميل أحجام التداول إلى الارتفاع كما هو الحال عندما يتم ممارسة خيارات المال بينما يقوم صناع السوق بتسوية التحوطات التعويضية.

ما هي بعض حالات الشذوذ في الأسعار التي لوحظت في السحر الرباعي؟

من بين الأمور الغريبة المثيرة للاهتمام أن سعر الأوراق المالية قد يميل بشكل مصطنع نحو سعر التنفيذ مع وجود اهتمام مفتوح كبير أثناء حدوث التحوط ضد غاما، وهي العملية المعروفة باسم تثبيت التنفيذ. يفرض تثبيت التنفيذ مخاطرة التثبيت على تجار الخيارات، حيث يصبحون غير متأكدين مما إذا كانت الخيارات التي تقترب أسعار تنفيذاتها من سعر السوق ستنتهي رابحة أم لا ويتم تنفيذها.

الخلاصة

خلال الساعة الأخيرة من التداول في الجمعة الثالثة من مارس/آذار ويونيو/حزيران وسبتمبر/أيلول وديسمبر/كانون الأول، والتي تسمى ساعة السحر الرباعي، يمكن أن يزداد نشاط السوق مع قيام المتداولين بتعديل مراكزهم وعقود التجديد. يجب على المستثمرين معرفة هذا على الأقل لفهم أسباب زيادة التداول في تلك الأوقات والتخطيط وفقًا لذلك.

1. The Options Clearing Corporation. “2021 Year in Review.“
2. The Options Industry Council. “Options Basics.“
3. Chicago Board Options Exchange. “Getting Started with Index Options.“
4. Chicago Board Options Exchange. “Getting Started with Index Options.“
5. U.S. Securities and Exchange Commission. “Futures Contract.“
6. CME Group. “Cash-Settled Future Prices.“
7. U.S. Securities and Exchange Commission. “Single Stock Futures: An Alternative to Securities Lending,” Page 1-4.
8. U.S. Securities and Exchange Commission. “Investor Bulletin: An Introduction to Options.“
9. CME Group. “E-mini S&P 500.“
10. CME Group. “Conclusion of Standard S&P 500 Futures and Options Trading.“
11. Reuters. “Wall Street Gains With Tech; S&P 500 Posts Best Week Since November.“
12. CME Group. “Understanding Listings and Expirations.“