يعد ويلز فارغو (Wells Fargo)، أحد أكبر البنوك من حيث الودائع في الولايات المتحدة، في خضم تحول متعدد السنوات. يتم تداول سهم ويلز فارغو (Wells Fargo) بأقل من تقديرات مورنينغ ستار (Morningstar) للقيمة العادلة له بنسبة 30%، وهو من بين 33 سهمًا مفضلًا لدى محلليها للربع الرابع وأحد الأسهم الثلاثة المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية لدى كبير المحللين فيها ديف سيكيرا ويوصي بشرائها هذا الربع. تم إدراج ويلز فارغو (Wells Fargo) أيضًا في قائمة مورنينغ ستار (Morningstar) لأفضل 10 شركات للاستثمار فيها لشهر أكتوبر / تشرين الأول.

يظل ويلز فارغو (Wells Fargo) في وضع إعادة البناء. لا يزال البنك خاضعًا للحد الأقصى للأصول الذي يفرضه الاحتياطي الفيدرالي، ولا تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) أن يتم تطبيق هذا القيد قريبًا. أمام البنك سنوات من المشاريع المتعلقة بتوفير النفقات في المستقبل، حيث يحاول إعادة نسبة كفاءتها إلى أقل من 60%. ترى مورنينغ ستار (Morningstar) أيضًا طريق يمتد لسنوات لإعادة التموضع والاستثمار في الامتيازات الحالية لويلز فارغو (Wells Fargo)، بما في ذلك زيادة حصته في الخدمات المصرفية الاستثمارية في السوق المتوسطة والاستثمار في امتياز البطاقات وتنشيط قطاع الثروة الذي فقد مستشارين لسنوات. تكتسب هذه المهام أهمية متزايدة بالنسبة للبنك الذي كان في حالة دفاع لسنوات بعد فضيحة حساباته المزيفة في أواخر عام 2016. بدأت مورنينغ ستار (Morningstar) ترى لمحات من التحول إلى الهجوم من الدفاع، لكن ويلز فارغو (Wells Fargo) مازال لديه طرق ليقطعها.

نبذة عن ويلز فارغو وفقًا لمقاييس مورنينغ ستار

تقدير القيمة العادلة: 61 دولارًا

تصنيف السهم: 5 نجوم

تصنيف الخندق الاقتصادي: واسع

تصنيف عدم اليقين: متوسط

تعتقد مورنينغ ستار (Morningstar) أن ويلز فارغو (Wells Fargo) يمتلك خندقًا واسعًا يعتمد على مزايا التكلفة وتكاليف التحويل. يعد ويلز فارغو (Wells Fargo) أحد أكبر البنوك التي يوجد مقرها في الولايات المتحدة من حيث الأصول، ويمتلك حصة وعمليات رائدة في العديد من المجالات الرئيسية التي يتنافس فيها. يملك ويلز فارغو (Wells Fargo) واحدة من أكبر شبكات فروع البيع بالتجزئة في الولايات المتحدة، وهو واحد من شركات جمع الودائع الرائدة في البلاد. كما أنه واحد من أكبر الشركات المصدرة لبطاقات الائتمان والخصم في الولايات المتحدة، ولديه واحدة من الامتيازات المصرفية التجارية الرائدة، وامتياز استهلاكي رائد مع منتجات عبر ما يقرب من 70 مليون مستهلك وشركات صغيرة، ولديه أيضًا عمليات كبيرة لإدارة الثروات من خلال وحدته الاستشارية. تعتقد مورنينغ ستار (Morningstar) أن ويلز فارغو (Wells Fargo) سيحقق باستمرار عوائد تتجاوز تكلفة حقوق الملكية البالغة 9% خلال الدورة.

تقدير القيمة العادلة لسهم ويلز فارغو

يعادل تقدير مورنينغ ستار (Morningstar) للقيمة العادلة البالغ 61 دولارًا 1.7 مرة القيمة الدفترية الملموسة المعلن عنها للسهم الواحد اعتبارًا من مارس / آذار 2023، أو 1.6 مرة باستثناء الدخل الشامل الآخر المتراكم. ولا ترى مورنينغ ستار (Morningstar)  أن البنك سيكسر حاجز سقف الأصول إلا بعد عام 2024؛ قد يتبين أن هذا أمر متحفظ، لكن من الصعب جدًا معرفة ذلك على وجه اليقين. تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) الحد الأدنى من نمو أصول الأرباح حتى ذلك الحين، على الرغم من أنها تتوقع بعض التحول من الأصول النقدية إلى القروض بمرور الوقت. كما تتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة في عامي 2024 و2025، مما يؤدي إلى انخفاض صافي دخل الفوائد بنسبة 5% و2% على التوالي. تتوقع مورنينغ ستار (Morningstar) بعد ذلك أن ينمو التأمين الوطني من هناك مع الميزانية العامة. وتتوقع أن تكون النفقات الأساسية ثابتة بشكل أساسي في عام 2023 مع انخفاض صافي صغير في عام 2024. وتنتج توقعات مورنينغ ستار (Morningstar) الأساسية عائدًا نهائيًا على حقوق الملكية الملموسة يتراوح بين 12% إلى 13% تقريبًا، وهو ما يزيد عن تكلفة حقوق الملكية للبنك البالغة 9% وأقل قليلًا من هدف الإدارة البالغ 15% على المدى الطويل.

المخاطر وعدم اليقين

ينطوي الاستثمار في ويلز فارغو (Wells Fargo) على قدر كبير من المخاطر التنظيمية ومخاطر الاقتصاد الكلي. بالنسبة لويلز فارغو (Wells Fargo)، فإن تكلفة الامتثال مرتفعة. إن البنك كبير ومعقد وهو هدف رئيسي للمنظمين والمتقاضين. كما أن ربحيته ستتأثر بشكل جوهري بدورة أسعار الفائدة وتأثيرات دورات الائتمان والديون، وكلها ليست تحت سيطرة الإدارة. معظم مجالات العمل في ويلز فارغو (Wells Fargo) حساسة اقتصاديًا. بالإضافة إلى ذلك، يخضع البنك لاختبار التحمل السنوي الذي يجريه الاحتياطي الفيدرالي. إذا طُلب من ويلز فارغو (Wells Fargo) الاحتفاظ بمزيد من رأس المال، فقد تتأثر العائدات على حقوق الملكية. ونظرًا لأن الشركة في وضع التحول، فهناك أيضًا مخاطر تشغيلية أعلى.

آراء المستثمرين المتفائلين

• يتمتع ويلز فارغو (Wells Fargo) بأعلى حساسية لمعدلات الفائدة بين البنوك الأربعة الكبرى في الولايات المتحدة، وعدم القدرة على توسيع الميزانية العامة يعني انخفاض معدل حساسية الودائع لأسعار الفائدة على المدى القصير وتوسيع هامش الفائدة الصافي بشكل أكبر، مما يمنحها دفعة إضافية للأرباح مع ارتفاع أسعار الفائدة.
• من الصعب تكرار هيكل فرع البيع بالتجزئة والشبكة الاستشارية وعروض المنتجات والحصة في المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم التي يتمتع بها البك.
• من المفترض أن يكون أمام ويلز فارغو (Wells Fargo) عدة سنوات من تباطؤ نمو النفقات في حين سيبقى المحفز التنظيمي الكبير – رفع سقف الأصول – قائمًا.

آراء المستثمرين المتشائمين

• لا يزال بنك ويلز فارغو (Wells Fargo) لديه أوامر موافقة معلقة، بما في ذلك سقف الأصول، وكان في حالة دفاع لسنوات، مما يزيد من احتمال حدوث ضرر هيكلي لموقعه التنافسي.
• مع ثبات سقف الأصول، لن يتمكن ويلز فارغو (Wells Fargo) من توسيع ميزانيته العامة بشكل ملموس، مما يمثل أثر سلبي على نمو الأرباح.
• لم يتبق سوى عدد قليل من المحفزات الإيجابية للبنوك. فتكاليف التمويل آخذة في الارتفاع، ومن المحتمل أن يكون صافي دخل الفائدة قد بلغ ذروته، ومن المرجح أن يكون هناك تدقيق تنظيمي أعلى، وربما يكون الركود قاب قوسين أو أدنى.

اقرأ أيضًا مصادر: اتحاد عمال السيارات المتحدين وستيلانتس توصلا إلى اتفاق مبدئي لإنهاء الإضراب

المصدر: مورنينغ ستارز