بقلم أندرو باري

بتاريخ 19. فبراير 2021

نقلاً عن بارونز

بينما يستعد وارن بافيت لوضع اللمسات الأخيرة على رسالته السنوية المنتظرة بفارغ الصبر إلى مساهمي شركة بيركشاير هاثاواي، فإن لدى الرئيس التنفيذي الكثير ليخبره.

وهي تشمل ضعف أداء أسهم بيركشاير (المؤشر: BRK.A و BRK.B) على مدار العام والخمس والعشر أعوام الماضية، ونهج بافيت الحذر للاستثمارات الجديدة، والسجل المتقطع لعمليات الاستحواذ التي قامت بها شركة بيركشاير خلال العقد الماضي.

ومع ذلك يمكن أن تساعد هذه الرسالة، المستحقة في 27 فبراير، جنبًا إلى جنب مع التقرير السنوي وأرباح الربع الرابع، في كتابة الفصل التالي لبيركشاير. كل ما تحتاجه هو إعلان عن بدء توزيع الأرباح.

ستكون توزيعات الأرباح بنسبة 2٪ بداية جيدة، حيث تمثل حوالي 40٪ من أرباح 2021 المتوقعة. من المحتمل أن يرفع السهم من خلال توسيع قاعدة المستثمرين المحتملين لأولئك الذين يريدون أو يحتاجون إلى أرباح.

عززت بيركشاير عمليات إعادة شراء أسهمها، حيث أعادت شراء 15.7 مليار دولار من الأسهم في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2020، أو حوالي 3٪ من الأسهم القائمة. ولكن مع 146 مليار دولار نقدًا والأرباح المتوقعة هذا العام البالغة 25 مليار دولار، فإن لديها القدرة على دفع توزيعات الأرباح وكذلك إعادة شراء الأسهم.

“يجب أن تدفع بيركشاير أرباحًا. هذا من شأنه أن يزيد من جاذبية الأسهم للمستثمرين الذين يريدون الدخل الحالي “، كما يقول ديفيد كينج، المدير المشارك لصندوق كولومبيا فليكسيبل كابيتال إنكوم (Flexible Capital Income) “نظرًا لحجم بيركشاير وقوتها المالية، فإن الشركة فريدة من نوعها في عدم دفع أي أرباح ويجب تغيير ذلك.”

الأفضل هو الماضي

كيف تتراكم عائدات بيركشاير مقابل ستاندرد آند بورز.

إجمالي العائد السنوي

لم تدفع بيركشاير أرباحًا لأكثر من 50 عامًا. لماذا؟ كانت وجهة نظر بافيت أن الدولار في يديه أفضل من الدولار في أيدي المساهمين. كان هذا هو الحال منذ فترة طويلة حيث عمل بافيت على سحر الاستثمار والاستحواذ، لكن ذلك لم يكن صحيحًا في السنوات الأخيرة. رفض بافيت التعليق على هذا المقال.

في رسالته السنوية لعام 2012، تناول الرئيس التنفيذي مسألة توزيع الأرباح، بحجة أن النهج الأفضل والأكثر كفاءة من الناحية الضريبية سيكون للمستثمرين الذين يريدون الدخل لبيع جزء صغير من أسهمهم في بيركشاير كل عام.

أولاً، تفرض توزيعات الأرباح سياسة سحب نقدي محددة على جميع المساهمين. كتب بافيت إذا كانت 40٪ من الأرباح هي السياسة، فإن أولئك الذين يرغبون في 30٪ أو 50٪ سيتم إحباطهم. “مساهمونا البالغ عددهم 600 ألف يغطون الواجهة البحرية برغباتهم النقدية. ومع ذلك، من الآمن أن نقول إن عددًا كبيرًا منهم – وربما معظمهم – في وضع توفير صافٍ ومن المنطقي أن لا يفضلوا أي دفع على الإطلاق “.

في عام 2014، رفض حاملو بيركشاير بأغلبية ساحقة اقتراحًا بالوكالة بشأن توزيعات الأرباح.

بيركشاير في لمحة

ومع ذلك زادت أموال بيركشاير بأكثر من الضعف منذ ذلك الحين، كما يشير جيمس شاناهان المحلل في إدوارد جونز، الذي يفضل توزيع الأرباح. يقول: “توزيعات الأرباح هي فكرة جيدة فقط لأن الرصيد النقدي قد نما كثيرًا” ، مضيفًا أن عمليات إعادة الشراء الكبيرة في بيركشاير أصعب مما كانت عليه في الشركات الكبيرة الأخرى لأن السيولة في أسهمها أقل.

تأخرت أسهم بيركشاير من الفئة أ عن مؤشر ستاندرد آند بورز بمقدار 40 نقطة مئوية منذ نهاية عام 2018. تبدو الآن جذابة عند حوالي 368000 دولار، أي أقل من 1.3 مرة من القيمة الدفترية المقدرة لنهاية العام 2020 بحوالي 287000 دولار وحوالي 23 ضعفًا للأرباح المتوقعة لعام 2021. يتم تداول أسهمها من الفئة B حول 243 دولارًا.

تم تداول بيركشاير بما يقرب من 1.4 مرة من القيمة الدفترية في السنوات الخمس الماضية، ومن المقرر أن ترتفع الأرباح في عام 2021، بفضل الشركات التي تتعرض لاقتصاد متحسن، مثل خط سكة حديد بورلينغتون نورثيرن سانتا (Burlington Northern Santa Fe).

ومع ذلك كان العقد الماضي أحد الفرص الضائعة بالنسبة لبوفيت، وكانت الحصة في شركة آبل (AAPL) الاستثناء الملحوظ. في حين أن عمليات الشراء الكبيرة التي تم الكشف عنها مؤخرًا فيفيرزيون كومينيكايشينز (VZ) و تشيفرون (CVX) قد أحدثت موجات، فمن المحتمل أن تكون شركة بيركشاير بائعًا صافًا بنحو 9 مليارات دولار من الأسهم العام الماضي. فشلت الشركة أيضًا في الاستفادة من اضطراب السوق وإجراء أي عمليات استحواذ كبيرة.

إذن ما الذي يأمل مساهمو بيركشاير في رؤيته في الرسالة السنوية؟ المزيد من الإفصاح سيساعد. من الصعب معرفة مدى جودة أداء شركة بريسبشين كاستبارتس (Precision Castparts) وغيرها من الشركات الكبرى في بيركشاير لأن الشركة لم تفصل نتائجها.

هناك أيضًا مسألة الخلافة، مع بلوغ بافيت التسعين في أغسطس الماضي. يمكن أن يتخلى بافيت عن منصب الرئيس التنفيذي لنائب رئيس شركة بيركشاير، جريج أبيل، بينما يظل رئيس مجلس الإدارة ويستمر في الإشراف على محفظة استثمارات بيركشاير، بما في ذلك 270 مليار دولار من الأسهم.

لم يسمي بيركشاير وريثًا واضحًا لبوفيت، ولكن يُفترض على نطاق واسع أن يكون أبيل، 58 عامًا، الذي يشرف على عمليات بيركشاير غير التأمينية الضخمة، بما في ذلك بيرلينجتون نورثرن.

من شأن ذلك أن يمنح أبيل خبرة مهمة بينما لا يزال بافيت في المشهد، مما يسمح لهيب باتخاذ خطوات جديدة، مثل عقد أول يوم للمستثمر في بيركشاير.

وسواء كانت شركة أبيل (Abel) أو أي شخص آخر، فإن توزيع الأرباح سيخفف الضغط عن خليفة بافيت لإعادة استثمار سيل أرباح بيركشاير ومواءمة التكتل مع معظم الشركات العملاقة الأخرى.

اقرأ أيضاً لماذا لا يظهر سوق الثور هذا أي إشارة على الانتهاء قريبًا وما هي العواقب المتوقعة.