أسهم ممتازة (Preferred Stock)

ما هو السهم الممتاز (Preferred Stock)؟

يشير مصطلح “الأسهم” إلى الملكية أو حقوق الملكية في الشركة. هناك نوعان من الأسهم – الأسهم العادية والأسهم الممتازة. يتمتع حاملو الأسهم الممتازة حق بأولوية لجهة أرباح الأسهم أو توزيع الأصول مقارنة بالمساهمين العاديين. تعتمد تفاصيل كل سهم مفضل على الإصدار.

النقاط الرئيسية

• الأسهم الممتازة هي نوع من الأسهم التي تمثل ملكية الشركة والحق بالأولوية في توزيعات الأرباح من عمليات الشركة.
• يتمتع حاملو الأسهم الممتازة بمطالبة أعلى بالتوزيعات (مثل أرباح الأسهم) مقارنة بالمساهمين العاديين.
• لا يتمتع حملة الأسهم الممتازة عادةً بحقوق تصويت محدودة أو لا يتمتعون بها في حوكمة الشركات.¹
• في حالة التصفية، تكون مطالبة حملة الأسهم الممتازة بالأصول أكبر من حملة الأسهم العادية ولكنها أقل من حملة السندات.²
• تتميز الأسهم الممتازة بخصائص كل من السندات والأسهم العادية مما يعزز جاذبيتها لبعض المستثمرين.

مفهوم الأسهم الممتازة

يتمتع المساهمون الممتازون (مالكي الأسهم الممتازة) بالأولوية على المساهمين العاديين عندما يتعلق الأمر بأرباح الأسهم، والتي تدر عمومًا أكثر من الأسهم العادية ويمكن دفعها شهريًا أو ربع سنويًا.³ يمكن تثبيت هذه الأرباح أو تحديدها من حيث سعر الفائدة القياسي مثل سعر الفائدة المعروض بين البنوك في لندن (LIBOR)، وغالبًا ما يتم ذكرها كنسبة مئوية في وصف الإصدار.
تحدد الأسهم ذات المعدل القابل للتعديل بعض العوامل التي تؤثر على عائد الأرباح، ويمكن للأسهم المشاركة دفع أرباح إضافية يتم حسابها من حيث أرباح الأسهم العادية أو أرباح الشركة. ويعود قرار توزيع الأرباح إلى تقدير مجلس إدارة الشركة.
على عكس المساهمين العاديين، يتمتع حاملو الأسهم الممتازة بحقوق محدودة لا تتضمن عادةً التصويت.⁴ تجمع الأسهم الممتازة بين سمات الدين، حيث أنها تدفع أرباحًا ثابتة، وحقوق الملكية، حيث أن سعرها قابل للتغير. وهذا يجذب المستثمرين الذين يبحثون عن الاستقرار في التدفقات النقدية المستقبلية المحتملة.

أنواع الأسهم الممتازة

للأسهم الممتازة عدد من الأنواع ما يميزها جميعها هو أنها موسومة بكونها أسهم ممتازة. ومع ذلك، ليست كل الأسهم الممتازة متساوية. قد يحتوي أو لا يحتوي كل منها على ميزات مختلفة تجعلها أكثر أو أقل ملاءمة مقارنة بالأنواع الأخرى.

• الأسهم الممتازة السابقة

يشير السهم الممتاز السابق إلى الترتيب الذي يتم به تصنيف الأسهم الممتازة عند النظر في تحديد أولويات الدائنين أو توزيع الأرباح. على الرغم من أن الأسهم الممتازة العادية والأسهم الممتازة السابقة كلاهما لهما الأسبقية على الأسهم العادية، فإن الأسهم الممتازة السابقة تشير إلى إصدار سابق للأسهم الممتازة التي تأخذ الأولوية. على سبيل المثال، إذا كانت الشركة قادرة ماليًا على دفع فئة واحدة من أرباح الأسهم فقط، فيجب أن تبدأ بإصدار أسهمها المفضلة السابقة.

• الأسهم الممتازة المميزة

يعتبر السهم الممتاز المميز هو الطبقة التالية من الأسهم من حيث تحديد الأولويات. على الرغم من أنه يتخلف عن الأسهم الممتازة السابقة، إلا أن الأسهم الممتازة المميزة غالبًا ما تكون لها أولوية أكبر مقارنة بالإصدارات الأخرى من الأسهم الممتازة. إذا كانت هناك مستويات متعددة من الأسهم الممتازة المفضلة، فعادةً ما يتم منح كل إصدار رتبة (أي الأعلى، والثاني الأقدم، وما إلى ذلك)

• الأسهم الممتازة الدائمة

بعض أنواع الأسهم الممتازة لها تاريخ انتهاء ثابت، مثل السندات، حيث يتم إرجاع رأس المال الأصلي إلى المساهمين. في معظم الحالات، يعتبر السهم الممتاز دائمًا. وهذا يعني أنه لن يتم إرجاع رأس المال الأولي المستثمر. يجب على المستثمر بيع أسهمه حسب اختياره لاسترداد الأسهم.

• الأسهم الممتازة القابلة للتحويل

في معظم الحالات، تسمح الأسهم الممتازة القابلة للتحويل للمساهم بتداول أسهمه المفضلة مقابل أسهم عادية. وقد يتم التبادل عندما يريد المستثمر، بغض النظر عن سعر أي من السهمين. بمجرد حدوث التبادل، يتخلى المستثمر عن امتيازه ولا يمكنه تحويل أسهمه العادية مرة أخرى إلى أسهم ممتازة. عادةً ما يكون للأسهم الممتازة القابلة للتحويل إرشادات محددة مسبقًا حول عدد أسهم الأسهم العادية التي يمكن استبدالها بها.

• الأسهم الممتازة التراكمية

إذا أصدرت الشركة أرباحًا إعلانية، فيمكنها إصدار أسهم ممتازة تراكمية. وهذا يعني أنه في حالة قيام الشركة بإصدار أرباح ولكن لم تقم بدفعها فعليًا، فإن الأرباح غير المدفوعة تتراكم ويجب توزيعها في فترة مقبلة. ومن المهم أيضًا ملاحظة أن الأسهم الممتازة لها الأسبقية على الأسهم العادية لتلقي توزيعات الأرباح. وهذا يعني أن حصة الأسهم الممتازة التراكمية يجب أن تحتوي على جميع أرباح الأسهم المتراكمة من جميع السنوات السابقة المدفوعة قبل أن تتمكن أي حصة أخرى ذات مستوى أدنى من تلقي مدفوعات الأرباح.

• الأسهم الممتازة غير التراكمية

تجدر الإشارة إلى أن بعض الأسهم الممتازة قد تنص صراحة على أنها غير تراكمية. وهذا يعني أنه إذا لم تدفع الشركة أرباحًا في سنة معينة، فلن يتم تعويض الأرباح “المفقودة” بشكل مباشر في فترة مقبلة. يتم التعامل مع توزيعات الأرباح على أساس سنوي؛ لا يتم ترحيل أي فترة سابقة ولا يكون لها وزن في ترتيب من يحصل على التوزيعات. هذا النوع من الأسهم شائع في الأعمال المصرفية حيث أن هناك قواعد دولية تملي كيفية تصنيف رأس مال معين من قبل الجهات التنظيمية.

• الأسهم الممتازة المشاركة

في بعض السنوات، قد تقرر الشركة أنها غير قادرة مالياً على تصدر أرباح. ومع ذلك، قد لا يلغي ذلك حق المساهمين الممتازين المشاركين بالحصول على أرباح. قد تكون هذه الأرباح المشاركة مرتبطة بإنجازات الشركة مثل إجمالي المبيعات أو الأرباح أو هوامش محددة. قد يحصل حامل الأسهم الممتازة المشاركة أيضًا على هذه الأنواع من أرباح الأسهم بالإضافة إلى ما تصدره الشركة على أنه “أرباح عادية”، على افتراض أن الشركة لديها موارد مالية كافية لسداد جميع المدفوعات.

الأسهم الممتازة والأسهم العادية

في حين أن الأسهم الممتازة والأسهم العادية كلاهما أدوات ملكية، إلا أنهما يحتويان اختلافات مهمة. أولا، تحصل الأسهم الممتازة على أرباح ثابتة حيث يجب الوفاء بالتزامات توزيعات الأرباح للمساهمين الممتازين أولا. من ناحية أخرى، قد لا يحصل المساهمون العاديون دائمًا على أرباح. يجوز للشركة أن تدفع بالكامل جميع أرباح الأسهم (حتى السنوات السابقة) لحاملي الأسهم الممتازة قبل إصدار أي أرباح لحاملي الأسهم العادية.
ثانيا، لا تشارك الأسهم الممتازة عادة في ارتفاع الأسعار (أو انخفاض القيمة) بنفس درجة الأسهم العادية. القيمة المتأصلة للأسهم الممتازة هي العائدات النقدية المستمرة التي يتلقاها المستثمرون. ومن ناحية أخرى، يصعب تقييم الأسهم العادية. ومع ذلك، نظرًا لأنه غير مرتبط بالمدفوعات شبه الثابتة، يحتفظ المستثمرون بأسهم عادية لزيادة رأس المال المحتمل.
وأخيرا، فإن هذين النوعين من الأسهم لهما شروط أو أحكام مختلفة. لا يتمتع المستثمرون المفضلون عادةً بحقوق التصويت، في حين أن المساهمين العاديين يتمتعون بذلك. قد يكون لدى المساهمين المفضلين خيار تحويل الأسهم إلى أسهم عادية ولكن ليس العكس. قد تكون الأسهم الممتازة قابلة للاستدعاء حيث يمكن للشركة أن تطلب إعادة شرائها بالقيمة الاسمية. كما يتلقى السهم الممتاز معاملة أفضل أثناء التصفية.

الأسهم الممتازة والسندات

غالبًا ما تتم مقارنة الأسهم الممتازة بالسندات لأن كلاهما يقدم توزيعات نقدية متكررة. ومع ذلك، نظرًا لوجود العديد من الاختلافات بين الأسهم والسندات، فهناك اختلافات مع الأسهم الممتازة أيضًا.
ومن حيث أوجه التشابه، غالبًا ما يتم إصدار كلا الأوراق المالية بخصم مباشر أو بالقيمة الاسمية. يتم استخدام هذه القيمة لحساب دفعات الأرباح المستقبلية ولا علاقة لها بسعر السوق للأوراق المالية. بعد ذلك، قد تصدر الشركات أرباحًا مماثلة لكيفية إصدار السندات لمدفوعات القسائم. على الرغم من أن الآلية مختلفة، فإن النتيجة النهائية هي المدفوعات المستمرة المستمدة من الاستثمار.
لا تزال هناك اختلافات كثيرة بين الاثنين. إن دفعات أرباح الأسهم الممتازة ليست ثابتة ويمكن أن تتغير أو تتوقف. ومع ذلك، غالبا ما تخضع هذه المدفوعات للضريبة بمعدل أقل من فوائد السندات. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما يكون للسندات أجل ينتهي بعد فترة زمنية معينة. من الناحية النظرية لا يوجد “تاريخ انتهاء” للأسهم الممتازة.
بالإضافة إلى ذلك، هناك اعتبارات يجب مراعاتها فيما يتعلق بترتيب الحقوق في حالة تصفية الشركة. وفي أغلب الحالات، يحصل حملة الديون على معاملة تفضيلية، ويحصل حملة السندات على عائدات من الأصول المصفاة. ثم يحصل المساهمون الممتازون على التوزيعات في حالة بقاء أي أصول. المساهمين العاديين هم الأخيرون في الطابور وغالباً ما يحصلون على الحد الأدنى من عائدات الإفلاس أو لا يحصلون على أي عائدات على الإطلاق.

الشركات المضطربة

إذا كانت الشركة تعاني واضطرت إلى تعليق توزيعات الأرباح، فقد يكون للمساهمين الممتازين الحق في تلقي الدفعات المتأخرة قبل استئناف توزيع الأرباح للمساهمين العاديين.⁵ تُعرف الأسهم التي تتمتع بهذه السمة بالأسهم الممتازة التراكمية. إذا كان لدى الشركة عدة إصدارات متزامنة من الأسهم الممتازة، فقد يتم ترتيب دورها من حيث الأولوية. يُطلق على أعلى تصنيف السابق، يليه التفضيل الأول، والتفضيل الثاني، وما إلى ذلك.
يتمتع المساهمون الممتازون بحق الأولوية من أصول الشركة إذا تمت تصفيتها، على الرغم من أنهم يظلون لاحقين لحملة السندات. الأسهم الممتازة هي أسهم، لكنها من نواحٍ عديدة أصول هجينة تقع بين الأسهم والسندات. أنها توفر دخلاً يمكن التنبؤ به أكثر من الأسهم العادية ويتم تصنيفها من قبل وكالات التصنيف الائتماني الكبرى.
وعلى عكس حاملي السندات، فإن الفشل في دفع أرباح للمساهمين الممتازين لا يعني أن الشركة متخلفة عن السداد. ونظرًا لأن المساهمين الممتازين لا يتمتعون بنفس الضمانات التي يتمتع بها الدائنون، فإن تصنيفات الأسهم الممتازة تكون عمومًا أقل من سندات المصدر نفسه، وبالتالي تكون العائدات أعلى.⁶

حقوق التصويت والاستدعاء وقابلية التحويل

لا تتمتع الأسهم الممتازة عادةً بحقوق التصويت، على الرغم من أن هذه الحقوق قد تعود بموجب بعض الاتفاقيات إلى المساهمين الذين لم يتلقوا أرباحهم.⁷
تتمتع الأسهم الممتازة بأسعار أكثر ثباتًا مقارنة بالأسهم العادية، وعادة ما يتم تداولها في حدود بضعة دولارات من سعر إصدارها، والأكثر شيوعًا هو 25 دولارًا. يعتمد ما إذا كانوا يتداولون بخصم أو علاوة على سعر الإصدار على الجدارة الائتمانية للشركة وتفاصيل الإصدار: على سبيل المثال، ما إذا كانت الأسهم تراكمية، وأولويتها بالنسبة للإصدارات الأخرى، وما إذا كانت قابلة للاستدعاء.⁸
إذا كانت الأسهم قابلة للاستدعاء، فيمكن للمصدر شرائها مرة أخرى بالقيمة الاسمية بعد تاريخ محدد.⁹ على سبيل المثال، إذا انخفضت أسعار الفائدة، ولم يكن من الضروري أن يكون عائد توزيعات الأرباح مرتفعًا حتى يكون جذابًا، فقد تستدعي الشركة أسهمها وتصدر سلسلة أخرى ذات عائد أقل. يمكن للأسهم الاستمرار في التداول بعد تاريخ الاستدعاء الخاص بها إذا لم تمارس الشركة هذا الخيار.¹⁰
بعض الأسهم الممتازة قابلة للتحويل، مما يعني أنه يمكن استبدالها بعدد معين من الأسهم العادية في ظل ظروف معينة. قد يصوت مجلس الإدارة لتحويل السهم، أو قد يكون لدى المستثمر خيار التحويل، أو قد يكون للسهم تاريخ محدد يتم فيه التحويل تلقائيًا. ما إذا كان هذا مفيدًا للمستثمر يعتمد على السعر السوقي للسهم العادي.

معلومة هامة: انتبه إلى ما إذا كان السهم الممتاز قابلاً للاستدعاء. حيث تمتلك الشركة المصدرة الحق في إعادة شراء الورقة المالية.

مالكي الأسهم الممتازة المعتادين

تأتي الأسهم الممتازة في مجموعة واسعة من الأشكال ويتم شراؤها بشكل عام من خلال وسطاء الأوراق المالية عبر الإنترنت من قبل المستثمرين الأفراد. الميزات الموضحة أعلاه هي فقط الأمثلة الأكثر شيوعًا، ويتم دمجها في كثير من الأحيان بعدة طرق. يمكن للشركة إصدار أسهم ممتازة بموجب أي مجموعة من الشروط تقريبًا، طالما لا تتعارض مع القوانين أو اللوائح. معظم الإصدارات الممتازة ليس لها تواريخ استحقاق أو أنها بآجال طويلة.¹¹
المؤسسات عادة ما تمثل المشترين الأكثر شيوعًا للأسهم الممتازة. ويرجع ذلك إلى بعض المزايا الضريبية المتوفرة لها، وغير المتاحة للمستثمرين الأفراد.¹² ولأن هذه المؤسسات تشتري بكميات كبيرة، فإن الأسهم الممتازة تمثل وسيلة بسيطة نسبيًا لجمع كميات كبيرة من الأصول. تصدر الشركات الخاصة أو ما قبل العامة الأسهم الممتازة لهذا السبب.
ويميل مصدرو الأسهم الممتازة إلى التجمع بالقرب من الحدود العليا والدنيا لنطاق الجدارة الائتمانية. ويصدر البعض أسهمًا ممتازة لأن اللوائح التنظيمية تمنعهم من تحمل المزيد من الديون، أو لأنها معرضة لخطر خفض تصنيفها الائتماني. من ناحية أخرى، تقوم العديد من الأسماء القوية الشهيرة – مثل جنرال إلكتريك (General Electric) وبنك أوف أمريكا (Bank of America) وجورجيا باور (Georgia Power) – بإصدار أسهم ممتازة لتمويل المشاريع.^{13 14 15}

أسئلة شائعة

ما هي مزايا الأسهم الممتازة؟

السهم الممتاز هي فئة من الأسهم تُمنح حقوقًا معينة تختلف عن الأسهم العادية. على وجه التحديد، غالبًا ما تمتلك الأسهم الممتازة مدفوعات أرباح أعلى، ومطالبة أعلى بالأصول في حالة التصفية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يكون للأسهم الممتازة ميزة قابلة للاستدعاء، مما يعني أن المصدر لديه الحق في استرداد الأسهم بسعر وتاريخ محددين مسبقًا كما هو موضح في نشرة الإصدار. في العديد من النواحي، تشترك الأسهم الممتازة في خصائص مماثلة للسندات، ولهذا السبب يشار إليها أحيانًا بالأوراق المالية الهجينة.

من يشتري الأسهم الممتازة؟

غالبًا ما توفر الأسهم الممتازة مزيدًا من الاستقرار والتدفق النقدي مقارنة بالأسهم العادية. ولذلك، فإن المستثمرين الذين يتطلعون إلى الاحتفاظ بالأسهم ولكنهم لا يعرضون محفظتهم للخطر بشكل مفرط غالبا ما يشترون الأسهم الممتازة. وبالإضافة إلى ذلك، تتلقى الأسهم الممتازة معاملة ضريبية تفضيلية؛ ولذلك، قد يتم إغراء المستثمرين المؤسسيين والشركات الكبيرة بالاستثمار بسبب مزاياها الضريبية.

اذكر مثال على الأسهم الممتازة

لنفترض أن إحدى الشركات تصدر أسهمًا ممتازة بنسبة 7% بقيمة اسمية قدرها 1000 دولار. وفي المقابل، سيحصل المستثمر على أرباح سنوية قدرها 70 دولارًا، أو 17.50 دولارًا كل ثلاثة أشهر. عادة، سيتم تداول هذا السهم الممتاز حول قيمته الاسمية، ويتصرف بشكل أكثر تشابهًا مع السندات. قد يختار المستثمرون الذين يتطلعون إلى تحقيق الدخل الاستثمار في هذا الأسهم. القطاع الأكثر شيوعا الذي يصدر الأسهم الممتازة هو القطاع المالي، حيث يمكن إصدار الأسهم الممتازة كوسيلة لزيادة رأس المال.

هل يمكن خسارة المال من الأسهم الممتازة؟

مثل أي نوع آخر من الاستثمار في الأسهم، هناك مخاطر للاستثمار بما في ذلك خسارة رأس المال الذي تستثمره في الشركة. يتمتع السهم الممتاز بميزات محددة تختلف عن السهم العادي، لذلك قد يؤدي أداءً مختلفًا. ومع ذلك، فإن كلا الاستثمارين يعكسان أداء الشركة الأساسية. إذا عانت الشركة من أزمات، فقد يؤدي ذلك إلى خسارة أو انخفاض في سعر السهم الممتاز.

ما هو الجانب السلبي للأسهم الممتازة؟

على الرغم من أن الأسهم الممتازة تتمتع في كثير من الأحيان بحقوق ومطالبات أكبر من أرباح الأسهم، إلا أن هذا النوع من الاستثمار لا ترتفع قيمته في كثير من الأحيان مثل الأسهم العادية. بالإضافة إلى ذلك، ليس لدى حاملي الأسهم الممتازة أي رأي يذكر في عمليات الشركة لأنهم غالبًا ما يتخلون عن حق التصويت.

خلاصة

قد يكون المستثمرون المهتمون بتوليد التدفق النقدي من حيازاتهم من الأسهم أكثر ملاءمة للاحتفاظ بالأسهم الممتازة. يمثل هذا النوع من الاستثمار في الأسهم ملكية الشركة ويؤدي إلى معاملة ذات أولوية لتوزيعات الأرباح. على الرغم من وجود تضحيات من أجل هذا الحق، فإن الأسهم الممتازة هي ببساطة وسيلة مختلفة لامتلاك جزء من الأعمال التجارية.

1. https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/stocks#Kinds
2. https://www.schwab.com/fixed-income/bond-funds-etfs
3. https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/stocks#Kinds
4. https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/stocks#Kinds
5. https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/stocks#Kinds
6. https://www.schwab.com/fixed-income/bond-funds-etfs
7. https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/investment-products/stocks#Kinds
8. https://www.schwab.com/fixed-income/bond-funds-etfs
9. https://www.schwab.com/fixed-income/bond-funds-etfs
10. https://www.schwab.com/fixed-income/bond-funds-etfs
11. https://www.schwab.com/fixed-income/bond-funds-etfs
12. https://www.irs.gov/publications/p542
13. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/41091/000009212207000084/gapower.htm
14. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/70858/000095014408000389/g11333fwfwp.htm
15. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/40545/000119312516431104/d104648d424b3.htm