أعتقد أن هناك نوعين من الأسهم الرخيصة جدًا: تلك التي تستعد لخلق قيمة على المدى الطويل وتلك التي من المحتمل أن تدمر القيمة. قد يبدو هذان النوعان من الشركات متماثلين من منظور التقييم. لكن مقاييس التقييم تنظر إلى الوراء إلى حد كبير. على النقيض من ذلك، يجب على المستثمرين التطلع إلى الأمام.

إن أسهم شركة التكنولوجيا المالية البرازيلية باغ سيغورو ديجيتال (PagSeguro Digital) ومتاجر التجزئة للمفروشات المنزلية ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma) هي أسهم رخيصة جدًا، وأعتقد أنها يمكن أن تخلق قيمة لمساهميهما على المدى الطويل.

باغ سيغورو (PagSeguro)

بالتأكيد لن تجد شركة مربحة وذات نمو مرتفع بسعر رخيص، أليس كذلك؟ حسنًا، ربما لم تنظر إلى باغ سيغورو (PagSeguro). 

بالعملة المحلية، ارتفعت إيرادات باغ سيغورو (PagSeguro) بنسبة 9% فقط على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2023. ولكن في عام 2022، ارتفعت بنسبة 47% عن عام 2021، لتصل إلى 2.9 مليار دولار. تقدم الشركة قائمة شاملة بالخدمات المالية، بما في ذلك المدفوعات والمصارف والقروض. وهي تتفوق بشكل خاص في المدفوعات، حيث انتقلت من حصة السوق 1% في عام 2016 إلى 11% من حصتها في السوق في عام 2022.

بعد طرحها العام الأولي في أوائل عام 2018، حققت باغ سيغورو (PagSeguro) أرباحًا كل عام منذ طرحها للاكتتاب العام، وهو سجل حافل ومتسق. وبالفعل، كان صافي دخل الشركة في عام 2022 هو الأعلى على الإطلاق عند 288 مليون دولار.

يمكن تقييم باغ سيغورو (PagSeguro) على أساس السعر إلى الأرباح. حتى كتابة هذه السطور، يتم تداول السهم بنسبة سعر إلى أرباح تبلغ 10.7 فقط – خصم حاد لمتوسط ​​تقييم أرباح 23 ضعفًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (S&P 500).

مع 28.7 مليون عميل لباغ بنك (PagBank)، يعد باغ سيغورو (PagSeguro) بالفعل ثاني أكبر بنك جديد في البرازيل بعد بنك نو (Nu). ولكن بالنظر إلى أن عدد سكان البرازيل يزيد عن 218 مليون نسمة، فلا يزال هناك مجال كبير للنمو.

علاوة على ذلك، ضع في اعتبارك أن 55% فقط من سكان البرازيل يستخدمون البطاقات لإجراء عمليات الدفع مقارنة بأكثر من 85% في الولايات المتحدة وأكثر من 90% في المملكة المتحدة وكندا. من المنطقي أن نفترض أن المدفوعات غير النقدية ستزداد في السنوات القادمة في البرازيل، وستستفيد باغ سيغورو (PagSeguro) بشكل كبير.

يمنح باغ سيغورو (PagSeguro) المستثمرين النمو والقيمة في سهم واحد. لكن الأسهم الرخيصة عادة ما تكون رخيصة بسبب شكوك المستثمرين. في هذه الحالة، أعتقد أن السوق غير مؤكد فيما يتعلق بالسياسة البرازيلية واقتصادها. علاوة على ذلك، تنمو محفظة قروض الشركة، مما يضيف طبقة من المخاطر إذا لم يسدد المقترضون القروض.

ومع ذلك، نظرًا لفرص نموها، أعتقد أن سهم باغ سيغورو (PagSeguro) رخيص بما يكفي ليحقق المخاطر.

ويليامز سونوما (Williams-Sonoma)

إذا كانت باغ سيغورو (PagSeguro) رخيصة بمكاسب 10.7 مرة، فإن ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma) هي صفقة صريحة تبلغ 8.4 ضعف أرباحها. ولكن كما قلت، تواجه الأسهم الرخيصة بطبيعة الحال شكوك المستثمرين. لذلك، يجب أن أشرح المشكلة مع هذا الاستثمار.

أعتقد أن السوق يشك في استدامة الهامش التشغيلي لشركة ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma). وفقًا للإدارة، تتوقع على الأقل 15% هامش تشغيلي على مدى السنوات القادمة، وهو ما يبدو معقولًا في البداية بالنظر إلى أن هامشها كان 17% في عام 2022. لكن هذا شذوذ تاريخي.

على مدى العقد الماضي، كان الهامش التشغيلي بين 8% و 10% أكثر شيوعًا بالنسبة لشركة ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma). وبالفعل، انخفض الهامش التشغيلي للشركة إلى 11.4% في الربع الأول من عام 2023 – أقل بكثير مما تسميه الإدارة حدها الأدنى.

وفقًا لإدارة ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma)، فإن تحسين هامش التشغيل خلال السنوات القليلة الماضية هو نتيجة للتغيير الهيكلي الدائم في الأعمال. أحد هذه التغييرات الهيكلية هو ارتفاع نسبة مبيعات التجارة الإلكترونية. لكن يبدو أن توقيت الزيادة في مبيعات التجارة الإلكترونية مرتبط بجائحة الكورونا. لذلك، يبدو من المعقول أن مبيعات التجارة الإلكترونية لشركة ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma) يمكن أن تنخفض أكثر، وبالتالي يمكن أن تتراجع هوامش التشغيل إلى مستويات طبيعية أكثر.

أعتقد أن هذا هو السبب في أن سهم ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma) رخيص للغاية: لا يعتقد المستثمرون أن الأرباح المرتفعة يمكن أن تستمر. إنه شك معقول.

هذا هو الشيء: لا تحتاج ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma) إلى هامش تشغيلي يزيد عن 15% لخلق قيمة طويلة الأجل لمساهميها. حتى لو عادت هوامشها إلى 10%، فإنها ستظل تحقق ربحًا تشغيليًا سنويًا يقارب 1 مليار دولار. وهذا الكثير من النقد للحفاظ على مكافأة المساهمين من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح كما حدث في الماضي. يظهر الرسم البياني أدناه النمط طويل المدى هنا.

مع تاريخ تشغيل طويل، وأرباح، ودين صفري طويل الأجل، يعد ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma) سهمًا به جانب سلبي ضئيل. إذا تراجع هامش تشغيل الشركة خطوة إلى الوراء، فلا يزال بإمكانه إنشاء قيمة، بوتيرة أبطأ.

ومع ذلك، إذا كانت الإدارة صحيحة وكان 15% هو الوضع الطبيعي الجديد لهذا العمل، فإن السهم رخيص بشكل سخيف اليوم برسملة سوقية تبلغ 8.3 مليار دولار فقط. ضع في اعتبارك أنه أعاد أكثر من 3.2 مليار دولار للمساهمين من عام 2018 حتى نهاية عام 2022. ومن المحتمل أن يعود أكثر للمساهمين على مدار السنوات الخمس المقبلة إذا ظل هامش التشغيل مرتفعًا.

مرة أخرى، ليست كل الأسهم الرخيصة في وضع مالي قوي مثل باغ سيغورو (PagSeguro) و ويليامز – سونوما (Williams-Sonoma) – هذان الاثنان يبرزان من بين الحشود. علاوة على ذلك، لدى كلتا الشركتين مسارات قابلة للتطبيق لخلق قيمة للمساهمين، وهذا هو السبب في أنني أعتقد أن كلاهما يستحق استثمار 500 دولار اليوم.

اقرأ أيضًا مع اقتراب إعلان أبل عن نتائج الربع، هل سهم أبل ذا قيمة عادلة؟

المصدر: ذا موتلي فول