بقلم جاكوب سونينشاين

بتاريخ 10. فبراير 2021

نقلاً عن موقع بارونز

ارتفعت الأسهم، وتداول المستثمرون وكأنهم وجدوا صورة اقتصادية إيجابية في بيانات التضخم التي ضربت الأسلاك، بدلاً من الأرقام الرئيسية الباهتة. جميع المؤشرات الثلاثة الرئيسية في الولايات المتحدة تسجل أرقامًا قياسية خلال اليوم.

وارتفع المؤشر داو جونز الصناعي 61.97 نقطة أو 0.2٪ ليغلق عند 31437.80 نقطة. ونزل المؤشر ستاندرد آند بورز 500 ب 1.35 نقطة أو 0.04٪ ليغلق عند 3909.88 نقطة، وتراجع ناسداك المجمع 35.16 نقطة أو 0.25٪ ليغلق عند 13972.53 نقطة. أكبر الرابحين في ستاندرد آند بورز كان تويتر (رمز المؤشر: TWTR)، الذي شهد ارتفاع الأسهم بنسبة 13.2٪ بعد تقرير أرباح قوي.

كانت بيانات التضخم مخيبة للآمال. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.3٪ لشهر يناير، بما يتماشى مع التقديرات، لكن التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة، التي ارتفعت الأخيرة بنسبة 3.5٪ ظل ثابتًا، ولم يكن هناك سوى تقديرات بارتفاع هامشي. الأهم من ذلك، من المتوقع أن يظل التضخم صامتًا بشكل ملحوظ حتى يتم إعادة فتح الدول بالكامل. حتى ذلك الحين، تعيش الأسر على النقد المتراكم من الحوافز المالية التي من المحتمل ألا تطلق العنان لها حتى تتمكن الشركات من إعادة التوظيف وتكون المسائل الصحية أقل إثارة للقلق.

كتبت نانسي ديفيس، مؤسِّسة كوادراتيك لإدارة رأس المال Quadratic Capital Management ومدير محفظة الصندوق المتداول في البورصة لمؤشر تقلب أسعر الفائدة والتضخم لشركة كوادراتيك، في ملاحظات عبر البريد الإلكتروني لوسائل الإعلام: “لا يظهر التضخم في البيانات في الوقت الحالي، كما أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الخفيف يوم الأربعاء”. وأضافت: “التضخم في طريقه بفضل الحوافز المالية والنقدية والطلب الاستهلاكي المكبوت”.

الجانب المشرق هو أن التضخم الأساسي يعمل بشكل واضح بمعدل أقل من المتوقع، على الأقل في الوقت الحالي. انخفضت عوائد سندات الخزانة طويلة الأمد، والتي تعكس توقعات المستثمرين بشأن التضخم، إلى حد كبير.

على الرغم من ذلك، يتم تداول الأسهم كما لو كانت قراءة التضخم إيجابية.

أولاً، ارتفع مؤشر صندوق المتداول في البورصة إنفيسكو ستاندرد آند بورز 500 إكوالويت Invesco S&P 500 Equalweight ETF (RSP)، الذي يزن كل سهم في المؤشر بالتساوي ويعكس اتساع أداء سوق الجوارب، بنسبة 0.3٪. تشير التحركات العريضة إلى الأعلى إلى أن المستثمرين يشعرون على الأقل بشكل لائق تجاه الاقتصاد، وهو شعور يرتبط عادةً بارتفاع توقعات التضخم. فاق أداء الأسهم ذات القيمة، والتي ترتبط بشكل أكبر بتوقعات النمو الاقتصادي. ارتفع مؤشر صندوق المتداول في البورصة فانغارد ستاندرد آند بورز 500 للقيمة Vanguard S&P 500 Value ETF (VOOV) بنسبة 0.15٪، بينما انخفض نظيره (VOOG) بنسبة 0.2٪. عادة تعمل أسعار الفائدة المنخفضة على تعزيز تقييمات الأسهم النامية وتعكس توقعات اقتصادية أضعف، ورياح معاكسة للقيمة. ومع ذلك لم يتم تداول الأسهم بهذه الطريقة.

قد يكون أحد أسباب الطعن في أسهم النمو هو أن بعضًا منهم قد تمتع بسباق قوي بالفعل. انخفض مؤشر الثروة رسل 1000 بنسبة 1 ٪ بعد ارتفاعه بنسبة 16 ٪ لهذا العام.

قال ستيف سوسنيك، كبير استراتيجيي الخيارات في إنتراكتيف بروكرز، لبارونز: “جني الأرباح أمر صحي وضروري، خاصة عندما تدخل في هذا النوع من البيئة حيث يظهر العديد من الناس علامات على حماسة المضاربة الحقيقية”. الأسهم بالتأكيد ليست رخيصة، بالنظر إلى العديد من المقاييس والمكاسب تتباطأ في الأيام القليلة الماضية.

حتى مع كل ما سبق ذكره، فإن سوق الأسهم قد يكون في الواقع صحيحًا بشأن التضخم. وكتبت إيلين زينتنر، الخبيرة الاقتصادية في مورغان ستانلي، في مذكرة: “تستمر البيانات في إظهار، من وجهة نظرنا، أدنى مستوى للاتجاه [في التضخم]”.

التصحيحات والتضخيم

عادة تعمل أسعار الفائدة المنخفضة على تعزيز تقييمات الأسهم النامية وتعكس توقعات اقتصادية أضعف، ورياح معاكسة للقيمة. ذكرت نسخة سابقة من هذه القصة أن انخفاض المعدلات يضر بتقييمات أسهم النمو.

اقرأ أيضاً تويتر يعلن عن أرباح قوية تتفوق على التوقعات، لكن تكاليفه تتزايد.