أصدرت شركة الخدمات المالية مورنينغ ستار (Morningstar) توقعاتها للسوق الأمريكية خلال شهر مارس، حيث توقعت أن تبقى سوق الأسهم الأمريكية مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. ورغم أن الاقتصاد كان مرنًا في مواجهة تشديد السياسة النقدية، لكنها ما زالت تتوقع تباطؤًا في المستقبل.

بعد الإعلان عن عوائد قوية بشكل غير عادي في بداية العام، تراجعت سوق الأسهم بنسبة 2.31% في فبراير / شباط 2023. وهذا يترك الأسهم مقومة بأقل من قيمتها بشكل طفيف مما كانت عليه في نهاية يناير / كانون الثاني، ولكن أقرب إلى قيمتها المذكورة في توقعات مورنينغ ستار (Morningstar) للسوق لعام 2023.

كما أشارت مورنينغ ستار (Morningstar) الشهر الماضي، وبينما ننظر إلى سوق الأسهم على أنه مقوم بأقل من قيمته بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، نعتقد على المدى القصير أن العوائد السهلة كانت في الماضي. بالنظر إلى المستقبل، نعتقد أن السوق سيدخل مرحلة تؤدي فيها المؤثرات السلبية الاقتصادية والنقدية إلى إبطاء المكاسب الإضافية خلال النصف الأول من العام. نتوقع أن الأسواق سوف تتطلع إلى تحسن في المؤشرات الاقتصادية الرائدة من أجل التحرك التالي لأعلى نحو التقييمات الحقيقية على المدى الطويل.

أحدث اتجاهات سوق الأسهم الأمريكية

وفقًا لمركب من أكثر من 700 سهم تغطيها وتتداولها مورنينغ ستار (Morningstar) في البورصات الأمريكية، واعتبارًا من 28 فبراير / شباط، كان السوق الأمريكي مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية بنسبة 12%.

بناءً على تقييماتها، ترى مورنينغ ستار (Morningstar) أفضل وضع للمستثمرين على المدى الطويل في محفظة على شكل: 

أسهم مقومة بأعلى من قيمتها وأسهم نمو، هي مقومة حاليًا بانخفاض بنسبة 15% و16% على التوالي

أسهم أساسية مقومة بأقل من قيمتها، والتي يتم تداولها حاليًا عند مستوى قريب للقيمة العادلة.

من حيث القيمة السوقية، تظل الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة أقل من قيمتها الحقيقية بخصم 25% من القيمة العادلة، في حين أن الفئات الكبيرة والمتوسطة تظل بخصم مشابه للسوق ككل. إن الفئة المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية في مورنينغ ستار ستايل بوكس (Morningstar Style Box) هي قيمة رؤوس الأموال الصغيرة، حيث يتم تداولها بخصم 40% تقريبًا من قيمتها العادلة.

تراجعت القطاعات الدفاعية إلى ما دون القيمة العادلة ولكن يتم تقييمها بالكامل على أساس نسبي مقارنة ببقية السوق. ضمن القطاعات الحساسة اقتصاديًا، كان قطاع الطاقة هو الأسوأ أداءً لكنه ما زال الأكثر مبالغة في قيمته. انخفضت خدمات الاتصالات أكثر قليلاً من السوق لكنها لا تزال أكثر القطاعات تقويمًا بأقل من قيمتها، حيث يتم تداولها بخصم 37% من القيمة العادلة. بينما كان قطاع التكنولوجيا هو القطاع الوحيد الذي حقق مكاسب في فبراير / شباط. كانت الخطوة الأبرز في القطاعات الدورية هي العقارات، التي أصبحت مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بخصم 15% من القيمة العادلة.

أداء وتقييم الأسهم الأمريكية

• قطاع الطاقة

كانت أسهم شركات الطاقة الأمريكية هي الأسوأ أداء في فبراير / شباط، حيث انخفضت قيمة القطاع بنسبة 6.80% خلال الشهر. بالإضافة إلى ذلك، كان قطاع الطاقة أيضًا أحد القطاعات الأسوأ أداءً خلال العام الجاري حتى الآن، حيث انخفض بنسبة 4.23%. وفي حين أن الطاقة كانت أكثر القطاعات التي لم تقوّم بأقل من قيمتها في عام 2022، فقد ارتفعت بنسبة تزيد عن 60% العام الماضي إلى مستويات رأتها مورنينغ ستار (Morningstar) مبالغًا فيها بشكل كبير. بينما ارتفعت أسعار النفط بعد الغزو الروسي لأوكرانيا وظلت مرتفعة نسبيًا، حافظت مورنينغ ستار (Morningstar) على توقعاتها لأسعار منتصف الدورة البالغة 55 دولارًا للبرميل لخام غرب تكساس الوسيط. في حين أن السوق يقوم بتسعير أسعار النفط المرتفعة لفترة أطول، فإننا نتوقع أن تنخفض أسعار النفط على مدار الدورة الاقتصادية.

من بين أسهم الطاقة التي تغطيها مورنينغ ستار (Morningstar)، هناك اثنان فقط من الأسهم ذات تصنيف 4 أو 5 نجوم، وهي إكويترانس ميدستريم (Equitrans Midstream) وإنيرجي ترانسفير (Energy Transfer). أما الأسهم الأخرى فهي ذات تصنيف 3 نجوم وتقدم خدمات حقول النفط مثل كور لابوراتوريز (Core Laboratories) وهيلمريك آند باين (Helmerich & Payne) وبيكر هيوز (Baker Hughes).

• قطاع العقارات

كان قطاع العقارات ثاني أسوأ القطاعات أداءً، حيث انخفض بنسبة 5.97% في فبراير / شباط، متخليًا عن أكثر من نصف المكاسب التي حققها في يناير / كانون الثاني. يرجع الانخفاض إلى حد كبير إلى زيادة أسعار الفائدة طويلة الأجل. لقد ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 40 نقطة أساس إلى 3.92% على مدار شهر فبراير / شباط.

بالإضافة إلى ذلك، وفقًا لكيفن براون محلل الأسهم الأول في مورنينغ ستار (Morningstar)، فإن توجيهات الإدارات لعام 2023 كانت مخيبة للآمال نسبيًا في جميع المجالات. ومع ذلك، أشار براون إلى أن العديد من فرق الإدارة – في رأيه – كانت متحفظة للغاية من وجهة نظرها. ومع تداول القطاع الآن بخصم 15% من تقييمنا للقيمة العادلة، يمكن أن يؤسس ذلك لعائدات أفضل خلال الفترة المتبقية من العام.

في قطاع العقارات، ترى مورنينغ ستار (Morningstar) عددًا كبيرًا من الأسهم مقومة بأقل من قيمتها. إن أحد الظواهر التي نتوقع استمرارها هذا العام هو تطبيع سلوك المستهلك. ستؤدي زيادة التسوق الشخصي إلى زيادة حركة المرور في مراكز التسوق من الدرجة الأولى. ومن الأسهم التي ستستفيد من ذلك سهم ماسريتش (Macerich) وسهم سايمون بروبيرتي غروب (Simon Property Group). بالإضافة إلى ذلك، وفي حين أن الكثير من السفر الترفيهي المحلي قد انتعش بالفعل، نتوقع أن تزداد حركة السياحة الدولية، وأن تنتعش رحلات العمل مرة أخرى. ومن الأمثلة على الأسهم التي يمكن أن تستفيد من ذلك بارك أوتيلز (Park Hotels) وبيبيل بروك أوتيل (Pebblebrook Hotel) وهوست أوتيلز (Host Hotels).

• قطاع الاتصالات

بعد انتعاش قطاع الاتصالات بنسبة 14.33% في يناير / كانون الثاني، انخفضت قيمة القطاع بنسبة 4.74% في فبراير / شباط. كان الجزء الأكبر من التراجع يرجع إلى انخفاض بأكثر من 9% على أسهم ألفابت (Alphabet). لقد ارتبك المستثمرون من إطلاق بارد (Bard) – وهو أداة غوغل (Google) للذكاء الاصطناعي – مقارنةً بتشات جي بي تي (ChatGPT) وأداة بينغ (Bing) التي أطلقتها مايكروسوفت (Microsoft). تم تعويض انخفاض ألفابت (Alphabet) جزئيًا بارتفاع في أسهم ميتا بلاتفورمز (Meta Platforms) بعد تقرير أرباحها الذي فاق التوقعات وجهودها لخفض التكاليف.

من ناحية أخرى، ارتفعت أسهم وارنر براذرز ديسكفري (Warner Bros. Discovery) ذات الـ 5 نجوم بأكثر من 5%، حيث تم تشجيع المستثمرين على أن الشركة تنتقل بعيدًا عن النمو بأي تكلفة لتركز على الربحية. بدأت ديزني (Disney) قوية، ولكنها تخلت عن مكاسبها السابقة في وقت لاحق من الشهر. توقعت مورنينغ ستار (Morningstar) أن ديزني (Disney) كانت مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، حتى قبل أن يستعيد بوب إيجر السيطرة على الشركة، وقد عززت الإجراءات التي اتخذها هذه النظرة. تتضمن هذه الإجراءات خفض النفقات التي ظلت قائمة منذ الاستحواذ على فوكس (Fox) وإعادة التحكم الإبداعي لرؤساء الأقسام مع التركيز مجددًا على المحتوى ذي العائد المرتفع. يساعد كلا الإجراءين على تحسين الهوامش. فيما يتعلق بالبث، تعتقد مورنينغ ستار (Morningstar) أن ديزني (Disney) هي واحدة من منشئي المحتوى القلائل الذين لديهم اتساع وعمق في المحتوى لبناء أعمال بث مستقلة مربحة. أخيرًا، ستعمل خطط إعادة توزيع الأرباح على تعزيز المعنويات وإعادة المستثمرين الذين يركزون على توزيع الأرباح.

الآفاق الاقتصادية الكلية

كانت المؤشرات الاقتصادية الأخيرة (على سبيل المثال، كشوف الرواتب ومبيعات التجزئة) أقوى من توقعات مورنينغ ستار (Morningstar)، مما يشير إلى أن الاقتصاد ظل أكثر مرونة في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة من التوقعات. ومع ذلك، ما زالت مورنينغ ستار (Morningstar) تتوقع أن يؤدي تشديد السياسة النقدية إلى إبطاء النمو الاقتصادي. لذلك قامت بتأجيل توقعاتها للتباطؤ الاقتصادي إلى الربعين الثالث والرابع من هذا العام من الربعين الثاني والثالث. ارتفعت توقعات مورنينغ ستار (Morningstar) للناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة للعام بأكمله بشكل طفيف إلى 1.4% (من 1.0%)، وهو ما يقرب من ضعف إجماع وول ستريت المقدر بـ 0.6%.

مع النمو الاقتصادي القوي، تستمر المقاييس التضخمية أيضًا في الظهور بشكل أسرع قليلاً مما كان متوقعًا. رفعت مورنينغ ستار (Morningstar) توقعاتها للتضخم لعام 2023 إلى 3.1% (من 2.8%)، لكنها ما زالت تتوقع أن التضخم سيتراجع على مدار هذا العام. توقعات التضخم لدى مورنينغ ستار (Morningstar) أقل من الإجماع، حيث تتوقع أن ينحسر التضخم بسرعة أكبر خلال عام 2023. كما تتوقع أن تنهي نفقات الاستهلاك الشخصي عام 2023 بمعدل نمو 2% على أساس سنوي.

الاستثمار أثناء تقلبات السوق

في بيئة اقتصادية غير مؤكدة، يحتاج المستثمرون إلى الثبات في التزامهم ببناء ثروة طويلة الأجل وعدم الوقوع في فخ التقلبات قصيرة الأجل. تتمثل إحدى طرق تحقيق ذلك في التركيز على الاستثمار في الأسهم المقومة بأقل من قيمتها والتي يتم الاستفادة منها في خطط النمو طويلة الأجل. توفر هذه الاستراتيجية للمستثمرين بعض الفوائد:

1. الحد من الانخفاضات: خلال فترة الانكماش الاقتصادي، تنخفض أسهم الشركات التي ترتبط إيراداتها باتجاهات نمو طويلة الأجل بنسبة أقل من الشركات التي لا تنخفض إيراداتها.
2. الثبات: يساعد الاستثمار في شركة مرتبطة باتجاه نمو طويل الأجل على تزويد المستثمر بالأدوات اللازمة للاحتفاظ بالسهم أثناء فترات الركود وليس الذعر والبيع عندما تنخفض الأسعار.
3. تعزيز الثقة: يساعد الاستثمار وفقًا لهذه الاستراتيجية على توفير الثقة التي يحتاجها المستثمر ليكون قادرًا ليس فقط على الاحتفاظ بالسهم، ولكن أيضًا على الإضافة إلى المراكز عندما تتم عمليات البيع في الأسواق.

اقرأ أيضًا بنك أوف أمريكا يتوقع أن يبدأ الركود في الولايات المتحدة في الربع الثالث

المصدر: مورنينغ ستار